2026年1月18日，上海富友支付服務(wù)股份有限公司（下稱“富友支付”）第四次向港交所主板遞交上市申請，中信證券與申萬宏源香港出任聯(lián)席保薦人。這家第四次沖刺港股IPO的支付機(jī)構(gòu)，并未打消市場疑慮，盈利波動、大額分紅、家族化持股迷局及未清的合規(guī)舊賬，再度將其推至輿論審視的風(fēng)口浪尖。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，富友支付營業(yè)收入從11.42億元攀升至16.34億元，實現(xiàn)穩(wěn)步增長；但同期凈利潤卻起伏不定，分別為7,117萬元、9,298萬元、8,433萬元，未能同步跟上營收增長步伐。引人關(guān)注的是，2024年，公司營收同比增幅達(dá)8.5%，凈利潤卻逆勢下滑9.3%，“增收不增利”的困境持續(xù)凸顯，盈利質(zhì)量堪憂。

與盈利承壓形成反差的是，富友支付在同期展開密集現(xiàn)金分紅。2022年至2025年前10個月，公司累計派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)2.25億元。

比盈利與分紅矛盾更隱秘的，是富友支付層層嵌套的股權(quán)結(jié)構(gòu)。公司股東多達(dá)68名，看似股權(quán)分散，但創(chuàng)始人陳某及其親屬的持股痕跡，通過多重路徑悄然浮現(xiàn)。陳某本人未直接持股，卻通過上海富友號投資中心（有限合伙）（下稱“富友號”）間接持有公司股份；陳某配偶蔡某珍直接持股2.33%；蔡某珍母親的姐妹王某持股0.5%。

更為關(guān)鍵的是，未徹底清理的合規(guī)舊賬則成為富友支付上市之路上的“硬絆腳石”。據(jù)招股書披露，2021年以來，公司因支付業(yè)務(wù)違規(guī)累計收到四次行政處罰，罰金合計約690萬元。此前，富友支付兩名員工為虛假股票交易平臺“杭州眾銀”提供支付通道業(yè)務(wù)被判刑。該事件曾被最高人民檢察院公開通報。與此同時，第三方投訴平臺顯示，多起用戶投訴直指“富友支付—心悅匯”存在無主動操作即扣款的問題，涉嫌違規(guī)扣費。

盈利承壓下分紅高達(dá)2.25億元

富友支付是中國多領(lǐng)域的全能型數(shù)字化支付科技平臺，在多元化商業(yè)場景下為不同規(guī)模及不同行業(yè)的客戶賦能，提供多渠道支付服務(wù)以及管理和其他增值服務(wù)。公司大部分收入來自收單服務(wù)。

上圖來源：富友支付招股說明書

招股書顯示，2022年至2024年，富友支付營業(yè)收入從11.42億元增至16.34億元，復(fù)合增長率約19.62%，表面呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。但同期凈利潤增速顯著滯后，分別為7,117萬元、9,298萬元、8,433萬元，復(fù)合增長率僅8.85%，不足營收增速的一半。

2024年，富友支付營收與利潤的背離進(jìn)一步加劇。當(dāng)年公司營收同比增長8.5%，凈利潤卻同比下滑9.3%，“增收不增利”困境凸顯。針對凈利潤的大幅下滑，富友支付在招股書中稱，系“償還進(jìn)項增值稅盈余扣減產(chǎn)生的虧損增加”及“行政開支上升”所致。

2025年前10個月，富友支付營業(yè)收入同比下滑2.93%至13.07億元，增長態(tài)勢驟然停滯；凈利潤卻同比暴增73.01%，達(dá)1.09億元。對于業(yè)績增長，富友支付將其歸因于“運營效率提升帶來的銷售成本降低”。

與此同時，富友支付的毛利率也處于波動狀態(tài)。2022年至2024年，公司毛利率分別為28.4%、25.2%、25.9%。富友支付在招股書中坦言，境內(nèi)支付及跨境服務(wù)領(lǐng)域競爭激烈，導(dǎo)致服務(wù)費下行、傭金支出增加，是毛利率下滑的核心原因。

為破解對傳統(tǒng)收單業(yè)務(wù)的過度依賴，富友支付將增長希望寄托于“數(shù)字化商業(yè)解決方案”業(yè)務(wù)。但招股書數(shù)據(jù)顯示，2025年前10個月，該業(yè)務(wù)毛利占比僅為7.9%，雖較2022年的4.2%有所提升，卻遠(yuǎn)未成為支撐公司業(yè)績的第二增長支柱，難以短期內(nèi)改善盈利結(jié)構(gòu)單一的困境。

就在盈利根基未穩(wěn)、新增長引擎乏力的背景下，富友支付報告期內(nèi)的高額分紅行為格外引人關(guān)注，也引發(fā)市場對其資金運用合理性及上市動機(jī)的質(zhì)疑。

招股書顯示，2022年至2025年前10個月，富友支付累計宣派股息2.25億元，其中各年度分紅分別為2,500萬元、1.2億元、4,000萬元、4,000萬元。

股權(quán)關(guān)系隱現(xiàn)創(chuàng)始人家族經(jīng)營身影

富友支付沖刺IPO的關(guān)鍵節(jié)點，一份看似股權(quán)分散的股東名冊，意外撕開了一張隱秘的家族利益關(guān)聯(lián)網(wǎng)。

據(jù)招股書公開信息，富友支付共有68名股東。富友集團(tuán)以61%的持股比例占據(jù)絕對控股地位，剩余39%股份由富友號（3.66%）、上海添資（1.98%）及另外65名股東（合計33.36%）分散持有，呈現(xiàn)出“單一主體控股、多方分散持股”的表象。

值得注意的是，富友支付創(chuàng)始人陳某并未直接持有公司股份。不過，陳某擔(dān)任富友號普通合伙人，持有該主體約16.89%權(quán)益，而富友號直接持有富友支付3.66%股份，陳某借此實現(xiàn)對富友支付的間接持股。

與此同時，陳某配偶蔡某珍直接出現(xiàn)在富友支付股東名冊中，持有2.33%股份。蔡某珍母親的姐妹王某持股0.5%。

薪酬方面，招股書顯示，2024年，富友支付向五名最高薪酬人士支付的袍金、津貼、花紅及福利等總額達(dá)1,493萬元，占同期凈利潤的17.71%，利益分配集中化特征突出。

頻遭投訴，曾為虛假股票交易平臺提供支付通道

四次沖擊港股市場的關(guān)鍵節(jié)點，富友支付的合規(guī)短板再度暴露無遺。這家擬上市支付機(jī)構(gòu)不僅歷史業(yè)務(wù)遺留大量爭議，更因?qū)掖斡|碰監(jiān)管紅線遭多次處罰。

招股書顯示，2014年至2019年，富友支付曾為大量P2P平臺提供網(wǎng)絡(luò)支付結(jié)算服務(wù)。盡管公司在招股書中強調(diào)，2019年起已大規(guī)模終止此類合作，但違規(guī)合作的余波持續(xù)蔓延。2021年以來，富友支付就因P2P平臺與用戶的糾紛，被卷入47起相關(guān)訴訟。

比歷史遺留糾紛更棘手的，是富友支付貫穿多年的持續(xù)性合規(guī)失守。2021年以來，公司的支付服務(wù)因未遵守相關(guān)法律法規(guī)累計收到四張行政處罰決定書，罰沒款項合計約690萬元。

其中，2023年11月的一筆重罰堪稱“重磅警示”。中國人民銀行上海市分行查實，富友支付存在未按規(guī)定履行客戶身份識別義務(wù)、未按規(guī)定報送大額交易報告或者可疑交易報告、與身份不明的客戶進(jìn)行交易三項嚴(yán)重違法情形，對其處以455萬元罰款，時任董事長張某群亦被處以8.5萬元罰款。

此前，富友支付兩名員工為虛假股票交易平臺“杭州眾銀”提供支付通道業(yè)務(wù)被判刑。該事件曾被最高人民檢察院公開通報。

上圖來源：黑貓投訴平臺

合規(guī)爭議未平，用戶投訴潮又起。截至2026年2月3日，黑貓投訴平臺顯示，富友支付累計投訴量已達(dá)2076條，其中大量投訴直指“擅自扣款”問題——多名用戶反映，自身未主動操作、未簽署任何扣費協(xié)議，卻被“富友支付-心悅匯”強制扣款，有用戶明確表示，賬戶在無任何確認(rèn)操作的情況下，被扣除399元。

值得注意的是，與富友支付深度綁定的分期商城平臺“心悅匯”，自身也深陷投訴泥潭。截至同期，心悅匯在黑貓投訴平臺的累計投訴量超1,700條，大量投訴聚焦于扣費混亂、服務(wù)缺位等問題。

記者：賀小蕊

財經(jīng)研究員：趙強