近日，國際投行高盛發(fā)布最新研究報告，對中國移動（00941.HK）目標(biāo)價及評級作出調(diào)整，目標(biāo)價由105港元下調(diào)至88港元，評級從"買入"降至"中性"。報告指出，盡管中國移動在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域展現(xiàn)出增長潛力，但5G電信服務(wù)增速持續(xù)放緩成為短期核心壓制因素。

5G基站建設(shè)低于預(yù)期 增長動能趨弱

高盛分析指出，根據(jù)最新行業(yè)數(shù)據(jù)，截至2025年12月，中國5G基站新增數(shù)量較該行此前預(yù)測減少8000個。基于此趨勢，該行進(jìn)一步下調(diào)2026年及2027年新增基站預(yù)期至54萬個（同比下降8%）和50萬個（同比下降7%），反映出運營商資本開支趨于謹(jǐn)慎。高盛認(rèn)為，5G用戶滲透率提升進(jìn)入瓶頸期，疊加ARPU（每用戶平均收入）增長乏力，傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)短期難現(xiàn)顯著改善。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)成亮點 但估值支撐有限

報告肯定了中國移動在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，預(yù)計超大規(guī)模算力擴(kuò)張及AI生態(tài)覆蓋將推動相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)增長。然而，高盛強調(diào)，當(dāng)前市場對中國移動的估值已充分反映創(chuàng)新業(yè)務(wù)潛力，傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)占比仍超70%，其短期表現(xiàn)對整體盈利影響更大。基于DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）模型，該行將目標(biāo)價下調(diào)至88港元，對應(yīng)2026年12倍市盈率，與行業(yè)平均水平持平。

三大催化劑或觸發(fā)評級上調(diào)

高盛同時指出，若未來出現(xiàn)以下情形，將重新評估中國移動投資價值：

• 5G用戶ARPU顯著改善：通過差異化服務(wù)或增值業(yè)務(wù)提升用戶付費意愿；
• 創(chuàng)新業(yè)務(wù)增速超預(yù)期：云計算、大數(shù)據(jù)等B端業(yè)務(wù)收入占比突破30%；
• 6G商用進(jìn)程加速：技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定或頻譜分配早于2030年預(yù)期。

截至報告發(fā)布日，中國移動股價報78.4港元，較目標(biāo)價存在12%上行空間。高盛建議投資者保持觀望，待上述催化劑明確后再行決策。

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