年前，多家中成藥企業(yè)密集公開了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中業(yè)績(jī)最好的是華潤(rùn)三九：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收316.29億元，同比增長(zhǎng)14.53%；同為“華潤(rùn)系”的昆藥集團(tuán)業(yè)績(jī)卻不甚理想，2025年?duì)I收、凈利雙降，分別同比下滑21.72%和46%。

還有一些中成藥企業(yè)其實(shí)表現(xiàn)出修復(fù)的趨勢(shì)：以嶺藥業(yè)扭虧為盈，2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在12億至13億元，最高利潤(rùn)增幅達(dá)到279.43%。天士力雖營(yíng)收下滑3%，但歸母凈利潤(rùn)下降趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，同比增長(zhǎng)15.68%。

過(guò)去一年，是中成藥市場(chǎng)下跌最大的一年。受到醫(yī)保政策、市場(chǎng)需求、行業(yè)變動(dòng)等多重壓力，中成藥整體銷售都不好。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年第一至第三季度，在中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端、城市實(shí)體藥店，中成藥銷售規(guī)模跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，分別下降3.74%和8.81%，其中城市藥店跌幅為近十年來(lái)最大。整個(gè)中成藥行業(yè)度過(guò)了十分艱難的時(shí)期。

然而健識(shí)局注意到，品牌中成藥的日子越來(lái)越好過(guò)?！?99”牌感冒靈顆粒登頂中國(guó)城市藥店銷售額中成藥銷售第一的位置，去年三季度里，天津天士力（遼寧）制藥的牛黃清心丸（局方）增長(zhǎng)了60.48%，抵住了行業(yè)下行的壓力，成為爆發(fā)力最強(qiáng)的品牌中成藥之一。

當(dāng)化藥、生物藥企業(yè)在向創(chuàng)新進(jìn)化的時(shí)候，中成藥企業(yè)也找到了自己的市場(chǎng)密碼。

強(qiáng)者恒強(qiáng)

其實(shí)自2023年起，中成藥行業(yè)就已經(jīng)隱隱顯現(xiàn)出了下行趨勢(shì)。這一時(shí)間里，全國(guó)中成藥集采啟動(dòng)，證明中成藥不再是集采的禁區(qū)。隨后，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，讓即便是品牌中成藥都顯露出頹勢(shì)。尤其近年內(nèi)，中成藥最重要的下游渠道零售藥店行業(yè)的調(diào)整，更是給中成藥行業(yè)帶去致命一擊。

圖源：首創(chuàng)證券研報(bào)

最具代表性的是片仔癀、同仁堂的安宮牛黃丸的銷售逐步走弱。直至今年前三季度，兩家公司的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)都不約而同出現(xiàn)雙降。

中成藥占醫(yī)保藥品總數(shù)的約44%，而近兩年醫(yī)保部門對(duì)各級(jí)醫(yī)院中成藥使用的態(tài)度一直是較為明確的：2024年11月國(guó)家醫(yī)保局在回應(yīng)代表委員建議時(shí)提到，不宜對(duì)中成藥在醫(yī)療機(jī)構(gòu)的配備使用政策進(jìn)行強(qiáng)制性約束，一刀切要求“二級(jí)以上公立醫(yī)院機(jī)構(gòu)的中成藥使用比例不低于40%”。這番表述為醫(yī)院減少中成藥處方和金額比例奠定基調(diào)。

去年，醫(yī)院渠道的變動(dòng)更大。全國(guó)大范圍的嚴(yán)格價(jià)格治理啟動(dòng)，安宮牛黃丸、板藍(lán)根顆粒等高價(jià)中成藥被重點(diǎn)關(guān)注，部分價(jià)差數(shù)百倍不止。各地推出價(jià)格整治雷霆手段，如寧夏要求10倍以上直接暫停掛網(wǎng)，企業(yè)需在一周內(nèi)完成調(diào)價(jià)，直接在掛網(wǎng)價(jià)格的層面對(duì)中成藥虛高定價(jià)進(jìn)行整治。這兩條舉措確定了中成藥在醫(yī)院渠道的前景。

城市藥店銷售端，去年前三季度有85個(gè)中成藥品牌銷售額為負(fù)增長(zhǎng)，最大降幅達(dá)到48.88%。2025年，中藥板塊行情整體偏弱，處于相對(duì)低位徘徊。

2025應(yīng)當(dāng)是中成藥最難的一年，但一些獨(dú)家品種、品牌藥品依然闖出了不錯(cuò)的局面。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，上百個(gè)銷售額過(guò)億元的中成藥品牌里，獨(dú)家產(chǎn)品占了一半，有69個(gè)，包括東阿阿膠的復(fù)方阿膠漿、云南白藥的云南白藥氣霧劑、濟(jì)川藥業(yè)的蒲地藍(lán)消炎口服液、以嶺藥業(yè)的連花清瘟膠囊等。

云南白藥氣霧劑作為云南白藥的獨(dú)家產(chǎn)品，自2021年來(lái)，在線下藥店城市實(shí)體藥店始終保持高增速，2022至2023年增長(zhǎng)均超過(guò)20%，2025年前三季度也有15.21%的增長(zhǎng)，銷售額有望達(dá)到11億元。

院端雖然越來(lái)越難做，但步長(zhǎng)制藥的丹紅注射液經(jīng)歷重點(diǎn)監(jiān)控等政策后，仍能穩(wěn)居腦血管疾病用藥注射中成藥第一品牌，2025年前三季度在公立醫(yī)院有14.58%的增幅。佐力藥業(yè)的烏靈膠囊也逆勢(shì)增長(zhǎng)，2018年來(lái)產(chǎn)品銷售額始終雙位數(shù)增長(zhǎng)，2025年前三季度同比增長(zhǎng)15%。

市場(chǎng)收縮的環(huán)境中，中成藥行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)會(huì)越發(fā)凸顯。

品牌中藥，韌性幾何

中國(guó)中藥協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年底，我國(guó)中成藥有效批準(zhǔn)文號(hào)約5.7萬(wàn)個(gè)。這里面極少數(shù)才能突破上億元的營(yíng)收。

圖源：首創(chuàng)證券研報(bào)

中成藥的生長(zhǎng)邏輯仰賴于企業(yè)為之建立的品牌知名度。去年前三季度銷售額前十，基本都是上市公司霸榜多年的品種，如華潤(rùn)三九的感冒靈顆粒、東阿阿膠的阿膠、太極集團(tuán)重慶涪陵制藥的藿香正氣口服液等。

反之，品牌優(yōu)勢(shì)也會(huì)成為中成藥企業(yè)最重要的護(hù)城河。

從已披露的業(yè)績(jī)預(yù)告中，華潤(rùn)三九是目前表現(xiàn)最突出的中成藥企。“999”感冒靈前三季度在城市線下藥店銷售額超16億元，遠(yuǎn)超其他所有中成藥品牌。而依靠建立豐富的產(chǎn)品線壁壘，華潤(rùn)三九包攬共15個(gè)銷售額規(guī)模過(guò)億的品牌中成藥，在前三季度銷售額一騎絕塵，達(dá)到48億元。廣藥白云山也手握9個(gè)過(guò)億元中成藥品牌。

品牌中藥包括兩類：老字號(hào)藥廠和二三十年以上歷史的重磅單品。白云山和999感冒靈正是這兩類代表。品牌建立很不容易，需要長(zhǎng)期的投入，難度不亞于開發(fā)創(chuàng)新品種。最近十來(lái)年市場(chǎng)營(yíng)銷環(huán)境變化巨大，過(guò)去那種砸電視廣告、戶外廣告的模式很難奏效。能順應(yīng)當(dāng)前環(huán)境的企業(yè)還不多。

藥品價(jià)格治理、連鎖藥店門店繼續(xù)收縮等背景下，中成藥企業(yè)勢(shì)必還將經(jīng)歷一段慘烈的大浪淘沙。行業(yè)深度轉(zhuǎn)型期間，哪些品牌能站起來(lái)，或許就能成為下一個(gè)時(shí)代的不倒王牌。真正的較量是資金與資源的比拼，蛋糕變小以后，小企業(yè)的生存空間只會(huì)更難。

撰稿丨楊曦霞

編輯丨江蕓 賈亭

運(yùn)營(yíng)丨晨曦

插圖丨視覺(jué)中國(guó)

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