2025年10月以來，眾泰汽車的股票持續(xù)下滑，下跌幅度已經(jīng)超過30%。資本市場對于眾泰汽車重組前景不看好了嗎？眾泰汽車重組有變數(shù)嗎？也許這些問題已經(jīng)成為行業(yè)和廣大投資者們心中共同的疑問。

在我此前撰寫的《主導(dǎo)眾泰汽車重組大戲，步步高or奇瑞汽車？》一文中，我比較清晰的分析了眾泰汽車自2024年7月股價觸底1.31元/股反彈至去年10月最高點4.36元/股的邏輯，就是資本市場看到了眾泰汽車重組的希望。

關(guān)鍵利好：步步高和奇瑞背景進入眾泰汽車新一屆董事會。

特別是2025年以來，眾泰汽車實施的化債、控股股東變更，新一屆董事會和核心管理團隊成立等一系列重大舉措。其中最讓資本市場看到希望的有兩點，一是眾泰汽車10月13日發(fā)布的《關(guān)于董事會換屆選舉的公告》顯示，在眾泰汽車第九屆董事會9名董事組成中，其中，有步步高背景的4名，有奇瑞背景的4名，讓資本市場看到步步高和奇瑞可能要全面參與眾汽車重組大戲的前景。而進一步讓眾泰汽車獲得資本市場認可的，是眾泰汽車2025年10月30日發(fā)布《公司第九屆董事會第一次會議決議公告》，審議通過了《關(guān)于選舉公司第九屆董事會董事長的議案》和《關(guān)于選舉公司第九屆董事會專門委員會組成人員的議案》，選舉擁有深厚奇瑞背景的李立忠為公司第九屆董事會董事長，并任命其為戰(zhàn)略委員會、主任委員。

但是眾泰汽車股價自去年10月份達到階段性高點后，出現(xiàn)了持續(xù)到目前的下滑，導(dǎo)致這一狀況的主要原因有以下兩個不利因素。

利空之一：李立忠辭去眾泰汽車第九屆董事會董事長、董事職務(wù)。

2025年12月30日，眾泰汽車發(fā)布《關(guān)于董事長辭職暨提名非獨立董事候選人的公告》，因個人家庭原因，李立忠申請辭去公司第九屆董事會董事長、董事職務(wù)，同時一并辭去公司董事會戰(zhàn)略委員會主任委員、提名委員會委員職務(wù)，辭職后李立忠不再擔任公司任何職務(wù)。李立忠的離職可能被資本市場解讀為，奇瑞汽車或出局眾泰汽車重組大戲。畢竟，李立忠歷任奇瑞汽車執(zhí)行副總經(jīng)理、奇瑞新能源汽車董事長、蕪湖?？铺┛藙恿偝啥麻L、瑞鵠汽車模具董事、阿爾特汽車技術(shù)副董事長等職務(wù)履歷，很難讓資本市場不將其與奇瑞參與眾泰重組掛鉤。雖然眾泰汽車2026年1月15日發(fā)布《關(guān)于選舉董事長及補選董事會專門委員會成員的公告》任命同樣有奇瑞背景的韓必文擔任眾泰汽車第九屆董事會董事長、董事職務(wù)，以及董事會戰(zhàn)略委員會主任委員。但韓必文歷任奇瑞汽車制造中心副總經(jīng)理、奇瑞捷豹路虎汽車制造執(zhí)行副總裁、觀致汽車制造和質(zhì)量副總裁、奇瑞汽車制造事業(yè)部總經(jīng)理、開沃新能源汽車聯(lián)席 CEO 兼國際營銷中心總經(jīng)理等職務(wù)的履歷，相較于李立忠的履歷，無疑會體現(xiàn)出奇瑞對于參與眾泰汽車重組的積極性和意愿至少是有降低。

利空之二：眾泰汽車破產(chǎn)企業(yè)財產(chǎn)處置專用賬戶部分剩余償債股票公開處置沒有完成。

2025年11月17日，眾泰汽車發(fā)布《關(guān)于公司破產(chǎn)企業(yè)財產(chǎn)處置專用賬戶部分剩余償債股票公開處置的提示性公告》，以補充公司經(jīng)營性流動資金以支持整車板塊的復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作為由，對重整計劃預(yù)留的償債股票在清償債權(quán)后仍有剩余的償債股票（不超過 151,276,432 股，不超過公司總股本的 3%），以集中競價交易和大宗交易方式進行公開處置，并將處置專戶股票減持后所得將全額增加公司凈資產(chǎn)。雖然2月2日，又有687.3萬股以大宗交易方式成交，但截止目前，上述股票仍有1350.5萬股沒有通過集中競價交易或大宗交易方式成交，反映出資本市場對于當前眾泰汽股價仍不認可，進而也反映出資本市場對于眾泰汽車的重組或復(fù)工復(fù)產(chǎn)前景仍持保留態(tài)度。

在我看來，資本市場對于眾泰汽車上述的人事調(diào)整和破產(chǎn)企業(yè)財產(chǎn)處置專用賬戶部分剩余償債股票處置進程緩慢雖然反應(yīng)出非常謹慎的態(tài)度，但我們也要看到眾泰汽車邁向重組和復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極的一面。

積極因素：眾泰汽車取得銀行貸款并部分到賬。

2026年1月24日，眾泰汽車發(fā)布《關(guān)于取得銀行貸款并部分到賬的公告》，浙江永康農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司意向性授予眾泰汽車人民幣 5 億元的綜合預(yù)授信額度，并正式簽署了《流動資金借款合同》，已收到該行分批發(fā)放的首批貸款資金，已到賬金額為 3.43 億元。銀行敢給予眾泰汽車授信額度并下?lián)軘?shù)億元款項，反映出背后有政府或新的潛在控股資本仍在全力推進眾泰汽車重組。

關(guān)鍵看點：誰會在什么時候成為眾泰汽車控股股東？

2025年10月23日，眾泰汽車發(fā)布《關(guān)于股東部分股份擬變動的進展公告》顯示，眾泰汽車控股股東已發(fā)生變更，因目前無一家股東持股比例超過 30%，公司控股股東由江蘇深商暫變?yōu)闊o控股股東。九臺農(nóng)商行持股數(shù)量由4.56億股（占總股本9.05%)增加至6.47億股（占公司總股本12.84%)，為眾泰汽車第一大股東。顯然，眾泰汽車未來不可能一直處于沒有控股股東的狀態(tài)，同時九臺農(nóng)商行未來也不可能一直成為眾泰汽車第一大股東。誰會在什么時候從九臺農(nóng)商行等股東手里收購股份并成為眾泰汽車的控股股東就成為最大看點。

從眾泰汽車第九屆董事會成員背景來看，步步高或奇瑞仍然有入主眾泰汽車，并成為控股股東的可能。