定焦One（dingjiaoone）原創(chuàng)

作者 | 王漢星

編輯 | 阮梅

2002年10月，《連線》雜志在報道掃地機器人“鼻祖”iRobot首款產(chǎn)品Roomba時寫道，“底特律用機器人造車已經(jīng)四十年，但Roomba是首個將機器人解放勞動力的承諾帶進家庭的設(shè)備。它不只是噱頭，它能把地板打掃干凈。”

此后，掃地機器人開始加速進化，它被裝上了AI“大腦”、激光雷達、拖地滾筒，甚至機械臂。就連最挑剔的一批消費者也開始承認，掃地機器人不僅能把人類從家務(wù)勞動中解放出來，它甚至比人類打掃得更干凈。

技術(shù)成熟與需求釋放之下，2016年到2023年，掃地機器人行業(yè)迎來爆發(fā)式發(fā)展，據(jù)Research and Markets統(tǒng)計，7年間行業(yè)以15%左右的年復合增長率成長，是同期整個家電行業(yè)增速的3倍。

但當市場被迅速教育，行業(yè)的發(fā)展紅利也在逐步消退。玩家之間的競爭重心轉(zhuǎn)向“誰堆的功能多”“誰賣得更便宜”，新品迭代節(jié)奏不斷加快，反而讓產(chǎn)品逐漸趨同，真正圍繞用戶長期需求的創(chuàng)新變得稀缺。

在資本市場上，掃地機器人行業(yè)也開始變得不再“性感”，A股市場上的掃地機器人概念股在經(jīng)歷了2021年的市值巔峰后開始回落。

2025年年底，掃地機器人行業(yè)開創(chuàng)者iRobot被中國代工廠反向收購，標志著一個時代的結(jié)束，也意味著中國產(chǎn)業(yè)鏈的全面崛起。舊王隕落，新王們躍躍欲試，但行業(yè)競爭也駛?cè)敫畹募t海之中。

當一個行業(yè)告別野蠻生長，陷入價格戰(zhàn)與同質(zhì)化競爭的膠著狀態(tài)，真正的贏家往往需要憑借對長期主義的堅守才能脫穎而出。

1月31日，“掃地機器人第一股”科沃斯發(fā)布2025年年度業(yè)績預增公告，公司預計2025年全年實現(xiàn)歸母凈利潤17億-18億元，同比增長110.90%-123.30%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為16億-17億元，同比增幅為123.40%-137.36%。

這份利潤翻倍增長的業(yè)績答卷，在掃地機器人行業(yè)增速放緩的背景下尤為亮眼。

更重要的是，這并非一次偶然的業(yè)績反彈，而是過去幾年科沃斯在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價格帶與渠道布局完善、持續(xù)研發(fā)投入、全球化推進及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等方面長期積累的集中體現(xiàn)。

這份業(yè)績預告也意味著市場需要重新審視：科沃斯究竟是一家什么樣的公司，又該被賦予怎樣的估值邏輯？

歸母凈利潤預增超一倍，科沃斯進入利潤釋放期

與許多仍聚焦單一品類的競爭對手不同，科沃斯是行業(yè)內(nèi)第一家擁有相對完整家用機器人產(chǎn)品線的公司，產(chǎn)品涵蓋了掃地機器人、擦窗機器人、割草機器人、泳池機器人等已經(jīng)被市場驗證且需求清晰的家庭場景服務(wù)機器人。

豐富的產(chǎn)品線，是保障科沃斯持續(xù)增長的“底盤”。

2025年Q3，科沃斯單季度實現(xiàn)營收42.01億元，同比增長29.26%；前三個季度共計實現(xiàn)營收128.77億元，同比增長25.93%。

這一增速不僅超過了掃地機器人行業(yè)的平均增速，并且已經(jīng)與科沃斯登陸A股首年的2018年基本持平。行業(yè)整體降速，重新點燃增長引擎并非易事，這期間科沃斯主要做對了四件事。

首先是產(chǎn)品功能的持續(xù)創(chuàng)新和對細分市場的挖掘，2025年上半年，科沃斯的全能基站型掃地機器人市場滲透率明顯提升，在國內(nèi)線上市場的零售份額同比增加9.2個百分點至87.5%。

科沃斯早早意識到用戶需求正在從“掃得干凈”轉(zhuǎn)向“拖得干凈”，并提前布局洗地機器人賽道。近幾年，這一細分市場增長迅速。據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，2025年上半年，洗地機器人國內(nèi)線上銷售額同比增長1593%，已經(jīng)占據(jù)掃地機器人市場24.4%的份額?？莆炙鬼樌薪恿诵枨笞兓瘞淼男略隽?。

其次，過去幾年，科沃斯持續(xù)擴寬自身的價格帶，在3000元以上的中高端市場借助政策補貼與產(chǎn)品力繼續(xù)鞏固優(yōu)勢的同時，推出性價比更高的產(chǎn)品，補齊了此前在掃地機器人國內(nèi)市場中低價產(chǎn)品的缺失，增強了對不同消費層級用戶的覆蓋能力。

渠道建設(shè)，同樣是增長得以延續(xù)的重要一環(huán)。對于國內(nèi)的家用電器消費者來說，線上購物早已是常態(tài)，但并不代表線下門店就不重要，尤其是對于掃地機器人這類家庭服務(wù)產(chǎn)品，線下門店的產(chǎn)品體驗不可替代。

截至2025年上半年末，科沃斯和旗下子品牌添可在全國合計鋪設(shè)8100多家線下零售網(wǎng)點，覆蓋核心城市的購物中心、電器超體、家居體驗館等多個業(yè)態(tài)，提升了品牌觸達與轉(zhuǎn)化效率。

深挖細分市場、優(yōu)化價格帶、渠道建設(shè)幫助科沃斯穩(wěn)住增長基本盤，在此基礎(chǔ)之上，出海戰(zhàn)略也為公司的增長帶來新動能。

2025年一季度海外新品上市后，二季度科沃斯海外業(yè)務(wù)營收同比增長66.6%?？莆炙购吞砜珊Ｍ鈽I(yè)務(wù)收入占全部收入的比例達到40.8%。

收入增長為利潤翻倍提供了基礎(chǔ)。

2025年全年，科沃斯實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤增速超過1.2倍，是上市以來第三高的年度凈利潤增幅?？莆炙箤⑦@一增長主要歸功于運營成本優(yōu)化和效率提升。

事實上，利潤大幅增長的趨勢在前三個季度就已逐步顯現(xiàn)。

2025年前三季度科沃斯實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.84億元，同比增長141.99%，已經(jīng)奠定了全年凈利潤大幅增長的基調(diào)。

同期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達到19.63億元，同比增長1780.6%；基本每股收益同比增長132.41%至2.51元。

注：圖中2025年歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤取

自2018年上市以來，經(jīng)歷短期的利潤波動后，科沃斯的盈利能力已經(jīng)開始快速釋放。這也為科沃斯帶來了價值重構(gòu)與市盈率的回升，其股價從2025年年初的47元/股，回升至現(xiàn)在的71元/股，市盈率TTM回升至25倍以上，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。

資本市場，正在重新評估科沃斯的真實價值。

盈利能力提升背后的底層支撐與長期布局

重估科沃斯這家老牌掃地機器人企業(yè)，不僅要看盈利能力，更重要的是這種盈利能力是否可持續(xù)。

對于一家成熟的行業(yè)龍頭公司而言，長期依賴單一產(chǎn)品或單一市場是一件風險很高的事，很難形成可持續(xù)性的競爭優(yōu)勢。正因如此，科沃斯過去多年的布局，始終圍繞著多產(chǎn)品矩陣、多市場布局展開。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，科沃斯一直堅持雙品牌戰(zhàn)略，科沃斯品牌主攻家庭服務(wù)機器人。添可則主攻智能生活電器，產(chǎn)品主要覆蓋洗地機、吸塵器、吹風機等。品牌與品類的清晰分工，使公司能夠在不同需求層級和使用場景中同步發(fā)力。

從數(shù)據(jù)來看，這一策略效果明顯。2025年上半年，科沃斯品牌服務(wù)機器人產(chǎn)品全球出貨量達到187.6萬臺，較上年同期增長 55.5%，同期添可品牌洗地機全球出貨為197.4萬臺，較上年同期增長17.5%。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年以銷量計，科沃斯是中國掃地機器人市場份額第一的公司，并且已經(jīng)連續(xù)10年保持這一排名，市場份額為25.4%，領(lǐng)先第二名大約3個百分點。

在海外市場方面，科沃斯近些年加快了出海步伐。據(jù)IDC，2025年前三季度科沃斯全球累計出貨245.3萬臺，同比增長27.7%，市場份額來到14.1%，處于第一梯隊。

多產(chǎn)品矩陣、多市場布局，使得科沃斯的增長來源更廣泛、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加均衡、抗風險能力也更強。

圖源 / 科沃斯微博

抗風險能力不光需要多元化的業(yè)態(tài)布局，也需要生產(chǎn)鏈路的全部自主可控。

在掃地機器人行業(yè)，代工是常見的生產(chǎn)方式，而科沃斯是目前行業(yè)里少有的能夠做到所有核心產(chǎn)品全部自產(chǎn)的公司。

位于科沃斯總部的蘇州智能制造基地承擔了公司高端機型研發(fā)試產(chǎn)、核心部件自研自造。去年9月，科沃斯商用機器人南潯工廠正式投產(chǎn)，產(chǎn)線面積達2100平方米，成為科沃斯商用清潔機器人產(chǎn)品的核心生產(chǎn)基地。

此外，科沃斯還通過全資或控股的方式帶動多家掃地機器人核心供應(yīng)鏈企業(yè)，擎鼎、凱航、彤帆、泰鼎是科沃斯培育的四家核心供應(yīng)鏈企業(yè)，主營業(yè)務(wù)覆蓋電機、電池、塑件等掃地機器人核心零部件生產(chǎn)，同時它們也是專門面向具身智能的供應(yīng)鏈企業(yè)。

從自產(chǎn)核心部件到具身智能的延伸使科沃斯在成本控制、交付穩(wěn)定性與技術(shù)迭代上，擁有更高的自主性與議價能力，這也是經(jīng)營效率得以持續(xù)改善的重要基礎(chǔ)。

在此次的預增公告中，科沃斯還提到“非經(jīng)常性損益增長，來源于對外投資公允價值提升”。這并非“財務(wù)技巧”，而是長期布局產(chǎn)業(yè)鏈帶來的回報。

過去十年間，科沃斯圍繞機器人和人工智能產(chǎn)業(yè)鏈做了大量投資，其中就包括地平線、仙工智能、睿爾曼機器人、南京芯視界等知名企業(yè)。

隨著相關(guān)企業(yè)價值提升，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同正在反哺主業(yè)，在技術(shù)、資源和生態(tài)層面帶來長期回報。

經(jīng)營對于一家掃地機器人而言公司固然重要，但這同時也是一個技術(shù)密集型的行業(yè)，想長期保持領(lǐng)先身位，最終仍要回到研發(fā)能力本身。

2025年前三個季度，科沃斯累計投入研發(fā)費用超過7億元，近三年投入超過20億元。尤其在2020年到2023年三年間，其研發(fā)費用從3.38億元大幅提升到8.77億元，增速遠超營收。

這些投入主要投向人工智能領(lǐng)域，包括機器視覺、AI交互、AI算法優(yōu)化、大模型算法等前沿技術(shù)。持續(xù)、高強度的研發(fā)投入，使科沃斯能夠在產(chǎn)品能力、技術(shù)路徑上保持領(lǐng)先。

從這個意義上看，科沃斯當前的利潤增長，并非以犧牲未來為代價的短期提升，而是在保障研發(fā)強度的基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)品力與效率提升實現(xiàn)的結(jié)果，這也是其長期競爭力的關(guān)鍵所在。

洞察需求，是科沃斯的“第一性原理”

盈利能力回歸正軌后，科沃斯面對行業(yè)競爭的姿態(tài)，將更加從容。

在掃地機器人這一核心賽道上，未來三年仍將是決定行業(yè)格局的關(guān)鍵窗口期。在當前國內(nèi)市場，科沃斯雖然牢牢占據(jù)著出貨量第一的位置，但與第二名沒有拉開明顯的差距，頭部兩家競爭略顯焦灼。第二梯隊的玩家互相之間差距更小，呈現(xiàn)交替領(lǐng)先的態(tài)勢。此外，2025年新玩家的加入也為行業(yè)格局帶來了一些變數(shù)。

不過，行業(yè)的競爭重心正在發(fā)生遷移。中金公司研報顯示，2024年以來，掃地機器人頭部品牌競爭加劇，行業(yè)競爭已轉(zhuǎn)向多價格帶、多產(chǎn)品的全面競爭，考驗的不再只是某一項技術(shù)參數(shù)，而是產(chǎn)品技術(shù)、供應(yīng)鏈管理、渠道能力和營銷能力的綜合比拼。

這與行業(yè)本身所處的階段相關(guān)。

2024年，掃地機器人經(jīng)歷了一輪密集的產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新：底盤升降、機械足、滾筒洗地機器人。而隨著滾筒技術(shù)、AI避障、機械臂外擴、自清潔基站等技術(shù)的成熟，2026年，掃地機器人的設(shè)計已經(jīng)進入穩(wěn)定時代。

當零部件的大小、位置固定下來后，“還能不能做出來”不再是問題，競爭自然從參數(shù)、價格，轉(zhuǎn)向誰更理解需求、誰更高效地把需求變成規(guī)?；a(chǎn)品。

而這恰好是科沃斯長期積累的優(yōu)勢所在。

科沃斯CEO錢程曾說過，公司的發(fā)展走的是一條工程經(jīng)驗積累+市場驗證的路線，而不是靠紙面推演決定的路線。這意味著，短期的技術(shù)參數(shù)差異可能會被競爭對手追平，但長期體驗差異會沉淀為口碑與復購，最終轉(zhuǎn)化為真正的競爭壁壘。

在科沃斯內(nèi)部一直有一個思考，掃地機器人“地寶”、擦窗機器人“窗寶”等核心產(chǎn)品能成功，本質(zhì)上是通過深入的消費洞察，找到被忽視或尚未被滿足的新需求，然后通過高質(zhì)量、規(guī)?；慕桓赌芰Γ瑢⑿枨筠D(zhuǎn)化為產(chǎn)品，并由此定義一個新市場。這一過程在客觀上改變了內(nèi)需的消費構(gòu)成。

圖源 / 科沃斯微博

它不是簡單的搶走某個市場，而是通過滿足需求創(chuàng)造增量，從而跳出低質(zhì)的行業(yè)內(nèi)卷。這個邏輯與奧樂齊、泡泡馬特、比亞迪、全季等明星公司的成長路徑高度相似。

以全季為例，它并未在高端五星級酒店或低端旅店之間做取舍，而是開發(fā)了一個服務(wù)符合中間階層需求，又具備品質(zhì)感的供給。

科沃斯則是通過整合傳統(tǒng)地面清潔中的人工勞動、手動工具與吸塵器，創(chuàng)造一種效率更高、體驗更穩(wěn)定的產(chǎn)品，掃地機器人由此成為家庭清潔的“新標配”。

不久前的CES上，錢程提出“科沃斯，創(chuàng)造無難事”的戰(zhàn)略，正是對這一內(nèi)部思考的總結(jié)：先看到需求，再用創(chuàng)造滿足需求。

放在宏觀背景下看，這一路徑也與“擴內(nèi)需、促消費”的政策方向相符。當前，內(nèi)需消費結(jié)構(gòu)的改變，已被視為擴大內(nèi)循環(huán)的基礎(chǔ)。相比規(guī)模增長，結(jié)構(gòu)升級正在成為更核心的增長來源。

喬布斯曾在接受《商業(yè)周刊》采訪時表示，“通常情況下，人們并不了解自己需要什么，直到你把產(chǎn)品呈現(xiàn)在他們面前。”

這并非傲慢，而是一種在充分洞察需求后，主動定義市場、創(chuàng)造價值的能力。

從這個角度看，科沃斯是一家通過持續(xù)探索和高質(zhì)量交付換市場優(yōu)勢的公司，只要這套底層能力持續(xù)運轉(zhuǎn)，未來拿下更多的跨品類、跨行業(yè)第一只是時間問題。

回看這份業(yè)績預增公告，科沃斯正站在盈利能力持續(xù)釋放、市場重新認識其價值的關(guān)鍵階段。對一家同時具備制造能力、技術(shù)積累與全球化經(jīng)驗的企業(yè)而言，這往往意味著，一個更長、更穩(wěn)的增長周期即將開啟。

*題圖來源于科沃斯微博。