作者 | 林峰

報(bào)道 | 新零售參考

近日，段永平旗下H&H公司公布的最新美股持倉(cāng)，引發(fā)了投資圈和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的廣泛關(guān)注。

這份持倉(cāng)報(bào)告清晰顯示，段永平大幅減持了阿里巴巴股份。

與此同時(shí)，大手筆加倉(cāng)英偉達(dá)，還新進(jìn)了CoreWeave、Credo、Tempus三家AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，動(dòng)作果斷且指向明確。

巧合的是，這一操作剛好發(fā)生在阿里巴巴戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

一邊宣布未來(lái)三年不計(jì)虧損，全力押注即時(shí)零售；

一邊敲定未來(lái)三年投入超3800億元，重注AI與云計(jì)算。

兩大戰(zhàn)略并行推進(jìn)，卻讓市場(chǎng)和投資者陷入困惑，也讓段永平的選擇成為焦點(diǎn)：

這家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，到底是要深耕即時(shí)零售、做“送外賣(mài)的阿里”，還是聚焦技術(shù)創(chuàng)新、做“搞AI的阿里”？

了解段永平的人都知道，他的投資理念從來(lái)簡(jiǎn)單直接，核心就是“買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司”，始終堅(jiān)持“不懂不做”的原則。

他曾明確表示，投資的本質(zhì)，就是放棄今天的現(xiàn)金，換取未來(lái)更多現(xiàn)金的折現(xiàn)值，看不懂的公司，再熱門(mén)也不會(huì)盲目跟風(fēng)。

在2025年與方三文的對(duì)話中，段永平也坦誠(chéng)表達(dá)了對(duì)英偉達(dá)的看法：

“英偉達(dá)確實(shí)是厲害，我也看了黃仁勛很多視頻，這個(gè)人我也很欣賞……所以我覺(jué)得投一點(diǎn)看看吧，AI這個(gè)東西我覺(jué)得至少摻和一下，不要錯(cuò)過(guò)了?！?/p>

但他也不避諱，自己“對(duì)AI還是沒(méi)有看太懂”，之前減持英偉達(dá)等AI概念股，也是出于估值過(guò)高和認(rèn)知不足的考量。

2026年初，阿里巴巴核心管理層明確將淘寶閃購(gòu)（由餓了么煥新而來(lái)）定位為集團(tuán)“里程碑意義的戰(zhàn)役”。

直言未來(lái)三年不把盈利作為考核指標(biāo)，全年投入力度比2025年還要大。

之所以如此堅(jiān)決，源于對(duì)即時(shí)零售萬(wàn)億市場(chǎng)的看好。

商務(wù)部研究院報(bào)告顯示，2026年我國(guó)即時(shí)零售規(guī)模將突破1萬(wàn)億元，到2030年有望達(dá)到2萬(wàn)億元，這無(wú)疑是一塊誘人的蛋糕。

但這場(chǎng)豪賭的代價(jià)，遠(yuǎn)比想象中高昂。

2025年第三季度，阿里巴巴經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比大跌85%，凈利潤(rùn)直接腰斬，官方直言，核心原因就是即時(shí)零售和科技投入的巨額消耗。

單季度，僅即時(shí)零售業(yè)務(wù)就虧損了350-380億元，相當(dāng)于用百億虧損，換來(lái)了十億級(jí)別的增長(zhǎng)。

盡管從2025年10月開(kāi)始，淘寶閃購(gòu)的單均虧損較七、八月份減少了一半，但這種效率優(yōu)化絕非短期能完成，后續(xù)仍需要持續(xù)投入，虧損局面難以快速扭轉(zhuǎn)。

與即時(shí)零售“守當(dāng)下”的戰(zhàn)略不同，AI與云計(jì)算，是阿里巴巴“賭未來(lái)”的核心布局。

2025年2月，阿里正式宣布，未來(lái)三年將投入至少3800億元用于云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這一數(shù)額，已經(jīng)超過(guò)了過(guò)去十年阿里在該領(lǐng)域的投入總和。

九個(gè)月后，CEO吳泳銘又表示，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況，可能還會(huì)進(jìn)一步增加投入，足以看出阿里對(duì)AI的重視。

目前，阿里的AI戰(zhàn)略已經(jīng)形成了體系化布局：

基礎(chǔ)設(shè)施層，由平頭哥、阿里云、達(dá)摩院組成“三駕馬車(chē)”，構(gòu)建起“AI-芯片-云”的完整閉環(huán)。

僅平頭哥自研芯片，就為阿里云節(jié)省了約28億美元的算力成本；

模型層，通義千問(wèn)大模型體系通過(guò)開(kāi)源策略，不斷擴(kuò)大全球開(kāi)發(fā)者生態(tài)，其中Qwen3-Max的性能已經(jīng)躋身全球前三；

應(yīng)用層，千問(wèn)App全面接入淘寶、支付寶、飛豬、高德等阿里全系業(yè)務(wù)，全球首次實(shí)現(xiàn)了點(diǎn)外賣(mài)、購(gòu)物、訂機(jī)票等全場(chǎng)景AI購(gòu)物功能，目標(biāo)是打造最好用的個(gè)人AI助手。

市場(chǎng)表現(xiàn)也能看出阿里AI戰(zhàn)略的成效：阿里云在中國(guó)AI云市場(chǎng)的份額達(dá)到35.8%，超過(guò)了第二名到第四名的總和；

2026財(cái)年第二季度，阿里云收入398.24億元，同比增長(zhǎng)34%，創(chuàng)下近三年來(lái)的增速新高，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入，已經(jīng)連續(xù)九個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)。

一邊是需要持續(xù)燒錢(qián)、爭(zhēng)奪當(dāng)下市場(chǎng)的即時(shí)零售，一邊是需要巨額投入、布局未來(lái)的AI與云計(jì)算，雙線作戰(zhàn)的阿里巴巴，正面臨著最核心的資源分配難題。

而段永平的減持，或許正是市場(chǎng)對(duì)這種難題的擔(dān)憂的縮影。

即時(shí)零售對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，既是防御也是進(jìn)攻。

防御的是美團(tuán)等對(duì)手不斷侵蝕自己的電商基本盤(pán)，進(jìn)攻的是萬(wàn)億級(jí)的新市場(chǎng)，但這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)異常慘烈，美團(tuán)、京東、阿里三大巨頭，單季度合計(jì)燒錢(qián)就超過(guò)760億元，長(zhǎng)期消耗之下，沒(méi)有哪家企業(yè)能輕松承受。

而AI雖然代表著未來(lái)，但商業(yè)化路徑還不夠清晰，阿里需要持續(xù)投入巨額資金，短期之內(nèi)很難看到明顯的盈利回報(bào)。

千問(wèn)App雖然用戶(hù)增長(zhǎng)迅速，但如何將用戶(hù)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的商業(yè)收益，至今仍是未知數(shù)。

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