正大13.7億元入股牧原！||魯抗動保特約·周一見

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生豬養(yǎng)殖深陷“豬周期”低谷，全球農(nóng)牧巨頭資本聯(lián)動引發(fā)高度關(guān)注。

據(jù)泰媒報道，1月29日，牧原股份正式啟動港股招股當日，正大食品有限公司秘書柯布向泰國證券交易所提交報告，公司以特定基石投資者身份，認購牧原股份首次公開發(fā)行H股4000萬股，投資金額約2億美元，折合約13.7億元人民幣。此次投資規(guī)模相當于正大食品及其子公司過去12個月凈利潤的2.47%，若按牧原H股最高發(fā)行價39港元/股計算，正大將持有牧原IPO后0.7%的股份。

當前生豬養(yǎng)殖行業(yè)處于深度調(diào)整期，2025年生豬價格高開低走，全年均價創(chuàng)五年新低，行業(yè)陷入普遍虧損，各大豬企利潤承壓、流動性面臨考驗。在此背景下，牧原股份推進H股上市，旨在進一步拓寬融資渠道，而引入正大作為基石投資者，成為穩(wěn)定市場信心、保障發(fā)行順利、支撐海外布局的關(guān)鍵舉措。

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正大領(lǐng)銜牧原H股基石投資

1月29日，牧原股份公告，公司已在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登并派發(fā)H股招股說明書，正式啟動全球發(fā)售。

牧原此次擬發(fā)售H股總數(shù)達2.74億股，其中香港公開發(fā)售占比10%，共2739.52萬股；國際發(fā)售占比90%，共2.47億股。同時，授予國際包銷商15%的超額配股權(quán)，可額外配發(fā)最多4109.27萬股H股，用以補足市場超額分配需求。

香港公開發(fā)售于1月29日啟動，預計2月3日結(jié)束，2月4日前公布發(fā)行價格，并將于2月6日正式在港交所上市，摩根士丹利亞洲、中信證券（香港）及高盛（亞洲）擔任聯(lián)席保薦人。

公告顯示，牧原已成功引入多家基石投資者，合計認購金額6.85億美元，為發(fā)行提供堅實支撐。其中，Charoen Pokphand Foods（正大食品）以2億美元（約13.7億元人民幣）的認購金額位居首位，豐益則通過Wii Pte.Ltd、HPRY兩家主體分別認購5000萬美元、2000萬美元，兩大農(nóng)牧龍頭入局，成為市場關(guān)注的焦點。

作為本次基石投資的核心主體，正大食品業(yè)務覆蓋綜合農(nóng)工業(yè)及食品領(lǐng)域，產(chǎn)品分銷至全球五大洲50多個國家和地區(qū)，是全球農(nóng)牧行業(yè)的標桿企業(yè)。

豐益則是新加坡交易所市值領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)企業(yè)集團，核心業(yè)務涵蓋油棕櫚種植、油籽壓榨、糧油加工、食品生產(chǎn)等全產(chǎn)業(yè)鏈，在全球50多個國家和地區(qū)建立了龐大的分銷網(wǎng)絡。

正大與豐益均深耕東南亞市場，此次大手筆入股，被認為將為牧原的海外布局提供重要助力。牧原股份亦表示，基石投資將確保于全球發(fā)售營銷期開始時有合理規(guī)模的可靠承諾，并將為市場帶來信心；顯示基石投資者對公司及業(yè)務前景充滿信心，并將有助提升公司的形象。

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雙方合作持續(xù)深化

正大豪擲2億美元押注牧原港股IPO背后，雙方早在去年就已開啟頻繁互動，逐步構(gòu)建起全方位、多層次的合作體系，為本次資本聯(lián)動奠定基礎。

2025年8月28日，牧原集團與正大集團在泰國曼谷True大廈正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，明確圍繞戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務整合與全球化布局開展全方位合作，重點推動飼料、生豬養(yǎng)殖、屠宰與食品深加工、人才、資本等領(lǐng)域的深度協(xié)同。

同年11月12日，正大集團資深董事長謝國民、董事長謝吉人等多位高管到訪牧原集團鄭州研發(fā)中心，開展深度戰(zhàn)略交流。雙方圍繞產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、技術(shù)合作、海外市場發(fā)展等核心議題達成共識，明確將建立常態(tài)化溝通對接機制，扎實推進各項合作落地，共同探索全球農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新路徑，為全球市場提供更優(yōu)質(zhì)、更可持續(xù)的農(nóng)牧產(chǎn)品。此次交流標志著雙方戰(zhàn)略合作邁上新臺階，也為后續(xù)資本層面的深度綁定埋下伏筆。

牧原股份CFO高曈曾在接受媒體采訪時表示，正大是“我們非常尊敬的一個先行者”，在全球范圍內(nèi)布局很廣，視野也很開闊?！斑^去，我們公司只專注于國內(nèi)市場，對海外市場和當?shù)匚幕惶私?，這個合作是實現(xiàn)資源互補的過程。我們希望未來能在很多國家的生豬產(chǎn)業(yè)升級上，聯(lián)合正大一起做?！备邥诱f。

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龍頭抱團應對周期壓力

正大與牧原的資本聯(lián)動，也是龍頭企業(yè)應對行業(yè)壓力、尋求突破的必然選擇。

2025年，生豬行業(yè)呈現(xiàn)“高開低走、旺季不旺”的態(tài)勢，春節(jié)后價格橫盤震蕩，8月起加速下跌并跌破成本線，供給持續(xù)寬松、產(chǎn)能去化緩慢，全年生豬均價創(chuàng)五年新低，行業(yè)陷入普遍虧損，各大豬企均面臨利潤承壓、流動性緊張等挑戰(zhàn)。

牧原股份的業(yè)績表現(xiàn)也反映了行業(yè)困境。1月25日，公司發(fā)布2025年度業(yè)績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為147億元–157億元，同比下降12.20%-17.79%。公司解釋稱，盡管全年生豬養(yǎng)殖成本同比下降，但受市場行情波動影響，商品豬銷售均價約13.5元/公斤，同比下降約17.3%，導致整體盈利水平下滑。從季度表現(xiàn)來看，2025年前三季度牧原凈利潤達147.79億元，據(jù)此測算，四季度凈利潤預計在-0.79億元–9.21億元之間，盈利壓力進一步凸顯。

在此背景下，牧原股份推進H股上市，成為拓寬融資渠道、緩解流動性壓力、支撐海外布局的關(guān)鍵舉措。牧原在招股書中直言，公司面臨著行業(yè)競爭激烈、流動性不足等風險：中國生豬養(yǎng)殖與屠宰加工行業(yè)高度分散，公司在質(zhì)量、成本、價格等方面面臨國內(nèi)外同行的激烈競爭；2022年至2025年前三季度，公司持續(xù)存在凈流動負債，分別為155.888億元、310.762億元、241.579億元及162.447億元，主要為短期借款及應付賬款，流動性風險不容忽視。

按照規(guī)劃，牧原此次H股募集資金凈額將投向三大領(lǐng)域：60%（約62.76億港元）用于挖掘海外機遇擴大商業(yè)版圖；30%（約31.38億港元）在未來三年內(nèi)投入研發(fā)，推動全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新，筑牢公司在育種、智能養(yǎng)殖、營養(yǎng)管理及生物安全方面的競爭力；10%（約10.46億港元）用于補充營運資金，滿足企業(yè)日常經(jīng)營及發(fā)展需求。

綜合來看，在生豬行業(yè)深度調(diào)整的背景下，正大13.7億元入股牧原，絕非簡單的資本聯(lián)姻，而是雙方立足自身優(yōu)勢、應對行業(yè)周期、布局全球市場的戰(zhàn)略選擇。對于整個行業(yè)而言，正大與牧原的合作也為其他企業(yè)提供了借鑒——在行業(yè)周期底部，唯有打破壁壘、合作發(fā)展，通過技術(shù)共享、資源協(xié)同、全球布局，才能抵御市場波動，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。