根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室（NIFD）數(shù)據(jù)，2025 年中國宏觀杠桿率（總負債率）上升了 11.7 至 11.8 個百分點，而 2025 年 GDP 增速為 5%，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長 0.6%，其中，國有企業(yè)的利潤下降了 3.9%。

這組數(shù)據(jù)說明了什么？

說明債務(wù)增長的速度遠超財富創(chuàng)造與收益的增速，這決定了 2026 年將繼續(xù)實行貨幣寬松政策，繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債，將償債的時間窗口后移，讓子孫后代去承擔(dān)一部分還債責(zé)任。

于是，有了一個爭議性的問題：為什么要讓子孫后代還債？

滴水湖高級金融學(xué)院的姚洋是這樣回答的：

“有人問：政府欠這么多錢，憑什么讓子孫后代還？我倒要問：憑什么比我們晚出生幾十年的人，就該過上比我們更好的日子？他承擔(dān)一點現(xiàn)在的負擔(dān)難道不對嗎？地方政府的錢都花在基礎(chǔ)設(shè)施上，子孫后代坐上高鐵，難道不該出一點錢？這叫代際公平。”

什么是代際公平？

代際公平（intergenerational equity）指當(dāng)代人與后代人之間的經(jīng)濟學(xué)意義上的權(quán)利與義務(wù)的公平，說的是當(dāng)代人作為地球 “受托人”，不能透支后代的發(fā)展機會。1989 年美國國際法學(xué)者魏伊絲出版專著《公平地對待未來人類：國際法、共同遺產(chǎn)與世代間衡平》是基本的理論框架。這本來是一個批判性的概念，姚院卻反著用了，不能不說是中國式的創(chuàng)新。

但代際公平是一種理念，不是經(jīng)濟學(xué)指標(biāo)，不能成為政府無限舉債的經(jīng)濟學(xué)支點。

這讓我想起了《天道》中丁元英的一個理念，認為父母生兒育女如果不是出于人的天性，而是為了養(yǎng)兒防老，那就是交易，不用拿親情做道德宣稱了。同樣，政府舉債投資高鐵一類的公共性基礎(chǔ)設(shè)施，背上了債務(wù)，如鐵總，現(xiàn)在已經(jīng)負債 7 萬億，是不是如姚洋所言：子孫后代坐上高鐵，難道不該出一點錢？讓后代人去償債。那就有一個問題，子孫還沒出生，就”被交易“了。姚洋的邏輯，其實是反邏輯的，應(yīng)該追問的是同樣是高鐵，為什么中國負債，而日本盈利。

同時，計劃性是不是也要有個邊界，一種戲稱說，中國已經(jīng)把 2035 年的項目都干完了，是否考慮到熊彼特的破壞性創(chuàng)造，今天的充電樁在 50 年后交給子孫，是坐享其成，還是垃圾。

姚洋的代際公平不應(yīng)該成為政府舉債的理由，它也可能成為代際掠奪。