文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 張丹

業(yè)績(jī)預(yù)告已出，江山歐派（603208.SH）2025年預(yù)計(jì)虧損。

公告顯示，江山歐派2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧，虧損額度在1.8億元至2.3億元；扣非歸母凈利潤(rùn)也是虧損，預(yù)計(jì)為-2.7億元到-2.2億元。

由盈利轉(zhuǎn)虧損，從2024年盈利上億元，到2025年預(yù)計(jì)虧損2億元左右。

這是近五年內(nèi)，江山歐派第二次陷入虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，江山歐派歸母凈利潤(rùn)為-2.99億元，相比于2025年的預(yù)虧額度要大些，但兩者走勢(shì)有點(diǎn)類似。

一個(gè)是從2021年的2.57億元到2022年的虧損2.99億元，一個(gè)是從2024年的1.09億元到2025年的預(yù)虧最高2.3億元。

業(yè)績(jī)變臉背后，和行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境有很大關(guān)系。

江山歐派在公告中對(duì)業(yè)績(jī)虧損做出了解釋。一方面，受行業(yè)市場(chǎng)整體下行、市場(chǎng)需求萎縮，直營(yíng)欠款業(yè)務(wù)減少，導(dǎo)致收入下降，2025年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約16億元；另一方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，毛利率承壓。同時(shí)，收入下降后，折舊、人員等固定費(fèi)用未能同步下降，以及江山歐派計(jì)提了約2億元的各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，共同導(dǎo)致了凈利潤(rùn)的大幅下滑。

這種業(yè)績(jī)波動(dòng)，是江山歐派渠道轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化過(guò)程中所要經(jīng)歷的陣痛。

面對(duì)地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)，近幾年，江山歐派對(duì)直營(yíng)工程渠道進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，轉(zhuǎn)向代理經(jīng)銷與加盟服務(wù)渠道、外貿(mào)出口渠道尋找增長(zhǎng)空間。這在去年上半年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)中就有體現(xiàn)了。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，直營(yíng)工程渠道收入1.93億元，同比減少51.46%；外貿(mào)出口渠道收入8365.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)109.82%；加盟服務(wù)渠道收入6640.45萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.32%。

江山歐派主動(dòng)控制直營(yíng)工程業(yè)務(wù)規(guī)模，主要是為了控制應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)?？蛻舯┞兜呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，款項(xiàng)收不回所形成的“壞賬”會(huì)侵蝕利潤(rùn)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度計(jì)提的8665.15萬(wàn)元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備中，高達(dá)7910.88萬(wàn)元為信用減值損失，占總計(jì)提達(dá)91%。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中證鵬元今年1月發(fā)布的關(guān)注公告，江山歐派工程渠道（直銷）的重要客戶——萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司及其相關(guān)方在2025年出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露。考慮到江山歐派與其保持了相當(dāng)體量的存量業(yè)務(wù)規(guī)模，該客戶的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)江山歐派的應(yīng)收款項(xiàng)回收產(chǎn)生了不利影響，進(jìn)而可能波及公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

為應(yīng)對(duì)行業(yè)需求低迷與重要客戶風(fēng)險(xiǎn)，在董事長(zhǎng)吳水根管理團(tuán)隊(duì)的推動(dòng)下，江山歐派已著手進(jìn)行深度的業(yè)務(wù)調(diào)整。中證鵬元在公告中提到，江山歐派工程渠道正從直營(yíng)模式向代理模式發(fā)展，逐步停止開展新的面向大型地產(chǎn)客戶的直營(yíng)工程欠款業(yè)務(wù)，并同步加大農(nóng)村自建房鄉(xiāng)墅等直營(yíng)業(yè)務(wù)的開拓力度，以期降低整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，江山歐派還采取了一系列收縮與調(diào)整措施。比如在2025年10月，江山歐派發(fā)布公告，決定對(duì)旗下持續(xù)虧損、產(chǎn)能利用率低、訂單不足的全資子公司——河南歐派門業(yè)有限責(zé)任公司及重慶江山歐派門業(yè)有限公司實(shí)施停產(chǎn)，并將業(yè)務(wù)訂單轉(zhuǎn)移至浙江江山總部生產(chǎn)基地，以降低運(yùn)營(yíng)成本、減少虧損。

盡管如此，在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)看來(lái)，江山歐派短期業(yè)績(jī)?nèi)猿袎骸?/p>

“預(yù)計(jì)后續(xù)工程渠道（直銷）業(yè)務(wù)仍面臨大幅收縮壓力，江山歐派經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力減弱?！敝凶C鵬元決定維持江山歐派主體信用等級(jí)為AA-， 評(píng)級(jí)展望維持為負(fù)面。