2026年開年，保險(xiǎn)業(yè)迎來了久違的“開門紅”盛況。

銀行存款利率一路走低，50萬億存款向非銀金融轉(zhuǎn)移，老百姓排著隊(duì)買保險(xiǎn)，保險(xiǎn)代理人笑得合不攏嘴。

但你要是跟幾個(gè)中小險(xiǎn)企的高管聊聊，會(huì)發(fā)現(xiàn)他們臉上的笑容相當(dāng)勉強(qiáng)——保費(fèi)進(jìn)賬是挺香的，可償付能力這道坎，才是真正要命的。

說白了，保費(fèi)多少是表面功夫，償付能力才是決定一家保險(xiǎn)公司能不能活下去的硬指標(biāo)。

一、償付能力：懸在險(xiǎn)企頭頂?shù)哪前训?/h5>

先給大家解釋下什么叫償付能力。

簡單說，就是保險(xiǎn)公司有沒有足夠的錢來兌現(xiàn)對(duì)客戶的承諾。你買了一份重疾險(xiǎn)，萬一真出事了，保險(xiǎn)公司能不能賠得起？這就是償付能力要回答的問題。

監(jiān)管部門對(duì)這事兒有明確規(guī)定：綜合償付能力充足率不能低于100%，核心償付能力充足率不能低于50%。一旦跌破這條線，險(xiǎn)企就會(huì)被嚴(yán)格限制業(yè)務(wù)，甚至面臨被接管的風(fēng)險(xiǎn)。

最近牢A的事情，讓“斬殺線”這個(gè)詞火了起來。

這詞兒原本是游戲術(shù)語，意思是角色血量降到某個(gè)臨界點(diǎn)后，會(huì)被直接秒殺，根本沒有翻盤機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在用在保險(xiǎn)公司“償付能力”監(jiān)管紅線上，簡直是再貼切不過了。

保險(xiǎn)公司綜合償付能力、核心償付能力情況

2025年三季度的數(shù)據(jù)已經(jīng)敲響警鐘：14家險(xiǎn)企干脆不披露償付能力報(bào)告了，4家機(jī)構(gòu)直接亮起紅燈。整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的綜合償付能力充足率降到186.3%，核心償付能力充足率134.3%，環(huán)比分別下滑了21.1和15.4個(gè)百分點(diǎn)。

73家披露報(bào)告的人身險(xiǎn)公司里，核心償付能力充足率上升的只有8家，綜合償付能力改善的只有9家。改善的企業(yè)占比不到13%，意味著絕大多數(shù)險(xiǎn)企的償付能力都在惡化。

二、三把利刃同時(shí)絞殺

為什么償付能力會(huì)集體惡化？說起來，險(xiǎn)企正在被三把利刃同時(shí)絞殺。

第一把刀：長期低利率環(huán)境

咱們國家這幾年一直在降息，長端利率持續(xù)走低。這對(duì)買房的人是好消息，但對(duì)保險(xiǎn)公司來說，簡直是噩夢(mèng)。

保險(xiǎn)公司收了保費(fèi)后要去投資，利率低意味著投資收益下降。更麻煩的是，利率下行會(huì)導(dǎo)致準(zhǔn)備金要多提——你可以理解為，保險(xiǎn)公司要為未來的賠付儲(chǔ)備更多錢，這筆錢一提，凈資產(chǎn)就縮水了，償付能力自然跟著往下掉。

有人說2025年利率不是還有波動(dòng)嗎？確實(shí)有，但長期趨勢(shì)已經(jīng)很明確了。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩、人口結(jié)構(gòu)變化，低利率基本是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

第二把刀：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面落地

2026年1月1日起，所有保險(xiǎn)公司都要執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這事兒有多要命呢？

舊準(zhǔn)則下，險(xiǎn)企評(píng)估負(fù)債用的是750天移動(dòng)平均利率曲線，波動(dòng)比較平滑。新準(zhǔn)則改成用即時(shí)利率，這就意味著利率稍微一動(dòng)，險(xiǎn)企的報(bào)表就跟著劇烈波動(dòng)。

利率下行的時(shí)候，保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金規(guī)模會(huì)被動(dòng)擴(kuò)大，凈資產(chǎn)和償付能力充足率就會(huì)往下掉。對(duì)于那些本來就在線邊緣掙扎的中小險(xiǎn)企，可能直接就被推下懸崖了。

監(jiān)管部門已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問題，允許確有困難的險(xiǎn)企在6月底前申請(qǐng)暫緩執(zhí)行。但這只是緩兵之計(jì)，該面對(duì)的遲早要面對(duì)。

第三把刀：權(quán)益投資的雙刃劍效應(yīng)

2025年資本市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)，不少險(xiǎn)企靠炒股賺了一波。但別高興得太早——根據(jù)“償二代”的規(guī)則，股票大漲的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)因子會(huì)上調(diào)，消耗的風(fēng)險(xiǎn)資本也會(huì)加速增加。

換句話說，股票漲了，賬面利潤好看了，但償付能力反而可能往下掉。雖然監(jiān)管2025年專門下調(diào)了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因子，但趨勢(shì)并沒有根本改變。

這三把刀同時(shí)砍下來，中小險(xiǎn)企哪里扛得??？

三、償付能力惡化后的連鎖反應(yīng)

償付能力一出問題，險(xiǎn)企的日子會(huì)非常難過。

1.負(fù)債端：渠道說斷就斷

現(xiàn)在很多中小險(xiǎn)企高度依賴銀保渠道賣保險(xiǎn)。銀行對(duì)合作險(xiǎn)企的風(fēng)控越來越嚴(yán)，償付能力一亮紅燈，銀行立馬就會(huì)限制合作甚至終止合作。

保費(fèi)進(jìn)不來，償付能力就更難改善，于是渠道更不愿意合作——這是一個(gè)要命的惡性循環(huán)。

另外，償付能力出問題也容易引發(fā)客戶恐慌。退保的人一多，現(xiàn)金流就會(huì)吃緊，險(xiǎn)企就更加雪上加霜。

2.資產(chǎn)端：投資手腳被綁住

償付能力不足的險(xiǎn)企，監(jiān)管會(huì)限制它投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，比如股票、非標(biāo)資產(chǎn)這些。只能去買收益率更低的高等級(jí)債券。

投資收益下降，內(nèi)生造血能力就更弱了，償付能力就更難恢復(fù)。這又是一個(gè)惡性循環(huán)。

過去幾年，一些險(xiǎn)企為了保償付能力，能用的招數(shù)基本都用過了：壓縮費(fèi)用、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)配置，甚至不惜拋售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)換現(xiàn)金。到2026年，騰挪空間已經(jīng)非常有限，增資和發(fā)債成了為數(shù)不多的救命稻草。

四、救命稻草也不好抓

但增資和發(fā)債這兩條路，走起來也是荊棘滿地。

1.發(fā)債門檻太高，中小險(xiǎn)企根本擠不進(jìn)去

2025年全行業(yè)只有24家險(xiǎn)企成功發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債，總規(guī)模1042億元。但你看看都是誰在發(fā)——平安人壽一家就占了330億，太平人壽90億，泰康人壽60億。基本都是頭部大公司的游戲，中小險(xiǎn)企在發(fā)債名單里幾乎找不到身影。

債券發(fā)行要經(jīng)過央行和監(jiān)管部門嚴(yán)格審批，對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)要求極高。中小險(xiǎn)企本來就經(jīng)營承壓，哪里達(dá)得到發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)？

2.增資看起來更現(xiàn)實(shí)，實(shí)際上也很難

2025年全行業(yè)20家險(xiǎn)企完成或擬進(jìn)行增資，總規(guī)模419.2億元。但資源分配極度失衡——僅4家中大型險(xiǎn)企就拿走了63.2%的額度，其中平安人壽單次增資200億。

剩下16家中小險(xiǎn)企合計(jì)才分到154.4億，占比36.8%，平均每家不到10億，遠(yuǎn)低于21億的行業(yè)平均水平。

為什么中小險(xiǎn)企增資這么難？原因很現(xiàn)實(shí)：

• 整體經(jīng)濟(jì)承壓，資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，投資者本來就對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)興趣不大——這個(gè)行業(yè)重資本、周期長，回報(bào)慢；
• 需要增資的中小險(xiǎn)企太多了，僧多粥少，投資者更愿意把錢投給資質(zhì)好的公司；
• 很多中小險(xiǎn)企自身造血能力太弱，連續(xù)虧損的不在少數(shù)，投資者擔(dān)心錢投進(jìn)去就是個(gè)無底洞。

行業(yè)里有個(gè)調(diào)侃的說法：三分之一的中小險(xiǎn)企已經(jīng)進(jìn)了ICU接受風(fēng)險(xiǎn)處置，三分之一剛從ICU出來還在恢復(fù)，還有三分之一在排隊(duì)等著進(jìn)ICU。

這話可能有點(diǎn)夸張，但反映的困境是真實(shí)的。

五、2026年，險(xiǎn)企的生死大考

進(jìn)入2026年，保險(xiǎn)業(yè)的“斬殺線”效應(yīng)會(huì)越來越明顯。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面落地、低利率環(huán)境持續(xù)、資本補(bǔ)充困難、業(yè)務(wù)渠道受限——這幾重壓力疊加在一起，中小險(xiǎn)企的日子會(huì)相當(dāng)難熬。

對(duì)我們普通消費(fèi)者來說，買保險(xiǎn)的時(shí)候要多留個(gè)心眼：

1. 關(guān)注保險(xiǎn)公司的償付能力充足率，這個(gè)數(shù)據(jù)在保險(xiǎn)公司官網(wǎng)和監(jiān)管部門官網(wǎng)都能查到
2. 盡量選擇經(jīng)營穩(wěn)健、償付能力充足的公司
3. 不要只看產(chǎn)品收益率高低，還要看公司能不能長期兌現(xiàn)承諾

當(dāng)然，也不用過度恐慌。監(jiān)管部門一直在密切關(guān)注行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，出問題的險(xiǎn)企也都得到了妥善處置，保單權(quán)益是有保障的。

但從長遠(yuǎn)來看，這場(chǎng)行業(yè)洗牌才剛剛開始。能活下來的險(xiǎn)企，一定是那些回歸保障本源、經(jīng)營效率夠高、資本實(shí)力夠強(qiáng)的公司。而那些長期虧損、償付能力告急又融不到資的，恐怕很難逃脫被并購或處置的命運(yùn)。

2026年的保險(xiǎn)業(yè)，熱鬧是真熱鬧，兇險(xiǎn)也是真兇險(xiǎn)。