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兩次事件間隔不到三年，處理路徑高度一致，顯示出卓勝微核心管理層在應對實控人婚姻變動時，已形成一套可復制的控制權(quán)穩(wěn)定機制。

觀察員|吳三畏 圖源|網(wǎng)絡(luò)

國產(chǎn)射頻芯片龍頭卓勝微（300782）2月11日晚間披露，公司實際控制人之一、董事長兼總經(jīng)理許志翰已與張昱女士解除婚姻關(guān)系。

根據(jù)雙方簽署的《離婚財產(chǎn)分割協(xié)議》，許志翰將其直接持有的1715.2萬股公司股份分割至張昱名下，占卓勝微總股本的3.21%。以2月11日收盤價75.16元/股計算，此次分割的股權(quán)市值約12.89億元。

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12.89億股權(quán)分割“防火墻”

公告顯示，許志翰目前直接持有卓勝微3430.40萬股，占公司總股本的6.41%。財產(chǎn)分割完成后，其直接持股數(shù)量將降至1715.2萬股，持股比例與張昱持平，均為3.21%。

盡管股權(quán)對半分割，但公司實際控制權(quán)未發(fā)生動搖。 張昱已與許志翰簽署《表決權(quán)委托及一致行動協(xié)議》，無條件且不可撤銷地將其持有的全部股份對應的表決權(quán)、提名權(quán)、參會權(quán)等除財產(chǎn)性權(quán)利之外的權(quán)利，全權(quán)委托給許志翰行使。

卓勝微在公告中明確表示，權(quán)益變動后公司實際控制人共同控制的表決權(quán)比例仍為31.90%，“對公司的經(jīng)營管理沒有實質(zhì)影響”。

與此同時，雙方就未來減持行為設(shè)置了多重約束，進一步鎖定市場預期。 根據(jù)約定，張昱每年可出售的股份數(shù)量不得超過其當年所持股份總數(shù)的10%。

同時，在許志翰擔任公司董事、高級管理人員期間，張昱承諾每年轉(zhuǎn)讓的股份不超過其所持股份總數(shù)的25%。這一安排既保障了張昱作為股東的財產(chǎn)處置權(quán)，也為其減持節(jié)奏劃定了明確上限。

此外，公司實際控制人許志翰、馮晨暉、唐壯及其一致行動人，包括無錫匯智聯(lián)合投資企業(yè)、易戈兵以及本次新進入股東名單的張昱，共同出具承諾函，自愿承諾自2026年2月12日起至2026年8月11日止的6個月內(nèi)，不以任何方式減持其持有的公司股份。

兩年前唐壯離婚曾分走34億元

這已是卓勝微近三年來第二起實控人層面的“天價”離婚案。

2023年6月，公司實際控制人之一唐壯與易戈兵解除婚姻關(guān)系，唐壯將其持有的3275.75萬股股份，占公司總股本的6.14%，分割至易戈兵名下。

以公告前一日收盤價104.12元/股計算，易戈兵分得的股權(quán)市值高達34.10億元，創(chuàng)下當年A股上市公司離婚財產(chǎn)分割金額紀錄。

市場對唐壯案的反應極為迅速。 公告次日，卓勝微股價大幅低開，全天低位震蕩，收盤報96.90元，跌幅達6.93%，總市值縮水至517.25億元。

與本次許志翰案如出一轍，唐壯案同樣以“表決權(quán)委托”鎖定了控制權(quán)。 易戈兵在獲得股份的同時，與唐壯簽署《表決權(quán)委托及一致行動協(xié)議》，將其持有的全部股份對應的表決權(quán)、提名權(quán)等非財產(chǎn)性權(quán)利全權(quán)委托給唐壯行使。

兩次事件間隔不到三年，處理路徑高度一致，顯示出卓勝微核心管理層在應對實控人婚姻變動時，已形成一套可復制的控制權(quán)穩(wěn)定機制。

兩次“天價”分割案接連發(fā)生在同一家公司的兩位核心創(chuàng)始人身上，在A股市場頗為罕見。 這不僅將實控人婚姻穩(wěn)定性這一“隱秘風險”推向臺前，也讓卓勝微的公司治理結(jié)構(gòu)與實控人團隊默契經(jīng)受住了一次次壓力測試。

有市場人士分析稱，從唐壯到許志翰，兩次分割均未沖擊公司實際控制權(quán)，一定程度上得益于卓勝微實控人團隊多年形成的高度互信與一致行動傳統(tǒng)。

然而，隨著公司業(yè)績進入下行周期，資本市場對這類“權(quán)穩(wěn)財分”模式的長期影響仍保持審慎觀察。

轉(zhuǎn)型陣痛，預虧2.5億元

就在此次離婚財產(chǎn)分割公告前夕，卓勝微交出了上市以來首份年度虧損預告。

2026年1月12日披露的《2025年度業(yè)績預告》顯示，預計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2.55億元至2.95億元，而上年同期為盈利4.02億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

這也是卓勝微自2019年創(chuàng)業(yè)板上市以來首次出現(xiàn)年度凈虧損。公司方面解釋稱，業(yè)績下滑主要系向Fab-Lite模式轉(zhuǎn)型過程中持續(xù)投入增加、供應鏈調(diào)整、行業(yè)競爭激烈及原材料交付緊張等因素疊加影響，對產(chǎn)品出貨節(jié)奏與規(guī)模造成了階段性壓制。

所謂Fab-Lite模式，是介于純芯片設(shè)計公司與自建晶圓廠之間的中間路徑。卓勝微自2022年起開始向這一模式轉(zhuǎn)型，試圖通過自建部分產(chǎn)線來提升供應鏈自主可控能力。

重資產(chǎn)投入帶來的折舊壓力、產(chǎn)能爬坡周期以及下游消費電子需求疲軟，令公司連續(xù)多個季度陷入“增收不增利”甚至“營收下滑”的困境。

此次卷入離婚分割的實控人許志翰，正是主導卓勝微轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵人物。

公開資料顯示，許志翰出生于1972年，擁有清華大學計算機科學與技術(shù)專業(yè)學士及碩士學位，以及美國圣克拉拉大學電子工程專業(yè)碩士學位，自公司創(chuàng)立起便擔任董事長、總經(jīng)理至今，2024年從公司獲得的稅前報酬總額為312.08萬元。

在其帶領(lǐng)下，卓勝微從一家射頻開關(guān)初創(chuàng)企業(yè)成長為國產(chǎn)射頻芯片龍頭，市值一度突破1500億元。

如今公司轉(zhuǎn)型尚未成功，個人財富已先分流，令市場對這位“舵手”的精力分配與公司后續(xù)走向平添一層關(guān)注。

12.89億籌碼解封考驗

此次離婚財產(chǎn)分割公告，正值卓勝微股價處于歷史相對低位。 以2月11日收盤價75.16元/股計算，張昱劃走的1715.2萬股對應市值約12.89億元，而公司當日總市值已縮水至約402億元。

將時間軸拉長，更能看清卓勝微的“過山車”軌跡。公司股價于2021年6月30日盤中創(chuàng)下339.99元/股的歷史高點，當日收盤價亦處于歷史峰值區(qū)間。

在更早的2021年6月8日，卓勝微市值已首次突破1500億元大關(guān)，盤中最高達454.60元/股，以1513億元的市值位居半導體行業(yè)第三。

這意味著，與歷史高點相比，公司當前市值已蒸發(fā)逾千億元，回撤幅度超過70%。作為曾經(jīng)的千億市值芯片明星股，卓勝微在過去四年間經(jīng)歷了完整的“戴維斯雙殺”：估值中樞隨半導體周期回落，業(yè)績亦進入下行通道。

截至2月12日午盤，卓勝微股價表現(xiàn)平穩(wěn)，公司股價在74.82元至75.43元之間窄幅震蕩，最新報75.25元，微漲0.12%，盤中最大跌幅未超過0.5%。市場并未重現(xiàn)2023年唐壯案公告次日6.93%的大幅下挫，初期反應明顯更為溫和。

文軒認為，兩年前公司尚在盈利軌道，控制權(quán)鎖定即足以安撫市場。而今業(yè)績預虧、轉(zhuǎn)型未竟，任何涉及實控人的個人變動都會被放在放大鏡下審視。 “不是離婚本身殺傷力變大了，而是公司抵御風險的安全墊變薄了。”

對卓勝微而言，更長期的股價壓制因素或許來自那筆“靜待解封”的股權(quán)。 根據(jù)承諾，張昱所獲股份在2026年8月11日前不得減持，但其后每年仍可通過不超過持股總數(shù)10%的額度逐步退出。以當前股價估算，這筆籌碼若在未來數(shù)年分批流向市場，將對本就承壓的流動性形成持續(xù)性考驗。

盡管表決權(quán)已全權(quán)委托，但“權(quán)”與“利”的分置本質(zhì)上是一種階段性平衡；一旦減持窗口打開，張昱作為財務(wù)股東的退出訴求與公司對股價穩(wěn)定的訴求之間，仍需持續(xù)磨合。