作者丨馮汝梅

編輯丨關(guān)雎

2月6日，卓正醫(yī)療控股有限公司（02677.HK，下稱“卓正醫(yī)療”）在港交所主板掛牌上市。歷經(jīng)三次遞表后，這家公司終于站上了資本市場(chǎng)的核心舞臺(tái)。

卓正醫(yī)療以66.6港元/股全球發(fā)售475萬(wàn)股，募資總額約3.16億港元，發(fā)行后市值約42.88億港元。上市開(kāi)盤市值約52億港元。

2012年，從深圳福田一間100平米的診所起步。經(jīng)過(guò)13年發(fā)展，現(xiàn)在卓正醫(yī)療已將服務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓展至中國(guó)10個(gè)核心城市及新加坡、馬來(lái)西亞。

卓正醫(yī)療主要為有較強(qiáng)支付能力、注重個(gè)性化服務(wù)的中產(chǎn)家庭，提供全生命周期的線上線下綜合醫(yī)療服務(wù)。按2024年收入計(jì)，卓正醫(yī)療是中國(guó)第三大私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。

三位創(chuàng)始人王志遠(yuǎn)、施翼、朱巖，今年都是45歲。攜手創(chuàng)業(yè)的初衷，是對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)痛點(diǎn)的共同認(rèn)知。不過(guò)，三個(gè)人中僅朱巖具備直接的醫(yī)療從業(yè)背景。創(chuàng)業(yè)前，王志遠(yuǎn)曾任摩根大通副總裁，擅長(zhǎng)金融和投資；施翼曾是騰訊高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理，負(fù)責(zé)在線保險(xiǎn)與醫(yī)藥電商；朱巖則是北京協(xié)和醫(yī)院的腎內(nèi)科主治醫(yī)師。

上市前，卓正醫(yī)療共完成5輪融資，累計(jì)募資約1.66億美元（約合12億元）。騰訊持有上市后17.96%的股份，是最大機(jī)構(gòu)投資方。H Capital、富德生命人壽、天圖投資、中金公司、經(jīng)緯創(chuàng)投分別持有上市股份的13.80%、13.19%、6.15%、3.08%、3.08%。

按照開(kāi)盤市值52億港元計(jì)算，上述投資機(jī)構(gòu)所持有的股份價(jià)值分別約為9億港元、7億港元、6.8億港元、3.2億港元、1.6億港元、1.6億港元。

卓正醫(yī)療還引入了4位基石投資者，包括由微盟集團(tuán)(02013.HK)、庫(kù)洛游戲、手回集團(tuán)(02621.HK)共同組建的Health Vision Hong Kong Limited，金域醫(yī)學(xué)(603882.SH)、明略科技(02718.HK)、Galaxy Dynasty Limited。

其中Galaxy Dynasty由小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO何小鵬全資擁有。

其他幾家基石投資方大都帶有騰訊系的標(biāo)簽。微盟集團(tuán)、庫(kù)洛游戲和明略科技都曾獲得騰訊的投資；手回集團(tuán)是線上保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)平臺(tái)小雨傘母公司，其創(chuàng)始人光耀和韓立煒都有在騰訊工作的經(jīng)歷。

上述基石投資者分別認(rèn)購(gòu)4400萬(wàn)港元、300萬(wàn)美元、200萬(wàn)美元、100萬(wàn)美元，共認(rèn)購(gòu)約134.95萬(wàn)股，占發(fā)售股份約30.44%。

上市后，創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼CEO王志遠(yuǎn)通過(guò)一致行動(dòng)協(xié)議合計(jì)控制30.79%的投票權(quán)。三位創(chuàng)始人王志遠(yuǎn)、施翼、朱巖均通過(guò)Cheuk Sing Ho持股平臺(tái)間接持有卓正醫(yī)療股份，持股份額分別為6.8%、3.2%、1.6%。

01從一家100平的診所起步

時(shí)間回到2012年，三位背景不同的創(chuàng)始人走到了一起。

1981年出生的王志遠(yuǎn)，擁有北京大學(xué)信息管理系學(xué)士和倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院信息系統(tǒng)碩士學(xué)位。在近8年的投行生涯中，他先后任職于花旗環(huán)球金融和摩根大通，參與了多項(xiàng)資本市場(chǎng)融資與跨境并購(gòu)項(xiàng)目。

2011年底，王志遠(yuǎn)辭去高薪工作，南下深圳創(chuàng)業(yè)，并將目光投向醫(yī)療領(lǐng)域。他后來(lái)回憶：“中國(guó)人的收入水平提高后，消費(fèi)重心會(huì)從衣食住行轉(zhuǎn)向教育、醫(yī)療，這是一個(gè)我很看好的中長(zhǎng)期趨勢(shì)?！碑?dāng)時(shí)，他注意到公立醫(yī)院擁擠、醫(yī)患關(guān)系緊張，而私立醫(yī)院價(jià)格偏高，中間存在明顯市場(chǎng)空白。

圖源：卓正醫(yī)療

很快，王志遠(yuǎn)找到了北大師弟施翼。施翼畢業(yè)于北京大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)院，并輔修了計(jì)算機(jī)軟件專業(yè)。他擁有19年的戰(zhàn)略規(guī)劃、銷售及營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)，曾任騰訊高級(jí)戰(zhàn)略分析經(jīng)理及高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理，此前還曾聯(lián)合創(chuàng)辦社交電商網(wǎng)站，并在LG電子歷經(jīng)戰(zhàn)略、市場(chǎng)等多個(gè)部門的輪崗。

兩人一拍即合，很快達(dá)成一個(gè)關(guān)鍵共識(shí)：“創(chuàng)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始人中一定要有醫(yī)生?！彼麄冩i定的目標(biāo)，是當(dāng)時(shí)在北京協(xié)和醫(yī)院腎內(nèi)科任職的主治醫(yī)師朱巖。

說(shuō)服朱巖花了近一年的時(shí)間。彼時(shí)的朱巖擁有協(xié)和醫(yī)學(xué)院碩士學(xué)位，并且在協(xié)和工作了近9年，從醫(yī)學(xué)生成長(zhǎng)為一名主治醫(yī)師，是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的青年才俊。但體制內(nèi)的束縛讓他感到困惑：“在協(xié)和一天看七八十個(gè)病人，每人只有幾分鐘，這種診療模式讓我感到絕望。我不想過(guò)一眼就能預(yù)判到終點(diǎn)的職業(yè)生涯。”朱巖的猶豫，在于“離開(kāi)協(xié)和就回不去了”的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)醫(yī)療本質(zhì)的追求。

最終，在王志遠(yuǎn)、施翼的反復(fù)溝通，以及協(xié)和同事“深圳公立醫(yī)院資源相對(duì)稀缺，更適合創(chuàng)業(yè)起步”的建議下，2012年7月，32歲的朱巖正式遞交辭呈，南下深圳加入團(tuán)隊(duì)。

2012年11月，卓正醫(yī)療第一家診所在深圳福田榮超中心開(kāi)業(yè)，面積只有100平方米，只設(shè)兒科和內(nèi)科兩個(gè)科室。這是卓正醫(yī)療網(wǎng)點(diǎn)最初的1.0版本。

朱巖曾說(shuō)，開(kāi)業(yè)初期他們做好了“幾個(gè)禮拜打蚊子”的準(zhǔn)備。第一個(gè)月，診所只來(lái)了一位患者。

創(chuàng)業(yè)初期，卓正醫(yī)療的定位并非后來(lái)看到的中高端綜合醫(yī)療機(jī)構(gòu)。王志遠(yuǎn)最初的想法，是打造一個(gè)像“7-11便利店”一樣隨處可見(jiàn)的社區(qū)全科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

但是，現(xiàn)實(shí)很快打破了這個(gè)設(shè)想。他們發(fā)現(xiàn)，社區(qū)居民對(duì)新興民營(yíng)診所信任度有限，更傾向去三甲醫(yī)院。同時(shí)，全科醫(yī)療高度依賴醫(yī)保支付體系，若不接入則難以獲客，接入則面臨嚴(yán)格的定價(jià)限制，商業(yè)模式難以成立。

“中國(guó)基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)的可及性其實(shí)并不差，如果不是非要掛頂尖專家的號(hào)，患者通常能在就近的醫(yī)院找到醫(yī)生?！蓖踔具h(yuǎn)后來(lái)總結(jié)。他們意識(shí)到，普惠式社區(qū)醫(yī)療并非最佳路徑。

經(jīng)歷了約半年的摸索后，他們調(diào)整了方向，放棄普惠型社區(qū)醫(yī)療，將目標(biāo)客群明確為“大眾富裕人群”——即年均可支配收入超過(guò)20萬(wàn)元的中產(chǎn)家庭，定位轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺?wù)于中高端家庭的全生命周期醫(yī)療健康需求”。

圖源：卓正醫(yī)療

這一調(diào)整基于當(dāng)時(shí)醫(yī)療市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，在公立醫(yī)院，尤其是兒科，醫(yī)生日均接診70-80人次，平均問(wèn)診時(shí)間被壓縮到幾分鐘。讓家長(zhǎng)更焦慮的是，在呼吸道疾病高發(fā)期，帶孩子去醫(yī)院就診往往意味著更高的交叉感染風(fēng)險(xiǎn)。

為此，卓正醫(yī)療決定以兒科為切入點(diǎn)，提供“深度問(wèn)診”服務(wù)，承諾每位患者都能獲得充足的診療時(shí)間，醫(yī)生會(huì)解答所有疑問(wèn)。同時(shí)，診所環(huán)境通過(guò)設(shè)計(jì)與控制流程，盡量降低交叉感染風(fēng)險(xiǎn)。

2013年，卓正醫(yī)療在深圳海岸城、蛇口的網(wǎng)點(diǎn)相繼開(kāi)業(yè)。這次診所新增兒童保健服務(wù)項(xiàng)目，進(jìn)一步豐富服務(wù)內(nèi)容。

2014年，卓正醫(yī)療網(wǎng)點(diǎn)2.0版本上線。其在深圳羅湖的網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)業(yè)，面積擴(kuò)大到500多平方米，服務(wù)種類也從以兒科為主升級(jí)為兒科、內(nèi)科、婦產(chǎn)科多科室協(xié)同服務(wù)。同年，公司的增值業(yè)務(wù)——外院業(yè)務(wù)也同步啟動(dòng)。

以兒科為切入點(diǎn)，卓正醫(yī)療逐步將服務(wù)從兒童擴(kuò)展到整個(gè)家庭，形成了以“家庭醫(yī)生”為核心的獨(dú)特服務(wù)模式。

同時(shí)，卓正醫(yī)療借鑒Costco的會(huì)員制思路，推出年費(fèi)制家庭會(huì)員計(jì)劃，將單次就醫(yī)轉(zhuǎn)變?yōu)橐约彝閱挝坏母哳l、連續(xù)性健康管理。會(huì)員賬戶以家庭為核心，一個(gè)賬戶最多可覆蓋6名成員（包括父母、子女甚至祖輩），患者與固定的家庭醫(yī)生建立長(zhǎng)期關(guān)系，獲得從預(yù)防到診療的全生命周期支持，同時(shí)線上線下服務(wù)無(wú)縫銜接。

這種模式解決了傳統(tǒng)醫(yī)療低頻消費(fèi)的問(wèn)題，家庭成員從兒科就診起步，容易自然延伸到齒科、皮膚科、婦科、體檢等其他?？?，形成跨科室轉(zhuǎn)診和復(fù)購(gòu)。2024年，家庭會(huì)員戶均年就診超過(guò)6次，會(huì)員續(xù)費(fèi)率和患者回頭率均達(dá)到較高水平（至2025年8月續(xù)費(fèi)率67%、回頭率82.7%），明顯提升了用戶黏性和單客價(jià)值。

通過(guò)會(huì)員體系，卓正醫(yī)療不僅深化了與患者的長(zhǎng)期聯(lián)結(jié)，還積累了連續(xù)動(dòng)態(tài)的健康數(shù)據(jù)，為未來(lái)個(gè)性化慢病管理等增值服務(wù)打下基礎(chǔ)。

截至2025年10月28日，卓正醫(yī)療在國(guó)內(nèi)布局了19家綜合性醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中包括17家診所與2家醫(yī)院，覆蓋深圳、廣州、北京、成都、蘇州、長(zhǎng)沙、上海、重慶、杭州、武漢共10個(gè)城市。海外則設(shè)有5家全科診所，其中新加坡4家、馬來(lái)西亞吉隆坡1家。

02騰訊是最大機(jī)構(gòu)股東

從2014年首輪融資起，卓正醫(yī)療在7年內(nèi)完成6輪融資，獲得多家頂級(jí)機(jī)構(gòu)支持。

2014年4月，卓正醫(yī)療完成經(jīng)緯創(chuàng)投投資的約300萬(wàn)美元A輪融資。該輪投后估值1560萬(wàn)美元。

2015年3月，完成1750萬(wàn)美元B輪融資，投資方為老股東經(jīng)緯創(chuàng)投，還引入新股東壽險(xiǎn)公司富德生命人壽，后者還獲得了未來(lái)增持的認(rèn)股權(quán)證。

2017年7月，完成總金額約3530萬(wàn)美元C輪融資。本輪投資者包括天圖投資、前海股權(quán)投資基金、中金公司以及老股東經(jīng)緯創(chuàng)投等。

2019年9月，完成約5000萬(wàn)美元D輪融資，知名投資機(jī)構(gòu)H Capital在本輪領(lǐng)投，成為公司新的重要股東。其他投資方還包括淺石創(chuàng)投、華林證券。

H Capital由老虎基金前中國(guó)區(qū)主席陳小紅在2014年創(chuàng)辦。2024年1月到3月間，卓正醫(yī)療收購(gòu)了H Capital投資的另一家公司武漢神龍?zhí)煜?1.04%股權(quán)。此前，H Capital持有武漢神龍?zhí)煜?0%的股份。武漢神龍?zhí)煜聯(lián)碛形錆h北斗星兒童醫(yī)院（一家以其耳鼻喉科專業(yè)實(shí)力聞名的二級(jí)專科醫(yī)院）及兩家武漢醫(yī)療診所。

2021年8月，卓正醫(yī)療完成6000萬(wàn)美元E輪融資，本輪由騰訊（通過(guò)其關(guān)聯(lián)實(shí)體意像架構(gòu)）和Violet Gem Limited共同投資，騰訊自此成為公司最大的機(jī)構(gòu)投資方。E輪融資完成后，公司估值達(dá)到5.1億美元。

據(jù)悉，在E輪融資過(guò)程中，阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)也曾有意參與，但騰訊在接觸公司后更快敲定投資，最終擊敗阿里和字節(jié)，成為領(lǐng)投方。此后，雙方在數(shù)字化、人工智能醫(yī)療等領(lǐng)域展開(kāi)了多項(xiàng)合作。

在E輪融資前后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也經(jīng)歷了一些重要調(diào)整，例如騰訊從老股東經(jīng)緯創(chuàng)投等處收購(gòu)了部分老股以增加持股比例，而富德生命人壽關(guān)聯(lián)實(shí)體所持的部分股份也轉(zhuǎn)讓給了其他投資機(jī)構(gòu)。

騰訊通過(guò)關(guān)聯(lián)實(shí)體意像架構(gòu)持有上市后17.96%的股份，是最大機(jī)構(gòu)投資方。H Capital、富德生命人壽、天圖投資、中金公司、經(jīng)緯創(chuàng)投分別持有上市股份的13.80%、13.19%、6.15%、3.08%、3.08%。此外，淺石創(chuàng)投、華林證券各持有0.59%的股份。

03實(shí)行“三不政策”，一年收入10個(gè)億

卓正醫(yī)療最大的不同，在于它的商業(yè)模式。市場(chǎng)將其總結(jié)為“三不政策”：不接醫(yī)保、不搞營(yíng)銷、不給醫(yī)生下業(yè)績(jī)KPI。

公司堅(jiān)持“循證醫(yī)學(xué)”原則，即基于科學(xué)證據(jù)的診療決策，盡量以最小干預(yù)治愈患者。該模式下，公司通過(guò)設(shè)定較高的診費(fèi)盈利，而非通過(guò)多開(kāi)藥、多檢查來(lái)賺取利潤(rùn)，并以此獲得客戶的長(zhǎng)期信賴。

這種做法也正好符合了中高端人群對(duì)醫(yī)療的期待：更注重質(zhì)量、溝通和信任，而不是低價(jià)和速度。

卓正醫(yī)療小程序界面

具體來(lái)看，不接醫(yī)保首先讓卓正醫(yī)療擺脫了醫(yī)保目錄和定價(jià)的限制，能自主決定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，也能把資源更多投向服務(wù)本身。

公司主要服務(wù)家庭年收入20萬(wàn)元以上的群體，2025年前8個(gè)月次均就診費(fèi)用約1185元，雖然遠(yuǎn)高于公立醫(yī)院，但低于很多外資高端醫(yī)療機(jī)構(gòu)。目前，卓正醫(yī)療的收入幾乎全部來(lái)自自費(fèi)客戶，無(wú)需依賴醫(yī)保結(jié)算。

不搞營(yíng)銷是卓正醫(yī)療的另一大特色，公司銷售費(fèi)用占收入比例不足2%，遠(yuǎn)低于行業(yè)常見(jiàn)水平。其管理層曾用“笨公司、慢公司”來(lái)形容自身的發(fā)展節(jié)奏——不追求快速擴(kuò)張，也不依賴廣告、渠道推廣等營(yíng)銷手段，核心靠口碑獲客。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，其新城市診所80%的客源都來(lái)自老客戶推薦，這種模式帶來(lái)了較高的客戶忠誠(chéng)度。截至2025年8月31日，卓正醫(yī)療共有11.65萬(wàn)個(gè)會(huì)員賬戶，2022年至2025年前8個(gè)月，會(huì)員續(xù)費(fèi)率從42%提升至67%，患者回頭率也從75.7%提升至82.7%，客戶忠誠(chéng)度持續(xù)提升。

不給醫(yī)生下?tīng)I(yíng)收類KPI，則讓醫(yī)療服務(wù)回歸了治病救人的本質(zhì)。卓正醫(yī)療的醫(yī)生團(tuán)隊(duì)含金量較高，81%的醫(yī)生來(lái)自北京協(xié)和、北大人民等國(guó)內(nèi)頂級(jí)三甲醫(yī)院，平均執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)達(dá)15年，且醫(yī)生留任率高達(dá)97%以上。

圖源：卓正醫(yī)療

此外，醫(yī)生獎(jiǎng)金僅與工作量和診療質(zhì)量掛鉤，不與創(chuàng)收直接相關(guān)，這在很大程度上確保了醫(yī)生給出的診療建議是客觀的，從而避免過(guò)度開(kāi)藥、過(guò)度檢查。這種模式下，醫(yī)生平均問(wèn)診時(shí)間不少于30分鐘，遠(yuǎn)超公立醫(yī)院普通門診的5-10分鐘，患者體驗(yàn)差異明顯。

隨著國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)逐步穩(wěn)定，卓正醫(yī)療開(kāi)始走向海外。

2021年，卓正醫(yī)療在新加坡開(kāi)設(shè)了首家海外診所，主要服務(wù)海外華人社群，尤其是因工作、留學(xué)或移民定居海外的中產(chǎn)家庭，提供類似的全生命周期醫(yī)療服務(wù)。

圖源：卓正醫(yī)療

截至目前，卓正醫(yī)療在新加坡已開(kāi)設(shè)4家診所，覆蓋當(dāng)?shù)刂饕虡I(yè)區(qū)和居民區(qū)，提供中英雙語(yǔ)服務(wù)，門診初診費(fèi)用為180-250新元（約900-1250元人民幣），與國(guó)內(nèi)次均就診費(fèi)用基本持平。

2025年8月，公司進(jìn)一步拓展至馬來(lái)西亞，在吉隆坡開(kāi)設(shè)了當(dāng)?shù)厥准以\所，并且已與全球多家保險(xiǎn)公司建立合作關(guān)系，方便客戶通過(guò)保險(xiǎn)結(jié)算醫(yī)療費(fèi)用，降低就醫(yī)成本。

未來(lái)，卓正醫(yī)療的海外布局還有明確規(guī)劃：計(jì)劃在新加坡再新增1-2家診所，在馬來(lái)西亞檳城、新山等核心城市增設(shè)機(jī)構(gòu)，同時(shí)正在籌備進(jìn)入阿聯(lián)酋迪拜市場(chǎng)，逐步構(gòu)建起面向全球華人的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

業(yè)務(wù)擴(kuò)張與模式優(yōu)化的結(jié)果，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從4.73億元增至9.59億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)42.3%。2025年前8個(gè)月，公司營(yíng)收進(jìn)一步增至6.96億元，同比增長(zhǎng)13.2%。

營(yíng)收的增長(zhǎng)與患者人數(shù)的增長(zhǎng)息息相關(guān)。2022年、2023年及2024年，卓正醫(yī)療的國(guó)內(nèi)患者總數(shù)分別為162,393人、201,335人、242,549人，截至2024年及2025年8月31日止八個(gè)月，患者人數(shù)分別為190,685人及212,180人。

毛利率也在穩(wěn)步上升。2022年至2025年前8個(gè)月，卓正醫(yī)療的毛利率從9.3%增長(zhǎng)至24.0%。

凈利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，從2022年的-2.22億元、2023年的-3.53億元，升至2024年的0.80億元。2025年前8個(gè)月，凈利潤(rùn)達(dá)0.83億元，同比增長(zhǎng)59.52%，凈利率提升至12.0%。

作為一家輕資產(chǎn)、重人力資本的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，卓正醫(yī)療的扭虧為盈來(lái)自對(duì)人力成本的不斷壓縮。截至2025年8月31日，卓正醫(yī)療聘用387名全職醫(yī)生，雇員薪金及福利開(kāi)支構(gòu)成成本和開(kāi)支的最大組成部分。2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年8月31日止八個(gè)月，雇員薪金及福利開(kāi)支總額分別占同期總收入的80.2%、63.2%、 58.9%、60.2%及54.2%，不斷下降。

這部分得益于卓正醫(yī)療正在推廣的數(shù)字化轉(zhuǎn)型與AI技術(shù)應(yīng)用，用技術(shù)替代部分人工，提升運(yùn)營(yíng)效率。

目前，公司依托釘釘平臺(tái)，已部署各類AI助理270余個(gè)，IT數(shù)智化團(tuán)隊(duì)規(guī)模超過(guò)50人，AI應(yīng)用已覆蓋智能預(yù)約分診、輔助診療、保險(xiǎn)理賠驗(yàn)證等多個(gè)核心場(chǎng)景。其中，智能分診功能可根據(jù)患者描述的癥狀，自動(dòng)匹配擅長(zhǎng)對(duì)應(yīng)病癥的醫(yī)生，日均處理上千筆預(yù)約請(qǐng)求，僅約10%的復(fù)雜案例需要人工介入，大幅減少了人工工作量。

04市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，但行業(yè)集中度低

近年來(lái)，隨著居民收入增加和健康意識(shí)提升，私立中高端醫(yī)療服務(wù)逐漸走進(jìn)更多人的視野，成為不少家庭的就醫(yī)新選擇。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2020年至2024年，中國(guó)年可支配收入超20萬(wàn)元的人群比例從7.4%增至8.7%。與此同時(shí)，商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)的普及也為行業(yè)發(fā)展提供了支撐——同期，商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)理賠支出從2921億元增至4052億元，約占全國(guó)直接醫(yī)療支出的7.2%，這相當(dāng)于為民營(yíng)中高端醫(yī)療機(jī)構(gòu)搭建了新的支付基礎(chǔ)，降低了客戶的自費(fèi)壓力。

在這樣的背景下，中國(guó)私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。根據(jù)弗若斯特沙利文公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)中高端綜合服務(wù)機(jī)構(gòu)的總收益由2020年的1506億元增至2024年的2633億元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到4310億元。

政策層面也釋放出積極信號(hào)。2025年，商務(wù)部等9部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》，其中特別提出要放寬中高端醫(yī)療等領(lǐng)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入，吸引更多外商投資和民營(yíng)資本進(jìn)入該領(lǐng)域，目的是增加優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)供給，滿足居民多樣化的健康需求。

不過(guò)，目前行業(yè)集中度仍然較低。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，頭部機(jī)構(gòu)和睦家和嘉會(huì)醫(yī)療的市場(chǎng)份額分別約為6.8%和3.2%，卓正醫(yī)療則以不到10億元的收入規(guī)模位居第三。這意味著市場(chǎng)仍處于分散狀態(tài)，為領(lǐng)先企業(yè)提供了整合空間。

與此同時(shí)，行業(yè)也面臨新的競(jìng)爭(zhēng)。2024年9月，相關(guān)政策允許在北京、上海、廣州、深圳等9個(gè)核心城市設(shè)立外商獨(dú)資醫(yī)院，這一變化被業(yè)內(nèi)看作高端私立醫(yī)療領(lǐng)域的“外資新周期”，未來(lái)可能有更多外資醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，分流部分高端客群。

此外，公立醫(yī)院國(guó)際部也在不斷擴(kuò)張，憑借強(qiáng)大的醫(yī)生資源、成熟的診療體系，加上醫(yī)保報(bào)銷優(yōu)勢(shì)，不斷吸引商業(yè)保險(xiǎn)客戶，進(jìn)一步擠壓民營(yíng)中高端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)空間。

面對(duì)這些，卓正醫(yī)療保持著長(zhǎng)期主義的清醒。王志遠(yuǎn)曾表示，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)本身難以實(shí)現(xiàn)短期爆發(fā)式增長(zhǎng)，但它是一個(gè)“長(zhǎng)坡厚雪”的賽道——長(zhǎng)期來(lái)看，10年實(shí)現(xiàn)10倍增長(zhǎng)是可行的。他認(rèn)為，“慢生意”拼的是穿越周期、在危機(jī)中屹立不倒的能力。

基于這樣的長(zhǎng)期判斷，卓正醫(yī)療正穩(wěn)步推進(jìn)擴(kuò)張計(jì)劃。公司擬在未來(lái)1-2年內(nèi)，在現(xiàn)有城市新增至少4家診所，并將服務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓展至南京、西安等新一線城市。此外，還計(jì)劃收購(gòu)一線城市和新一線城市中業(yè)績(jī)良好的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

而本次IPO募資的重要部分，卓正醫(yī)療也將用于醫(yī)療AI應(yīng)用的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)，以及現(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)與擴(kuò)張。