出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

2月5日，蔚來集團(tuán)發(fā)布2025年第四季度盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤7億元至12億元，這是蔚來成立以來首次單季度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營盈利。從2025年3月立下“四季度盈利”軍令狀，到一年間從單季虧55.44億元逆轉(zhuǎn)至利潤轉(zhuǎn)正，李斌用實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績兌現(xiàn)承諾，不僅為蔚來畫上虧損階段的句號(hào)，更在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)膠著、資本趨于謹(jǐn)慎的背景下，為新能源新勢力探索出一條“規(guī)模+結(jié)構(gòu)+效率”協(xié)同的高質(zhì)量盈利路徑，成為中國高端智能電動(dòng)車發(fā)展的標(biāo)志性拐點(diǎn)。

蔚來此次盈利并非偶然，而是銷量增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效三大引擎同步發(fā)力的必然結(jié)果，形成了可持續(xù)的經(jīng)營正向循環(huán)。

銷量端，蔚來交出歷史最佳季度答卷。2025年第四季度集團(tuán)交付新車124807輛，同比增長71.7%，刷新單季交付紀(jì)錄。三大品牌同步突破：蔚來主品牌交付67433輛，同比增長27.8%；樂道品牌交付38290輛，同比增長92.1%；Firefly螢火蟲品牌交付19084輛，環(huán)比增長52.8%。單月數(shù)據(jù)同樣亮眼，12月交付48135輛，同比增長54.6%，蔚來主品牌與螢火蟲品牌連續(xù)五個(gè)月增長，為季度盈利筑牢銷量根基。多品牌矩陣實(shí)現(xiàn)從高端到大眾市場的全覆蓋，既守住主品牌溢價(jià)，又通過樂道、螢火蟲打開增量空間，擺脫單一品牌依賴。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為盈利提升的核心抓手。高毛利車型持續(xù)放量，拉動(dòng)整體毛利率上行：蔚來ES8毛利率達(dá)20%，“5566”車型與樂道L90毛利率維持在15%-20%區(qū)間。樂道L60、蔚來ET5T、ES8三款主力車型全年銷量占比超一半，覆蓋20萬-45萬元核心價(jià)格帶。終端市場反饋印證產(chǎn)品競爭力，樂道L60憑借充換電便利、智能駕駛、舒適座艙等家庭用戶核心需求，成為20-25萬價(jià)位電動(dòng)車熱門選擇，高毛利車型的穩(wěn)定輸出，讓規(guī)模增長真正轉(zhuǎn)化為盈利增長。

降本增效則從內(nèi)部挖掘盈利潛力，實(shí)現(xiàn)“提質(zhì)不增費(fèi)”。蔚來明確將銷售管理費(fèi)用率控制在10%左右、研發(fā)費(fèi)用率控制在6%-7%，通過“基本經(jīng)營單元”機(jī)制拆分運(yùn)營模塊，明確投入產(chǎn)出比，從制度上壓縮無效支出。技術(shù)降本成效顯著，自研NX9031智駕芯片替代四顆英偉達(dá)Orin-X芯片，單車成本降低約1萬元；NT3.0平臺(tái)提升零件通用化率、優(yōu)化車身材料，進(jìn)一步壓縮BoM成本。運(yùn)營端精簡營銷投入、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，2025年第三季度整車毛利率已提升至14.7%，單車成本降至18.8萬元，環(huán)比下降1.3萬元，為四季度盈利轉(zhuǎn)正掃清障礙。

行業(yè)分析師指出，蔚來的盈利突破是規(guī)模效應(yīng)與經(jīng)營效率的雙重勝利。銷量擴(kuò)張攤薄研發(fā)、制造固定成本，提升供應(yīng)鏈議價(jià)能力；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級拉高毛利空間；精細(xì)化管控嚴(yán)控費(fèi)用支出，三者形成合力，讓蔚來擺脫“燒錢換規(guī)�！钡男袠I(yè)困境。

單季度盈利對蔚來而言，是從“投入期”邁向“收獲期”的里程碑，不僅扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)表現(xiàn)，更重塑資本市場與行業(yè)信心，為長期發(fā)展打開想象空間。

資本市場率先給出積極回應(yīng)，盈利預(yù)告發(fā)布后，蔚來美股、港股、新加坡市場股價(jià)全線上漲，市場情緒顯著回暖。這一反應(yīng)背后，是投資者對蔚來經(jīng)營可持續(xù)性的重新認(rèn)可。長期以來，蔚來因換電體系建設(shè)、核心技術(shù)研發(fā)等重資產(chǎn)布局，承受著較大現(xiàn)金流與盈利壓力，此次盈利徹底打破市場對其“只投入不產(chǎn)出”的質(zhì)疑，驗(yàn)證了高端智能電動(dòng)車+能源服務(wù)模式的可行性。

財(cái)務(wù)層面，盈利改善緩解資金壓力，為戰(zhàn)略落地提供保障。2025年第三季度數(shù)據(jù)顯示，蔚來資產(chǎn)合計(jì)1120.44億元，負(fù)債合計(jì)999.56億元，雖仍有一定負(fù)債壓力，但隨著盈利轉(zhuǎn)正、現(xiàn)金流改善，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步緩釋。充足的資金將支撐蔚來持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)、擴(kuò)大換電網(wǎng)絡(luò)、推進(jìn)海外布局，形成“盈利-投入-增長”的良性循環(huán)，擺脫對外部融資的過度依賴。

更重要的是，盈利標(biāo)志著蔚來商業(yè)模式跑通閉環(huán)。其“整車銷售+充換電服務(wù)+用戶生態(tài)”的差異化模式，不再是單純的成本投入，而是轉(zhuǎn)化為核心競爭力。換電體系作為蔚來的標(biāo)志性布局，不僅提升用戶粘性，更成為區(qū)別于傳統(tǒng)車企的獨(dú)特資產(chǎn)，隨著規(guī)模擴(kuò)大，能源服務(wù)有望成為新的盈利增長點(diǎn)，進(jìn)一步夯實(shí)長期盈利能力。

在全球新能源汽車行業(yè)陷入價(jià)格戰(zhàn)、多數(shù)車企仍處虧損的大環(huán)境下，蔚來的盈利突破具有極強(qiáng)的行業(yè)示范意義，推動(dòng)中國新勢力從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量盈利”轉(zhuǎn)型。

當(dāng)前，新能源行業(yè)競爭日趨白熱化，“降價(jià)換銷量”成為不少企業(yè)的無奈選擇，但這種模式難以持續(xù)。蔚來用實(shí)踐證明，高端智能電動(dòng)車賽道具備可持續(xù)盈利潛力，無需依賴低價(jià)競爭，通過產(chǎn)品力升級、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效率提升，同樣能實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。這為小鵬、理想等新勢力同行提供了可借鑒的路徑，也讓行業(yè)重新審視高端化、差異化戰(zhàn)略的價(jià)值。

蔚來的盈利也印證了中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的成熟度。從早期依賴政策補(bǔ)貼、拼性價(jià)比，到如今靠技術(shù)、品牌、運(yùn)營盈利，中國新勢力完成了從“追隨者”到“引領(lǐng)者”的蛻變。蔚來在智駕芯片、平臺(tái)架構(gòu)、換電技術(shù)等領(lǐng)域的自研投入，不僅支撐自身盈利，更推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)升級，提升中國智能電動(dòng)車在全球市場的話語權(quán)。

在肯定盈利里程碑意義的同時(shí)，也需理性看待蔚來面臨的挑戰(zhàn)。此次盈利為單季度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤，全年仍需面對前期虧損消化、負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化等問題；換電網(wǎng)絡(luò)等重資產(chǎn)投入仍需持續(xù)資金，盈利穩(wěn)定性有待全年業(yè)績驗(yàn)證；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)尚未平息，大眾市場競爭加劇，樂道、螢火蟲品牌的銷量與毛利平衡仍需打磨。

但這些挑戰(zhàn)均屬于發(fā)展中的問題，不會(huì)改變蔚來盈利轉(zhuǎn)正的核心趨勢。從單季盈利到全年盈利，從階段性突破到可持續(xù)增長，蔚來已踏上新的發(fā)展臺(tái)階。

從連年虧損到單季盈利，蔚來用11年時(shí)間完成了高端新勢力的蛻變。李斌兌現(xiàn)承諾的背后，是戰(zhàn)略定力、產(chǎn)品創(chuàng)新與運(yùn)營效率的集中體現(xiàn)。在新能源行業(yè)淘汰賽加速的當(dāng)下，蔚來的盈利不僅是企業(yè)的勝利，更是中國高端智能電動(dòng)車模式的勝利。未來，隨著多品牌發(fā)力、技術(shù)落地、生態(tài)完善，蔚來有望持續(xù)鞏固盈利成果，引領(lǐng)行業(yè)告別“燒錢時(shí)代”，邁向高質(zhì)量發(fā)展的新征程。