山西美錦能源股份有限公司（以下簡稱“美錦能源”）2026年2月5日發(fā)布的一則擔保進展公告，再次將這家山西最大民營煤企推至風口浪尖。

根據公告，美錦能源為其全資子公司山西美錦華盛化工新材料有限公司提供5000萬元授信擔保，而華盛化工又按40%持股比例為參股公司清徐泓博污水處理有限公司提供4000萬元擔保。

此次擔保后，美錦能源對子公司和參股公司的擔保余額已達72.72億元，占公司最近一期經審計歸母凈資產的比例為50.32%，突破監(jiān)管警戒線。

01

超50%凈資產占比背后的風險積聚

美錦能源的擔保網絡正變得越來越復雜。最新公告顯示，公司為控股子公司華盛化工提供5000萬元授信擔保，而華盛化工又為其參股公司清徐泓博污水處理有限公司提供4000萬元擔保。

這并非孤例。從2025年到2026年初，美錦能源已多次為旗下子公司提供擔保。2025年5月，公司為唐鋼美錦（唐山）煤化工有限公司提供5800萬元擔保。

2025年，美錦能源為貴州美錦華宇新能源有限公司提供7000萬元保理融資擔保，同時為兩家煤業(yè)公司各提供最高本金限額2億元的擔保。

擔保狀況堪憂：美錦能源擔保余額已占凈資產的50.32%，超過監(jiān)管設定的警戒線。這是一個不容忽視的風險信號，表明公司債務風險正在積聚。

子公司高負債甚至資不抵債的狀況令人擔憂。以唐鋼美錦為例，截至2025年3月31日，其資產負債率高達103.97%，凈資產為負。這意味著美錦能源的擔保實際上是在為已經技術性破產的子公司“輸血”。

02

兩家被擔保企業(yè)：虧損現狀與關聯交易

本次公告涉及的兩家企業(yè)——華盛化工和清徐泓博污水處理有限公司，都與美錦能源有著密切的股權關系。

華盛化工作為美錦能源的全資子公司，主要從事煤制品、焦炭、炭黑的生產和銷售。盡管資產規(guī)模龐大，但該公司持續(xù)虧損——2024年凈利潤為-39，258.21萬元，2025年1-9月仍虧損4，839.90萬元。

清徐泓博污水處理有限公司則是一家由三家股東共同持股的企業(yè)，其中華盛化工持股40%。這家公司業(yè)績波動較大，2024年虧損-3，912.04萬元，而2025年1-9月實現凈利潤2，279.49萬元[]。

兩家被擔保方與美錦能源的關系錯綜復雜。清徐泓博作為園區(qū)配套環(huán)保項目，主要負責華盛化工和園區(qū)內其他相關企業(yè)的污水處理。這種關聯交易使得擔保行為不僅僅是簡單的資金支持，更涉及到整個產業(yè)鏈條的穩(wěn)定性。

歷史資料顯示，美錦能源通過全資子公司華盛化工曾多次向清徐泓博提供財務資助。2024年9月，各方甚至將借款中的2900萬元作為對清徐泓博的投資轉入資本公積。這一舉動反映出參股公司可能面臨的資金壓力。

03 山西美錦能源股份有限公司（以下簡稱“美錦能源”）2026年2月5日發(fā)布的一則擔保進展公告，再次將這家山西最大民營煤企推至風口浪尖[]。

根據公告，美錦能源為其全資子公司山西美錦華盛化工新材料有限公司提供5000萬元授信擔保，而華盛化工又按40%持股比例為參股公司清徐泓博污水處理有限公司提供4000萬元擔保[]。

此次擔保后，美錦能源對子公司和參股公司的擔保余額已達72.72億元，占公司最近一期經審計歸母凈資產的比例為50.32%，突破監(jiān)管警戒線[]。

01 擔保迷局：超50%凈資產占比背后的風險積聚

美錦能源的擔保網絡正變得越來越復雜。最新公告顯示，公司為控股子公司華盛化工提供5000萬元授信擔保，而華盛化工又為其參股公司清徐泓博污水處理有限公司提供4000萬元擔保[]。

這并非孤例。從2025年到2026年初，美錦能源已多次為旗下子公司提供擔保。2025年5月，公司為唐鋼美錦（唐山）煤化工有限公司提供5800萬元擔保[]。

2025年，美錦能源為貴州美錦華宇新能源有限公司提供7000萬元保理融資擔保，同時為兩家煤業(yè)公司各提供最高本金限額2億元的擔保[]。

擔保狀況堪憂：美錦能源擔保余額已占凈資產的50.32%，超過監(jiān)管設定的警戒線[]。這是一個不容忽視的風險信號，表明公司債務風險正在積聚。

子公司高負債甚至資不抵債的狀況令人擔憂。以唐鋼美錦為例，截至2025年3月31日，其資產負債率高達103.97%，凈資產為負[]。這意味著美錦能源的擔保實際上是在為已經技術性破產的子公司“輸血”。

02 兩家被擔保企業(yè)：虧損現狀與關聯交易

本次公告涉及的兩家企業(yè)——華盛化工和清徐泓博污水處理有限公司，都與美錦能源有著密切的股權關系。

華盛化工作為美錦能源的全資子公司，主要從事煤制品、焦炭、炭黑的生產和銷售[]。盡管資產規(guī)模龐大，但該公司持續(xù)虧損——2024年凈利潤為-39，258.21萬元，2025年1-9月仍虧損4，839.90萬元[]。

清徐泓博污水處理有限公司則是一家由三家股東共同持股的企業(yè)，其中華盛化工持股40%[]。這家公司業(yè)績波動較大，2024年虧損-3，912.04萬元，而2025年1-9月實現凈利潤2，279.49萬元[]。

兩家被擔保方與美錦能源的關系錯綜復雜。清徐泓博作為園區(qū)配套環(huán)保項目，主要負責華盛化工和園區(qū)內其他相關企業(yè)的污水處理[]。這種關聯交易使得擔保行為不僅僅是簡單的資金支持，更涉及到整個產業(yè)鏈條的穩(wěn)定性。

歷史資料顯示，美錦能源通過全資子公司華盛化工曾多次向清徐泓博提供財務資助。2024年9月，各方甚至將借款中的2900萬元作為對清徐泓博的投資轉入資本公積[]。這一舉動反映出參股公司可能面臨的資金壓力。

03

傳統(tǒng)業(yè)務與氫能轉型的雙重困境

美錦能源的巨額擔保背后，是公司主營業(yè)務的持續(xù)下滑。2024年，美錦能源營業(yè)總收入190.31億元，凈利潤-11.43億元，陷入虧損狀態(tài)。

2025年上半年情況仍未好轉，營業(yè)收入82.45億元，同比下降6.46%，較2020年128.46億元的高點萎縮超35%。傳統(tǒng)煤焦化業(yè)務面臨行業(yè)周期性下行壓力。

與此同時，公司大力布局的氫能業(yè)務尚未形成有效支撐。2025年上半年，氫能行業(yè)收入僅2.11億元，同比大幅減少62.25%，占總收入比例約2.56%。

美錦能源的氫能轉型之路出現延遲。原計劃2025年6月底投產的“美錦氫能總部基地一期”已宣布延期一年。這為公司的轉型故事蒙上了一層陰影。

旗下氫能子公司也面臨困境。佛山飛馳汽車作為公司氫能概念的重要載體，2024年虧損超1億元，負債率高達95.93%。氫能業(yè)務從“未來希望”變成“資金黑洞”。

04

風險信號與前景分析

美錦能源的擔保鏈條反映出公司內部嚴重的資金困境。截至2025年一季度，公司資產負債率達65.27%，呈連續(xù)上升趨勢。

更為嚴峻的是，控股股東美錦能源集團有限公司所持股份質押比例達100%。2025年7月，因股票質押式回購業(yè)務觸發(fā)違約條款，控股股東被深交所通報批評。

從這些風險信號中，市場各方應警惕以下幾點：

資金鏈風險。美錦能源一方面主業(yè)虧損，另一方面需要不斷為子公司輸血，可能導致整體資金鏈緊張。

公司治理風險。控股股東全部股份被質押且發(fā)生違約，反映出公司治理可能存在隱患。

轉型執(zhí)行風險。氫能項目延期和氫能業(yè)務收入大幅下滑，讓人對公司的轉型執(zhí)行能力產生疑問。

投資者需要重點關注美錦能源未來幾個關鍵指標：氫能業(yè)務落地進度、能源價格波動對公司傳統(tǒng)業(yè)務的影響，以及債務結構優(yōu)化情況。

美錦能源的總市值在2026年2月4日收盤為220.17億元，市盈率為負值。與其2019年880億元的市值高點相比，市值蒸發(fā)約677億元。

美錦能源的案例揭示了中國傳統(tǒng)能源企業(yè)轉型的艱難現實。在傳統(tǒng)業(yè)務萎縮與新興業(yè)務尚未成熟的雙重擠壓下，企業(yè)如何平衡短期生存與長期發(fā)展，是一個亟待解決的難題。

對于美錦能源而言，如何在不拖垮自身的前提下支持子公司發(fā)展，同時推進氫能戰(zhàn)略落地，將考驗管理層的智慧。

本文綜合整理自美錦能源信披公告等公開報道