2025年，影石創(chuàng)新科技股份有限公司（證券代碼：688775）實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入98.58億元，同比增長76.85%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場拓展能力與產(chǎn)品競爭力。然而，公司同期歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.64億元，同比下降3.08%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為8.82億元，降幅為6.74%。這一“增收不增利”的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，反映出企業(yè)在高速成長階段所面臨的典型結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)——在擴(kuò)大市場份額、強(qiáng)化技術(shù)壁壘的同時(shí)，短期盈利承受一定壓力。

營收的顯著增長源于多方面協(xié)同效應(yīng)。

報(bào)告期內(nèi)，影石創(chuàng)新持續(xù)加大市場開拓力度，依托其在智能影像設(shè)備領(lǐng)域的深厚積累，快速推出包括手持云臺(tái)相機(jī)在內(nèi)的多款創(chuàng)新產(chǎn)品，有效激發(fā)了消費(fèi)者需求。同時(shí)，公司通過線上線下渠道的深度融合，顯著提升銷售效率和品牌滲透率，進(jìn)一步鞏固其在全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)及全景相機(jī)細(xì)分市場的領(lǐng)先地位。在全球消費(fèi)電子整體需求疲軟的背景下，近八成的營收增幅凸顯了其產(chǎn)品力與商業(yè)化能力的雙重優(yōu)勢。

利潤端的輕微下滑，主要?dú)w因于戰(zhàn)略性研發(fā)投入的大幅增加。2025年，公司研發(fā)支出高達(dá)16.49億元，重點(diǎn)投向自研芯片定制及AI影像算法、VR/AR融合應(yīng)用等前瞻性技術(shù)領(lǐng)域。其中，芯片自研項(xiàng)目旨在打破對(duì)第三方供應(yīng)商的依賴，構(gòu)建長期技術(shù)護(hù)城河，雖短期內(nèi)顯著抬高成本、壓縮利潤空間，但有望在未來提升產(chǎn)品性能、優(yōu)化供應(yīng)鏈穩(wěn)定性并降低單位制造成本。這種以短期利潤換取長期競爭力的戰(zhàn)略選擇，在科技企業(yè)成長周期中具有合理性，但也對(duì)資金使用效率與技術(shù)轉(zhuǎn)化節(jié)奏提出更高要求。

除主動(dòng)投入外，外部經(jīng)營環(huán)境亦對(duì)盈利能力形成制約。上游原材料價(jià)格波動(dòng)頻繁，疊加行業(yè)競爭加劇帶來的營銷與渠道費(fèi)用上升，共同擠壓了毛利率水平。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年?duì)I業(yè)利潤同比下降16.49%，利潤總額下降16.71%，反映出成本端壓力與收入高增長未能完全同步轉(zhuǎn)化為利潤的現(xiàn)實(shí)困境。

值得注意的是，2025年影石創(chuàng)新完成首次公開發(fā)行（IPO），募集資金到位后資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張。截至報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)達(dá)110.83億元，同比增長120.75%；歸屬于母公司的所有者權(quán)益增至58.50億元，增幅83.91%；每股凈資產(chǎn)由8.84元提升至14.59元。然而，凈資產(chǎn)的大幅增加也對(duì)盈利指標(biāo)產(chǎn)生一次性稀釋效應(yīng)——加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）由2024年的37.07%降至21.27%，下降逾42個(gè)百分點(diǎn)。該變化屬會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的正常現(xiàn)象，并不反映經(jīng)營質(zhì)量惡化，隨著募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)、產(chǎn)能釋放及運(yùn)營效率提升，ROE有望回歸合理區(qū)間。

從行業(yè)趨勢看，智能影像設(shè)備正處于結(jié)構(gòu)性機(jī)遇期。5G普及、短視頻內(nèi)容生態(tài)繁榮以及虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)演進(jìn)，持續(xù)催生對(duì)高性能、智能化影像設(shè)備的需求。影石創(chuàng)新憑借全球化布局、技術(shù)積累與品牌認(rèn)知度，具備充分條件承接這一輪增長紅利。當(dāng)前的關(guān)鍵在于，如何將高額研發(fā)投入高效轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢與市場份額，并在擴(kuò)張過程中優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)因素仍需警惕。技術(shù)路線迭代加速、芯片自研項(xiàng)目的不確定性、原材料價(jià)格波動(dòng)及匯率變動(dòng)，均可能對(duì)業(yè)績穩(wěn)定性構(gòu)成挑戰(zhàn)。公司需在保持創(chuàng)新銳度的同時(shí)，強(qiáng)化精細(xì)化運(yùn)營與風(fēng)險(xiǎn)管理能力，避免過度犧牲當(dāng)期盈利而影響可持續(xù)發(fā)展。

總體而言，影石創(chuàng)新2025年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)并非經(jīng)營惡化信號(hào)，而是企業(yè)在戰(zhàn)略擴(kuò)張期主動(dòng)選擇的結(jié)果。高營收增長驗(yàn)證了其市場地位與產(chǎn)品競爭力，利潤微降則體現(xiàn)了對(duì)未來的重倉投入。

隨著募投項(xiàng)目效益逐步顯現(xiàn)、自研技術(shù)落地及運(yùn)營效率改善，公司有望走出階段性“增收不增利”的局面，邁向盈利質(zhì)量與規(guī)模同步提升的新階段。

對(duì)于投資者而言，應(yīng)以更長周期視角評(píng)估其價(jià)值，關(guān)注技術(shù)轉(zhuǎn)化效率、毛利率走勢及現(xiàn)金流健康度等核心指標(biāo)，而非僅聚焦短期利潤波動(dòng)。