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央行：即使部分存款轉(zhuǎn)向理財、資管產(chǎn)品，最終會回流到銀行體系。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 唐婧

編輯 |肖嘉

排版 | 張舒惠

2025 年三季度，居民存款增速高位有所回落 ，各方關(guān)注增多， 出現(xiàn)了一些關(guān)于銀行存款“流失”的探討。

2月10日，中國人民銀行發(fā)布《2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》），對近期居民儲蓄存款分流現(xiàn)象做出回應。

在題為“從資管產(chǎn)品與銀行存款的合并視角看流動性總量”的專欄3中， 央行表示，如果居民將存款轉(zhuǎn)化為資管產(chǎn)品，這些資管產(chǎn)品投向同業(yè)存款和存單，會直接增加非銀機構(gòu)在銀行的存款，若投向其他底層資產(chǎn)，最終也會轉(zhuǎn)化為企業(yè)和相關(guān)機構(gòu)的存款，從歸宿上看 ，最終會回流到銀行體系。

央行指出，近年來，資管產(chǎn)品和銀行表內(nèi)存款增速大體上呈現(xiàn)“此消彼長”的態(tài)勢。 2024 年以來 ，存款利率持續(xù)下行，一年期定期存款掛牌利率累計下降0.5 個百分點 ， 而具有類存款特征的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品同期收益率仍整體高于銀行存款利率 ，其他資管產(chǎn)品收益率水平比現(xiàn)金管理類理財更高。在此背景下，住戶和企業(yè)資產(chǎn)配置更多轉(zhuǎn)向理財、基金等資管產(chǎn)品，從住戶和企業(yè)募集的資管資金增速持續(xù)上升。

央行介紹，資管產(chǎn)品新增資產(chǎn)主要投向同業(yè)存款和存單。固定收益類資產(chǎn)是資管資產(chǎn)配置的主要部分。2025 年末，80%以上的資管產(chǎn)品投向固定收益類資產(chǎn)，新增資產(chǎn)主要集中于同業(yè)存款和存單。 年末資管產(chǎn)品配置同業(yè)存款和存單共計 28.7 萬億元 ， 同比增長 18.9% ，全年累計增加 4.6 萬億元 ， 占資管各類新增底層資產(chǎn)的五成左右 ， 比重較上年同期提升超過 20 個百分點。 除存款和存單外 ，債券、 股票及股權(quán)、 非標準化債權(quán)也是資管產(chǎn)品的重要投向。 2025 年以來 ，債券和非標債權(quán)的增長相對穩(wěn)定，股票資產(chǎn)隨市場情況會有變動?！?/p>

央行數(shù)據(jù)顯示，2025 年二季度以來 ，金融機構(gòu)資管產(chǎn)品規(guī)模加快增長。10 月末 ，資管產(chǎn)品規(guī)模增速達到資管新規(guī)實施以來的最高水平。年末資管總資產(chǎn)余額合計 120 萬億元 ，同比增長 13. 1%，全年累計增加 13.8 萬億元 ，同比多增 2.2 萬億元。各類資管產(chǎn)品中，資金鏈上游的銀行理財和公募基金市場份額較大，增長也較快，年末增速分別達到 10.6%和 14.3%。

從住戶和企業(yè)募集的資管資金增速也在持續(xù)上升。截至2025 年末，資管產(chǎn)品來源于住戶和企業(yè)等實體部門的資金余額為 56.3 萬億元，同比增長 9.7%，比 2023 年末高 7.9 個百分點，比同期住戶和企業(yè)存款增速高 2.4 個百分點。2024 年初至 2025 年末，來源于住戶和企業(yè)的資金累計增加 9.4 萬億元。

業(yè)內(nèi)專家告訴記者，當前我國直接融資和非銀業(yè)務(wù)加快發(fā)展，社會融資渠道更加多元，金融體系的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化。類似于觀察社會融資總量，不能還像過去只盯著貸款增速，要更多看涵蓋貸款等間接融資與債券等直接融資的社會融資規(guī)模。全社會的流動性總量也可以從更大范圍進行綜合衡量。比如加總銀行存款與理財資管產(chǎn)品等與直接融資和非銀業(yè)務(wù)相關(guān)部分，并剔除資管與銀行之間的關(guān)聯(lián)交易，按此加總后的流動性總量指標顯示，近年來整體上呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。

《報告》指出，總的來說，隨著我國金融市場不斷深化，直接融資加快發(fā)展，融資渠道更加豐富，居民儲蓄資產(chǎn)在銀行存款與資管產(chǎn)品等金融資產(chǎn)之間的配置與選擇會更加多元，這更多會直接影響銀行負債端結(jié)構(gòu)，但不直接等價于整個金融體系和實體經(jīng)濟的流動性狀況也會隨之發(fā)生類似較大的變化。當前社會融資環(huán)境持續(xù)較為寬松，金融支持實體經(jīng)濟力度穩(wěn)固，將形式更為多元化的資產(chǎn)、負債合并觀察，有利于更好全面評估實際貨幣金融條件。