八年磨一劍的叮咚買菜，最終被納入了美團(tuán)的零售版圖。

2026年2月5日，叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖發(fā)表了一封致全體員工信，宣告企業(yè)將被美團(tuán)全資收購。

“這是兩條強(qiáng)勁河流的匯合，必將奔向更加壯闊的海洋?！?梁昌霖如此形容。

同日，美團(tuán)發(fā)布公告，以7.17億美元的初始對價收購了叮咚買菜中國業(yè)務(wù)100%股權(quán)。

這是2026年中國上市企業(yè)的第一大并購案，也為持續(xù)數(shù)年的“生鮮電商混戰(zhàn)”按下了加速鍵。

通過此次收購，美團(tuán)將一舉獲得叮咚買菜在全國的1000多個前置倉及其成熟的生鮮供應(yīng)鏈體系。

在美團(tuán)2025年第三季度本地商業(yè)經(jīng)營虧損高達(dá)141億元的背景下，美團(tuán)為何還要拿出那么多錢來收購叮咚買菜？

掰開收購案的細(xì)節(jié)，無相君發(fā)現(xiàn)了美團(tuán)的商業(yè)野心。

01 收購，攻守兼?zhèn)?/p>

在雙方的公告中，無相君注意到一個細(xì)節(jié)：叮咚買菜的海外業(yè)務(wù)不在收購范圍內(nèi)，并將在交割前完成剝離。

這細(xì)節(jié)看似無關(guān)緊要，但卻能看出美團(tuán)收購叮咚買菜的真實(shí)目的：

專注國內(nèi)市場，目標(biāo)是盒馬、山姆，獲取即時零售的最大生態(tài)位。

2025年，阿里在即時零售行業(yè)投入重注，其中生鮮品類作為即時零售中高頻、剛需且利潤率相對較高的核心戰(zhàn)場，成為平臺獲取和留存用戶的關(guān)鍵。

然而，生鮮的供應(yīng)鏈管理復(fù)雜，對倉儲、配送、品控要求極高，而叮咚買菜正是這個領(lǐng)域的頭部玩家。

對于美團(tuán)來說，“叮咚買菜”這個招牌并不值錢，重要的是他們在國內(nèi)業(yè)務(wù)量：

截至2025年9月，叮咚買菜在國內(nèi)運(yùn)營超過1000個前置倉，月購買用戶超過700萬，這和美團(tuán)旗下的小象超市幾乎是一樣的規(guī)模。

盡管美團(tuán)自身擁有強(qiáng)大的配送網(wǎng)絡(luò)和流量入口，但在生鮮品類的供應(yīng)鏈深度和商品力上，與專業(yè)的“叮咚買菜”相比仍有差距。

而通過收購叮咚買菜，美團(tuán)在自營前置倉就達(dá)到了2000個，不僅吃下了叮咚買菜的供應(yīng)鏈，同時一舉超越山姆會員店，成為行業(yè)第一。

而這一規(guī)模又遠(yuǎn)超盒馬（不足200個前置倉）等競爭對手，形成了壓倒性優(yōu)勢。

所以說，美團(tuán)收購叮咚買菜既是一次防御，也是一次進(jìn)攻。

防御在于，美團(tuán)需要加固生鮮品類的“城墻”，防止競爭對手從這一高頻入口切入，動搖其本地生活的根基。

面對阿里“淘寶閃購”的兇猛攻勢和京東的側(cè)翼騷擾，補(bǔ)強(qiáng)自身最核心的戰(zhàn)場刻不容緩。

至少，去年“淘寶閃購”的奇襲，已經(jīng)讓美團(tuán)的外賣業(yè)務(wù)吃了大癟。

進(jìn)攻在于，此次收購會讓美團(tuán)能夠?yàn)橛脩籼峁└S富、品質(zhì)更穩(wěn)定的生鮮商品，提升客單價和用戶粘性，將即時零售的蛋糕做得更大，不少客戶逛了美團(tuán)的小象之后，生出這樣的感慨：

“嗯，是比盒馬多，還便宜?！?/p>

此外，叮咚買菜在華東市場份額超過30%，尤其是在上海市場擁有較強(qiáng)影響力。而華東市場恰恰是美團(tuán)相對較弱的區(qū)域，對美團(tuán)而言，直接收購現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)要比自己一家家去開店更為高效。

存量競爭下，企業(yè)更應(yīng)該多折騰。

2017年4月，華興資本CEO的包凡，和王興、張一鳴進(jìn)行了一場閉門對談。

包凡問王興能“從BAT的重圍里面沖出來”，王興引用美國麥克·阿瑟將軍的一句名言：“只有死去的人才能看到戰(zhàn)爭的終結(jié)。”

王興說：“戰(zhàn)斗是永遠(yuǎn)的，只是從一個戰(zhàn)場變成另一個戰(zhàn)場，從一個困難變成另一個困難，當(dāng)然也從一個機(jī)會變成另一個機(jī)會?！?/p>

“最好的防御就是進(jìn)攻，要敢于打破自己的優(yōu)勢形成新的優(yōu)勢” 。

02 叮咚不得不賣

盡管梁昌霖在信中認(rèn)為，愿意被美團(tuán)收購，是因?yàn)閮r值觀趨同，有一樣的目標(biāo)。

但不得不說，如果不被收購，叮咚很有可能會成為拒絕被可口可樂收購的“匯源果汁”。

創(chuàng)立于2017年的叮咚買菜，曾是中國生鮮電商市場的明星企業(yè)。其主打 “最快29分鐘送達(dá)” 的前置倉模式，精準(zhǔn)切中了一二線城市消費(fèi)者對便捷、新鮮生鮮產(chǎn)品的需求。

2021年，叮咚買菜成功登陸紐交所，成為前置倉模式生鮮電商的代表性上市企業(yè)。

盡管叮咚買菜在2025年第三季度實(shí)現(xiàn)營收66.6億元人民幣，創(chuàng)歷史季度最高，并連續(xù)7個季度實(shí)現(xiàn)GAAP標(biāo)準(zhǔn)下盈利，但盈利的背后，是梁昌霖巨大的壓力。

一方面，生鮮配送是一門苦生意，其凈利率僅1.2%-1.5%，在行業(yè)內(nèi)屬于非常低的水平。

另一方面，面對小象超市、盒馬等巨頭的激烈競爭，其擴(kuò)張的邊際成本持續(xù)上升，增長壓力巨大。

在內(nèi)部信中，梁昌霖隱晦地說了這一點(diǎn)，選擇叮咚買菜是因?yàn)槊缊F(tuán)的三大核心競爭力——極致的商品力、超預(yù)期的服務(wù)力和通過供應(yīng)鏈系統(tǒng)打造的極致效率，能在更大的平臺上發(fā)揮更大的價值。

把這句話的反面拿出來解讀，就是叮咚出賣的真正原因：

價格戰(zhàn)打不過，配送網(wǎng)沒人家多，即便實(shí)現(xiàn)盈利，未來也難以抗衡巨頭生態(tài)競爭的壓力。

03 從“諸侯割據(jù)”到“美團(tuán)主導(dǎo)”

從全球并購市場的發(fā)展階段來看，當(dāng)一個行業(yè)從“群雄割據(jù)”走向“成熟整合”時，并購浪潮便會興起。

比如在科技領(lǐng)域，微軟就曾以687億美元收購動視暴雪，獲得了《使命召喚》等頂級游戲IP，為其云游戲布局打下了基礎(chǔ)。

更早之前，F(xiàn)acebook（現(xiàn)Meta）收購Instagram和WhatsApp的案例也是堪稱經(jīng)典，這些并購不僅消除了潛在競爭對手，更讓Facebook成功占據(jù)了圖片社交和即時通訊的賽道。

在制藥行業(yè)，并購更是常見。例如，輝瑞曾以約430億美元的價格收購癌癥制藥商Seagen，為的就是其在抗體偶聯(lián)藥物（ADC）領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。直接收購成熟的技術(shù)和產(chǎn)品，遠(yuǎn)比從零開始自主研發(fā)更高效、更可控。

在技術(shù)迭代飛快的今天，市場窗口轉(zhuǎn)瞬即逝。對于大企業(yè)而言，花費(fèi)數(shù)年時間去研發(fā)技術(shù)，攻克市場，可能錯過最佳市場機(jī)遇。其次，并購也是提升競爭壁壘的必然選擇。

2025年，全球并購市場強(qiáng)勢回歸，交易額創(chuàng)下歷史第二高。

如果我們將美團(tuán)收購叮咚買菜置于全球視野下，也就能更清楚的看到美團(tuán)的野心：

收購叮咚買菜后，即時零售的絕對老大也就出現(xiàn)了，過去“諸侯割據(jù)”的格局，也開始進(jìn)入了“大一統(tǒng)”時代。

對阿里巴巴而言，其本地生活板塊正處于從送外賣向送萬物轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。美團(tuán)收購叮咚買菜后，就等于在華東地區(qū)建立了一道生鮮壁壘，而這正是阿里深耕的區(qū)域。

京東受到的沖擊更為直接。2025年，京東通過整合達(dá)達(dá)和七鮮不斷加碼即時零售，但叮咚買菜此前一直是京東潛在的收購目標(biāo)或盟友。

隨著叮咚買菜歸入美團(tuán)麾下，京東在前置倉的選擇上將變得極為有限。

所以說，并購這一舉措是美團(tuán)變被動為主動的一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：

2025年，即時零售領(lǐng)域曾爆發(fā)慘烈的消耗戰(zhàn)，三大平臺在2025年第三季度的銷售和市場費(fèi)用一共多花了614億元，主要用于外賣業(yè)務(wù)補(bǔ)貼。

激烈的競爭導(dǎo)致美團(tuán)盈利水平下降。2025年第三季度，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈虧損達(dá)160億元，而去年同期凈利潤為128.3億元。

面對這一慘況，我想美團(tuán)也意識到，打補(bǔ)貼戰(zhàn)是沒有好果子的，相反，打供應(yīng)鏈戰(zhàn)也許會是美團(tuán)的機(jī)會。

互聯(lián)網(wǎng)零售的下半場已經(jīng)不再關(guān)乎流量，而是關(guān)乎誰能更深、更準(zhǔn)地控制一顆生菜的去向。

而隨著監(jiān)管環(huán)境的變革，中國企業(yè)也將和歐美企業(yè)一樣，更加熟練地運(yùn)用并購這一工具，在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，完成自身的轉(zhuǎn)型升級。

美團(tuán)收購叮咚買菜，或許只是一個更宏大趨勢的開端。