近期，兩位知名學(xué)者的觀點(diǎn)引發(fā)了廣泛討論。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院院長(zhǎng)姚洋對(duì)樓市問(wèn)題直言不諱：“當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的核心問(wèn)題是供求嚴(yán)重失衡。我們不能再簡(jiǎn)單地刺激需求，而必須從供給側(cè)入手，徹底改變土地供應(yīng)機(jī)制?！倍袊?guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬則對(duì)股市提出犀利看法：“中國(guó)股市長(zhǎng)期低迷，不是缺資金，而是缺信心。必須從根本上完善公司治理結(jié)構(gòu)，讓投資者真正分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。”

那么，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題擺在我們面前：面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，我們到底是救樓市還是救股市？還是兩者都得救？

從操作層面看，股市救援似乎是相對(duì)容易的選擇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，中國(guó)A股總市值約85萬(wàn)億元，而居民儲(chǔ)蓄存款余額則高達(dá)137萬(wàn)億元。理論上，只要有部分存款流入股市，就能產(chǎn)生“水牛效應(yīng)”。

按劉紀(jì)鵬的說(shuō)法：“中國(guó)股市市盈率已處于歷史低位，上證綜指平均市盈率僅12倍左右，遠(yuǎn)低于美股的25倍。這不是價(jià)值問(wèn)題，而是信心問(wèn)題?！边@種低估值為政策干預(yù)提供了現(xiàn)實(shí)的操作空間。

實(shí)際上，歷史數(shù)據(jù)顯示，在二零零八年和二零一五年，政府通過(guò)設(shè)立平準(zhǔn)基金、暫停IPO、降低交易成本等措施，成功穩(wěn)定了市場(chǎng)。這些措施的共同特點(diǎn)是：所需資金量相對(duì)有限（通常只需數(shù)千億元），見(jiàn)效快，且能迅速改善居民資產(chǎn)狀況。股市每上漲10%，就能增加約8.5萬(wàn)億元的家庭金融資產(chǎn)，這顯然是一筆劃算的賬。

當(dāng)然，“水牛”畢竟是水牛。如果沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，單純資金推動(dòng)的上漲最終難以持續(xù)。二零二五年主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中國(guó)上市公司整體利潤(rùn)增長(zhǎng)約5%，這算不上是一個(gè)理想數(shù)據(jù)，但明顯好于二零二四年，這才是二零二六年A股趨勢(shì)性上漲的有效支點(diǎn)。