作者 | Chester

非洲手機之王，真的快卷不動了。

根據(jù)最新披露的年度業(yè)績預(yù)告，傳音2025年營收655.68億元，較上年的687.15億元減少31.47億元，同比下滑4.58%。

營收端的收縮幅度差強人意，但利潤端卻出現(xiàn)劇烈坍塌：全年歸母凈利潤約為25.46億元，較上年同期減少30.03億元，同比降幅高達54.11%，已過腰斬線。

更耐人尋味的是，在2025年三季報中，傳音一度釋放出“回暖信號”：單季營收同比增長22.6%，利潤降幅也逐步收窄至11.06%，扣非凈利潤甚至實現(xiàn)了1.65%的正增長。

這意味著，真正壓垮全年表現(xiàn)的變量，幾乎可以確定，集中在第四季度。而市場早已先行預(yù)判：第四季度，傳音控股股價暴跌近30%，開年至今又繼續(xù)下挫逾8%。

只不過，如果再把時間軸拉長，從傳音在非洲的整個擴張史回看，這場“失速”，其實早已埋下伏筆。

傳音的“時光機”

很難想象，均價300多元的智能機，甚至5元左右的功能機，一年出貨兩億部，到底賣給誰能賺錢？

答案是吳京老師說的：語言不通的“黑哥們”。

傳音的故事，要從波導(dǎo)手機講起。

創(chuàng)始人竺兆江，曾是波導(dǎo)海外業(yè)務(wù)負責(zé)人。巔峰時期的波導(dǎo)，連續(xù)七年穩(wěn)坐國產(chǎn)手機銷量第一，市占率一度壓過諾基亞、摩托羅拉。2000年，波導(dǎo)豪擲1億元在央視黃金時段刷屏，“手機中的戰(zhàn)斗機”成為一代人的集體記憶，甚至被趙本山寫進小品。

竺兆江從最基層銷售干起，一路做到海外業(yè)務(wù)負責(zé)人。真正改變他命運的，是一次“走出去”。

在調(diào)研海外市場時，他走遍90多個國家，最終注意到一個被幾乎所有廠商忽視的區(qū)域：非洲。人口超10億，但手機普及率只有6%。

在竺兆江看來，這是一個幾乎尚未被開發(fā)的“超級市場”。

彼時波導(dǎo)能夠稱霸國內(nèi)，依靠的正是高性價比機型與強下沉渠道。這套方法論，放到非洲，幾乎是完美復(fù)刻。竺兆江向總部提交調(diào)研報告，力主進軍非洲，得到的回復(fù)卻只有兩個字：觀望。

這句“觀望”，最終把原本屬于波導(dǎo)的機會，讓給了竺兆江本人。

2006年，竺兆江離開波導(dǎo)，創(chuàng)辦傳音，親自帶隊扎進非洲腹地。深入一線后，他很快發(fā)現(xiàn)，這不是一個“低配版中國”，而是一個基礎(chǔ)設(shè)施高度碎片化的市場：運營商多、覆蓋差，電力供應(yīng)不穩(wěn)，充電成為日常痛點。

于是，傳音開始做“反直覺”的產(chǎn)品。

于是傳音做出了三卡三待、四卡四待，20天超長待機，這些功能在當(dāng)年幾乎是最惹人煩的電視購物的廣告詞，但是對“黑哥們”來說，這種“疊Buff”的思路本質(zhì)上都是圍繞真實使用場景展開。

同時，針對“黑哥們”夜間拍照容易“隱形”，傳音研發(fā)出了深膚色影像技術(shù)，針對他們喜歡聽歌蹦迪的生活，傳音還強化低音、外放和配套耳機。

前提只有一個：必須足夠便宜。

傳音智能機均價300多元，功能機50元左右。以2023年為例，公司全年出貨量約2億部，利潤約55億元，攤下來，一臺手機賺30元左右。

薄利，但極致走量。

有意思的是，當(dāng)年波導(dǎo)正是因為對智能機趨勢判斷失誤，功能機與智能機“兩條腿走路”，錯失轉(zhuǎn)型窗口；而傳音，恰恰是靠功能機，在非洲撕開了第一個口子。

在傳音身上，“波導(dǎo)影子”不止體現(xiàn)在性價比，也體現(xiàn)在營銷。

在非洲，從城市到鄉(xiāng)村，墻體廣告上隨處可見標(biāo)志性的“傳音藍”，“傳音，照亮你的美”，高頻重復(fù)的品牌口號，形成強烈的視覺占領(lǐng)。

在出海商業(yè)敘事中，很多人信奉孫正義提出的“時光機理論”：將成熟市場驗證過的商業(yè)模式，復(fù)制到新興市場進行降維打擊。

從波導(dǎo)到傳音，從中國到非洲，竺兆江無疑成功坐上了這臺“時光機”，并一度拿下非洲手機市場約50%的市占率。

但問題在于，時光機，只能把你送到過去，不能保證你留在未來。

存儲漲價，傳音承壓

一旦外部環(huán)境出現(xiàn)劇烈變化，尤其是供應(yīng)鏈成本上行，極致性價比模式的脆弱性，就會被迅速放大。

傳音在業(yè)績預(yù)告中給出的解釋很直白：利潤下滑，核心原因在于存儲價格上漲。

過去一年，AI熱潮席卷全球，算力需求暴增，直接推高了DRAM與NAND閃存價格。去年四季度，兩者價格漲幅均超過0%；進入2026年，一季度仍預(yù)計上漲40%—50%，二季度漲勢預(yù)計還有20%。

對于主攻中低端機型的傳音而言，這種沖擊尤為致命。

在整機BOM（物料清單）成本結(jié)構(gòu)中，存儲元器件占比本就較高，一旦價格上行，成本壓力會被成倍放大。

瑞銀預(yù)測顯示，到今年第四季度，內(nèi)存成本在中低端智能手機BOM中的占比將升至34%，顯著高于2024年同期的22%與2025年同期的27%；單臺手機的內(nèi)存成本預(yù)計增加16美元，增幅達37%。

成本抬升，必然傳導(dǎo)至終端價格，并進一步壓制需求。

科技市場研究機構(gòu)Counterpoint指出，2025年全球智能手機出貨量同比僅增長2%，較2024年明顯放緩；同時，由于存儲短缺及組件成本上升，機構(gòu)已將2026年全球出貨量預(yù)期下調(diào)3%。

在這樣的周期環(huán)境中，產(chǎn)業(yè)鏈分化開始顯現(xiàn)：蘋果、三星這些高端品牌廠商能憑借供應(yīng)鏈能力保持韌性，而主攻低價的OEM廠商將面臨更大的壓力。

尤其是在非洲等新興市場，價格敏感度被進一步放大。

相關(guān)測算顯示，終端價格每上漲5美元，銷量可能下滑10%以上。為了守住非洲第一的市場份額，傳音只能盡量維持售價，結(jié)果便是利潤被成本持續(xù)吞噬，難以向消費者轉(zhuǎn)嫁。

當(dāng)利潤空間被壓縮，傳音首先在財務(wù)端做出防御性調(diào)整。去年前三季度，傳音經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達32.85億元，同比暴增164.66%；截至2025年9月30日，公司應(yīng)付賬款升至161.08億元，較2024年底的132.86億元增加28.22億元。

換句話說，傳音在主動拉長對上游的付款周期，把現(xiàn)金留在自己賬上。

這些騰挪出來的資源，并未用來“保利潤”，而是被加碼投入研發(fā)。

去年，傳音提出明確目標(biāo)：2025年研發(fā)費用同比增長10%以上，新增專利申請不少于450件。前三季度，研發(fā)費用達21.39億元，同比增長17.26%，研發(fā)費用率升至4.32%；單三季度研發(fā)投入7.77億元，同比增長21.22%，創(chuàng)歷史新高。

對于一家長期依賴中低端機型的廠商而言，加大研發(fā)投入本身就是一種信號——公司已經(jīng)意識到單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。

在去年5月的2024年度業(yè)績說明會上，竺兆江亦明確表態(tài)：“公司未來將持續(xù)推進手機業(yè)務(wù)穩(wěn)健拓展，強化中高端產(chǎn)品突破，加大研發(fā)投入……提升中高端產(chǎn)品競爭力?！?/p>

當(dāng)成本紅利消退，性價比不再是天然護城河，向上走，幾乎成為唯一選項。

非洲小米干不過小米

如果說成本上漲，是一場躲不開的周期風(fēng)暴；那專利與競爭，就是一場早已鎖定目標(biāo)的圍獵。

這也是為什么，傳音在去年突然給自己定下了一組極具防御意味的指標(biāo)：

“2025年新增專利申請不少于450件，新增授權(quán)專利不少于260件，軟件著作權(quán)不少于200件。”

對于一家長期以中低端機型見長、靠規(guī)模與性價比取勝的廠商而言，這樣的專利規(guī)劃，顯然不是“未雨綢繆”，而更像是在給自己疊甲。

因為麻煩，已經(jīng)找上門了。

自2024年起，傳音陸續(xù)遭遇飛利浦、高通的專利訴訟；進入2025年，訴訟進一步加碼，其中最具代表性的，是華為在6月、7月連續(xù)提起的圖像濾波與編碼技術(shù)侵權(quán)案。

進入2026年，戰(zhàn)火愈燒愈烈。

同樣深耕非洲、印度等新興市場的老牌通信巨頭LG與愛立信，也開始在4G/5G無線通信專利層面，對傳音發(fā)起訴訟。

這并非巧合，而是行業(yè)共識正在形成：新興市場，已經(jīng)不再是可以“繞開規(guī)則”的灰色地帶。

專利，只是其中一條戰(zhàn)線。更直接的壓力，來自市場本身。

從出貨量看，截至2025年第三季度，傳音依舊穩(wěn)居非洲智能手機第一，但如果看增速，局勢已經(jīng)發(fā)生微妙變化。

Omdia數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，以非洲智能手機出貨量計，傳音在非洲的出貨量增速為25%；而同期，小米、榮耀的增速分別達到34%和158%。

數(shù)字本身已經(jīng)說明問題：傳音仍在增長，但追趕者跑得更快。

曾經(jīng)，主打性價比的傳音，被稱為“非洲小米”。在紅利期，這個稱號意味著成功復(fù)制；但當(dāng)紅利消退、真正的小米親自下場，“非洲小米”的處境，反而最為尷尬。

性價比不再是獨家武器；供應(yīng)鏈掌控力、品牌溢價、專利壁壘、生態(tài)延展性，開始成為決定勝負的變量。

也正是在這一背景下，傳音選擇主動“拆解自己”。

在手機之外，傳音拓展了數(shù)碼配件品牌oraimo、家電品牌Syinix；據(jù)公開報道，公司已成立出行事業(yè)部，探索兩輪電動車等業(yè)務(wù)，并在非洲及其他發(fā)展中國家推進落地；同時布局儲能品牌，試圖分散對手機業(yè)務(wù)的依賴。

在地域上，傳音也不再只押注非洲，而是將觸角延伸至南美、東南亞、中東歐等新興市場。

去年12月，傳音向港交所遞交招股書，計劃募資10億美元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這不僅是“補血”，更重要的，是為公司爭取新的估值敘事，以及轉(zhuǎn)型所需的時間窗口。

但時間，從來不是免費籌碼。當(dāng)紅利消退，所有建立在單一優(yōu)勢之上的成功，都會被重新定價。

當(dāng)存儲漲價、專利圍獵、強敵入場同時發(fā)生，新興市場已經(jīng)從“避風(fēng)港”，變成了新的正面戰(zhàn)場。

而高端化、多元化這條向上的路，只會比當(dāng)年的下沉，更難，也更殘酷。