近日，港股上市公司彩客新能源（01986.HK）發(fā)布2025年盈喜預(yù)告，預(yù)計(jì)年度扭虧為盈，凈利潤(rùn)不少于人民幣2500萬(wàn)元。

這一數(shù)字不算驚艷，卻意味著這家長(zhǎng)期處于夾縫中求生存的化工+新能源材料公司找到了業(yè)績(jī)改善的突破口。

眾所周知，過(guò)去兩年新能源上游領(lǐng)域在經(jīng)歷著一輪系統(tǒng)性周期調(diào)整；而眼下，不少筑底信號(hào)都是悄悄釋放。彩客新能源相對(duì)穩(wěn)健的利潤(rùn)修復(fù)，其實(shí)就是深深植根于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)價(jià)值重塑與大環(huán)境變化之中，缺一不可。

向上跡象清晰：扭虧且回購(gòu)注銷(xiāo)

彩客新能源主要經(jīng)營(yíng)化工產(chǎn)品，其產(chǎn)業(yè)鏈位置屬于“精細(xì)化工上游”。業(yè)務(wù)劃分為電池材料、顏料中間體、染料中間體、農(nóng)藥中間體及環(huán)保咨詢(xún)五大板塊，其中電池材料業(yè)務(wù)約占四分之一，是近年來(lái)最受關(guān)注的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

盈喜公告明確表示，2025年扭虧主要受益終端市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是下游對(duì)顏料中間體及新材料產(chǎn)品需求的提升。雖然公告未具體披露單獨(dú)電池材料業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，但從公司整體利潤(rùn)改善背景看，新能源板塊無(wú)疑是重要因素之一。

這一點(diǎn)，與行業(yè)整體需求邏輯吻合：全球電動(dòng)車(chē)與儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模仍在增長(zhǎng)，雖然部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2026年初鋰電需求存在階段性下行壓力，但長(zhǎng)期基本面仍有支撐。

值得注意的是，公告之外的另一則即時(shí)報(bào)告顯示，彩客新能源的非全資附屬公彩客科技2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.07億元，同比增長(zhǎng)11.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.46億元，同比增長(zhǎng)26.55%。

這說(shuō)明子公司層面的利潤(rùn)改善已經(jīng)顯著釋放，其新材料與新能源相關(guān)業(yè)務(wù)正在形成獨(dú)立盈利能力，而這對(duì)提升整體集團(tuán)業(yè)績(jī)彈性具有積極意義。

總得來(lái)說(shuō)，扭虧其實(shí)就是行業(yè)景氣變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向共同作用的結(jié)果：需求端，隨著新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)中間體與電池級(jí)材料需求穩(wěn)中向上；市場(chǎng)端，2026 年初鋰鹽、碳酸鋰等原材料價(jià)格顯著上漲，并助推材料供應(yīng)商價(jià)格談判能力提升。同時(shí)，對(duì)內(nèi)，公司更聚焦于高性能材料市場(chǎng)，從而改善毛利率與盈利能力。

值得一說(shuō)的是，幾乎就在預(yù)告發(fā)布的同時(shí)，公司宣布注銷(xiāo)回購(gòu)股份約83.8萬(wàn)股。這通常意味著管理層對(duì)公司價(jià)值的相對(duì)認(rèn)可與長(zhǎng)期信心。市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)積極，績(jī)后第二個(gè)交易日，其股價(jià)應(yīng)聲上漲超6%。

這類(lèi)行為很直白，意味著公司在向市場(chǎng)釋放“穩(wěn)定信號(hào)”，這個(gè)信號(hào)既是對(duì)外也是對(duì)內(nèi)。而彩客新能源需要這樣的信號(hào)。從估值來(lái)看，該公司市值表現(xiàn)一直相對(duì)低迷。截至2025年8月下旬，彼時(shí)其市凈率約0.42倍、市銷(xiāo)率約0.35倍，足可見(jiàn)整體市場(chǎng)對(duì)其盈利能力和成長(zhǎng)性的謹(jǐn)慎態(tài)度。

鐵法工藝崛起，站在前排的彩客將享受超額紅利？

彩客新能源的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于其電池材料板塊，尤其是磷酸鐵業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。然而，其成功并非簡(jiǎn)單踩中磷酸鐵鋰需求的風(fēng)口，更關(guān)鍵在于其選擇并All in了一條當(dāng)時(shí)并非主流的工藝路徑——鐵法工藝。

長(zhǎng)期以來(lái)，磷酸鐵生產(chǎn)的主流工藝是銨法和鈉法，尤其是銨法，憑借成熟的工藝占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年磷酸鐵總產(chǎn)能中，銨法占比高達(dá)70%。

彩客新能源卻選擇了份額較小的鐵法路線。這一選擇起初看似冒險(xiǎn)，卻極具商業(yè)邏輯，直接避開(kāi)與巨頭在主流工藝上的產(chǎn)能軍備競(jìng)賽，轉(zhuǎn)而在一個(gè)相對(duì)“小眾”但更具潛在成本與環(huán)保優(yōu)勢(shì)的賽道上建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，鐵法工藝的市場(chǎng)地位正在快速攀升。已知的市場(chǎng)公開(kāi)產(chǎn)能從2022年的12.9萬(wàn)噸暴增至2025年的125萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%，市場(chǎng)份額超越鈉法，成為第二大主流工藝。

彩客新能源正是這一趨勢(shì)的主要受益者和推動(dòng)者。2025年，公司鐵法工藝磷酸鐵產(chǎn)量達(dá)7.23萬(wàn)噸，在外銷(xiāo)類(lèi)鐵法企業(yè)中穩(wěn)居頭部地位。在一定程度上，這說(shuō)明其技術(shù)路線選擇或許正處于從差異化步入主流化的前夜。

這種鐵法工藝優(yōu)勢(shì)，在2025年的市場(chǎng)環(huán)境中更是被放大為實(shí)實(shí)在在的競(jìng)爭(zhēng)力。核心在于成本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。當(dāng)銨法和鈉法工藝的主要原料價(jià)格持續(xù)走高，導(dǎo)致其成本在2025年攀升至11600元/噸左右時(shí)，鐵法工藝的成本則相對(duì)穩(wěn)定在11000-11500元/噸的區(qū)間波動(dòng)。成本線的交叉，使得鐵法從“潛在優(yōu)勢(shì)”轉(zhuǎn)化為“即時(shí)優(yōu)勢(shì)”。

更深層的護(hù)城河在于工藝本身的特性。鐵法工藝具有流程短、投資低、建設(shè)周期快、副產(chǎn)物少、環(huán)保壓力小等綜合優(yōu)點(diǎn)。在制造業(yè)愈發(fā)重視ESG與碳排放的背景下，這些非財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)正逐漸轉(zhuǎn)化為獲取項(xiàng)目審批、降低運(yùn)營(yíng)支出、贏得客戶(hù)青睞的硬實(shí)力。

百川盈孚預(yù)測(cè)，2026年新增磷酸鐵產(chǎn)能中，鐵法工藝占比將達(dá)到28%，成為第二大新增來(lái)源，而鈉法則無(wú)新增規(guī)劃。行業(yè)技術(shù)迭代的天平，正在向彩客新能源所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域傾斜。