就在幾天前，2月5日，我們見證了歷史。比特幣，這個曾經(jīng)被捧上神壇、一度沖到12.6萬美元的“數(shù)字黃金”，在短短24小時內(nèi)像是斷了線的風箏，暴跌超過12%，一頭撞在6萬美元的關(guān)口上。這是自2024年10月以來的最低點。更要命的是，這次跌得太急、太狠，從巔峰到谷底，只用了四個月。

但最讓人背脊發(fā)涼的，不是已經(jīng)蒸發(fā)的那一半市值，而是華爾街現(xiàn)在流傳的一個聲音：這一切可能只是歸零的開始。

Pivotus Partners的首席市場策略師理查德法爾，這人平時說話挺嚴謹，但這回他在社交媒體上放了個炸雷，明確表示他們對比特幣的目標價是0.0美元。注意，他沒說是幾千美元，也沒說是幾百美元，是零。這哥們兒強調(diào)說，這不是為了博眼球，這是“數(shù)學計算的結(jié)果”。

這聽起來是不是有點像瘋話？別急，咱們得把時鐘撥回去一點，看看這幾個月到底發(fā)生了什么，為什么連那些曾經(jīng)的“大空頭”都開始用“死亡螺旋”這樣的詞來形容現(xiàn)在的局面。

咱們得先聊聊那個最大的“泡沫破裂”——特朗普行情的終結(jié)。

還記得2025年年底嗎？唐納德特朗普贏下總統(tǒng)大選的那一刻，整個幣圈都沸騰了。他在競選時喊出的口號震天響，什么要讓美國成為“地球上的加密貨幣之都”，什么要建立戰(zhàn)略比特幣儲備。那時候，比特幣價格像是坐上了火箭，直沖12.6萬美元。無數(shù)散戶幻想著監(jiān)管放開、機構(gòu)資金像洪水一樣涌入，仿佛黃金時代就在眼前。

現(xiàn)實給了所有人一記響亮的耳光。政治承諾在經(jīng)濟規(guī)律面前，脆弱得像張紙。

特朗普上臺了，但所謂的“加密天堂”并沒有降臨。相反，我們迎來了一個徹骨寒冷的“加密寒冬”?，F(xiàn)在的價格不僅跌光了特朗普勝選后的所有漲幅，甚至比他當選時還要低。這說明什么？說明市場已經(jīng)看透了本質(zhì)：當流動性枯竭、風險偏好下降時，總統(tǒng)是誰根本不重要。

數(shù)字資產(chǎn)公司FG Nexus的CEO瑪雅武吉諾維奇說得特別在理，她說比特幣現(xiàn)在的故事已經(jīng)沒那么有戲劇性了，“現(xiàn)在完全是靠流動性和資本流動交易”。說白了，以前大家買幣是買個夢想，買個“去中心化”的未來；現(xiàn)在大家買幣，純粹是看哪里有熱錢。當熱錢退潮，裸泳的人就都現(xiàn)原形了。

這就是為什么理查德法爾敢喊出“零美元”的底氣。因為剝離了那些宏大的敘事，剝離了政治光環(huán)，比特幣現(xiàn)在表現(xiàn)得根本不像什么“避險資產(chǎn)”，它更像是一個加了超級杠桿的科技股。

你看最近的數(shù)據(jù)，簡直是打臉。2月初，美國就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，美股大跌。按理說，如果比特幣真是“數(shù)字黃金”，這時候該它表現(xiàn)了吧？該避險了吧？結(jié)果呢？它跌得比誰都快，跟納斯達克指數(shù)幾乎是手牽手跳崖。法爾那句話說得太尖銳了：比特幣現(xiàn)在就是個“與納斯達克指數(shù)相關(guān)的投機工具”。

甚至連真正的黃金白銀都在跌。白銀跌了15%，黃金也在回調(diào)。這背后是什么？是全球范圍內(nèi)的流動性危機。當投資者急著要現(xiàn)金去補其他地方的窟窿時，他們不會管你是真金還是數(shù)字金，統(tǒng)統(tǒng)拋掉。而比特幣，作為一種純粹的數(shù)字資產(chǎn)，沒有實物支撐，沒有現(xiàn)金流，不發(fā)股息，在這場拋售潮里，自然是首當其沖。

這就引出了那個最可怕的概念——“死亡螺旋”。

在幣圈，塞勒是個神一樣的人物，也被稱為“比特幣最大的賭徒”。他的Strategy公司是全球最大的企業(yè)比特幣持有者。但他買幣的錢哪來的？借的。發(fā)債、發(fā)股票，用各種金融手段籌集資金來買幣。這就形成了一個極其危險的閉環(huán)：比特幣漲，公司股價漲，他就能融更多資買更多幣，推高幣價。

但反過來呢？

伯里警告說，如果比特幣價格再跌10%，Strategy公司就要面臨數(shù)十億美元的賬面損失。這時候，融資渠道一斷，債權(quán)人一逼，他手里那幾十萬枚比特幣就成了燙手山芋。一旦他被迫拋售來償還債務(wù)，那畫面太美我不敢看——大規(guī)模拋售壓低幣價，低幣價引發(fā)更多保證金催繳，導致更多拋售。這就是“死亡螺旋”。法爾直言不諱地說：“任何嚴肅的中央銀行都不會持有由邁克爾塞勒控制流通股的東西?！?/p>

這是一個巨大的系統(tǒng)性風險。當一個資產(chǎn)的定價權(quán)掌握在幾個高杠桿的玩家手里時，它的崩盤往往是雪崩式的。

這時候我們再回頭看那“零美元”的預測，也許就不覺得那么荒謬了。

在這個市場上，信心就是一切。一旦信心崩塌，那個所謂的“共識價值”就會瞬間歸零。歷史上這種事發(fā)生得還少嗎？從幾百年前的郁金香，到2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，再到幾年前的LUNA幣歸零。每一次，大家都覺得這次不一樣，每一次，結(jié)局都出奇地相似。

德意志銀行的分析師馬里昂拉布爾最近給客戶的報告里寫得挺含蓄但很明白：“傳統(tǒng)投資者正在失去興趣?！狈g成大白話就是：大資金在撤退。

數(shù)據(jù)不會撒謊。Coinglass的數(shù)據(jù)顯示，就在這崩盤的24小時里，超過43萬名投資者被強制平倉，66億元人民幣的資金瞬間灰飛煙滅。這不僅僅是數(shù)字，這是43萬個活生生的人，是無數(shù)家庭的積蓄。

我想起上海社會科學院的王瀅波學者說過的一個邏輯死結(jié)：比特幣要想被廣泛采用，價格就得穩(wěn)定；但如果價格穩(wěn)定了，它就沒了暴漲的預期，投機資本就會撤離?！岸卟豢傻眉妗薄，F(xiàn)在的比特幣，正處在這個悖論的破碎期——它既沒能成為穩(wěn)定的貨幣，也正在失去投機的高回報光環(huán)。

說了這么多，這究竟是不是底？

法爾在LinkedIn上的后續(xù)帖子里說，隨著美國就業(yè)數(shù)據(jù)惡化，資金會加速流出投機性資產(chǎn)。他現(xiàn)在的信心比之前更足了。在他看來，現(xiàn)在的6萬美元根本不是底，甚至只是崩潰的早期階段。

CNN前兩天的標題特別扎心：“說實話，比特幣到底怎么了？”

比特幣怎么了？它病了，得的是一種叫“脫離地心引力”的病。在過去的十幾年里，它依靠廉價的資金、反叛的敘事和不斷的造富神話，飛得太高了。現(xiàn)在，地球引力開始發(fā)揮作用。

如果你問我，它真的會跌到零嗎？作為一個在時政和財經(jīng)領(lǐng)域摸爬滾打十年的老兵，我見過太多“絕對不可能”的事情變成了現(xiàn)實。雖然“零”是一個極端的數(shù)學推演，代表的是流動性徹底枯竭和信用完全崩塌的極限狀態(tài)，但它指出的方向是明確的：價值回歸。

沒有一種資產(chǎn)可以永遠不產(chǎn)生現(xiàn)金流、不創(chuàng)造實際價值，僅僅靠著“下一個人會以更高價格接盤”的信念而永遠漲下去。

對于那些還在場內(nèi)的朋友，我想說的是：別被所謂的“抄底”沖昏了頭腦。現(xiàn)在的市場，就像是一把正在下落的飛刀，伸手去接，大概率是鮮血淋漓。當那些華爾街的精英們開始用冷冰冰的數(shù)學公式計算“零”的可能性時，他們不是在開玩笑。

這一輪暴跌，從12.6萬到6萬，也許只是上半場。下半場的主題，可能不再是“暴富”，而是“生存”。

這不僅僅是關(guān)于比特幣的故事，這是一場關(guān)于人性貪婪、關(guān)于金融泡沫、關(guān)于信仰與現(xiàn)實碰撞的生動一課。在這場游戲中，唯一的確定性就是不確定性。而現(xiàn)在，那輛瘋狂的過山車，似乎正在沖向最陡峭的下坡軌道。

祝大家好運，畢竟在雪崩面前，每一片雪花都覺得自己是無辜的。