經(jīng)常有人說A股是政策市，其實(shí)全球股市都有這樣的特征，政策變化，也會(huì)帶來市場(chǎng)不同的走勢(shì)變化，尤其是我們注意到市場(chǎng)的拐點(diǎn)往往也都是與此密切相關(guān)。2024年的9.24是啟動(dòng)點(diǎn)，而2026年1.14日降溫?zé)徨X，隨后國家隊(duì)拋售寬基，也一度被看做是市場(chǎng)炒作風(fēng)格的改變。無論如何，我們都要對(duì)相關(guān)因素做一番梳理。

救市因素的思考：

說到救市，最成功的就是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美股的呵護(hù)了，基本上是有求必應(yīng)，關(guān)愛有加。其實(shí)在2008年金融危機(jī)之前，美聯(lián)儲(chǔ)非?？酥啤鹘y(tǒng)、有限。其核心理念是只負(fù)責(zé)“通脹 + 就業(yè) + 銀行體系”。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)的目標(biāo)是控制通脹，穩(wěn)定就業(yè)，維護(hù)銀行體系基本運(yùn)行。但是明確不負(fù)責(zé)股市漲跌，資產(chǎn)泡沫，也不為投資者兜底，不干預(yù)具體市場(chǎng)價(jià)格。——格林斯潘對(duì)此的解釋：“央行無法識(shí)別泡沫，只能在泡沫破裂后清理?！?/p>

2008年之后，美聯(lián)儲(chǔ)理念發(fā)生根本改變。從“清理危機(jī)”到“預(yù)防崩潰”，既救系統(tǒng)，也穩(wěn)市場(chǎng)，甚至間接托底資產(chǎn)價(jià)格。于是，我們可以看到，在金融危機(jī)之后，每當(dāng)出現(xiàn)危機(jī)的苗頭，美聯(lián)儲(chǔ)都親自下場(chǎng)，使用量化寬松（QE）放水，直接干預(yù)關(guān)鍵市場(chǎng)，無限流動(dòng)性承諾等等。隨著這種“預(yù)防”機(jī)制防止了金融市場(chǎng)的可能崩潰，但也讓市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生根本扭轉(zhuǎn)。

每逢系統(tǒng)性下跌時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)出手。一旦出現(xiàn)極端尾部風(fēng)險(xiǎn)，必然聯(lián)儲(chǔ)會(huì)“截?cái)唷?。這種隱形的托底，就是所謂的“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)（Fed Put）”。當(dāng)然，這種期權(quán)是永久的，還是目前暫時(shí)的？我們還不知道）。在過去的二十年里，各國央行一直在采取行動(dòng)防止全面崩潰。因此，自全球金融危機(jī)以來，我們很少看到全面的危機(jī)。

但這個(gè)究竟能維持多久？尤其是我們注意到特朗普提名的凱文·沃什。其實(shí)在其之前公開場(chǎng)合，所展現(xiàn)出來的觀點(diǎn)：反對(duì)量化寬松政策、支持自由貿(mào)易、反對(duì)保護(hù)主義。從這幾點(diǎn)來說，利好全球經(jīng)濟(jì)，利空黃金。過往的美聯(lián)儲(chǔ)，喜歡動(dòng)輒以“獨(dú)立性”來應(yīng)對(duì)監(jiān)管質(zhì)詢。但是沃什卻認(rèn)為，該舉動(dòng)反而削弱了其在貨幣政策領(lǐng)域真正需要保有的獨(dú)立地位，而這是特朗普最需要的。

這也意味著，從此以后，美聯(lián)儲(chǔ)將不僅僅是一個(gè)央行，而是會(huì)回歸美國政治中心。這是美聯(lián)儲(chǔ)成立至今，首次可能出現(xiàn)這樣的狀況。沒有人知道，當(dāng)全球最有定價(jià)權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)，同時(shí)又擁有一定的政治影響力，會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)以及全球資產(chǎn)價(jià)格造成什么影響……所以，未來會(huì)如何，還真不好說。但這也從另一個(gè)側(cè)面說明了，其實(shí)美股也是典型的政策市。接下來，回歸A股，美股映射對(duì)A股的熱點(diǎn)影響也是很明確，除此之外管理層降溫后，市場(chǎng)熱點(diǎn)變化規(guī)律如何？我們也來做一個(gè)詳解。