作者｜半顆

編輯｜方圓

排版｜王月桃

酒業(yè)調(diào)整還在向深水區(qū)持續(xù)下探，這一點(diǎn)在酒企的2025年業(yè)績預(yù)告中體現(xiàn)得淋漓盡致。業(yè)績下滑與虧損成為高頻詞。

調(diào)整周期寒意未散，有企業(yè)試圖靠創(chuàng)新謀求破局，也有企業(yè)選擇主動(dòng)收縮、調(diào)整路徑，為下一輪復(fù)蘇預(yù)留空間。透視上市酒企的業(yè)績預(yù)告，或許可以更清楚地判斷，這一輪行業(yè)震蕩將如何推進(jìn)。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

01

調(diào)整壓力更顯

據(jù)酒訊不完全統(tǒng)計(jì)，截至2月4日，已有17家酒類相關(guān)企業(yè)披露2025年度業(yè)績預(yù)告，覆蓋9家白酒、3家啤酒、4家葡萄酒以及1家酒類流通企業(yè)。從整體來看，17家企業(yè)中增長樣本稀缺。

17家企業(yè)中，僅有2家實(shí)現(xiàn)盈利且增長，兩家均為啤酒企業(yè)。燕京啤酒預(yù)計(jì)2025年度凈利潤為15.84億元至17.42億元，同比增長50%—65%；扣非凈利潤14.57億元至15.61億元，同比增長40%—50%。重慶啤酒利潤總額約為32.4億元，比上年同期增加11.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.3億元，比上年同期增加10.43%。另外一家披露業(yè)績預(yù)告的啤酒酒企st蘭黃（蘭州黃河）則處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)虧損6200萬元至9000萬元。但虧損面有所收窄，同比收窄9.8%至37.9%。

圖片來源：重慶啤酒2025業(yè)績快報(bào)截圖

已披露業(yè)績預(yù)告的9家白酒上市公司中，5家雖然保持盈利，但歸母凈利潤均出現(xiàn)下滑。

其中跌幅最大的為天佑德酒，預(yù)計(jì)凈利潤為421.35萬元至632.02萬元，同比下降85%至90%。其他四家酒企凈利潤降幅普遍超過50%。

在白酒行業(yè)中，也有企業(yè)遭遇了“由盈轉(zhuǎn)虧”的沖擊。酒鬼酒預(yù)計(jì)全年凈利潤虧損3300萬元至4400萬元，這是其近十年來的首次虧損，同比下降幅度高達(dá)364%—492%。順鑫農(nóng)業(yè)則從去年盈利2.31億元直接轉(zhuǎn)為虧損，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為-1.16億元至-1.88億元，同比下降150%以上。

圖片來源：酒鬼酒2025業(yè)績預(yù)告截圖

已處于虧損狀態(tài)的企業(yè)在2025年仍未實(shí)現(xiàn)扭虧在意料之中，但部分虧損面略有收窄。金種子酒預(yù)計(jì)凈利潤虧損1.5億元至1.9億元，相比2024年2.58億元的虧損有所改善。

至于*ST巖石，虧損面不僅進(jìn)一步擴(kuò)大，還面臨著退市危機(jī)。該公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤虧損1.8億元至2.5億元，營收不足6000萬元。早在2024年，*ST巖石由于凈利潤為負(fù)且營收不足3億元，股票已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。根據(jù)2025年業(yè)績預(yù)告，*ST巖石營業(yè)收入仍低于3億元且利潤總額、凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)值，公司股票將因觸及財(cái)務(wù)類退市情形被終止上市。

葡萄酒企業(yè)整體表現(xiàn)也略顯低迷。張?jiān)?025年度歸母凈利潤為5500萬元至7500萬元，同比下滑75.43%至81.98%；威龍股份則由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計(jì)歸母凈利潤在-6611萬元至-4092萬元區(qū)間內(nèi)。莫高股份預(yù)計(jì)2025年虧損1億元至1.2億元，虧損面同比擴(kuò)大約0.48–0.68億元；ST通葡虧損額預(yù)計(jì)也將高于2024年，達(dá)到5640萬元至8460萬元。

圖片來源：張?jiān)Ｆ咸丫?025業(yè)績預(yù)告截圖

酒類流通企業(yè)華致酒行同樣處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)2025年凈利潤虧損3.2億元至4.33億元，較上年同期的4445萬元利潤出現(xiàn)大幅滑坡，主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)承壓。

圖片來源：華致酒行2025業(yè)績預(yù)告截圖

02

高端消費(fèi)分化

進(jìn)一步分析酒企業(yè)績預(yù)告中提到的業(yè)績變動(dòng)原因，這17家企業(yè)中有13家均使用了“行業(yè)處于深度調(diào)整期”或“市場持續(xù)低迷”此類表述。

無論是洋河所言的“白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，存量競爭加劇”，還是口子窖強(qiáng)調(diào)的“市場分化與渠道變革加劇，疊加需求下行及政策變化影響”，又或是華致酒行與威龍股份提到的“酒類行業(yè)持續(xù)低迷”與“葡萄酒行業(yè)市場低迷”，都指向了同一個(gè)核心事實(shí)：消費(fèi)需求持續(xù)下行，酒業(yè)的增長路徑仍需探索。

在這樣的背景下，庫存已成為壓在酒企，尤其是白酒企業(yè)身上的一塊石頭。洋河在預(yù)告中指出，2025年面臨“渠道庫存加大”的挑戰(zhàn)；水井坊指出了“行業(yè)庫存整體處于高位”這一現(xiàn)狀；*ST巖石則表示“經(jīng)銷商關(guān)系受挫，對于補(bǔ)貨、備貨持更加審慎觀望態(tài)度”。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

來自中國酒業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2025年白酒行業(yè)庫存總規(guī)模已超3000億元，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到900天，同比增長10%。大量產(chǎn)品堆積，壓縮了酒企的動(dòng)銷能力與現(xiàn)金回流速度。

這一情形與葡萄酒行業(yè)頗為相似。根據(jù)2025年葡萄酒上市公司三季報(bào)，5家A股上市企業(yè)期末合計(jì)存貨達(dá)47.87億元，同比上升1.8%。

這一形勢下，中高端產(chǎn)品成了迎接寒風(fēng)的第一隊(duì)列。酒訊梳理了解到，除啤酒企業(yè)外，白酒、葡萄酒和酒類流通企業(yè)的業(yè)績預(yù)告中，“中高端產(chǎn)品承壓”“批價(jià)下跌”相關(guān)字句多次出現(xiàn)。

口子窖坦言，其利潤核心的“高端窖齡酒銷量大幅下滑，導(dǎo)致營業(yè)收入減少”；酒鬼酒稱“高端和次高端價(jià)位段產(chǎn)品承壓較大”；張?jiān)Ｒ仓赋觥爸懈叨水a(chǎn)品銷售的大幅下滑，削弱了盈利能力”；流通企業(yè)華致酒行則表示，“主銷名酒市場價(jià)格呈下降趨勢，公司因此收入出現(xiàn)一定程度的下滑，毛利率持續(xù)下降”。

圖片來源：酒訊制圖

從2025年上半年及前三季度的數(shù)據(jù)來看，這一趨勢早有征兆。酒鬼酒2025年上半年高端產(chǎn)品“內(nèi)參”系列營收1.11億元，同比減少35.81%；口子窖2025年前三季度高檔白酒收入29.61億元，同比下滑27.98%；而低檔酒則逆勢增長25.09%，收入為1.14億元。

相對于白酒和葡萄酒而言，啤酒的中高端產(chǎn)品表現(xiàn)相對抗壓。作為17家酒企中盈利且利潤增幅最大的企業(yè)，燕京啤酒在2025業(yè)績預(yù)告中特地強(qiáng)調(diào)了“推行品牌年輕化、時(shí)尚化、高端化建設(shè)”的作用，和核心次高端產(chǎn)品“燕京U8繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢”對業(yè)績增長帶來的影響。

該公司2025年上半年的財(cái)報(bào)中也體現(xiàn)了這一點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示，燕京啤酒中高檔產(chǎn)品營收增速9.32%，而普通產(chǎn)品增速僅為1.56%。而虧損的企業(yè)蘭州黃河，在高端化方面也表現(xiàn)不俗。2025年上半年，縱使整體營收下跌，蘭州黃河的中高檔類產(chǎn)品同比卻實(shí)現(xiàn)了87.32%的大幅增長。

圖片來源：燕京啤酒2025上半年財(cái)報(bào)截圖

啤酒營銷專家方剛指出，啤酒自2013年高點(diǎn)回落后，已進(jìn)入相對穩(wěn)定的發(fā)展區(qū)間。且啤酒作為一種快消品，不具備白酒、紅酒那樣的收藏或投資屬性，而是快進(jìn)快出、很少壓貨，因此行業(yè)泡沫不會(huì)太大，整體表現(xiàn)穩(wěn)中有升。對比之下，白酒具備一定的金融屬性，葡萄酒消費(fèi)場景較為復(fù)雜，也更容易受到行業(yè)周期波動(dòng)的制約。

03

低谷主動(dòng)求變

在行業(yè)低谷，酒企們并未坐以待斃，而是主動(dòng)出擊，通過控貨去庫存、產(chǎn)品煥新與渠道重構(gòu)等方式試圖走出困局。這一點(diǎn)，在2025的業(yè)績預(yù)告中也有所體現(xiàn)。

控貨是許多酒企采取的第一步。洋河表示，“面對市場嚴(yán)峻的銷售形勢，2025年公司營銷工作以去庫存、穩(wěn)價(jià)盤、提勢能為主導(dǎo)，對主要產(chǎn)品進(jìn)行配額管控，并圍繞庫存去化和勢能提升配置相應(yīng)的費(fèi)用投入”；水井坊也將2025年“適度控制發(fā)貨節(jié)奏、優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)、確保渠道資金安全”與“年度內(nèi)實(shí)施停貨、優(yōu)化買贈(zèng)政策”的動(dòng)作寫入業(yè)績預(yù)告；酒鬼酒則表示“公司的投入已有效推動(dòng)渠道庫存回歸健康水平”。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

與此同時(shí)，部分酒企選擇從產(chǎn)品入手，用新品刺激市場需求。如水井坊特地指出2025年“保持對品牌建設(shè)、終端拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新與組織能力的持續(xù)投入”；牛欄山則“圍繞‘產(chǎn)品煥新’開展系列工作，推出‘金標(biāo)牛輕口味白酒’等新品回應(yīng)市場變化，通過多元化內(nèi)容營銷提升品牌曝光度�！�

除了控舊貨、做新品外，更多企業(yè)則將重心放在渠道端的調(diào)整上。酒鬼酒選擇“推進(jìn)‘掃雷行動(dòng)’與網(wǎng)格化管理，拓展新零售、企業(yè)團(tuán)購、連鎖KA及國際業(yè)務(wù)等渠道”，還“開展升學(xué)宴、婚宴、體育賽事等主題營銷及線下品鑒活動(dòng)，強(qiáng)化消費(fèi)者培育與場景滲透”。蘭州黃河則試圖打破區(qū)域天花板，“積極拓展西北區(qū)域以外市場，加強(qiáng)品牌宣傳投入和電商平臺線上推廣”，在地域和渠道上進(jìn)行拓展。重慶啤酒在渠道方面“積極拓展非現(xiàn)飲渠道”，在營銷方面則“為鞏固和拓展市場份額，公司加大市場投入力度”。

周期的風(fēng)向或許無法逆轉(zhuǎn)，但調(diào)整的主動(dòng)權(quán)仍掌握在酒企手中。從壓縮發(fā)貨、控貨穩(wěn)價(jià)，到產(chǎn)品煥新、渠道重構(gòu)，2025年的酒類市場雖有寒意，卻不乏破局的嘗試。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

酒類營銷專家肖竹青表示，能夠穿越周期的酒企有四大共性：分別是決策靈活性、人才梯隊(duì)穩(wěn)定性、負(fù)責(zé)任的企業(yè)文化，和能做到尊重環(huán)境、尊重規(guī)律、尊重客戶、尊重消費(fèi)者這“四個(gè)尊重”。

他認(rèn)為，中國酒業(yè)價(jià)格行情遠(yuǎn)未觸底，未來3-5年會(huì)有更多酒業(yè)經(jīng)營戶退出。酒企真正的出路在于從“渠道壓貨”轉(zhuǎn)向“消費(fèi)者運(yùn)營”，構(gòu)建員工、客戶、媒體、政府彼此成就的生態(tài)體系，而非簡單的去庫存。

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WangqiHuigu

酒 訊

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