現(xiàn)在的二級市場，投資者們的口味變了。不要全能大廠，只要純 AI 標(biāo)的。

作為港股市場的 AI 雙子星，智譜和MiniMax的表現(xiàn)簡直可以用狂飆來形容。智譜盤中一度大漲 25%，MiniMax 也不甘示弱漲了 16%。這兩家 1 月剛上市的公司，復(fù)市后市值分別站穩(wěn)3232 億港元和3042 億港元。而智譜的股價也反超了MiniMax。

3000 億港元是個分水嶺。這意味著成立僅數(shù)年的 AI 新勢力，體量已甩開快手、攜程，直逼網(wǎng)易和百度。中國前10大互聯(lián)網(wǎng)公司的次序，正在重構(gòu)。而如果你在今年 1 月這兩家公司上市時就入場，現(xiàn)在的收益已經(jīng)翻了四倍。

這種繁榮背后，是資金的暴力輪動。就像 Global X Management 的策略師所言：資金正在從阿里、騰訊這種業(yè)務(wù)多元的巨頭中撤出，反手填進(jìn)了這些基礎(chǔ)模型龍頭的口袋。

但版圖之上還懸停著巨艦字節(jié)跳動。按最近 5000 億美元估值換算，其體量高達(dá)3.9 萬億港元，依然是中國 AI 的“無冕之王”。它的存在提醒所有玩家：擁有最強研發(fā)能力和流量分發(fā)能力的巨頭，依然是 AI 牌桌上最大的變量。

一級市場同樣狂熱。月之暗面（Kimi）完成新一輪融資，估值跨過100 億美元（約 780 億港元）。領(lǐng)投方依然見得阿里與騰訊身影。“前線死磕，后方送錢”的局面，折射出巨頭們的底層焦慮。

巨頭春節(jié)戰(zhàn)報不差。阿里千問處理 1.3 億筆訂單，騰訊元寶日活破 5000 萬。但在投資者眼里，這更像“昂貴的防御”。市場邏輯已變，大家不再只看存量流量，而在審視：曾經(jīng)貢獻(xiàn)巨額利潤的電商、廣告與游戲業(yè)務(wù)，是否正成為沖向 AI 時代的“負(fù)資產(chǎn)”？

焦慮還來自監(jiān)管與競爭。主管部門上周約談頭部平臺，要求整治“內(nèi)卷式”競爭，宣告燒錢搶市場的舊劇本失效。同時，DeepSeek 的每一次更新預(yù)告，都在迫使玩家提前透支未來預(yù)期。

港股震蕩本質(zhì)上是關(guān)于未來底座的共識裂變。當(dāng) 3000 億市值的智譜、MiniMax 與百億美元估值的 Kimi 成為新錨點，中國互聯(lián)網(wǎng)敘事邏輯已徹底改變。新紀(jì)元里，規(guī)模不再是絕對護(hù)城河，對底層技術(shù)的絕對掌控才是唯一船票。

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