說真的，我要感慨兩件事！一是今天美國迎來了PCE、GDP、關(guān)稅違法三大超預期時刻，市場定價的變化很可能影響未來，至少2025年的邏輯要被打破了！
其次，美國的三權(quán)分立，還真是美國的護國支柱，在這個時刻，恐怕壓力一下子感覺小了不少的就是鮑威爾，而通脹和風險的預期，不說馬上會變，至少也將顯著收斂！
根據(jù)美國聯(lián)邦最高法院裁定說明，特朗普政府此前援引《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》（IEEPA）加征全球關(guān)稅的行為超越總統(tǒng)法定權(quán)限，構(gòu)成違法。這一判決不僅終止涉案關(guān)稅的繼續(xù)征收，更引發(fā)已征稅款返還、財政資金籌措、政策合法替代等一系列連鎖反應(yīng)，會直接影響美國貿(mào)易政策走向與全球貿(mào)易格局。
而其中關(guān)于已征收關(guān)稅是否退還，司法層面已形成明確傾向：違法課征的稅費依法應(yīng)予返還，最高法院雖未直接下達退款指令，但遵循美國司法先例與行政法原則，下級法院將陸續(xù)推進退稅執(zhí)行程序。據(jù)測算，涉案關(guān)稅累計征收規(guī)模超1400億美元，扣除已通過司法程序賠付的部分，待退稅款仍達千億美元級別。且退稅對象為實際繳納關(guān)稅的美國進口商，而非外國出口商，企業(yè)需憑海關(guān)申報憑證、繳稅記錄提交申請，經(jīng)法院與海關(guān)聯(lián)合審核后分批兌付，部分訴求還將包含逾期退款利息，所以某種程度上你也可以理解是一次小型的定向QE！
而退款支出將，毫無疑問將全部由美國聯(lián)邦財政承擔，來源估計是動用海關(guān)關(guān)稅專項入庫資金，或者從國庫一般賬戶劃撥，至于通過國會臨時撥款或增發(fā)國債補充，我更傾向于國債！
并且，這次大規(guī)模退稅將直接加劇美國聯(lián)邦財政赤字壓力，進一步激化債務(wù)上限博弈，對本就緊張的財政預算形成擠壓，同時會導致2025年的貿(mào)易逆差，超2024年至少1400億。
不過，盡管本次關(guān)稅政策被裁定違法，但特朗普并非無計可施，他可快速啟用多項法定工具實現(xiàn)“合法加征”。最直接的路徑是301條款，以不公平貿(mào)易、知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)為由，由美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)起調(diào)查并實施懲罰性關(guān)稅，該條款司法認可度高，程序成熟，是替代原有政策的首選！
其次是232國家安全條款，這能以鋼鐵、鋁、半導體等產(chǎn)業(yè)威脅國家安全為依據(jù)，授權(quán)商務(wù)部調(diào)查后加征關(guān)稅，此前已多次適用，落地阻力極小。
此外，特朗普可推動國會立法，通過“對等關(guān)稅”、“貿(mào)易逆差調(diào)節(jié)稅”等法案，將關(guān)稅政策納入國會授權(quán)范疇，從根源上解決合法性問題，但按目前的國會分裂情況，很有難度。
除關(guān)稅手段外，配額、進口許可、邊境調(diào)節(jié)費、自愿出口限制等非關(guān)稅壁壘，也能實現(xiàn)同等貿(mào)易限制效果。
不過，我這里要強調(diào)的是此次判決本質(zhì)是總統(tǒng)貿(mào)易權(quán)與司法權(quán)限的邊界劃分，并未否定美國貿(mào)易保護的核心邏輯。
而千億退稅進入執(zhí)行階段后，將短期改善美國進口商現(xiàn)金流、緩解通脹壓力，但供應(yīng)鏈波動與貿(mào)易摩擦仍將持續(xù)。
對全球貿(mào)易而言，美國貿(mào)易政策也將從“越權(quán)行政”回歸“法定框架”，博弈重心從總統(tǒng)行政令轉(zhuǎn)向國會立法，貿(mào)易談判的復雜性與不確定性并未降低。