乘著循環(huán)經(jīng)濟的“東風“，廣州研趣信息科技股份有限公司，也就是大眾熟悉的租機平臺——“人人租”向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，申萬宏源擔任獨家保薦人。

值得一提的是，2025年4月，央視曝光“人人租”存在違法收集個人信息、價格虛高、虛假宣傳、消費者維權(quán)困難等問題。

▲圖源：人人租官網(wǎng)

可即便如此，仍擋不住“人人租”狂奔的姿態(tài)，業(yè)績高增，盈利能力堪比愛馬仕、普拉達等奢侈品。

01 超高毛利率碾壓奢侈品巨頭

“人人租”成立于2015年4月，法定代表人為洪國志。

按照2024年的GTV計，“人人租”是中國最大的在線租用消費服務(wù)平臺；截至2025年9月30日，平臺已匯聚超過20000家注冊入駐商家，提供手機及配件、計算機及平板、攝影航拍、健康 理療等產(chǎn)品品類，擁有付費用戶170萬名，日均交易訂單量超過1.3萬筆。

反映在財務(wù)報表上，2023年、2024年和2025年前九個月（下稱“報告期”），“人人租”的營收分別為2.94億元、4.21億元和3.56億元，對應(yīng)凈利潤為0.80億元、1.19億元和0.89億元。

驅(qū)動業(yè)績高增的直接動力，來自“人人租”的超高毛利率。

招股書顯示，于報告期各期，“人人租”的綜合毛利率保持高位，分別為80.5%、82.3%、82.9%，且還在持續(xù)上揚中。

▲圖源：“人人租”招股書

這是個什么概念？據(jù)柒財經(jīng)了解，國際奢侈品集團整體毛利率普遍在67%-80%。頭部選手如普拉達，因高端皮具、服飾占比較高，毛利率接近80%；以珠寶為核心的歷峰集團，毛利率略低，大概在68%左右。

2025年上半年，愛馬仕、普拉達毛利率分別為70.7%、80.1%。

若把視線回撤到A股，白酒龍頭貴州茅臺90%出頭的毛利率，是國內(nèi)商業(yè)世界里最具賺錢力的標桿。

對比之下，“人人租”的盈利能力不僅碾壓一眾奢侈品巨頭，也足以和貴州茅臺“掰手腕”。

超高毛利率背后，是“人人租”特殊的業(yè)務(wù)模式。其憑借極致的“輕資產(chǎn)”運營，避免庫存帶來的折舊和積壓風險，把支出主要集中于營銷和技術(shù)開發(fā)，既壓縮成本，也盡可能大地強化創(chuàng)收創(chuàng)利的杠桿效應(yīng)。

可觀的收成，亦讓“人人租”具備“富而好施”的底氣。

招股書里坦言，公司推出雇員激勵計劃，以鼓勵及獎勵有貢獻的合資格人士。2023年、2024年和2025年前九個月，“人人租”分別產(chǎn)生股份支付開支1660萬元、440萬元及410萬元，合計2510萬元。

同期，“人人租”已付或應(yīng)付董事的薪酬，含薪金、津貼及實物福利、酌情花紅、退休金計劃供款及股份支付費用在內(nèi)，總額依次為1650萬元、360萬元和250萬元。

具體而言，僅創(chuàng)始人洪國志一人，便在2023年獲得了高達1473.5萬元的薪酬，其中，以股份支付的金額為1398萬元；2024年，洪國志獨占108萬元，接近管理層總薪酬的一半。

▲圖源：“人人租”招股書

02 爭議與亂象

盡管業(yè)績節(jié)節(jié)高升，并坐享循環(huán)經(jīng)濟和共享租賃行業(yè)的長坡厚雪，但“人人租”無法逃避的現(xiàn)實情況在于，自身多次因變相“高利貸”、隱私違規(guī)、暴力追債等“頑疾”被推至輿論的風口浪尖。

2025年4月，央視《財經(jīng)調(diào)查》欄目聚焦“人人租”等平臺，揭露各種“牟利”黑幕。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在“人人租”平臺上，一部官方定價9999元的手機，消費者需要支付12期租金6502元后，再額外多付6296.1元的“買斷費”，才能取得物品的最終所有權(quán)。

這樣一來，消費者的總支出飆漲到12798.1元，相當于官網(wǎng)售價（9999元）的1.28倍，實際溢價接近商家進貨價（8700元）的1.47倍。

簡單計算，該筆單臺手機租賃交易產(chǎn)生的差價約4100元，對應(yīng)年化利率超過42%，遠高于24%的監(jiān)管紅線。

同時，“人人租”平臺及其入駐商家中，亦不乏在手機中安裝“監(jiān)管鎖”的勾當，涉嫌非法收集個人信息用于不當催收。

柒財經(jīng)實測，iPhone 16 Pro Max 512g，“人人租”的總租金為9587元，租期一年，分12期償還，每期還款798.92元，到期購買還要再付4811.11元，即買下這部手機的總價錢為14398元，是京東商城Apple自營旗艦店（10099元）的1.43倍。

▲圖源：“人人租”APP

在被央視點名后，“人人租”賬號曾發(fā)布《致歉信》，并多次公開整改進度。

但在這之后四個月，即同年8月份，人人租（版本3.16.3，快手下載中心）又因違法違規(guī)收集使用個人信息，被據(jù)國家網(wǎng)絡(luò)安全通報。

種種爭議與亂象下，在黑貓投訴上，圍繞“人人租”的維權(quán)詞條接近1.8萬條，大量用戶反映其存在套路租機、息費過高、莫名扣費，以及欠款結(jié)清不銷賬、泄露隱私、服務(wù)態(tài)度惡劣等弊病。

▲圖源：黑貓投訴

此外，“人人租”的運作方式高度依賴征信體系，包括借助央行征信中心、芝麻信用、阿里云等第三方機構(gòu)查詢和核實用戶的學歷、借貸、財務(wù)、稅務(wù)、司法案件等個人信息，但據(jù)柒財經(jīng)了解，其旗下沒有任何金融相關(guān)牌照。

“人人租”也在風險提示中坦言，未能獲得適用于業(yè)務(wù)營運的必要批準、執(zhí)照或許可可能會對業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

一位業(yè)內(nèi)資深人士表示，以“人人租”為代表的信用租賃模式，本質(zhì)上是通過評估用戶征信來提供“先享后付”的融資服務(wù)，屬于金融活動范疇。

該人士進一步指出，這種“無照駕駛”的狀態(tài)構(gòu)成了其商業(yè)模式中最大的不確定性。當前，監(jiān)管部門正持續(xù)加強對各類創(chuàng)新業(yè)態(tài)中金融活動的甄別與穿透。在后續(xù)的執(zhí)法實踐中，若監(jiān)管依據(jù)其“租金+買斷”的合同安排、最終遠超商品價值的綜合成本以及高額年化利率等特征，認定其業(yè)務(wù)實質(zhì)為“變相發(fā)放個人消費貸款”，那么平臺將面臨一定的監(jiān)管合規(guī)風險。

03 結(jié)語

一面是碾壓奢侈品的超高毛利率和亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，一面是高利率、隱私泄露與近1.8萬條投訴的泥沼。

在當前監(jiān)管趨嚴的大背景下，如何切實落地金融合規(guī)、數(shù)據(jù)安全和消費者權(quán)益保護，是擺在“人人租”面前的一道考題，也是影響上市進程和估值中樞的“達摩克利斯之劍”。