廣東珠江投資股份有限公司（下稱“珠江投資”）作為合生系重要成員，其債務(wù)危機(jī)已全面爆發(fā)并持續(xù)惡化。根據(jù)公司2026年1月29日發(fā)布的公告，截至2025年12月31日，公司公開(kāi)市場(chǎng)債券及非公開(kāi)市場(chǎng)債務(wù)逾期合計(jì)約31.42億元，其中公開(kāi)市場(chǎng)公司債券合計(jì)6.5165億元本金及相應(yīng)利息未能按期支付，非公開(kāi)市場(chǎng)的銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)債務(wù)等累計(jì)24.90億元未能按期支付。這一數(shù)字相較于2025年11月底的46.41億元逾期債務(wù)有所下降，主要得益于公司在12月推進(jìn)了部分債務(wù)展期。

債務(wù)危機(jī)發(fā)展時(shí)間線

珠江投資的債務(wù)問(wèn)題并非突發(fā)，而是長(zhǎng)期積累的結(jié)果。早在2022年，公司已有40.99億元本金的非銀金融機(jī)構(gòu)貸款逾期，但當(dāng)時(shí)未在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露。2024年10月，公司首次公開(kāi)市場(chǎng)債券違約，未能劃付“H21珠投1”債券本金5.615億元及相應(yīng)利息，以及“H21珠投5”的約0.9億元債券本金及利息。2025年10-11月，公司新增8.27億元逾期債務(wù)，累計(jì)未支付債務(wù)一度達(dá)到46.41億元。2025年12月，通過(guò)部分債務(wù)展期，逾期規(guī)模從39.89億元壓縮至24.90億元。

違約根本原因分析

公司公告將違約歸因于“受行業(yè)周期性下行，宏觀環(huán)境影響，公司銷售情況不及預(yù)期，導(dǎo)致流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張；且受融資環(huán)境的影響，公司融資渠道收窄、受限，未能獲得足夠的資金用于償付到期債務(wù)”。然而，審計(jì)報(bào)告揭示了更深層的問(wèn)題：截至2024年12月31日，珠江投資公開(kāi)市場(chǎng)債券逾期約6.52億元，非公開(kāi)市場(chǎng)逾期債務(wù)高達(dá)77.03億元，其中涉及訴訟、執(zhí)行的債務(wù)金額達(dá)24.78億元。公司2024年歸屬母公司凈利潤(rùn)虧損12.11億元，有息借款高達(dá)486.45億元，其中165.14億元將于未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)到期償還，而貨幣資金總額僅62.43億元，資金缺口巨大。

監(jiān)管嚴(yán)厲問(wèn)責(zé)與信息披露違規(guī)

2025年11月27日，廣東證監(jiān)局對(duì)珠江投資及實(shí)際控制人朱偉航、總經(jīng)理鄭晨光、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人容向暉出具警示函并采取監(jiān)管談話措施。監(jiān)管查明的違規(guī)事實(shí)包括：未及時(shí)披露重大事項(xiàng)（出售轉(zhuǎn)讓子公司、三分之二以上監(jiān)事變動(dòng)、未能清償?shù)狡趥鶆?wù)）；2023年債券年報(bào)信息披露不準(zhǔn)確（關(guān)聯(lián)擔(dān)保、受限貨幣資金、受限長(zhǎng)期股權(quán)投資、有息債務(wù)逾期情況披露失實(shí)）；會(huì)計(jì)處理不規(guī)范（存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提不充分，導(dǎo)致2023年凈利潤(rùn)被調(diào)減1億多元）。監(jiān)管指出，公司2022-2024年期間累計(jì)逾期債務(wù)超119億元，卻始終向市場(chǎng)隱瞞。

法律風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)

債務(wù)危機(jī)直接引爆了珠江投資的法律風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，公司涉及司法案件936起，深度風(fēng)險(xiǎn)1731條，涉訴關(guān)系542起，開(kāi)庭公告129起。在執(zhí)行層面，公司被列為被執(zhí)行人9次，歷史被執(zhí)行人記錄高達(dá)161條。僅在2026年1月，公司就新增多起執(zhí)行案件，包括租賃合同糾紛、建設(shè)工程合同糾紛等，執(zhí)行標(biāo)的從數(shù)百萬(wàn)元到上千萬(wàn)元不等。公司還存在17起股權(quán)凍結(jié)記錄，核心資產(chǎn)已被債權(quán)人申請(qǐng)保全。

合生系整體陷入困境

珠江投資的債務(wù)危機(jī)并非孤立事件。朱孟依家族控制的合生創(chuàng)展、珠光控股兩家上市房企也相繼暴露債務(wù)逾期問(wèn)題。合生創(chuàng)展截至2025年6月底，短期銀行及其他借款總額約220.3億港元，現(xiàn)金僅80億港元，已逾期本息合計(jì)約8.47億港元，導(dǎo)致約75.6億港元的借款觸發(fā)交叉違約。珠光控股未償還貸款超過(guò)30億港元，現(xiàn)金水平僅0.16億港元，無(wú)法覆蓋約142億港元的短債。市場(chǎng)曾傳聞合生創(chuàng)展可能整合珠光集團(tuán)或珠江投資，但相關(guān)公司均未官宣，且合生創(chuàng)展自身也面臨較大債務(wù)壓力。

應(yīng)對(duì)措施與未來(lái)展望

公司表示正積極與債權(quán)人協(xié)商，爭(zhēng)取達(dá)成明確的償付方案，計(jì)劃在2026年6月底前敲定“H21珠投1”、“H21珠投5”兩筆公司債的償付方案，并于年內(nèi)陸續(xù)簽署非公開(kāi)市場(chǎng)債務(wù)的展期合同。同時(shí)，公司將部分希望寄托在應(yīng)收款催收上，據(jù)稱地方政府待返還的資金超過(guò)200億元。2026年1月27日，公司公告旗下“H21珠投2”公司債券停牌，以與債券持有人協(xié)商兌付調(diào)整事項(xiàng)。

然而，在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的背景下，珠江投資及整個(gè)合生系的流動(dòng)性壓力短期內(nèi)難以根本緩解。公司坦言“上述不利影響預(yù)計(jì)短期內(nèi)無(wú)法全部消除”。珠江投資的案例已成為房地產(chǎn)行業(yè)高杠桿模式難以為繼的典型注腳，既反映了行業(yè)的共性困境，也暴露了部分房企在公司治理和信息披露方面的嚴(yán)重缺陷。