2026年2月4日 總第1179期

值日編輯：賈麗豪 曹寅聰

審核：葉維杰 饒金山

執(zhí)行主編：陳卓

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此前美對(duì)印施加50%關(guān)稅對(duì)印各行業(yè)影響。圖源：路透社

路透社、《印度教徒報(bào)》《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》2月3日?qǐng)?bào)道，美總統(tǒng)特朗普宣布美印達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，美降低印商品關(guān)稅，印增加進(jìn)口美能源等產(chǎn)品。美國(guó)方面，此次調(diào)整將免除因進(jìn)口俄油對(duì)印施加的25%懲罰性關(guān)稅，并將原先的25%“對(duì)等關(guān)稅”下調(diào)至18%。印度方面，特朗普聲稱印作出一系列承諾：一是停止進(jìn)口俄羅斯石油，轉(zhuǎn)而采購(gòu)美國(guó)及委內(nèi)瑞拉石油；二是將關(guān)稅及非關(guān)稅壁壘降至零；三是進(jìn)口規(guī)模5000億美元的美能源、技術(shù)、農(nóng)產(chǎn)品。值得注意的是，印政府未提及或回應(yīng)以上承諾，協(xié)議細(xì)節(jié)亦未披露，包括新關(guān)稅生效日期、停止購(gòu)買俄油期限、貿(mào)易壁壘削減措施以及印對(duì)美產(chǎn)品采購(gòu)清單等。關(guān)于印是否對(duì)美開放農(nóng)業(yè)市場(chǎng)，也尚未明確。據(jù)悉，在美印貿(mào)易談判未果之際，印與日韓歐等經(jīng)濟(jì)體密集達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，并尋求采取措施將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給進(jìn)口商，同時(shí)特朗普親信、美駐印大使和南亞及中亞事務(wù)特使塞爾吉奧·戈?duì)枺⊿ergio Gor）持續(xù)推動(dòng)美印貿(mào)易談判。分析指出，美印達(dá)成貿(mào)易協(xié)議引發(fā)市場(chǎng)復(fù)雜反應(yīng)。一方面，印關(guān)稅稅率基本與周邊國(guó)家持平（15%-19%），有望消除對(duì)印出口和匯率影響，并促印獲得美技術(shù)轉(zhuǎn)移。另一方面，該稅率仍顯著高于2024年的2%-3%關(guān)稅，且孟加拉國(guó)、巴基斯坦、越南等國(guó)可通過(guò)普惠制（GSP）享受5%關(guān)稅減免，在一定程度上削弱印競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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圖源：X/@DrSJaishankar

《印刷報(bào)》2月2日?qǐng)?bào)道，印外長(zhǎng)蘇杰生2月2日至4日訪美，期間會(huì)見(jiàn)美國(guó)務(wù)卿魯比奧（Marco Rubio）與美財(cái)長(zhǎng)貝森特（Scott Bessent），并出席由美主辦的首屆關(guān)鍵礦產(chǎn)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。此次會(huì)議聚焦全球關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈的保障與多元化合作，逾50國(guó)代表團(tuán)參與。蘇杰生2日與美財(cái)長(zhǎng)貝森特會(huì)談期間，雙方就推進(jìn)美印經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系、加強(qiáng)戰(zhàn)略合作展開討論。值得注意的是，蘇杰生此訪恰逢美總統(tǒng)特朗普宣布美印達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，美方將印“對(duì)等關(guān)稅”從25%降至18%，并取消與印購(gòu)買俄油掛鉤的25%懲罰性關(guān)稅。此外，蘇杰生此行也被視為印方修復(fù)近半年來(lái)兩國(guó)關(guān)系因貿(mào)易、關(guān)稅分歧持續(xù)下滑的外交努力。

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圖源：印《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》

印《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》2月3日?qǐng)?bào)道，印財(cái)政部長(zhǎng)西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）日前接受News18電視臺(tái)采訪時(shí)表示，印度商品在中國(guó)爭(zhēng)取更好市場(chǎng)準(zhǔn)入方面依然進(jìn)展緩慢，印必須加快提升本土生產(chǎn)能力。西塔拉曼指出，2025年印對(duì)華商品貿(mào)易逆差達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1161.2億美元（$116.12 billion），對(duì)華進(jìn)口依賴程度極高，在此背景下，提升印國(guó)內(nèi)制造業(yè)能力并審慎管控進(jìn)口已是當(dāng)前關(guān)鍵舉措。她強(qiáng)調(diào)，印必須建立必需品的本土生產(chǎn)能力，同時(shí)允許進(jìn)口部分必要原材料以滿足國(guó)內(nèi)需求。此外，關(guān)于印政府是否考慮修改“三號(hào)通告”（PN3）政策以吸引外資，西塔拉曼稱印政府已就此開展討論，但尚未作出最終決定。印政府2020年4月實(shí)施“三號(hào)通告”政策，大幅加強(qiáng)對(duì)中國(guó)等鄰國(guó)投資的審查力度，以阻止針對(duì)印企的投機(jī)性收購(gòu)。

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圖源：《衛(wèi)報(bào)》

英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》2月3日?qǐng)?bào)道，流亡印度的孟加拉國(guó)人民聯(lián)盟（Awami League）成員與孟境內(nèi)保持密切聯(lián)系，正密謀重返孟政壇。2024年孟前總理哈西娜（Sheikh Hasina）下臺(tái)后，孟臨時(shí)政府取締人盟，禁止其參與政治活動(dòng)，并對(duì)其高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)起刑事調(diào)查和審判，導(dǎo)致大量人盟成員逃離孟。目前，超600名人盟成員流亡印加爾各答，并在印政府支持下維持政黨運(yùn)作，謀劃重返孟政壇。據(jù)悉，哈西娜流亡新德里后，在印政府監(jiān)視下持續(xù)開展政治活動(dòng)。一是與在孟境內(nèi)的人盟干部舉行線上會(huì)議，二是與前議員、前內(nèi)閣部長(zhǎng)等在印人盟高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人商討政黨發(fā)展戰(zhàn)略，三是與黨派活動(dòng)人士、基層領(lǐng)導(dǎo)人、下屬組織等保持聯(lián)系。此外，人盟指控孟臨時(shí)政府政治暴力行為和禁止其參與大選，并號(hào)召成員抵制競(jìng)選和投票活動(dòng)。由于印政府拒絕向孟引渡哈西娜，并庇護(hù)人盟成員以及支持其政治活動(dòng)，孟臨時(shí)政府已多次向印提出抗議。

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圖源：《南華早報(bào)》

《南華早報(bào)》2月3日?qǐng)?bào)道，中國(guó)空軍殲-10C戰(zhàn)斗機(jī)亮相新加坡航展。1月28日，7架殲-10C戰(zhàn)機(jī)和1架運(yùn)-20A加油機(jī)抵達(dá)新加坡，并在航展期間進(jìn)行飛行表演，展示中國(guó)空軍遠(yuǎn)程投送與體系化作戰(zhàn)能力。殲-10C的國(guó)際關(guān)注度并非僅源于航展本身。2025年5月印巴空中沖突中，巴基斯坦空軍駕駛殲-10C戰(zhàn)機(jī)擊落至少一架印度空軍的法制“陣風(fēng)”（Rafale）戰(zhàn)機(jī)，使該型戰(zhàn)機(jī)首次在高強(qiáng)度對(duì)等對(duì)抗中獲得實(shí)戰(zhàn)驗(yàn)證，顯著提升其全球知名度。南亞國(guó)家已率先作出反應(yīng)。印巴沖突后，孟加拉國(guó)宣布計(jì)劃以約22億美元采購(gòu)20架殲-10CE，用于推進(jìn)空軍現(xiàn)代化并增強(qiáng)國(guó)家防空能力。分析認(rèn)為，南亞安全環(huán)境變化疊加印巴空戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，使具備實(shí)戰(zhàn)記錄、性價(jià)比突出的戰(zhàn)機(jī)更具吸引力。殲-10C由中國(guó)成都飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)研發(fā)，配備有源相控陣?yán)走_(dá)（AESA），可搭載“霹靂-10”“霹靂-15”等空空導(dǎo)彈。多名分析人士指出，殲-10C此次亮相新加坡，更多是其南亞實(shí)戰(zhàn)表現(xiàn)向國(guó)際市場(chǎng)的延伸，南亞正成為中國(guó)軍機(jī)塑造全球認(rèn)知的重要舞臺(tái)，其影響正向東南亞等地區(qū)擴(kuò)散。

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圖源：FB/YKhemchandSingh

《印度斯坦時(shí)報(bào)》《論壇報(bào)》2月3日、4日?qǐng)?bào)道，印人黨資深政治人物、全國(guó)民主聯(lián)盟（NDA）立法黨領(lǐng)袖尤姆南·辛格（Yumnam Khemchand Singh）2月4日正式宣示就任曼尼普爾邦首席部長(zhǎng)。尤姆南的任命決定由NDA立法黨議會(huì)作出。2月3日，尤姆南先后被任命為曼邦印人黨立法黨領(lǐng)袖和NDA立法黨領(lǐng)袖。 尤姆南為印人黨資深政治人物，曾在2017年、2022年兩次當(dāng)選曼邦立法院議員。在首任議員任期內(nèi)，尤姆南一直擔(dān)任議會(huì)議長(zhǎng)至2022年。2022年再次勝選后，他出任曼邦內(nèi)閣部長(zhǎng)，分管市政管理與住房發(fā)展、鄉(xiāng)村發(fā)展與潘查亞特制度及教育等事務(wù)，其任期持續(xù)至2025年2月。2025年2月，曼邦因時(shí)任首席部長(zhǎng)比倫·辛格（N Biren Singh）處理曼邦梅泰-庫(kù)基沖突不力辭職后，進(jìn)入總統(tǒng)統(tǒng)治，同年8月經(jīng)議會(huì)批準(zhǔn)延長(zhǎng)半年總統(tǒng)統(tǒng)治。在此期間，曼邦立法議會(huì)未被解散，這意味著新組建的印人黨政府可執(zhí)政至2027年本屆議會(huì)任期結(jié)束。目前，印人黨占據(jù)曼邦立法議會(huì)60席中的37席，同時(shí)其主要盟友民族人民黨（NPP）擁有7席，占絕對(duì)多數(shù)。

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赤字趨勢(shì)。圖源：indiabudget.gov.in

《彭博社》2月2日發(fā)表題為《印度未能安撫投資者反而加劇其擔(dān)憂》的評(píng)論文章指出，印度政府通過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政策應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，非但未能安撫市場(chǎng)情緒，反而加劇了市場(chǎng)對(duì)財(cái)政赤字?jǐn)U大、貨幣持續(xù)貶值以及投資者信心不足的擔(dān)憂。本文作者安迪·穆克吉（Andy Mukherjee）系彭博社專欄作家。

印度的新年度預(yù)算案凸顯了財(cái)政主導(dǎo)的現(xiàn)實(shí)格局：印央行（RBI）被迫將為財(cái)政赤字融資置于控制通脹這一核心職能之上，而這本身是一種高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。前央行官員曾指出，財(cái)政主導(dǎo)幾乎可以被視為“解釋印度一切問(wèn)題的理論”，至少涵蓋了那些最終會(huì)出問(wèn)題的領(lǐng)域，例如2013年美聯(lián)儲(chǔ)“縮減恐慌”期間，盧比計(jì)價(jià)資產(chǎn)遭到大規(guī)模拋售。目前，盡管消費(fèi)者價(jià)格尚未構(gòu)成緊迫問(wèn)題，但貨幣持續(xù)走弱的風(fēng)險(xiǎn)已日益凸顯。與此同時(shí)，外資正同步拋售印度本地股票和主權(quán)債務(wù)。在評(píng)估政府最新的支出重點(diǎn)和借款計(jì)劃后，無(wú)論股市還是債市投資者，短期內(nèi)都難以改變其悲觀判斷。

文章指出，盡管預(yù)算案未直接提及美總統(tǒng)特朗普，但其對(duì)印出口商品征收50%關(guān)稅的政策已對(duì)整體經(jīng)濟(jì)前景投下陰影。為對(duì)沖來(lái)自華盛頓的關(guān)稅壓力，莫迪政府選擇通過(guò)國(guó)內(nèi)減稅措施加以應(yīng)對(duì)，但這一策略反而造成了嚴(yán)重的財(cái)政收入缺口。盡管政府在一定程度上嘗試控制公共支出，但最終的結(jié)果是：為使財(cái)政賬目平衡，印度政府計(jì)劃通過(guò)發(fā)行債券創(chuàng)紀(jì)錄地借款17.2萬(wàn)億盧比（約合1870億美元）。在即便日本這樣的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也因財(cái)政冒進(jìn)行為而遭到債務(wù)監(jiān)督者懲罰的背景下，這種做法在本應(yīng)安撫市場(chǎng)之際反而會(huì)驚擾投資者。

由此，財(cái)政主導(dǎo)進(jìn)一步顯現(xiàn)。印央行將不得不從市場(chǎng)上吸納此次借款中大幅增加的部分（市場(chǎng)借款規(guī)模同比增長(zhǎng)18%），否則利息成本可能上升，其影響不僅會(huì)波及中央政府，也將擴(kuò)散至同樣面臨資源緊張的28個(gè)邦政府。此外，莫迪團(tuán)隊(duì)還預(yù)計(jì)從國(guó)有金融機(jī)構(gòu)獲得3.2萬(wàn)億盧比（3.2 trillion rupees ）的分紅，而印央行在2025年5月已上繳創(chuàng)紀(jì)錄的2.7萬(wàn)億盧比（2.7 trillion rupees）之后，未來(lái)可能再次面臨巨額分紅壓力。事實(shí)上，在預(yù)算案公布前，印債券市場(chǎng)已顯現(xiàn)緊張情緒，10年期國(guó)債收益率在上周升至6.73%，為2025年3月以來(lái)的最高水平。

文章進(jìn)一步指出，無(wú)論是下調(diào)消費(fèi)稅，還是上一年度預(yù)算中針對(duì)中產(chǎn)階層的個(gè)人所得稅減免，都未能有效推動(dòng)改善名義GDP值這一關(guān)鍵指標(biāo)，而該指標(biāo)正是財(cái)政收入和企業(yè)利潤(rùn)的基礎(chǔ)。過(guò)去一年中，外國(guó)投資者已從印股市凈撤出約140億美元，就連更具耐心特征的資本來(lái)源外國(guó)直接投資（FDI）也已轉(zhuǎn)為凈流出。在預(yù)算公布當(dāng)日仍寄望于看到提振信心政策的市場(chǎng)參與者，反而遭遇“當(dāng)頭一棒”——印政府意外上調(diào)了衍生品交易稅率，與市場(chǎng)此前預(yù)期完全相反。

在此背景下，債券和外匯交易員亦難以對(duì)市場(chǎng)前景抱有更為樂(lè)觀的看法。印中央政府方面宣布，將財(cái)政政策目標(biāo)從年度預(yù)算赤字轉(zhuǎn)向未來(lái)五年內(nèi)降低債務(wù)占GDP比重，但在名義GDP增速放緩、稅收對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)反應(yīng)乏力的現(xiàn)實(shí)條件下，這一轉(zhuǎn)向的可信度存疑。

在具體政策層面，新預(yù)算案更多體現(xiàn)為象征性的表述，例如提出在半導(dǎo)體制造領(lǐng)域發(fā)展“全棧式”知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但這一目標(biāo)距離現(xiàn)實(shí)落地仍十分遙遠(yuǎn)。又如提及沿海岸線建設(shè)稀土走廊，以降低對(duì)中國(guó)永磁體的依賴，并配套對(duì)進(jìn)口礦物加工設(shè)備實(shí)施稅收減免。然而，在缺乏解決沿海采礦所涉及環(huán)境矛盾的明確方案之前，這類表態(tài)難以被視為真正意義上的政策舉措。

正如前印央行副行長(zhǎng)、紐約大學(xué)教授維拉爾·阿查亞（Viral Acharya）所指出，財(cái)政主導(dǎo)在多個(gè)方面對(duì)印經(jīng)濟(jì)造成損害。例如，為實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)9%的目標(biāo)，中央政府可能不得不向國(guó)有企業(yè)施壓，要求其上繳更高分紅，這可能迫使相關(guān)企業(yè)推遲自身的資本開支和招聘計(jì)劃。隨著投資者開始重新核算這些數(shù)字，他們未必會(huì)對(duì)最終呈現(xiàn)的結(jié)果感到滿意。

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本期編輯：鄧徐勤偉

本期審核：朱依林 江怡

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