短短兩個(gè)交易日內(nèi)，國(guó)際黃金市場(chǎng)從逼近5600美元/盎司的歷史高位一路下挫！

2月2日早盤，貴金屬市場(chǎng)繼續(xù)上演跳水行情?，F(xiàn)貨黃金開(kāi)盤后迅速下跌，盤中跌幅一度超過(guò)7%，跌破4500美元關(guān)鍵心理關(guān)口，最低觸及4402.98美元/盎司。

白銀市場(chǎng)更是經(jīng)歷了史詩(shī)級(jí)暴跌，現(xiàn)貨白銀盤初一度下跌超過(guò)13%，最低觸及71.2820美元/盎司。

這場(chǎng)從歷史高點(diǎn)急速墜落的市場(chǎng)調(diào)整，究竟是牛市暫時(shí)歇腳，還是趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折的開(kāi)始？

黃金走勢(shì)基本面分析

政策預(yù)期“黑天鵝”與市場(chǎng)邏輯逆轉(zhuǎn)

這場(chǎng)市場(chǎng)劇變的直接觸發(fā)點(diǎn)，被認(rèn)為是美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名凱文·沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

在貨幣政策上，沃什歷來(lái)被視為“通脹鷹派”，更注重紀(jì)律性和美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，支持縮表。市場(chǎng)擔(dān)心其上臺(tái)后可能推行“降息+縮表”的政策組合，從而推動(dòng)美元走強(qiáng)、壓制黃金。

但更深層次的原因在于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)本身就已非常脆弱。在連續(xù)暴漲后，倫敦金一度逼近5600美元/盎司的高位，市場(chǎng)積累了大量的獲利盤。

“有無(wú)數(shù)人一夜歸零甚至穿倉(cāng)?！笔袌?chǎng)人士透露，在急漲行情下，國(guó)際期貨市場(chǎng)中累積了相當(dāng)規(guī)模的杠桿頭寸。

踩踏原因：當(dāng)價(jià)格暴跌時(shí)，投資者被強(qiáng)制平倉(cāng)，被動(dòng)拋售，進(jìn)而引發(fā)“滾雪球”般的快速下行。

國(guó)內(nèi)外主要貴金屬交易所近期都上調(diào)了貴金屬期貨交易的保證金比例，這增加了高杠桿交易者的資金壓力。價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，期貨公司發(fā)出追加保證金的通知，如果沒(méi)有足夠資金，便會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)。

這種強(qiáng)制平倉(cāng)一旦集中發(fā)生，就會(huì)引發(fā)多頭“踩踏”的惡性循環(huán)，進(jìn)而放大價(jià)格波動(dòng)?，F(xiàn)貨白銀盤中最深跌幅一度超過(guò)36%的極端行情，正是這種流動(dòng)性去杠桿過(guò)程的集中體現(xiàn)。

分析師觀點(diǎn)：長(zhǎng)江證券分析指出，沃什“降息+縮表、縮職能”的政策組合，核心目的在于重塑美聯(lián)儲(chǔ)公信力，但短期內(nèi)順利實(shí)施的可能性并不高。

原因在于：“中期選舉壓力下，特朗普有迫切壓降中長(zhǎng)端利率的要求”和“縮表推升期限溢價(jià)帶動(dòng)長(zhǎng)端利率上行”之間存在矛盾。

高盛交易部門負(fù)責(zé)人Mark Wilson認(rèn)為，盡管市場(chǎng)近期出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，但投資者不應(yīng)過(guò)度解讀這場(chǎng)“持倉(cāng)清洗”，因?yàn)槟瓿踔两裢苿?dòng)市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

這場(chǎng)調(diào)整的直接誘因是投資者持倉(cāng)過(guò)度擁擠，總敞口已處于99百分位數(shù)的極端水平。

地緣緩和：避險(xiǎn)需求的暫時(shí)降溫

地緣政治緊張局勢(shì)的緩解也為貴金屬價(jià)格帶來(lái)壓力。美國(guó)總統(tǒng)特朗普證實(shí)，伊朗正在同美國(guó)談判，希望伊朗同意放棄核武器計(jì)劃。

特朗普上周六在空軍一號(hào)上受訪時(shí)說(shuō)，美國(guó)正在與伊朗“認(rèn)真對(duì)話”。他希望能夠談判達(dá)成一項(xiàng)雙方都能接受、令人滿意的協(xié)議，確保伊朗不擁核。

伊朗方面也釋放愿意對(duì)話的信號(hào)。伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)秘書拉里賈尼在社交媒體發(fā)文指出，“與人為制造的媒體戰(zhàn)氛圍相反，談判架構(gòu)正在逐步形成”。

與此同時(shí)，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基宣布，第二輪烏美俄三方會(huì)談將于2月4日至5日在阿布扎比舉行。

對(duì)于黃金后市，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)明顯分歧。Kitco新聞每周黃金調(diào)查顯示，華爾街分析師中39%預(yù)計(jì)本周金價(jià)回升至5000美元，另39%預(yù)測(cè)進(jìn)一步下跌。散戶投資者則73%保持看漲。

主要機(jī)構(gòu)對(duì)黃金后市的觀點(diǎn)分歧：

機(jī)構(gòu)名稱 基本觀點(diǎn) 目標(biāo)價(jià)位/情景預(yù)測(cè) 核心邏輯 瑞銀 看漲 6200美元(2026年3/6/9月目標(biāo)) 投資增加帶動(dòng)的需求強(qiáng)于預(yù)期 美國(guó)銀行 結(jié)構(gòu)性看多 未給出具體目標(biāo) 由貨幣貶值驅(qū)動(dòng)的牛市宏觀邏輯牢固 東方金誠(chéng) 短期謹(jǐn)慎，中長(zhǎng)期有支撐 未給出具體目標(biāo) 美元強(qiáng)勢(shì)壓制短期需求，但避險(xiǎn)需求可能回流 MKS PAMP 短期調(diào)整 4600美元(下行目標(biāo)) 價(jià)格需要回檔為更溫和上漲重新奠基

黃金后市展望

黃金市場(chǎng)未來(lái)走向?qū)⑷Q于多重因素的博弈結(jié)果，市場(chǎng)將在政策預(yù)期、基本面支撐和投機(jī)情緒之間尋找新的平衡點(diǎn)。

短期來(lái)看，市場(chǎng)需要消化美聯(lián)儲(chǔ)主席提名帶來(lái)的政策預(yù)期轉(zhuǎn)變。分析師指出，短期內(nèi)市場(chǎng)需消化新預(yù)期，金銀可能延續(xù)高波動(dòng)甚至二次探底。

美元走勢(shì)將成為重要影響因素。沃什的政策取向通常被視為對(duì)美元有利，而美元與黃金通常呈反向關(guān)系。若美元持續(xù)走強(qiáng)，金價(jià)將繼續(xù)承壓。

盡管短期價(jià)格劇烈波動(dòng)，但驅(qū)動(dòng)黃金長(zhǎng)期上漲的核心邏輯并未動(dòng)搖。首先是全球降息周期仍在途中，2024年9月開(kāi)啟的降息周期預(yù)計(jì)將延續(xù)至2026年。

利率中樞下移直接降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本，提振其配置吸引力。其次，“去美元化”已從主題敘事演化為實(shí)質(zhì)行動(dòng)，全球央行購(gòu)金潮持續(xù)且毫無(wú)降溫跡象。

中國(guó)央行已連續(xù)14個(gè)月增持黃金；波蘭央行批準(zhǔn)新增150噸黃金購(gòu)買計(jì)劃；瑞典、丹麥等歐洲養(yǎng)老基金加速減持美債，并將黃金作為重要儲(chǔ)備資產(chǎn)。

地緣政治格局持續(xù)緊繃也支撐著黃金的避險(xiǎn)需求。伊朗局勢(shì)緊張、美國(guó)對(duì)格陵蘭島主權(quán)聲索反復(fù)、俄烏沖突僵持等事件不斷擾動(dòng)市場(chǎng)。

本周將是風(fēng)險(xiǎn)事件密集的“超級(jí)周”，多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將公布：

• 周一：ISM制造業(yè)PMI

• 周二：澳大利亞儲(chǔ)備銀行貨幣政策決定和JOLTS職位空缺

• 周三：ADP就業(yè)和ISM服務(wù)業(yè)PMI

• 周四：英國(guó)和歐洲央行聲明及美國(guó)失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)

• 周五：非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和消費(fèi)者信心調(diào)查

這些數(shù)據(jù)將提供關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策走向的重要線索。瑞銀同時(shí)給出了金價(jià)的極端情景預(yù)測(cè)：黃金的上行情景目標(biāo)為7200美元/盎司，下行情景目標(biāo)為4600美元/盎司。

在這，小編要提醒投資者：金價(jià)短期快速上漲易誘發(fā)投機(jī)情緒，部分投資者可能采取加杠桿操作。無(wú)論經(jīng)驗(yàn)如何，均需強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，合理控制倉(cāng)位。”