萬(wàn)眾矚目的“AI風(fēng)向標(biāo)”，英偉達(dá)（NVIDIA）將于2月25日發(fā)布截至1月的季度財(cái)報(bào)。

在股價(jià)屢創(chuàng)新高、市值突破4萬(wàn)億美元大關(guān)的當(dāng)下，英偉達(dá)的財(cái)報(bào)發(fā)布不僅是對(duì)自身業(yè)績(jī)的檢閱，更是對(duì)全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投入力度的“體檢”。

春節(jié)假期即將結(jié)束之際，我們綜合全市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、供應(yīng)鏈一手消息，為您梳理了本次財(cái)報(bào)及隨后的GTC大會(huì) 最值得關(guān)注的四大深度看點(diǎn) 。

王煜全在2022年7月，AI寒冬中堅(jiān)定看好英偉達(dá)的爆發(fā)潛力，如今他的看法有變化嗎？AI趨勢(shì)里，他更看好哪些新風(fēng)口？

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華爾街的共識(shí)：必須贏得漂亮

目前的市場(chǎng)預(yù)期門檻已經(jīng)被抬得很高。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，英偉達(dá)本季度的表現(xiàn)將繼續(xù)碾壓市場(chǎng)共識(shí)，但投資者更在意的是“指引”。

營(yíng)收預(yù)測(cè)：華爾街對(duì)1月季度的營(yíng)收共識(shí)約為656億美元。但花旗和高盛更為樂(lè)觀，花旗預(yù)測(cè)營(yíng)收將達(dá)到670億美元，高盛預(yù)測(cè)為673億美元，均預(yù)計(jì)會(huì)有約15-20億美元的超額收益。

下季度指引：對(duì)于即將到來(lái)的4月季度，花旗預(yù)計(jì)英偉達(dá)將給出730億美元的營(yíng)收指引，高于市場(chǎng)預(yù)期的716億美元。

毛利率：盡管零部件成本（尤其是HBM內(nèi)存）面臨漲價(jià)壓力，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為英偉達(dá)憑借強(qiáng)大的議價(jià)能力和Blackwell的高溢價(jià)，能將毛利率維持在75%的高位。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)依然是絕對(duì)引擎。隨著光模塊等供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，Blackwell芯片（B200/B300）的爬坡速度可能遠(yuǎn)超預(yù)期。

當(dāng)然，在前哨我們始終強(qiáng)調(diào)，財(cái)報(bào)都是滯后數(shù)據(jù)，反映的只是過(guò)去，分析產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)必須面向未來(lái)。

NVIDIA Blackwell架構(gòu)超越2026：尋找2027年的線索

如果說(shuō)2026年的業(yè)績(jī)已經(jīng)大致“明牌”，那么本次財(cái)報(bào)關(guān)鍵點(diǎn)將是管理層對(duì)2027年的能見(jiàn)度（Visibility）。

各大機(jī)構(gòu)紛紛認(rèn)為，英偉達(dá)動(dòng)力將取決于“能否看到2027年的增長(zhǎng)故事”。目前，2026年的上行空間已逐漸清晰，饑渴難耐的機(jī)構(gòu)們都想要確認(rèn)以下幾點(diǎn)：

1. 云巨頭的資本開(kāi)支（Capex）是否會(huì)在2027年繼續(xù)狂飆？美國(guó)五大云廠商2026年的資本開(kāi)支預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，這為英偉達(dá)提供了堅(jiān)實(shí)的安全墊，但它能持續(xù)多久？

2. 非傳統(tǒng)客戶的崛起：除了微軟、谷歌等老面孔，OpenAI、Anthropic以及主權(quán)AI的需求是否會(huì)在2026下半年到2027年接棒成為新增長(zhǎng)極？

高盛特別提到，OpenAI預(yù)計(jì)2026年下半年開(kāi)始大規(guī)模部署，Anthropic上調(diào)2026年的收入預(yù)測(cè)，這些會(huì)成為新信號(hào)嗎？

GPU數(shù)據(jù)中心服務(wù)器機(jī)架供應(yīng)鏈的“豪門夜宴”：GPU的生死時(shí)速

在財(cái)報(bào)發(fā)布前夕，據(jù)韓媒報(bào)道，黃仁勛于2月14日在美國(guó)圣克拉拉的一家韓式炸雞店，宴請(qǐng)了SK海力士的工程師團(tuán)隊(duì)，一手啤酒一手燒酒，親自調(diào)制“深水炸彈”。

這頓飯并不簡(jiǎn)單，背后的關(guān)鍵詞是Vera Rubin和HBM4。

Vera Rubin提速：英偉達(dá)下一代AI加速器“Vera Rubin”已投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2026年下半年推向市場(chǎng)。

這是英偉達(dá)史上首個(gè)“所有芯片均為全新設(shè)計(jì)”的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，復(fù)雜程度空前。

HBM4爭(zhēng)奪戰(zhàn)：Rubin不僅性能強(qiáng)悍，對(duì)內(nèi)存的要求更是苛刻。英偉達(dá)要求HBM4的速度達(dá)到11Gbps以上，帶寬高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手30%。

黃仁勛此次宴請(qǐng)SK海力士，意在確保HBM4的供貨萬(wàn)無(wú)一失。盡管三星電子也在積極送樣，但分析認(rèn)為SK海力士憑借穩(wěn)定的良率，仍將在HBM4世代保持“主供”地位（預(yù)計(jì)份額55%以上）。

這向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)明確信號(hào)：英偉達(dá)還在加強(qiáng)供應(yīng)鏈的掌控力，確保自己的技術(shù)迭代。

黃仁勛拉宴請(qǐng)SK海力士工程師（報(bào)道配圖）推理市場(chǎng)的變局：Groq與競(jìng)爭(zhēng)

除了硬件，大家也非常關(guān)注英偉達(dá)在推理（Inference）市場(chǎng)的防御策略。

隨著谷歌TPU、亞馬遜Trainium等自研芯片的迭代，市場(chǎng)擔(dān)心英偉達(dá)在推理側(cè)的份額會(huì)被稀釋。

英偉達(dá)會(huì)不會(huì)在3月中旬的GTC大會(huì)上，公布Groq低延遲SRAM 優(yōu)化的推理產(chǎn)品路線圖？

老黃公開(kāi)表示GTC會(huì)有大迭代，是發(fā)布下一代產(chǎn)品架構(gòu)，還是有什么新手段下場(chǎng)？

花旗預(yù)測(cè)，推理市場(chǎng)將更加多元化，英偉達(dá)在商用GPU市場(chǎng)的份額可能會(huì)從2025年的94%微降至2026年的85%，但憑借CUDA生態(tài)和系統(tǒng)級(jí)性能（如GB200 NVL72），英偉達(dá)在高端推理領(lǐng)域仍將保持絕對(duì)統(tǒng)治力。

英偉達(dá)能否保住這份統(tǒng)治力？

GB200 NVL72示意GTC前的最后一次“校準(zhǔn)”

對(duì)于英偉達(dá)而言，本次財(cái)報(bào)或許只是3月16日開(kāi)啟的GTC 2026大會(huì)的“預(yù)告片”。

大家不僅希望看到漂亮的數(shù)字，更希望聽(tīng)到黃仁勛對(duì)AI未來(lái)的真實(shí)洞察，從Blackwell的全面鋪貨，到Rubin的驚艷亮相，再到如何利用供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)（如與SK海力士的緊密捆綁）來(lái)抵御競(jìng)爭(zhēng)。

前哨科技特訓(xùn)營(yíng)也在持續(xù)關(guān)注英偉達(dá)的最新動(dòng)態(tài)，春節(jié)假期后將第一時(shí)間帶來(lái)AI產(chǎn)業(yè)深度解讀：

2月26日：中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)深度研究，華為崛起、第二梯隊(duì)分化，國(guó)產(chǎn)替代走到了哪一步？

3月5日：春節(jié)后AI模型全景掃描，新一輪模型軍備競(jìng)賽的格局變化

3月中旬：英偉達(dá)GTC 2026全解析，黃仁勛的下一張王牌

每周四晚8點(diǎn)直播，全年50講，每一講都是一份深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告。

春節(jié)假期最后2天，現(xiàn)在加入還能享受全年最大優(yōu)惠千萬(wàn)不要錯(cuò)過(guò)。

特別提示：前哨科技特訓(xùn)營(yíng)幫助會(huì)員掌握產(chǎn)業(yè)分析方法、洞察產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，不提供薦股、估值等服務(wù)，投資有風(fēng)險(xiǎn)、入市需謹(jǐn)慎。