文：吳容

“在中國(guó)市場(chǎng)，2025年我們實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，目前穩(wěn)居市場(chǎng)第二，對(duì)此我非常自豪?！毙∈炒粢獾?，在昨日晚間舉行的夢(mèng)龍冰淇淋公司年度業(yè)績(jī)會(huì)上，全球首席執(zhí)行官Peter ter Kulve如此點(diǎn)贊中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)。

在他說(shuō)這番話(huà)之前，擁有夢(mèng)龍、和路雪、可愛(ài)多等品牌的夢(mèng)龍冰淇淋公司公布了自去年2025年12月分拆上市以來(lái)的首份財(cái)報(bào)。其中，中國(guó)市場(chǎng)2025年有機(jī)銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

不過(guò)，這份年度成績(jī)單整體來(lái)說(shuō)比市場(chǎng)預(yù)期的要遜色。2025年，該公司的營(yíng)業(yè)收入79億歐元（約合人民幣647.68億元），與上年基本持平；凈利潤(rùn)同比大幅下降48%至3.07億歐元（約合人民幣25.16億元）。這是為什么呢？

在上述財(cái)報(bào)發(fā)布后，夢(mèng)龍公司的股價(jià)大幅下跌。下面，我們就來(lái)一起關(guān)注。

中國(guó)市場(chǎng)

先來(lái)看中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

小食代翻查財(cái)報(bào)看到，2025年，包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲、中東和非洲（AMEA）市場(chǎng)對(duì)夢(mèng)龍公司的貢獻(xiàn)顯著，全年有機(jī)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)10.9%，中國(guó)市場(chǎng)有機(jī)銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)了高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

雖然財(cái)報(bào)未披露具體收入規(guī)模，但按照根據(jù)該公司上市前遞交的SEC文件，2025年上半年其在中國(guó)市場(chǎng)的收入為2.7億歐元（約合人民幣22.29億元），這一數(shù)字已接近其2024年全年收入的85%。

據(jù)小食代今天從歐睿國(guó)際（Euromonitor）拿到的數(shù)據(jù)顯示，按零售價(jià)值口徑統(tǒng)計(jì)，2025年在中國(guó)冰淇淋市場(chǎng)中，夢(mèng)龍冰淇淋公司位列第二。伊利位居首位，蒙牛、通用磨坊以及沈陽(yáng)德氏冷飲也位列前五。

在Peter ter Kulve看來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)的這一成績(jī)的取得，得益于夢(mèng)龍公司在華實(shí)施了強(qiáng)有力的創(chuàng)新計(jì)劃，采用了新的團(tuán)隊(duì)和銷(xiāo)售策略，并提升了渠道執(zhí)行能力?！斑@些舉措旨在夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，且成效顯著?！彼f(shuō)。

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，小食代介紹過(guò)，2025年是該公司在中國(guó)推出新品最多的一年，覆蓋了多個(gè)價(jià)格帶，滿(mǎn)足不同群體需求?！盀楸就料M(fèi)者定制”是該公司深耕中國(guó)市場(chǎng)的核心思路。Peter ter Kulve在業(yè)績(jī)會(huì)上也專(zhuān)門(mén)提及，去年在中國(guó)推出的可愛(ài)多7重冰淇淋“超級(jí)棒”系列受到了歡迎。

出于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心，今年年初，夢(mèng)龍冰淇淋公司一口氣推出了近30款新品，覆蓋旗下夢(mèng)龍、可愛(ài)多、和路雪及千層雪等品牌。這也是公司在2025年12月完成獨(dú)立上市后，首次以全新企業(yè)形象對(duì)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行全線(xiàn)產(chǎn)品布局。

產(chǎn)品之外，渠道仍是這家冰淇淋巨頭反復(fù)強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵詞。小食代留意到，Peter ter Kulve指出，2025年公司在電商渠道業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)；在中國(guó)市場(chǎng)，有超20%銷(xiāo)售額來(lái)自電商渠道。他又提到，去年第四季度，在中國(guó)，家外渠道貢獻(xiàn)相對(duì)有限。

“我們利用這一時(shí)段回收冰柜設(shè)備并調(diào)整渠道庫(kù)存，為來(lái)年旺季做好終端設(shè)備準(zhǔn)備?！彼跇I(yè)績(jī)會(huì)上告訴分析師。

考慮到中國(guó)市場(chǎng)冰柜覆蓋率不高，他還在會(huì)議上表示，公司將持續(xù)通過(guò)增加冰柜投放，來(lái)提升市場(chǎng)滲透率和覆蓋率。去年9月，夢(mèng)龍冰淇淋公司在倫敦舉辦資本市場(chǎng)日活動(dòng)中曾介紹，如以每個(gè)銷(xiāo)售點(diǎn)服務(wù)人口數(shù)（PPO，按一臺(tái)冰柜服務(wù)500人，為冰柜投放達(dá)到100%飽和的狀態(tài)）來(lái)衡量，2024年夢(mèng)龍公司泰國(guó)市場(chǎng)PPO為99%，中國(guó)市場(chǎng)為56%，還有較大的布局空間。

對(duì)于2026年，夢(mèng)龍冰淇淋公司依然對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有非常大的信心和決心。夢(mèng)龍冰淇淋公司亞洲總裁、同時(shí)還負(fù)責(zé)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)的羅慧芬去年年底的一次會(huì)議上表示，“在中國(guó)市場(chǎng)，隨著產(chǎn)品線(xiàn)不斷豐富，今年計(jì)劃通過(guò)渠道商將產(chǎn)品分銷(xiāo)得更深，真正做到產(chǎn)品隨處可見(jiàn)、隨處可得?！?/p>

問(wèn)題在哪？

再一起看看該公司讓人“大跌眼鏡”的全球市場(chǎng)表現(xiàn)。

最新的財(cái)報(bào)顯示，2025年，夢(mèng)龍冰淇淋公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79億歐元，與上年基本持平；有機(jī)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)4.2%，高于2024年的2.8%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降21%至5.99億歐元；凈利潤(rùn)同比大幅下降48%至3.07億歐元，凈利潤(rùn)下滑主要原因包括：分拆及重組成本增加1.18億歐元，凈財(cái)務(wù)成本增加1.04億歐元，以及匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

分地區(qū)來(lái)看，小食代留意到，Peter ter Kulve在業(yè)績(jī)會(huì)上介紹稱(chēng)，在亞洲、中東和非洲（AMEA）地區(qū)，公司在中國(guó)、泰國(guó)、巴基斯坦市場(chǎng)份額有所提升，在印度尼西亞，公司市場(chǎng)份額長(zhǎng)期受中國(guó)某冰淇淋品牌競(jìng)爭(zhēng)影響，但已有改善；在美洲（Americas）地區(qū)仍保持行業(yè)領(lǐng)先，但去年第四季度受到美國(guó)食品券政策調(diào)整的影響；歐洲及澳新（Europe & ANZ）地區(qū)盈利能力受到原材料價(jià)格上漲（尤其是可可）的影響。

盡管獨(dú)立上市后的“開(kāi)局”并不理想，但夢(mèng)龍冰淇淋公司已制定明確策略以推動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

Peter ter Kulve在會(huì)議上對(duì)分析師表示，公司將持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展消費(fèi)場(chǎng)景，在全球范圍內(nèi)推廣高端品牌，并加大渠道投入（尤其是電商渠道和新興市場(chǎng)的家外渠道）。同時(shí)，夢(mèng)龍冰淇淋公司制定了一項(xiàng)生產(chǎn)力提升計(jì)劃，預(yù)計(jì)累計(jì)可節(jié)省5億歐元，從而推動(dòng)增長(zhǎng)和利潤(rùn)率提升。

具體到不同市場(chǎng)，Peter ter Kulve指出，歐洲、美洲市場(chǎng)將通過(guò)優(yōu)化工廠(chǎng)產(chǎn)能、提升供應(yīng)鏈效率來(lái)降低成本，提升毛利率；在亞洲、中東和非洲（AMEA）市場(chǎng)，公司將加強(qiáng)冷柜布局，改善印度尼西亞、菲律賓等地的分銷(xiāo)情況。

“目前，我們中國(guó)市場(chǎng)的負(fù)責(zé)人同時(shí)也負(fù)責(zé)東南亞市場(chǎng)，我們將把在中國(guó)市場(chǎng)積累的經(jīng)驗(yàn)和打法應(yīng)用于東南亞?！彼f(shuō)。

針對(duì)減肥藥GLP-1類(lèi)藥物對(duì)公司業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響，Peter ter Kulve認(rèn)為，使用GLP-1消費(fèi)者仍會(huì)享用零食，而冰淇淋是零食中具有競(jìng)爭(zhēng)力的選擇。

“隨著消費(fèi)者偏好小份量、高品質(zhì)產(chǎn)品，冰淇淋市場(chǎng)正向高端化發(fā)展，GLP-1趨勢(shì)進(jìn)一步推動(dòng)了這一高端化進(jìn)程，這對(duì)夢(mèng)龍品牌而言是有利的。在該趨勢(shì)下，高端巧克力和高端冰淇淋在零食市場(chǎng)中的占比有望提升，這正在影響公司的創(chuàng)新方向和產(chǎn)品布局?！彼f(shuō)。

展望未來(lái)，“外部環(huán)境仍然存在不確定性，但冰淇淋市場(chǎng)具有韌性，預(yù)計(jì)2026年該市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)3%至4%?！盤(pán)eter ter Kulve說(shuō)，夢(mèng)龍冰淇淋公司預(yù)計(jì)2026年有機(jī)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)將在3%至5%之間，調(diào)整后EBITDA（稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將提升40至60個(gè)基點(diǎn)。

他強(qiáng)調(diào)，憑借世界知名品牌、結(jié)構(gòu)均衡的產(chǎn)品組合，以及在新興市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)（美國(guó)、中國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等）的深耕，公司擁有清晰且可持續(xù)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，有望通過(guò)戰(zhàn)略布局鞏固市場(chǎng)地位，并推動(dòng)全球冰淇淋市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。

外界評(píng)論

對(duì)于夢(mèng)龍年報(bào)“首秀”，外界當(dāng)然給予了高度關(guān)注。

昨日，路透指出，夢(mèng)龍?jiān)跇I(yè)績(jī)發(fā)布后，股價(jià)早盤(pán)大幅下挫超過(guò)15%，其2025全年凈利潤(rùn)大跌48%，且銷(xiāo)售增長(zhǎng)低于預(yù)期。

“夢(mèng)龍股價(jià)自去年12月上市以來(lái)已累計(jì)上漲約30%，但如今正遭遇上市以來(lái)最大單日跌幅”路透引述市場(chǎng)人士指出：“從聯(lián)合利華分拆出來(lái)，意味著這次財(cái)報(bào)難免混亂，畢竟拆分過(guò)程會(huì)產(chǎn)生一次性成本。不過(guò)，投資者對(duì)全年利潤(rùn)和現(xiàn)金流的大幅下滑仍感到失望?！?/p>

路透說(shuō)，Peter ter Kulve淡化了股價(jià)下跌的影響，并表示分拆使得業(yè)績(jī)難以解讀。“股價(jià)有漲有跌，總的來(lái)說(shuō)，我們對(duì)夢(mèng)龍的股價(jià)走勢(shì)非常滿(mǎn)意?！彼谝粋€(gè)采訪(fǎng)中對(duì)記者說(shuō)。

摩根大通的報(bào)告指出，夢(mèng)龍去年的銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)均低于預(yù)期。由于2025年夢(mèng)龍的利潤(rùn)率為15.9%，較2024年下降100個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)夢(mèng)龍今年經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)率的普遍預(yù)期將從16.8%下調(diào)至約16%。對(duì)去年自由現(xiàn)金流從上一年的8.03億歐元驟降至3800萬(wàn)歐元，夢(mèng)龍將此歸因于與分拆相關(guān)的巨額資金流出及其他相關(guān)成本。

昨日，金融時(shí)報(bào)以《夢(mèng)龍銷(xiāo)量下滑“再次引發(fā)”人們對(duì)減肥藥的擔(dān)憂(yōu)》為題寫(xiě)道，杰富瑞分析師認(rèn)為，去年的業(yè)績(jī)將“重新引發(fā)人們對(duì)冰淇淋品類(lèi)中GLP-1藥物結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)”。報(bào)道指出，早在分拆上市之前，夢(mèng)龍就面臨著投資者的密切關(guān)注，他們想知道一家純粹的冰淇淋公司會(huì)受到減肥藥日益增長(zhǎng)的使用情況的影響有多大。

此外，金融時(shí)報(bào)也引述伯恩斯坦分析師表示，聯(lián)合利華管理層此前一直強(qiáng)調(diào)，在冰淇淋業(yè)務(wù)分拆后，公司有望在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)?！叭缃窨磥?lái)，這一增長(zhǎng)提速的時(shí)間點(diǎn)似乎已被推遲到2026年之后，更像是畫(huà)了一張‘明天的餅’?！?/p>

彭博也引述杰富瑞分析師說(shuō)，華爾街主要在高度關(guān)注夢(mèng)龍報(bào)告的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)?！颁N(xiāo)量是關(guān)鍵，GLP-1結(jié)構(gòu)性問(wèn)題可能會(huì)成為一種趨勢(shì)?！彼f(shuō)。夢(mèng)龍公司發(fā)布的2025年銷(xiāo)量增長(zhǎng)數(shù)字是1.5%。

小食代留意到，夢(mèng)龍公司全球總部所在地荷蘭的媒體，也紛紛用《夢(mèng)龍的數(shù)據(jù)令人失望》《夢(mèng)龍公布的數(shù)據(jù)沒(méi)能獲得好評(píng)》《減肥產(chǎn)品的普及給冰淇淋蒙上一層陰影》為題，報(bào)道了昨日發(fā)布的夢(mèng)龍年報(bào)。