最近和幾個(gè)高凈投資人聊到一個(gè)問(wèn)題：什么策略選品最省心？

因?yàn)檎f(shuō)實(shí)話，買私募三步：匹配波動(dòng)、匹配策略、匹配產(chǎn)品。

第三部是很多投資人最大的卡點(diǎn)。

市場(chǎng)幾萬(wàn)只產(chǎn)品，真的很難選。

那如果我們倒退一步，通過(guò)選策略，讓選品沒(méi)有那么麻煩，可行嗎？

如果沿著這個(gè)思路，解題的方法其實(shí)就是要找到那些“管理人方差小、勝率更高”的策略。

給它按個(gè)通俗的名字：硬核策略。

怎么理解硬核呢？

一個(gè)策略能否賺錢，可以簡(jiǎn)單拆解為2點(diǎn)：

1、市場(chǎng)環(huán)境，主要指的是策略底層所投資的市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性等特征

2、人的能力，這里泛指基金經(jīng)理的能力、投研強(qiáng)度

因此，一個(gè)硬核的私募策略，通常有對(duì)應(yīng)的兩類特征

1、所依賴的市場(chǎng)環(huán)境特征相對(duì)穩(wěn)定：真正持久的策略，往往植根于那些長(zhǎng)期存在、難以被消除的市場(chǎng)規(guī)律或人性特點(diǎn)，只要這些底層規(guī)律不變，策略就有持續(xù)生效的土壤。

2、不過(guò)度依賴某個(gè)人的能力：這個(gè)很好理解，因?yàn)樘炜v奇才畢竟是少數(shù)，投資圈也是如此。

按照這個(gè)邏輯，我們?nèi)ゲ鸾庖幌率袌?chǎng)上的主流策略。稱的上硬核的就有這么兩類。

量化股多策略

量化股多大家并不陌生，核心就是靠機(jī)器模型挖掘市場(chǎng)里錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)，持續(xù)積累超額收益。

之所以說(shuō)其硬核，一個(gè)點(diǎn)在于其不用太依賴人，確定性更高。

策略底層是數(shù)學(xué)模型，通過(guò)處理海量數(shù)據(jù)挖掘交易信號(hào)，并由程序自動(dòng)執(zhí)行。這大幅降低了對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人風(fēng)格、情緒和狀態(tài)的依賴。

因此在選擇時(shí)，我們也無(wú)需糾結(jié)能否踩準(zhǔn)節(jié)奏，因?yàn)闄C(jī)器的紀(jì)律性確保在機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)更可能捕捉到。

就好比去年，小牛市行情里，同樣是股票多頭，量化多頭大多有40%、50%的收益，閉眼買拿一年下來(lái)收益都很豐厚。但主觀多頭就不一樣了，選對(duì)了能翻倍，選錯(cuò)還可能會(huì)虧損。

這背后也是因?yàn)榱炕啥嗄芡瑫r(shí)獲得大盤的Beta收益和選股Alpha。

在有趨勢(shì)行情時(shí)能跟上市場(chǎng)，在震蕩市中也能源源不斷地創(chuàng)造超額收益，就好比一個(gè)加強(qiáng)版的“固收+”，不過(guò)超額收益要遠(yuǎn)高于普通的債券收益。

而更高的超額收益也是源于A股適合量化策略發(fā)揮。

現(xiàn)在A股算是全球散戶最多的市場(chǎng)之一，數(shù)據(jù)顯示，最新開賬戶里 90% 以上都是個(gè)人投資者。

而散戶交易往往不怎么遵循資產(chǎn)定價(jià)邏輯，容易追漲殺跌，讓市場(chǎng)里總有很多定價(jià)偏差，這恰好給量化提供了長(zhǎng)期且豐富的錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)，來(lái)賺取收益。

所以，不管是策略本身的優(yōu)勢(shì)，還是A股的市場(chǎng)環(huán)境，都讓量化股多策略成了大多數(shù)投資人能放心選的硬核策略。

宏觀對(duì)沖策略

宏觀對(duì)沖策略的核心邏輯，就是利用不同資產(chǎn)之間的低相關(guān)性，搭建一個(gè)不怎么受經(jīng)濟(jì)周期影響的多資產(chǎn)組合。不管市場(chǎng)是牛市、熊市還是震蕩市，組合里總能有賺錢的部分。

不過(guò)，需要區(qū)分的是，真正稱得上硬核的，往往是配置型宏觀對(duì)沖。

因?yàn)槟穷愖鲑Y產(chǎn)輪動(dòng)型的宏觀對(duì)沖策略，大多還是依賴基金經(jīng)理去判斷周期、押注資產(chǎn)博取收益，其成敗全在于主觀預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，不確定性較高。

但配置型宏觀對(duì)沖不同，其承認(rèn)未來(lái)沒(méi)法精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，也不做周期猜測(cè)，專注于搭建一個(gè)不管什么行情都能扛住的組合。

策略會(huì)在確定整體組合收益和風(fēng)險(xiǎn)下，權(quán)衡單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，不會(huì)過(guò)度重倉(cāng)某一類資產(chǎn)。這也避免了組合被單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)拖累，長(zhǎng)期收益更平穩(wěn)。

另外這類策略執(zhí)行更規(guī)則化。

就比如經(jīng)典的全天候宏觀對(duì)沖策略，用的是風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型來(lái)確定資產(chǎn)權(quán)重，資產(chǎn)波動(dòng)高就少配點(diǎn)，波動(dòng)低就多配點(diǎn)。整個(gè)過(guò)程可量化的，也看得明白，操作也更科學(xué)可信。

有硬核的策略，也一定有些沒(méi)那么硬核的策略，比如市場(chǎng)中性策略算是一個(gè)。

很多人覺(jué)得市場(chǎng)中性也是量化策略，應(yīng)該也很硬核。實(shí)則不然，它的短板非常明顯。

市場(chǎng)中性策略的收益，可簡(jiǎn)化為量化選股超額收益減去股指期貨對(duì)沖成本。這意味著，它不僅要依賴量化模型的Alpha能力，還額外受制于對(duì)沖成本這個(gè)極不穩(wěn)定的變量。

這種結(jié)構(gòu)也讓其表現(xiàn)得比較脆弱。

• 一方面，策略放棄了跟著大盤走的Beta收益，賺錢全靠超額收益的長(zhǎng)期積累。一旦遭遇超額收益的回撤（比如24年春節(jié)前的風(fēng)格切換行情），可能小半年的積累就沒(méi)了。

• 另一方面，基差成本特別不穩(wěn)定。受市場(chǎng)情緒、多空力量、政策等多種因素影響，基差經(jīng)常大幅波動(dòng)。就像24年 “924” 行情，市場(chǎng)大漲讓股指期貨基差從貼水變成升水，不少市場(chǎng)中性產(chǎn)品都被迫平倉(cāng)，對(duì)追求穩(wěn)健的策略來(lái)說(shuō)，沖擊特別大。

因此，盡管它常被宣傳為“穿越牛熊”的穩(wěn)健選擇，但其實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益的條件還是非常苛刻的，波動(dòng)和不確定性較高，也不能算是硬核策略。

風(fēng)云君也篩選了幾個(gè)運(yùn)行良好、夠硬核的量化股多和宏觀策略私募，感興趣的朋友，點(diǎn)擊關(guān)注公眾號(hào)，獲取更多詳細(xì)資料。