拉美的政治風(fēng)險和南美的供應(yīng)鏈風(fēng)險，其實在2026年要尤為關(guān)注，除了委內(nèi)瑞拉、古巴哥倫比亞、墨西哥那些事情外，最近2個新聞大家不知道看了沒有，一方面是巴拿馬政府宣布李嘉誠的長和港口運營“違憲“，并稱造成其10億美元稅收損失，另一方面是天齊鋰業(yè)敗訴，其投資40億美元的智利SQM格式，或?qū)⒉荒軗碛腥騼α孔畲蟮匿圎}湖：智利阿塔卡馬鹽湖的采礦經(jīng)營權(quán)。

而在這背后，除了美國的「門羅主義」和「馬漢海權(quán)」論導(dǎo)致的地緣貿(mào)易卡口控制訴求和「拉美近岸制造計劃」需求外！更重要的是南美和拉美的金銀銅鋰鉬石油等礦產(chǎn)資源，很有可能改變2025年全球供應(yīng)鏈?zhǔn)袌龅某杀靖窬?，從而重塑全球的貿(mào)易利潤結(jié)構(gòu)！

而目前在此地區(qū)投資額最大的是我們，僅拉美，2024年中拉貿(mào)易額已達5184.7億美元，2025年我國在拉直接投資存量超6000億美元，覆蓋能源、數(shù)字經(jīng)濟等多個領(lǐng)域，且20多個拉美國家已經(jīng)加入共建「一帶一路」倡議，整體形勢持續(xù)向好！

同時，南共體與歐盟也簽署了史上最大的”自貿(mào)協(xié)定“之一，雙方約定互相開放市場，優(yōu)化資源交易路徑，降低雙方經(jīng)貿(mào)成本，可以說，如果1900-2020年，誰擁有中東石油的定價權(quán)，那么至少2025年開始，誰擁有拉美和南美的定價權(quán)，誰就將擁有全球大宗商品的決定權(quán)！

但在這過程中，拉美的經(jīng)濟獨立訴求也在上升，因此我們看到了南美“鋰三角”的智利、玻利維亞、阿根廷三國或已簽署《聯(lián)合資源儲備協(xié)議》，這份被市場稱為“鋰電歐佩克” 的協(xié)議一旦落地（熔斷底價鎖定17.4萬元/噸，碳酸鋰每噸價格超15萬，行業(yè)日子就難過了），將打破了多年來的行業(yè)格局，標(biāo)志著南美資源寄希望通過資源壟斷，握住全球鋰市場的“話語權(quán)”，而智利作為其中稀有資源種類最豐富的國家，更是將其14種核心資源納入了《國家關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略》，這將直接導(dǎo)致供應(yīng)鏈端的供應(yīng)減少！

疊加歐佩克的暫停增產(chǎn)決定，如果漲價趨勢繼續(xù)，那輸入性的通脹將對工業(yè)制造國造成嚴(yán)重的利潤影響，并引發(fā)金融市場的進一步波動，除非技術(shù)替代加速，不過，我預(yù)測如果美元趨勢如果變化，南美和中東或都無力反抗。

一、資源國希望漲價增收！

我們看到，1月的三起事件均聚焦能源與關(guān)鍵礦產(chǎn)，目標(biāo)也都是推高國際工業(yè)制造的核心原材料價格，最終落到制造業(yè)國家這里，大概率導(dǎo)致PMI下行，CPI上行、PPI降幅縮小，不排除上行

比如，「歐佩克+」3月暫停增產(chǎn)，會直接鎖定全球原油供給規(guī)模，畢竟美國現(xiàn)在基本上把委內(nèi)瑞拉的石油當(dāng)提款機，和其五五分賬。而當(dāng)前布倫特原油期貨一度回升至每桶70美元上方，但隨著特朗普和伊朗先通話，今天油價暴跌4%起步，回落到了66美元。不過隨著暫停增產(chǎn)落地和最后伊朗事件在3月前的結(jié)果落地，油價大概率會維持高位震蕩甚至小幅攀升。

然后，原油作為工業(yè)制造的“血液”，其價格上漲將直接傳導(dǎo)至全產(chǎn)業(yè)鏈：一來高耗能行業(yè)首當(dāng)其沖，化工、鋼鐵、建材等行業(yè)的燃油、動力成本大幅增加，例如化工行業(yè)中，原油是塑料、橡膠等基礎(chǔ)原料的核心來源，油價上漲將直接推升下游包裝、汽車零部件等產(chǎn)品成本。

二是交通運輸成本上升，全球貿(mào)易中80%以上的貨物依賴海運，燃油價格上漲將加劇物流成本壓力，進一步抬高跨國制造企業(yè)的供應(yīng)鏈成本。

最后則是間接推升通脹預(yù)期，因為能源價格上漲不僅會從商品，還會從公用事業(yè)部門擴散至居民消費領(lǐng)域，進而可能引發(fā)勞動力成本上升，形成“能源-通脹-人力”的成本傳導(dǎo)鏈條，對沖本幣升值壓力！

而南美「鋰三角」鎖價聯(lián)盟，則聚焦新能源與高端制造的核心礦產(chǎn)，推高鋰、銅等品種的價格中樞，目前銅金比并不高，實際上銅確實有被低估的可能，而鋰的話漲價較大，主要就是有傳聞的最低價機制。

當(dāng)下，鋰三角三國掌控全球38%的鋰資源總供給，此次達成的鎖價聯(lián)盟設(shè)定碳酸鋰2.5萬美元/噸的熔斷底價（但非洲、亞洲還有很多地方有鋰，南美只是比較好開采，同時ESG保護低），跌破則啟動集體減產(chǎn)，截至1月下旬，國內(nèi)碳酸鋰價格開年累計漲幅已超38%。鋰作為新能源汽車、儲能電池的核心原料，其價格上漲將直接壓縮新能源車企利潤，或倒逼終端產(chǎn)品漲價，延緩全球能源轉(zhuǎn)型進程，同時，消費電子、半導(dǎo)體等行業(yè)的鋰電池成本也將同步上升！我們看到今日鋰價是160500左右，工業(yè)上超過150000，相關(guān)制造業(yè)利潤就會受較大的影響！

看起來，南美也看懂了美國的金銀邏輯！

其中，智利作為全球銅、鋰的核心供應(yīng)國，其《國家關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略》已經(jīng)明確聚焦14種關(guān)鍵礦產(chǎn)，要知道，智利的銅占全球23%、鋰占20.4%，且新近主要外國投資者來自我們，當(dāng)前倫銅已創(chuàng)下逾16年來最大漲幅，一度突破每噸14500美元，銅價暴漲將推高電力、基建、電子制造等行業(yè)的成本，并將壓力將進一步向終端傳導(dǎo)。

整體來看，高耗能、資源依賴型制造業(yè)受沖擊最大，而技術(shù)密集型、資源消耗低的行業(yè)相對抗跌，這將進一步加劇國際工業(yè)制造的行業(yè)分化，不過當(dāng)前銅金比并不高，這顯示了市場大型機構(gòu)對其的控價傳導(dǎo)邏輯。

二、南美為何密集出臺資源價格政策？

南美此次密集推出資源價格保護舉措，主要是其內(nèi)部經(jīng)濟困境與外部市場波動、全球戰(zhàn)略競爭疊加下的選擇，核心還是為了強化議價權(quán)、穩(wěn)定經(jīng)濟收入、搶占全球關(guān)鍵礦產(chǎn)競爭先機。

首先，因為全球經(jīng)濟增速下降，導(dǎo)致投資放緩，雖然金融市場熱鬧，但終究是大國的游戲，這就倒逼南美國家強化價格保護。

2023年以來，全球鋰價下跌超80%，盡管2024年鋰需求增長近30%，但價格持續(xù)低迷導(dǎo)致關(guān)鍵礦產(chǎn)投資動能減弱，2024年全球關(guān)鍵礦產(chǎn)投資實際增長僅2%，難以支撐新能源的預(yù)期產(chǎn)能擴張。

而南美多國經(jīng)濟高度依賴資源出口，例如智利銅出口占其出口總額的50%以上，而鋰出口是阿根廷、玻利維亞的核心經(jīng)濟支柱，價格低迷直接導(dǎo)致各國財政收入縮水、就業(yè)壓力加大，此次鋰三角鎖價、智利出臺戰(zhàn)略，本質(zhì)是通過管控供給、穩(wěn)定價格，保障核心出口收入，緩解國內(nèi)經(jīng)濟壓力去下游需求市場。

而隨著全球能源轉(zhuǎn)型推進，鋰、銅等關(guān)鍵礦產(chǎn)成為新能源、人工智能等產(chǎn)業(yè)的核心需求，2024年鋰、鎳、鈷等電池金屬的能源領(lǐng)域需求占比達85%，需求增長勢頭迅猛，但真實市場需求在市場去杠桿前存疑，因此，要抓住關(guān)鍵窗口，以免泡沫破裂。

同時，在此前，南美資源出口長期處于“低價出口原材料、高價進口制成品”的被動格局，此次借助需求紅利，通過聯(lián)盟鎖價、國家戰(zhàn)略管控，還是希望將資源價格主導(dǎo)權(quán)從下游制造國奪回，提升自身在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，擺脫對單一資源出口的依賴，最主要的是能收更多美元和歐元還債！

三、大宗商品漲價能持續(xù)？美元邏輯要變了？

2025年的大宗商品整體邏輯是：“通脹預(yù)期回升、板塊分化加劇、避險情緒升溫”！但2026年很不一定，主要是因為特朗普和沃什的邏輯，即統(tǒng)一又沖突！

特朗普最近3次大談地產(chǎn)刺激了，而沃什的縮表主張，很可能會對美元資產(chǎn)的收益方向重新定義！其本質(zhì)是“寬信用”與“緊貨幣”的平衡，也就是我說的”緊縮性寬松“，這種平衡將打破此前的美元供應(yīng)模式！

簡單而言，在不頻繁動用美聯(lián)儲利率工具的情況下，特朗普試圖通過地產(chǎn)刺激釋放結(jié)構(gòu)性流動性，而沃什則計劃通過縮表收縮整體美元供給，二者的博弈將決定未來美元的流向的優(yōu)先級，進而倒逼投資者重新評估各類資產(chǎn)的配置價值，這也是當(dāng)前市場可投資標(biāo)的調(diào)整、黃金與比特幣和其他資源品種投資邏輯重構(gòu)的核心根源。

不過，從邏輯來看，沃什的“縮表+降息”很多人看不懂，實際上，要拋開利率本身去看，他認(rèn)為擴表具有“等效降息”作用，每擴表一萬億美元相當(dāng)于降息約50個基點，當(dāng)前美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模仍處于高位，縮表可剝離多余流動性，重建貨幣政策可信度，進而錨定通脹預(yù)期，為后續(xù)降息鋪路。

但對市場而言，沃什的縮表主張將直接重塑美元供應(yīng)路徑，與此前被動擴表釋放流動性不同，其會將美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從目前的約6.6萬億美元降至5萬億美元以下，這意味著美元供應(yīng)將從“寬松泛濫”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)收縮”，整體流動性趨緊成為定局，這種變化已初步顯現(xiàn)，其提名當(dāng)天，黃金、比特幣等依賴流動性支撐的投機性資產(chǎn)大幅下跌，美元同步反彈。中長期來看，縮表將推動美元供應(yīng)向高流動性、低風(fēng)險資產(chǎn)傾斜，全球資金將加速回流美元核心資產(chǎn)（短期美債、優(yōu)質(zhì)美元藍(lán)籌股），這類標(biāo)的將成為縮表周期下的“安全港”，而大宗商品就必然會承壓，但具體變化，還要看政策博弈！

當(dāng)然，有些和金銀負(fù)相關(guān)的品種，還是有投資價值的！