《金證研》南方資本中心 池恩/作者易溪 映蔚/風控

截至2026年2月10日，逾300家科創(chuàng)板公司公布2025年業(yè)績預告，其中報喜公司比例超35%。在此背景下，強一半導體（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“強一股份”）在科創(chuàng)板掛牌上市已逾1個月，漲幅超290%。

此番上市，私募股東江蘇疌泉元禾璞華股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“元禾璞華”）截至發(fā)行前對強一股份持股4.4%。元禾璞華向強一股份委派董事并曾享有一票否決權。研究發(fā)現(xiàn)，元禾璞華基金管理人的關聯(lián)方所管理的私募基金，亦入股第二大客戶盛合晶微半導體（江陰）有限公司（以下簡稱“盛合晶微”）。而元禾璞華入股強一股份的次年，強一股份對盛合晶微的銷售金額“暴漲”，累計交易額超3億元。此外，報告期內(nèi)，強一股份將功能板、芯片測試板業(yè)務剝離至實控人控制的企業(yè)，而轉(zhuǎn)讓價與資產(chǎn)價值差額超千萬元，而后該交易對手對差額進行補償。值得注意的是，該關聯(lián)方的多名股東以及多家客戶與強一股份存重疊。

一、私募股東的基金管理人與大客戶股東的基金管理人存關聯(lián)關系，入股次年強一股份與該客戶交易額暴漲

股東系監(jiān)管層對于擬上市公司的關注重點之一。此番上市，一名私募股東向強一股份委派董事，且曾經(jīng)享有一票否決權。研究發(fā)現(xiàn)，該私募股東的基金管理人的關聯(lián)方所管理的基金，入股強一股份的大客戶，同年起，強一股份對該大客戶的銷售收入大幅增長。

1.1 2021年私募基金元禾璞華增資入股強一股份，委派一名董事并曾經(jīng)享有一票否決權

據(jù)簽署于2025年8月31日審計報告及簽署于2025年12月25日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年12月25日招股書”），2021年2月，元禾璞華出資3,300萬元認購強一股份新增注冊資本385.15萬元。2021年6月，私募投資基金元禾璞華以370.99萬元出資認購強一股份新增注冊資本42.18萬元。

截至招股書簽署日，元禾璞華系強一股份的第6大股東，持股數(shù)量為427.33萬元，持股比例為4.4%。

值得注意的是，強一股份歷史上曾簽訂涉及對賭條款等特殊權利安排的相關協(xié)議。

2020年12月，強一股份簽署《增資擴股協(xié)議》、《增資擴股協(xié)議之補充協(xié)議》，享有特殊權利的股東包括元禾璞華。其中，元禾璞華享有的權利包括董事會席位、部分股東會事項的一票否決權。

2021年5月，強一股份簽署《投資協(xié)議》、《股東協(xié)議》等。協(xié)議約定，元禾璞華享有的特殊權利包括董事席位、部分股東事項的一票否決權、部分董事會事項的一票否決權。

而后，2021-2023年，強一股份簽署多份相關投資協(xié)議、股東協(xié)議等。而前述協(xié)議中存在約定元禾璞華可以享有董事席位、部分股東事項的一票否決權、部分董事會事項的一票否決權等權利等主要特殊權利。

據(jù)2025年11月5日披露的法律意見書，根據(jù)歷次股東協(xié)議的規(guī)定，元禾璞華在享有部分股東大會事項、部分董事會事項一票否決權期間，強一股份的特定事項必須取得元禾璞華的書面同意方可施行，強一股份董事會審議的特定事項必須取得元禾璞華委派的董事表決通過方可實施執(zhí)行。

根據(jù)各方簽署的《股東協(xié)議之補充協(xié)議》，強一股份的投資人元禾璞華享有的部分股東大會事項一票否決權、部分董事會事項一票否決權已終止。

據(jù)簽署于2025年12月25日招股書，截至招股書簽署日，強一股份董事會由9名董事組成，其中獨立董事3名。其中，董事沈一凡的提名人系元禾璞華。

也即是說，2021年，元禾璞華入股強一股份，截至招股書簽署日系強一股份第六大股東，并且元禾璞華向強一股份派出一名董事。研究發(fā)現(xiàn)，元禾璞華還曾享有強一股份部分股東大會事項、部分董事會事項的一票否決權，前述一票否決權權利已終止。

1.2 元禾璞華基金管理人的關聯(lián)方所管理的基金璞華創(chuàng)宇，在2022年3月之前入股盛合晶微

據(jù)簽署于2025年12月25日招股書，報告期內(nèi)，盛合晶微均系強一股份的前五大客戶。

值得注意的是，強一股份股東元禾璞華的基金管理人的關聯(lián)方所管理的私募基金，亦入股客戶盛合晶微。

據(jù)盛合晶微簽署于2025年10月29日的招股說明書（以下簡稱“盛合晶微招股書”），截至2025年10月29日，蘇州璞華創(chuàng)宇股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“璞華創(chuàng)宇”）、蘇州元禾璞華智芯股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“璞華智芯”）、Hua Capital Integrated Circuit Fund L.P.（以下簡稱“Hua Capital”）分別持有盛合晶微3,766.67萬股、800萬股、806.06萬股，持股比例分別為2.34%、0.5%、0.5%。

其中，璞華創(chuàng)宇、璞華智芯、Hua Capital均設置多層執(zhí)行事務合伙人，執(zhí)行事務合伙人穿透至自然人股東后均為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股；此外，璞華創(chuàng)宇、璞華智芯的基金管理人均為元禾璞華同芯（蘇州）投資管理有限公司（以下簡稱“璞華同芯”），其控股股東穿透至自然人股東后亦為劉越、陳大同和吳海濱三人共同持股。

據(jù)盛合晶微招股書，璞華創(chuàng)宇曾系直接持有盛合晶微5%以上的股東，2022年3月被稀釋至5%以下。

也就是說，劉越、吳海濱、陳大同共同控制的企業(yè)所管理的璞華創(chuàng)宇等私募基金或持股平臺系盛合晶微的股東，持股比例為3.34%。其中，2022年3月之前，璞華創(chuàng)宇已入股盛合晶微，且持股比例曾在5%以上。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會信息，元禾璞華的基金管理人系元禾璞華（蘇州）投資管理有限公司（以下簡稱“璞華資管”）。截至查詢?nèi)?026年2月10日，璞華資管的實際控制人為劉越。其中，吳海濱系法定代表人。

而璞華創(chuàng)宇的基金管理人系璞華同芯。截至查詢?nèi)?026年2月10日，璞華同芯的實際控制人為劉越。吳海濱系法定代表人、總經(jīng)理。并且，璞華資管系璞華同芯的關聯(lián)方。

不難看出，璞華資管、璞華同芯均系劉越控制的基金管理人。2021年，劉越控制的璞華資管所管理的私募基金元禾璞華入股強一股份。2022年3月之前，劉越控制的璞華同芯所管理的私募基金璞華創(chuàng)宇已入股盛合晶微。

1.3 前五大客戶盛合晶微累計貢獻超3億元收入，2022年起對其銷售額“暴漲”

再來看強一股份的股東情況。

據(jù)簽署于2024年12月22日招股書以及簽署于2025年12月25日招股書，2021-2024年以及2025年1-6月，盛合晶微分別系強一股份的第四大、第二大、第二大、第二大、第三大客戶。

同期，強一股份對盛合晶微的銷售金額分別為594.23萬元、1,656.57萬元、7,101.33萬元、14,142.5萬元、8,380.43萬元，占比分別為5.41%、6.52%、20.04%、22.05%、22.38%。

即2022-2024年，強一股份對盛合晶微的銷售金額同比增長率分別為178.78%、328.68%、99.15%。2021-2024年以及2025年1-6月，強一股份對盛合晶微的銷售金額累計為3.19億元。

不難看出，報告期內(nèi)，盛合晶微均系強一股份的前五大客戶，累計與強一股份的交易超3億元。并且2022年起，強一股份對盛合晶微的銷售金額“暴漲”。

1.4 2022-2024年對盛合晶微的收入中超五成于第四季度形成，其中強一股份2024年12月的收入超四成由盛合晶微貢獻

據(jù)簽署于2024年12月22日招股書以及簽署于2025年12月25日招股書，2021-2024年，強一股份的第四季度的營業(yè)收入分別為0.52億元、1.3億元、1.76億元、2.51億元，占比分別為47.32%、51.16%、49.72%、39.18%。

2025年一季度及二季度，強一股份的營業(yè)收入分別為8,637.61萬元、28,802.6萬元，占比分別為23.07%、76.93%。

據(jù)強一股份簽署于2025年9月5日的首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件審核問詢函的回復（以下簡稱“首輪問詢回復”），強一股份列舉的其他存在季節(jié)性的中科飛測、矽電半導體等為非可比公司?？苿?chuàng)板要求強一股份披露季節(jié)性情況與可比公司是否存在差異，報告期各期四季度及12月主要客戶情況、訂單簽署時點、發(fā)貨時點、付款時點及驗收周期，列示驗收時間較短、未通過驗收等異常情形對應的客戶、產(chǎn)品、驗收程序及異常原因。

對此，強一股份表示，公司探針卡產(chǎn)品具有高度定制化的特點，基本需要根據(jù)芯片設計方案進行定制開發(fā)和生產(chǎn)。而國內(nèi)企業(yè)普遍在年初制定全年業(yè)務規(guī)劃，并開展供應商選取工作，強一股份在獲取訂單后安排產(chǎn)品涉及生產(chǎn)，并在產(chǎn)品交付后持續(xù)跟蹤客戶使用情況，使得驗收對賬在第四季度相對較多。

并且，強一股份披露，此次強一股份選取的同行業(yè)可比公司均為境外企業(yè)，報告期內(nèi)其總體不存在明顯的收入季節(jié)性特征。差異的主要原因系強一股份收入變動趨勢與同行業(yè)可比公司存在實質(zhì)差異、境內(nèi)外企業(yè)的經(jīng)營計劃存在差異。

據(jù)首輪問詢回復，蘇州和林微納科技股份有限公司（以下簡稱“和林微納”）與強一股份的業(yè)務相似且收入確認方式較為類似，其主要產(chǎn)品包括MEMS精微零組件及半導體芯片測試探針等，是上交所科創(chuàng)板上市公司。

據(jù)和林微納2022-2024年年度報告，2021-2024年，和林微納第四季度的收入占當年度營業(yè)收入的比例分別為23.71%、19.75%、36.21%、34.34%。

也就是說，2021-2024年，強一股份第四季度銷售收入占比均大于39%，其中2023年曾超五成。而此情況與強一股份選取的同行業(yè)可比公司不一致，對此強一股份稱主要系前述同行均為境外公司，總體不存在明顯的收入季節(jié)性特征。然而，強一股份披露的與其業(yè)務相似、確認收入方式相似的境內(nèi)上市公司和林微納2021-2024年的第四季度收入占比均低于強一股份。

“問題”仍未結(jié)束。

據(jù)首輪問詢回復，2022-2024年，盛合晶微分別為強一股份當年度第四季度的第三、第二、第二大客戶。2022-2024年各年度第四季度，強一股份對盛合晶微的銷售金額分別為1,233.38萬元、3,880.9萬元、7,808.18萬元，占強一股份第四季度銷售收入的比例分別為9.49%、22.02%、31.08%。

2022-2024年各年度12月，強一股份對盛合晶微的銷售金額分別為298.52萬元、2,119.66萬元、4,289.88萬元，占強一股份12月銷售收入的比例分別為4.73%、23.54%、45.25%。

經(jīng)測算，2022-2024年，強一股份對盛合晶微的第四季度銷售收入占對盛合晶微當年度的總銷售收入的比例分別為74.45%、54.65%、55.21%。同期，強一股份對盛合晶微的12月銷售收入占對盛合晶微當年度的總銷售收入的比例分別為18.02%、29.85%、30.33%。

2022-2024年各期第四季度，盛合晶微的平均驗收周期分別為231天、85天、65天。

2022-2024年各年度12月，盛合晶微的平均驗收周期分別為204天、49天、58天。

其中，對于2022年度第四季度盛合晶微平均驗收周期較長的原因，強一股份解釋稱，主要系公共衛(wèi)生事件導致強一股份對盛合晶微現(xiàn)場服務受到限制。

不難看出，2022-2024年，強一股份對盛合晶微的總銷售收入中超五成在第四季度形成。其中，2024年12月，強一股份當月形成的銷售收入超四成由盛合晶微貢獻。并且，2023年12月，盛合晶微的平均驗收周期同比驟降超百天。

1.5 強一股份與盛合晶微均位于江蘇省，兩者申報的板塊均系科創(chuàng)板

據(jù)盛合晶微招股書以及上交所官網(wǎng)信息，盛合晶微位于江蘇省無錫市。

2025年10月30日，上交所科創(chuàng)板受理盛合晶微提交的上市申請文件，截至查詢?nèi)掌?026年2月10日，盛合晶微正處于問詢環(huán)節(jié)。

據(jù)簽署于2025年12月25日招股書以及上交所官網(wǎng)信息，強一股份位于江蘇省蘇州市。2024年12月30日，上交所受理強一股份提交的上市申請材料，2025年12月30日，強一股份在科創(chuàng)板掛牌上市。

綜上而言，2021年，私募基金元禾璞華通過增資入股強一股份，截至招股書簽署日系強一股份第六大股東。此番上市，元禾璞華向強一股份派出一名董事。研究發(fā)現(xiàn)，元禾璞華還曾享有強一股份部分股東大會事項、部分董事會事項的一票否決權，前述一票否決權權利已終止。

研究發(fā)現(xiàn)，元禾璞華基金管理人為璞華資管，璞華資管的關聯(lián)方璞華同芯所管理的基金璞華創(chuàng)宇，在2022年3月之前入股盛合晶微。而2022年起，強一股份對盛合晶微的銷售額暴漲，2021-2024年及2025年1-6月，強一股份對盛合晶微的銷售金額累計為3.19億元。其中2022-2024年，強一股份對盛合晶微的銷售收入中超五成于第四季度形成。其中強一股份2024年12月的收入超四成由盛合晶微貢獻。而強一股份與盛合晶微均位于江蘇省，兩者申報板塊均系科創(chuàng)板。

二、業(yè)務剝離至實控人控制企業(yè)而轉(zhuǎn)讓價與資產(chǎn)價值差額超千萬元而后“追補”，該關聯(lián)方與強一股份現(xiàn)重疊股東及客戶

瓜田不納履，而強一股份將功能板、芯片測試板業(yè)務剝離至關聯(lián)方，圓周率半導體（南通）有限公司（以下簡稱“南通圓周率”），該筆交易以賬面價值定價的公允性遭問詢。不僅如此，南通圓周率的多名股東以及多家客戶與強一股份存重疊，強一股份否認相關股東入股系一攬子協(xié)議。研究發(fā)現(xiàn)，南通圓周率在剛成立4個月，彼時產(chǎn)線未實現(xiàn)投產(chǎn)即獲得2,300萬元投資。

2.1 將功能及芯片測試板板業(yè)務剝離至關聯(lián)方南通圓周率，轉(zhuǎn)讓價與資產(chǎn)組合價值差額超1,800萬元稱已明確南通圓周率相關款項的支付時間

據(jù)簽署于2025年12月25日招股書，南通圓周率系強一股份控股股東、實際控制人周明控制的企業(yè)，系強一股份的關聯(lián)方。

其中，南通圓周率主營業(yè)務為國產(chǎn)高端半導體測試板的生產(chǎn)和銷售，系強一股份的主要供應商之一。報告期內(nèi)，強一股份存在根據(jù)客戶需求提供半導體測試板產(chǎn)品的情況，目前主要以個別的晶圓測試板需求為主，強一股份主要負責設計工作，由于強一股份不具備生產(chǎn)半導體測試板的能力，需委托包括南通圓周率在內(nèi)的供應商進行生產(chǎn)。截至2025年6月末，強一股份與南通圓周率在晶圓測試板、MLO方面經(jīng)營相同或相似業(yè)務，并存在一定競爭關系。

值得注意的是，強一股份曾將功能板、芯片測試板業(yè)務剝離至南通圓周率。

據(jù)首輪問詢回復，強一股份因主要客戶需求而于2022年至2023年承接了功能板、芯片測試板相關業(yè)務，招聘了相應的設計人員，在根據(jù)客戶要求進行設計后委托專業(yè)制造商進行生產(chǎn)。為更好聚焦探針卡業(yè)務，強一股份決定不再大面積主動進行功能板、芯片測試板的承接，不再需要相應設計能力，因此強一股份考慮不再聘用相關人員，但向相關人員提供了南通圓周率作為工作的選擇。

據(jù)簽署于2025年12月25日招股書，為進一步聚焦主營業(yè)務，強一股份于2022年、2023年將功能板、芯片測試板業(yè)務相應人員轉(zhuǎn)至南通圓周率，因此強一股份向南通圓周率出售了與該等業(yè)務相關的設備、原材料并結(jié)算了相關項目的設計費。

2022-2024年，強一股份對南通圓周率提供服務、出售設備及其他材料、設備租賃的銷售金額合計分別為31.39萬元、289.92萬元、7.09萬元。

由此，上交所要求強一股份說明，其將功能板、芯片測試板業(yè)務剝離至南通圓周率的交易以賬面價值定價的是否公允，會計處理是否符合準則規(guī)定。

對此，強一股份表示，該筆交易以賬面價值定價具有公允性，其會計處理符合準則規(guī)定。結(jié)合上述轉(zhuǎn)移構(gòu)成業(yè)務的分析以及南通圓周率經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長，可能使得該等業(yè)務以收益法進行評估的價值與當時相關人員轉(zhuǎn)移的作價存在差異。強一股份擬聘請評估機構(gòu)以收益法對相關業(yè)務進行評估，并與南通圓周率或相關方充分溝通，就評估價值與相關業(yè)務轉(zhuǎn)移作價的差價形成保障方案。

據(jù)簽署于2025年12月25日招股書以及出具日為2025年10月28日的二輪問詢回復，2025年，強一股份聘請評估機構(gòu)對交易時點的業(yè)務進行追溯評估，并與南通圓周率的管理層溝通保障方案。

根據(jù)評估報告結(jié)果，強一股份轉(zhuǎn)移功能板、芯片測試板的業(yè)務資產(chǎn)組合價值分別為250萬元、1,890萬元，合計金額2,140萬元，與轉(zhuǎn)移功能板、芯片測試板涉及的交易金額294.85萬元差額為1,845.15萬元。

截至回復出具日2025年10月28日，強一股份與南通圓周率簽署協(xié)議，明確了金額與付款時間，南通圓周率已于2025年10月27日完成首期50%款項的支付，第二期擬不晚于2025年12月31日支付剩余的50%。且強一股份表示，南通圓周率已根據(jù)評估結(jié)果和依據(jù)賬面價值進行的轉(zhuǎn)讓作價差額明確了相關款項的支付時間，并已完成首筆款項的支付，相關措施能夠有效保障強一股份利益。

也就是說，2022年及2023年，強一股份將功能板、芯片測試板業(yè)務剝離至關聯(lián)方南通圓周率。該交易以賬面價值定價，交易對價合計294.85萬元，該情形遭到問詢公允性。根據(jù)評估結(jié)果和依據(jù)賬面價值進行的轉(zhuǎn)讓作價差額為1,845.15萬元，并約定了南通圓周率支付相關款項的時間。

2.2 部分股東與南通圓周率重疊否認一攬子協(xié)議，南通圓周率曾未投產(chǎn)獲逾兩千萬元投資

值得一提的是，南通圓周率成立4個月即獲得外部投資者的投資，且南通圓周率的多個股東與強一股份股東存關聯(lián)。

據(jù)首輪問詢回復，南通圓周率股東中超一半與強一股份重合或存在關聯(lián)關系，南通圓周率在城里較短的時間內(nèi)即獲得較多外部投資。因此，上交所要求強一股份說明與其重合或具有關聯(lián)關系的股東；結(jié)合相關股東入股的協(xié)議約定，說明是否為一攬子協(xié)議，后續(xù)是否存在特殊利益安排。

截至首輪問詢回復出具日2025年9月5日，南通圓周率共有19名股東，其中3名為自然人股東，16名為法人股東。自然人股東分別為周明、何靜安、陳定康，其中周明系強一股東實控人，何靜安曾在強一股份任職并擔任董事，通過員工持股平臺持有強一股份股權。

而前述16名法人股東中，有12名股東與強一股份的股東重疊或者存關聯(lián)關系。

經(jīng)測算，南通圓周率目前的19名股東中，有14名股東與強一股份的現(xiàn)任股東重疊或者存關聯(lián)，占比為73.69%。

對于“相關股東入股南通圓周率是否構(gòu)成一攬子協(xié)議”的問詢，強一股份回復稱，上述相關股東入股南通圓周率系獨立事件，前述股東主要系看好南通圓周率機器所在行業(yè)未來發(fā)展前景。相關股東入股南通圓周率時簽署的增資協(xié)議、股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股東協(xié)議等文件均未將投資發(fā)行人等作為入股條件，或針對該事項進行其他特殊約定。因此，相關股東入股不屬于一攬子協(xié)議。

而研究發(fā)現(xiàn)，強一股份與南通圓周率的重疊股東，在入股強一股份、南通圓周率的時間或接近。

據(jù)簽署于2025年8月31日審計報告以及首輪問詢回復，2021年2月，元禾璞華通過增資入股強一股份。2021年6月，元禾璞華以370.99萬元出資認購強一股份新增注冊資本42.18萬元。

2021年8月，江蘇疌泉元禾原點智能叁號創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“元禾原點”）以2,300萬元認購南通圓周率新增注冊資本230萬元。

其中，南通圓周率股東元禾原點的部分上層合伙人/股東，與強一股份的股東元禾璞華部分上層合伙人/股東存在關聯(lián)關系。元禾璞華第二次增資的時間與元禾原點入股南通圓周率的時間相差2個月。

值得注意的是，南通圓周率成立于2021年4月設立，其產(chǎn)線于2021年11月投產(chǎn)。

不難看出，在南通圓周率成立僅4個月即2021年8月，彼時其產(chǎn)線尚未投產(chǎn)，元禾璞華關聯(lián)方元禾原點通過增資入股南通圓周率，入股對價高達2,300萬元。而彼時距離元禾璞華第二次對強一股份增資的時間2021年6月僅過去2個月。

再看其他股東情況。2022年2月，南京凱騰瑞杰創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“凱騰瑞杰”）通過股權受讓入股強一股份。2022年4月，南京凱騰股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“南京凱騰”）通過增資入股南通圓周率。其中，南通圓周率的股東南京凱騰與強一股份的股東凱騰瑞杰的執(zhí)行事務合伙人系同一企業(yè)，兩者存關聯(lián)。兩者入股時間相差2個月。

2022年4月，蘇州上銀國發(fā)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“上銀國發(fā)”）通過增資入股南通圓周率。2022年5月，上銀國發(fā)通過增資入股強一股份。其中，上銀國發(fā)入股南通圓周率的時間和入股強一股份的時間相差1個月。

2022年12月，無錫濱湖南鋼星博創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“南鋼星博”）、無錫復星奧來德創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“復星奧來德”）、廈門聯(lián)和二期集成電路產(chǎn)業(yè)股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“聯(lián)和二期”）通過增資入股強一股份。2023年1月，南鋼星博、復星奧來德、聯(lián)和二期通過增資入股南通圓周率。

由上而知，上銀國發(fā)、南鋼星博、復星奧來德、聯(lián)和二期等4名股東在入股南通圓周率的時間和入股強一股份的時間僅相差1個月。

2.32023-2024年南通圓周率營收大幅增長，多家前五大客戶與強一股份存重疊

據(jù)首輪問詢回復，2022-2024年以及2025年1-6月，南通圓周率的營業(yè)收入分別為3,056.21萬元、5,845.15萬元、10,886.15萬元、5,642.93萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-5,031.22萬元、-7,658.38萬元、-3,479.2萬元、-1,935.19萬元。

同期，南通圓周率的毛利率分別為-18.53%、-22.53%、26.91%、32.26%。

對此，強一股份表示，報告期內(nèi)，南通圓周率營業(yè)收入快速提升，但由于前期投資金額大、人員成本較高，毛利率存在一定波動，疊加期間費用金額大，導致凈利潤持續(xù)為負。

據(jù)首輪問詢回復，2022-2024年以及2025年1-6月，南通圓周率各期前五大客戶包括強一股份，共有10家。除了強一股份以外，前述9家企業(yè)中，有7家企業(yè)系強一股份的客戶或供應商。

不難看出，2023-2024年，南通圓周率的營業(yè)收入大幅增長。而南通圓周率的前五大客戶中多家企業(yè)與強一股份的客戶或供應商重疊。

2.4 公開信息稱南通圓周率的設立與實現(xiàn)華*需求相關，強一股份與南通圓周率存相同的客戶

據(jù)首輪問詢回復，2022-2024年以及2025年1-6月，強一股份均系南通圓周率的前五大客戶，南通圓周率對強一股份的銷售金額分別為2,756.98萬元、1,692.55萬元、1,240.42萬元、643.23萬元，占南通圓周率銷售收入比例分別為90.21%、28.96%、11.39%、11.4%。

可以發(fā)現(xiàn)，2022年，南通圓周率超九成收入由強一股份貢獻。而后南通圓周率的營收一路走高，對強一股份的銷售占比下滑。

來看強一股份與南通圓周率的具體交易情況。

2022-2024年以及2025年1-6月，強一股份向南通圓周率采購的產(chǎn)品包括晶圓測試板、MLO、功能板、芯片測試板等。

其中，2022-2024年，強一股份向南通圓周率采購功能板、芯片測試板的采購金額分別為1,652.67萬元、681.05萬元、69.19萬元，占該產(chǎn)品的總采購金額的比例分別為97%、81.98%、23.17%。

2022-2024年以及2025年1-6月，B公司均系強一股份的功能板、芯片測試板主要客戶之一，強一股份對B公司的銷售金額分別為2,191.52萬元、2,060.41萬元、201.63萬元、8.53萬元，占該產(chǎn)品總銷售金額的比例分別為91.71%、87.48%、63.38%、16.72%。

同期，強一股份對B公司銷售晶圓測試板、MLO的銷售金額分別為515.88萬元、983.69萬元、1,199.33萬元、294.45萬元。其中，強一股份對B公司的累計銷售占比為63.42%。

2022-2024年以及2025年1-6月，強一股份向南通圓周率采購晶圓測試板、MLO產(chǎn)品的采購金額分別為1,038.95萬元、1,000.6萬元、1,158.6萬元、627.69萬元。

不難看出，2022-2024年，南通圓周率的晶圓測試板、MLO、功能板、芯片測試板主要向強一股份銷售，而B公司系強一股份測試板、MLO、功能板、芯片測試板的主要客戶之一。

據(jù)江蘇省科技金融信息服務平臺于2022年8月12日披露的公開信息，南通圓周率的創(chuàng)始人之一、運營副總經(jīng)理陳定康表示，2021年1月，為防止“卡脖子”的情況發(fā)生，華**思在供應商大會上向在場的500多家供應商提出了半導體全流程測試基板國產(chǎn)化的需求。其中，陳定康的一位合伙人接下這個項目。

在接下這個項目后，陳定康的這位合伙人立刻著手組建團隊，2021年4月，南通圓周率成立。憑借幾位合伙人10多年在外企儲備的技術基礎以及充足的研發(fā)投入，僅僅一年多時間，已經(jīng)可以量產(chǎn)部分型號的高端測試基板。

據(jù)市場監(jiān)督管理局信息，南通圓周率成立于2021年4月，創(chuàng)始股東為何靜安、陳定康。

據(jù)簽署于2025年12月25日招股書及首輪問詢回復，2021年，華*旗下的哈勃科技入股強一股份。同年，強一股份即成為B公司的合格供應商，報告期內(nèi)B公司均為強一股份的第一大客戶以及關聯(lián)方。

公開信息顯示，企業(yè)需要獲得認證，才可成為華**思的合格供應商并進入華*供應鏈。

由上可知，2022-2024年以及2025年1-6月，強一股份向南通圓周率采購晶圓測試板、MLO、功能板、芯片測試板產(chǎn)品。同期，B公司系強一股份上述產(chǎn)品的主要客戶之一。而公開信息顯示，南通圓周率的設立與實現(xiàn)華**思提出的“半導體全流程測試基板國產(chǎn)化”的需求相關。

也就是說，報告期內(nèi)，南通圓周率系強一股份實控人周明控制的企業(yè)，其亦系強一股份的供應商。2022年及2023年，強一股份將功能板、芯片測試板業(yè)務剝離至南通圓周率。該交易以賬面價值定價，交易對價合計294.85萬元。該轉(zhuǎn)讓價與資產(chǎn)組合價值差額超1,800萬元，對此，強一股份稱已明確南通圓周率相關款項的支付時間。

并且，南通圓周率多個股東與強一股份的股東重疊或者存關聯(lián)?？苿?chuàng)板要求強一股份說明相關股東入股是否為一攬子協(xié)議，強一股份予以否認。研究發(fā)現(xiàn)，2021年8月南通圓周率僅成立4個月，彼時其產(chǎn)線未實現(xiàn)投產(chǎn)，彼時南通圓周率獲得來自元禾原點高達2,300萬元的投資。而穿透股權后，元禾原點與強一股份的股東元禾璞華存關聯(lián)。彼時，距離元禾璞華第二次對強一股份增資的時間2021年6月僅過去2個月。

2023-2024年，南通圓周率的營業(yè)收入大幅增長。值得注意的是，南通圓周率各期前五大客戶包括強一股份，且多個客戶與強一股份的客戶現(xiàn)重疊。其中，報告期內(nèi)，強一股份主要向南通圓周率采購晶圓測試板、MLO、功能板、芯片測試板，同期B公司系強一股份測試板、MLO、功能板、芯片測試板的主要客戶之一。需要說明的是，2021年華*旗下的哈勃科技入股強一股份，當年強一股份即成為B公司的合格供應商，對B公司的銷售額暴漲。公開信息顯示，南通圓周率的設立與實現(xiàn)華*需求相關，而強一股份與南通圓周率存相同的客戶。

三、結(jié)語

此次上市發(fā)行前，私募基金元禾璞華對強一股份持股4.4%?；厮菰摴蓶|的入股歷史，2021年，元禾璞華增資入股強一股份，其可派駐董事，并曾享有的一票否決權而后終止。研究發(fā)現(xiàn)，元禾璞華基金管理人的關聯(lián)方所管理的基金璞華創(chuàng)宇，在2022年3月之前入股盛合晶微。自2022年起，強一股份對盛合晶微銷售額大幅增長，且強一股份超五成收入于第四季度形成，其中強一股份2024年12月的收入超四成由盛合晶微貢獻。值得注意的是，盛合晶微也申請于科創(chuàng)板上市。

另一方面，報告期內(nèi)，強一股份將功能板等業(yè)務剝離至實控人周明控制的關聯(lián)方南通圓周率，初始交易作價294.85萬元。該交易遭監(jiān)管問詢后，強一股份聘請評估機構(gòu)對交易時點的業(yè)務進行追溯評估。根據(jù)評估報告結(jié)果，強一股份上述剝離的業(yè)務資產(chǎn)組合價值合計為2,140萬元，與轉(zhuǎn)讓價格的差額超1,800萬元。對此，強一股份稱南通圓周率已經(jīng)明確補償金額和支付時間。上述交易背后，南通圓周率也是強一股份的供應商，其股東與強一股份股東存在重疊或關聯(lián)。值得注意的是，南通圓周率成立僅4個月彼時產(chǎn)線未投產(chǎn)，獲得了與強一股份股東元禾璞華存關聯(lián)的機構(gòu)投資。2023-2024年，南通圓周率營收增長迅速，其部分客戶與強一股份的客戶存重疊。