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“這是價(jià)值事務(wù)所的第2067篇原創(chuàng)文章”

前不久的1月24日，九號公司在2026年用戶大會上宣布，其九號智能電動車國內(nèi)累計(jì)出貨量已突破1000萬臺。

我們看下圖，九號的兩輪車業(yè)務(wù)2020年才開始有營收貢獻(xiàn)，換句話說就是，2020年才開始賣，2026年初就累計(jì)破了千萬臺，從零到千萬，公司只用了短短六年的時(shí)間。

更關(guān)鍵的是，這一銷量突破并非單點(diǎn)爆發(fā)，而是與公司近幾年財(cái)報(bào)中兩輪車業(yè)務(wù)持續(xù)放量、收入與利潤結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化相互印證——兩輪車已從“新業(yè)務(wù)”成長為公司最核心的增長引擎之一。

此外，根據(jù)魯大師數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室、艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，在電動兩輪車4000元以上高端價(jià)格帶，九號已連續(xù) 2 年實(shí)現(xiàn)銷量第一。2024年，九號4000元以上的產(chǎn)品銷售超過60萬臺，是第二名雅迪的一倍。

這些數(shù)據(jù)，無不說明，九號公司強(qiáng)勁的市場競爭力。

從財(cái)報(bào)結(jié)構(gòu)與價(jià)格帶分布來看，這種增長屬于高端產(chǎn)品驅(qū)動的“高質(zhì)量增長”，這也是市場通常會給予更高估值溢價(jià)的核心特征之一。

那么問題來了，為何九號能在這樣短的時(shí)間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)這樣的成績？

要回答這個(gè)問題，可以先從產(chǎn)品端的一次“高端爆款樣本”看起。

2026開年，九號發(fā)布了新品M5 200，首發(fā)價(jià)18999元，這樣的價(jià)格，不僅沒有遇冷，反而賣爆，不僅預(yù)約量破22700臺，發(fā)售后更是迅速創(chuàng)下 16 小時(shí)全網(wǎng)銷量4700+臺、銷售額破8900萬+，持續(xù)霸榜多個(gè)電商平臺的驚人戰(zhàn)績。

這款電動車，甚至直接被一眾摩友譽(yù)為“電摩特斯拉”！請注意所長的用詞，摩友！“電摩特斯拉”這一稱呼也證明在很多摩友眼中，九號的兩輪車雖然只是電動車，可性能已能同高端燃油摩托相媲美了！而且相比燃油摩托，其還有智能化這一大優(yōu)勢！

就好比這款M5 200，一方面，其極速可達(dá)110km/h，零百加速9.7s，同250cc的踏板燃油摩托其實(shí)已經(jīng)沒啥區(qū)別；另一方面搭載了5英寸TFT RideyFUN智駕系統(tǒng)，直接將電動車的智能性拉滿。

爆款的出現(xiàn)，本質(zhì)上說明公司具備持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)輸出的能力，這種能力將成為企業(yè)支撐增長延續(xù)性的關(guān)鍵。具體到九號，能從電動兩輪行業(yè)脫穎而出，核心就在于領(lǐng)先行業(yè)的智能化水平。

2019 年九號發(fā)布的第一代真智能系統(tǒng)RideyGo!，是行業(yè)內(nèi)首個(gè)真正的智能車機(jī)系統(tǒng)。如今，RideyG o ！已升級至2.0版本， 實(shí)現(xiàn)了手機(jī)藍(lán)牙自動連接、NFC卡片輕觸解鎖、APP遠(yuǎn)程控制的三重感應(yīng)解鎖，如此 一來 車主使用起來便可以徹底擺脫物理鑰匙，避免了很多如出門沒帶鑰匙、鑰匙 落 在車上等問題。

不僅如此，九號電動車還有坐墊壓力傳感器與邊撐傳感器的聯(lián)動判斷，這在很大程度降低了誤操作的可能性，讓便捷性與安全性實(shí)現(xiàn)完美統(tǒng)一。

圖為九號電動兩輪車競爭優(yōu)勢

智能化領(lǐng)先的背后，離不開持續(xù)的研發(fā)投入與技術(shù)體系建設(shè)。

九號在電動兩輪車行業(yè)的“橫空出世”，一如特斯拉等新能源汽車對整個(gè)汽車行業(yè)的“顛覆”。這些新能源汽車之所以可以如此快顛覆傳統(tǒng)燃油車，核心也在于它們通過智能化三個(gè)字重新定義了汽車，讓汽車不再只是交通工具，還是重要的“智能端口”和“搭子”。

當(dāng)然，智能化領(lǐng)先，離不開九號對于創(chuàng)新和研發(fā)投入的重視。九號公司創(chuàng)始人兼CEO王野在接受媒體采訪時(shí)曾說，九號公司在進(jìn)入一個(gè)品類時(shí)，最先考慮的是如何帶來差異化的用戶體驗(yàn)，并通過洞察用戶痛點(diǎn)和市場缺口來決定開發(fā)或集成哪些技術(shù)來推動產(chǎn)品創(chuàng)新。

秉持著這樣的經(jīng)營理念，九號公司進(jìn)行了大量技術(shù)創(chuàng)新并逐漸形成競爭優(yōu)勢。截至 2025 年H1，九號公司共有研發(fā)人員1786 人，占員工總數(shù)的比例約 31.55%。國內(nèi)外累計(jì)獲得專利 3790 項(xiàng)，取得著作權(quán) 196 件，亦積極參與國際國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化活動，截至2025H1，共主導(dǎo)或參與 110 余項(xiàng)國內(nèi)外技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的修訂工作，其中包括 ISO、IEC 等國際標(biāo)準(zhǔn) 9 項(xiàng)，國外/區(qū)域標(biāo)準(zhǔn) 7 項(xiàng)，國家標(biāo)準(zhǔn)37 項(xiàng)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)6項(xiàng)，地方標(biāo)準(zhǔn) 3 項(xiàng)，團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn) 34 項(xiàng)，企業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 16 項(xiàng)，填補(bǔ)了多項(xiàng)行業(yè)空白。

這些投入最終會體現(xiàn)在產(chǎn)品力和盈利結(jié)構(gòu)上。

請注意，在資本市場的定價(jià)體系中，持續(xù)高比例研發(fā)投入、標(biāo)準(zhǔn)參與度與專利壁壘，往往對應(yīng)的是“科技制造”而非“傳統(tǒng)硬件”的估值框架，這一點(diǎn)對理解公司當(dāng)前估值位置尤為關(guān)鍵。

正是對技術(shù)投入足夠大，智能化優(yōu)勢足夠強(qiáng)，九號的兩輪車銷量躥升非常之快，尤其是在高端市場，甚至可以說領(lǐng)跑行業(yè)。就兩輪車整體的毛利情況而言，也是大幅高于同行其他企業(yè)。

高端化+高毛利+高增長的疊加，使九號的兩輪車業(yè)務(wù)已經(jīng)具備“類消費(fèi)電子龍頭”的盈利模型特征，而非傳統(tǒng)代步工具企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)。

接下來，更關(guān)鍵的問題是：九號未來的增長空間到底來自哪里？

展望未來，九號的核心看點(diǎn)不止于電動兩輪車賽道，更在于電動兩輪車對傳統(tǒng)燃油摩托車的替代浪潮，這一趨勢將為九號打開極具想象空間的增量市場。

從空間結(jié)構(gòu)上看，可以分別從電摩升級替代空間與海外增量市場空間兩個(gè)維度來理解公司的成長彈性。

從摩托車市場現(xiàn)狀看，雖然目前 125cc以下踏板摩托車市場已基本被電動攻占，但150cc及以上則依然完全是油摩的天下，且隨著時(shí)間推移，中大排量的油摩產(chǎn)銷量還在不斷增長。 2020-2024，咱們國內(nèi)燃油摩托的產(chǎn)銷量從1400萬+增長至1650萬左右，其中，大排量摩托車在2024年的內(nèi)銷約為40萬輛，同比增速達(dá)20%+；25年預(yù)計(jì)50萬輛，同比增速達(dá)25%左右。

之所以會如此，核心有二：

其一，相較油摩，電摩的續(xù)航與補(bǔ)能是難以避免的短板，這一短板在高端市場愈發(fā)凸顯；

其二，電摩的功能性與駕駛感難以兼顧，特別是在150cc以上的踏板品類上。

不過，現(xiàn)如今，在九號的不斷努力下，其高端電摩產(chǎn)品與油摩的差距已被不斷縮小，且越發(fā)呈現(xiàn)出對油摩的替代趨勢。九號作為技術(shù)與品牌領(lǐng)先者，將直接受益于電動摩托車滲透率抬升。

而除此之外，九號電動車還有一個(gè)更大的看點(diǎn)，即出海。如果說高端電摩替代是第一增長曲線，那么全球化則可能構(gòu)成公司的第二增長曲線。

在前不久的2026用戶大會，九號正式發(fā)布以“雙品牌、全球化”為核心的戰(zhàn)略升級，宣布智能電動車業(yè)務(wù)將依托“Ninebot九號”與“Segway賽格威”雙品牌協(xié)同運(yùn)營，進(jìn)軍全球市場。

在所長看來，這其實(shí)相當(dāng)具備看點(diǎn)。

畢竟九號公司早已通過電動滑板車、電動平衡車初步建立起了全球營銷網(wǎng)絡(luò)，不僅在線上完成 Amazon、Otto、DNS、Lazada等電商平臺與獨(dú)立站的入駐，也進(jìn)入線下的 Costco、Target、等主流 KA、大型連鎖商超等渠道。為了更有效地下沉當(dāng)?shù)厥袌?，服?wù)目標(biāo)用戶，公司在歐洲的荷蘭、德國、法國、西班牙等地，美國的洛杉磯、達(dá)拉斯等地設(shè)立了分子公司和辦事處。

這早已搭建完成的全球化渠道體系與本地化運(yùn)營能力，可以說正是九號電動兩輪車出海的現(xiàn)成抓手，成熟的線上電商矩陣可直接承接兩輪車產(chǎn)品的海外銷售，遍布全球的線下主流KA 渠道、各類連鎖門店資源能快速完成兩輪車的終端布局，無需再從零開始搭建銷售網(wǎng)絡(luò)；歐洲、美國等地設(shè)立的分子公司和辦事處，更能提供本土化的倉儲物流、市場推廣、售后運(yùn)維等全鏈路支撐，讓電動兩輪車業(yè)務(wù)出海實(shí)現(xiàn)資源復(fù)用、高效落地，形成各品類業(yè)務(wù)在海外市場的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。

現(xiàn)成的全球渠道體系與本地化運(yùn)營能力，意味著九號的出海不是從零起步，而是“在成熟底座上的復(fù)制”，成長效率與成功率顯著不同。

國內(nèi)歷來是全球最卷的市場，九號能在國內(nèi)競爭如此激烈的兩輪車市場以這么短時(shí)間殺出一條血路，只用短短六年時(shí)間，便在兩輪車市場實(shí)現(xiàn)了從零到千萬臺的突破，且以智能化作為破局的抓手，憑技術(shù)優(yōu)勢坐穩(wěn)高端No.1，成為用戶心中的標(biāo)桿品牌——這一點(diǎn)，本身就已經(jīng)通過連續(xù)多年的銷量與業(yè)績增長得到了充分驗(yàn)證。

如今，隨著兩輪車主力業(yè)務(wù)持續(xù)放量、電摩高端化趨勢加速疊加“雙品牌、全球化”戰(zhàn)略推進(jìn)，公司增長邏輯正在從“單一品類爆發(fā)”升級為“技術(shù)驅(qū)動下的多市場擴(kuò)張”。國內(nèi)有消費(fèi)升級與電切油的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，海外有成熟渠道與品牌基礎(chǔ)作為抓手，雙重空間共同打開了中長期成長通道。

綜合來看，九號的成長邏輯，正在從階段性爆發(fā)，走向結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張。

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