大家好，我是小漢。

當(dāng)前美元兌日元逼近160，日本還能指望誰(shuí)來(lái)救場(chǎng)？答案已經(jīng)揭曉：沒(méi)人會(huì)出手。

2026年1月28日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特在華盛頓的一場(chǎng)采訪(fǎng)中直接打碎了市場(chǎng)的最后一絲幻想。

他明確表示：“美國(guó)不會(huì)干預(yù)外匯市場(chǎng)支持日元�！边@不是模棱兩可的說(shuō)辭，而是斬釘截鐵的政策宣示。

此前一天，紐約聯(lián)儲(chǔ)曾罕見(jiàn)地對(duì)美元兌日元進(jìn)行匯率檢查，引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)美日可能聯(lián)合行動(dòng)。

但貝森特的回應(yīng)干脆利落——“絕對(duì)沒(méi)有介入”。

美元隨即反彈，日元應(yīng)聲下跌，單日跌幅近1%，創(chuàng)下一個(gè)多月來(lái)的最大盤(pán)中跌幅。這一表態(tài)標(biāo)志著美日在匯率問(wèn)題上的實(shí)質(zhì)性“脫鉤”。

過(guò)去幾年，每當(dāng)日元大幅貶值，市場(chǎng)總會(huì)期待美國(guó)點(diǎn)頭配合干預(yù)。

但這一次，美國(guó)不僅拒絕，還重申“強(qiáng)勢(shì)美元”是其長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

這意味著，日元的命運(yùn)從此只能由日本自己承擔(dān)。

而此刻的日本，正站在一場(chǎng)政治與經(jīng)濟(jì)雙重風(fēng)暴的中心。

美國(guó)為何不再幫日本？

美國(guó)的態(tài)度轉(zhuǎn)變并非偶然，從政策邏輯看，干預(yù)匯市與“強(qiáng)勢(shì)美元”目標(biāo)根本沖突。

貝森特解釋得很清楚：強(qiáng)勢(shì)美元的核心不是靠人為抬高匯率，而是通過(guò)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面吸引全球資本流入。

如果為了幫日本穩(wěn)住日元而去拋售美元，等于主動(dòng)削弱美元吸引力，這在美國(guó)當(dāng)前高度關(guān)注資本回流和金融穩(wěn)定的背景下，完全不可接受。

更現(xiàn)實(shí)的制約來(lái)自金融市場(chǎng)本身，若美日聯(lián)合干預(yù)，日本需動(dòng)用其持有的上萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債來(lái)?yè)Q取美元進(jìn)行拋售。

這種操作會(huì)直接推高美債收益率，加劇美國(guó)融資成本壓力。

尤其在美聯(lián)儲(chǔ)尚未明確轉(zhuǎn)向降息的階段，任何可能擾動(dòng)美債市場(chǎng)的行為都會(huì)被謹(jǐn)慎規(guī)避。

美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾

此外，美國(guó)國(guó)內(nèi)政治也不允許。

盡管前總統(tǒng)特朗普曾在1月27日稱(chēng)“美元走弱很好”，認(rèn)為有利于出口，但財(cái)政部迅速出面澄清，強(qiáng)調(diào)官方立場(chǎng)不變。

這說(shuō)明無(wú)論白宮誰(shuí)主政，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)在匯率問(wèn)題上的底線(xiàn)高度一致：可以容忍市場(chǎng)波動(dòng)，但絕不主動(dòng)干預(yù)以犧牲美元信用為代價(jià)。

歷史上，美日聯(lián)合干預(yù)僅出現(xiàn)在極端危機(jī)時(shí)刻，比如2011年?yáng)|日本大地震后。

而當(dāng)前日元貶值并非由外部沖擊引發(fā)，而是源于日本自身寬松貨幣政策與財(cái)政擴(kuò)張的疊加效應(yīng)。

在美國(guó)看來(lái)，這是日本的“內(nèi)政問(wèn)題”，不構(gòu)成國(guó)際協(xié)調(diào)的理由。

因此，所謂“匯率檢查”只是技術(shù)性溝通，并非干預(yù)前兆。

摩根大通策略師早已指出，檢查與實(shí)際干預(yù)之間存在巨大鴻溝。如今貝森特的表態(tài)，等于徹底填平了這條鴻溝——路已封死。

高市早苗火上澆油

就在美國(guó)劃清界限的同時(shí)，日本國(guó)內(nèi)的政策卻在不斷加碼風(fēng)險(xiǎn)。

首相高市早苗自2025年10月上臺(tái)后，將政治命運(yùn)押注在一場(chǎng)提前大選上。

為爭(zhēng)取民意支持，她推動(dòng)了一項(xiàng)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，核心內(nèi)容包括暫停征收食品消費(fèi)稅、增加公共支出等。

這些措施看似惠民，實(shí)則埋雷。日本政府債務(wù)占GDP比重已超230%，是全球發(fā)達(dá)國(guó)家中最高的。

在此基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大赤字，直接觸發(fā)了市場(chǎng)對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的警報(bào)。

2026年1月中旬，40年期日本國(guó)債收益率飆升至歷史高點(diǎn)，股市遭遇三個(gè)月來(lái)最慘烈拋售，日元對(duì)歐元和瑞郎也跌至歷史新低。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是，高市早苗并未提出任何財(cái)政平衡方案。

暫停食品消費(fèi)稅每年將減少約5萬(wàn)億日元財(cái)政收入，但她既未說(shuō)明如何彌補(bǔ)缺口，也未承諾未來(lái)恢復(fù)征稅。

這種“只花錢(qián)、不增收”的做法，讓投資者認(rèn)定日本正在滑向財(cái)政失控。

通常情況下，國(guó)債收益率上升會(huì)支撐本幣走強(qiáng)。但日元卻反其道而行之，持續(xù)貶值。

這說(shuō)明市場(chǎng)已不再把日元當(dāng)作利率驅(qū)動(dòng)型貨幣，而是將其視為國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的晴雨表。

當(dāng)一國(guó)財(cái)政紀(jì)律松懈、債務(wù)不可持續(xù)時(shí)，資本會(huì)毫不猶豫地撤離，無(wú)論利率高低。

高市早苗的策略本質(zhì)是一場(chǎng)政治賭博：用短期刺激換選舉勝利，再以勝選后的強(qiáng)勢(shì)地位推進(jìn)改革。

但市場(chǎng)不吃這套。在2月8日眾議院選舉臨近之際，投資者正加速拋售日元和日債，迫使日本央行陷入兩難。

若出手干預(yù)或加大購(gòu)債，可能進(jìn)一步削弱日元；若按兵不動(dòng)，又可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

干預(yù)只是“減速帶”，難改下行趨勢(shì)

面對(duì)日元持續(xù)走弱，日本當(dāng)局并非毫無(wú)動(dòng)作。

2024年，日財(cái)務(wù)省曾一個(gè)月動(dòng)用9.8萬(wàn)億日元干預(yù)外匯市場(chǎng)，但效果曇花一現(xiàn)：4月干預(yù)后不到兩個(gè)月，日元便再創(chuàng)新低。

7月的干預(yù)稍顯有效，但主要得益于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾隨后釋放鴿派信號(hào)，而非干預(yù)本身。

如今，市場(chǎng)普遍將160視為日本可能出手的“紅線(xiàn)”。一旦美元兌日元快速逼近或突破該水平，財(cái)務(wù)省極有可能再次入市。

官員們近期頻繁發(fā)出“口頭警告”，也在試圖影響預(yù)期。

1月下旬的日元反彈，就被部分分析人士解讀為干預(yù)信號(hào)的提前釋放。

但現(xiàn)實(shí)很殘酷：即便真有干預(yù)，作用也極其有限。

首先，日本外匯儲(chǔ)備雖達(dá)1.2萬(wàn)億美元，但在日均交易量超7萬(wàn)億美元的全球外匯市場(chǎng)面前，杯水車(chē)薪。

而且，缺乏美國(guó)配合的單邊干預(yù)極易被市場(chǎng)反噬。2024年的經(jīng)驗(yàn)已證明這一點(diǎn)。

更重要的是，日元疲軟的根本矛盾未解：美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率，日本央行受制于政治壓力難以加息。

只要美日利差保持高位，“借日元、買(mǎi)美元資產(chǎn)”的套利交易就有利可圖，資金就會(huì)持續(xù)流出日本。

高盛預(yù)測(cè)2026年日本經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)0.8%，通脹維持在2%。

數(shù)據(jù)看似平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)性問(wèn)題積重難返：人口老齡化、勞動(dòng)力萎縮、財(cái)政赤字高企、外部需求不確定。

這些都不是靠一次選舉或一輪干預(yù)能解決的。

更危險(xiǎn)的情景在于：若高市早苗在大選中大勝，市場(chǎng)反而可能進(jìn)一步看空日元。

因?yàn)檫@意味著她的擴(kuò)張性財(cái)政政策將暢通無(wú)阻，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步累積。

有基金經(jīng)理警告，若此局面成真，日元可能跌至180——那是自1986年《廣場(chǎng)協(xié)議》后從未見(jiàn)過(guò)的水平。

眼下，日本政府唯一能做的，是在關(guān)鍵點(diǎn)位設(shè)置“減速帶”，防止匯率崩盤(pán)式下跌。

但這只是治標(biāo)。真正的轉(zhuǎn)機(jī)，要么來(lái)自日本央行超預(yù)期加息，要么來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期。

在兩者都未發(fā)生之前，日元大概率將繼續(xù)在“政策托底”與“基本面施壓”的夾縫中艱難掙扎。

說(shuō)到底，美國(guó)已經(jīng)亮明態(tài)度：日元的問(wèn)題，日本自己解決。

高市早苗曾幻想借助外部力量穩(wěn)住局面，如今這條路已被徹底堵死。

2月8日的大選不僅是對(duì)她執(zhí)政合法性的檢驗(yàn)，更是對(duì)日本財(cái)政紀(jì)律和政策可信度的一次全民投票。

無(wú)論結(jié)果如何，日元的弱勢(shì)格局短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。

而真正決定其未來(lái)的，不是干預(yù)的力度，而是日本能否重建市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)治理的基本信任。