作者|深水財(cái)經(jīng)社 納蘭

　　“地表最快四門量產(chǎn)車”的光環(huán)，終究沒能扛住市場(chǎng)的考驗(yàn)。

　　2026年1月31日，懂車帝等汽車數(shù)據(jù)平臺(tái)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，小米SU7 Ultra 2025年12月銷量?jī)H為45輛，較其巔峰時(shí)期的3101輛暴跌98.5%，從月銷三千的明星高端車型，淪為月銷不足五十的小眾冷門款。

　　與這款高端性能轎跑銷量同步崩塌的，是小米集團(tuán)的股價(jià)表現(xiàn)。自2025年9月底開啟陰跌模式以來，截至2026年1月31日，小米集團(tuán)-W（01810.HK）股價(jià)從59.45港元跌至35.5港元，累計(jì)跌幅超40%，市值蒸發(fā)約6200億港元。一

　　邊是高端車型銷量“腰斬再腰斬”，一邊是資本市場(chǎng)用腳投票，曾經(jīng)憑借“人車家全生態(tài)”風(fēng)光無兩的小米，正遭遇高端化與資本市場(chǎng)的雙重考驗(yàn)。

　　小米SU7 Ultra

　　
從巔峰到低谷

　　時(shí)間拉回2025年2月27日，小米SU7 Ultra正式上市，雷軍在發(fā)布會(huì)上高調(diào)宣稱，這款車要“比肩保時(shí)捷、緊追特斯拉、媲美BBA”，重新定義豪車新標(biāo)準(zhǔn)。

　　搭載三電機(jī)系統(tǒng)、最大馬力1548匹、零百加速1.98秒、最高時(shí)速350km/h的硬核參數(shù)，再加上52.99萬元的起售價(jià)、81.49萬元的紐北限量版定價(jià)（來源：小米汽車官方公告，2025年2月），讓這款頂級(jí)純電性能轎跑一經(jīng)推出就引爆市場(chǎng)——上市2小時(shí)訂單突破1萬輛。

　　小米SU7 Ultra

　　2025年3月至8月，小米SU7 Ultra迎來銷量黃金期，月銷量穩(wěn)定在2000至3000輛區(qū)間，成為中國(guó)品牌在50萬以上高端性能車市場(chǎng)的“破局者”。

　　截至2025年底，這款車?yán)塾?jì)銷量突破1萬輛，完成了雷軍此前設(shè)定的年度銷量目標(biāo)，但細(xì)究下來，絕大部分銷量集中在上半年，下半年僅售出約3000輛，增速已然乏力。

　　轉(zhuǎn)折發(fā)生在2025年9月，小米SU7 Ultra銷量突然“跳水”，當(dāng)月僅售出488輛，環(huán)比暴跌近80%；10月進(jìn)一步跌至130輛，11月不足百輛僅80輛，12月更是探底至45輛，連續(xù)四個(gè)月銷量斷崖式下滑。

　　這種跌幅在高端性能車市場(chǎng)也極為罕見，首當(dāng)其沖的是產(chǎn)品爭(zhēng)議頻發(fā)，消耗用戶信任。其次，細(xì)分市場(chǎng)容量有限、產(chǎn)品定位與用戶需求脫節(jié)，注定了SU7 Ultra難以長(zhǎng)期走量，這與主流高端消費(fèi)者的需求相悖。中年高凈值人群有購買力，但更看重家用舒適和品牌調(diào)性；年輕性能玩家向往其參數(shù)，卻難以承擔(dān)50萬以上的價(jià)格。

　　更尷尬的是，小米自身產(chǎn)品線的內(nèi)部分流，進(jìn)一步擠壓了SU7 Ultra的市場(chǎng)空間。2025年6月上市的小米YU7，定位中大型豪華純電SUV，官方指導(dǎo)價(jià)25.35萬—32.99萬元，主打大空間、長(zhǎng)續(xù)航和全場(chǎng)景智能，精準(zhǔn)覆蓋家用高端市場(chǎng)，自7月交付以來銷量一路飆升，2025年12月單月銷量達(dá)39089輛，成為小米汽車的絕對(duì)銷量主力。

　　小米YU7

　　YU7的爆發(fā)，一定程度上分流了小米品牌的核心用戶，讓SU7 Ultra的定位有點(diǎn)尷尬。

　　不過從小米去年總銷量來看，依然還是可圈可點(diǎn)。2025年12月，小米汽車全系銷量達(dá)到約50212輛，整體仍在穩(wěn)健增長(zhǎng)，至少銷售結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了變化，其中小米SU7和小米 SU7 Ultra持續(xù)下滑，而小米YU7增長(zhǎng)顯著。

　　股價(jià)陰跌不止

　　SU7 Ultra的銷量崩塌，只是小米股價(jià)持續(xù)下行的一個(gè)縮影。

　　自2025年6月27日觸及61.45港元的歷史高點(diǎn)后，小米集團(tuán)股價(jià)開啟下行通道，9月起進(jìn)入“陰跌模式”，連續(xù)7個(gè)月收跌，截至2026年1月31日，累計(jì)跌幅超40%，跌回到2025年初的股價(jià)。

　　復(fù)盤這波陰跌行情，小米集團(tuán)的股價(jià)走勢(shì)與SU7 Ultra的銷量下滑節(jié)奏高度同步，過去一年小米汽車的負(fù)面輿情接二連三，讓公司的品牌形象遭遇重創(chuàng)。

　　汽車業(yè)務(wù)作為小米集團(tuán)的核心增長(zhǎng)引擎，其表現(xiàn)直接決定了資本市場(chǎng)的估值預(yù)期。

　　2025年前三季度，小米智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)收入同比暴增199.2%，達(dá)290億元，占總營(yíng)收比重升至25.6%，且首次實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)營(yíng)盈利，這也是小米股價(jià)上半年上漲的核心邏輯。

　　但下半年以來，SU7 Ultra的產(chǎn)品爭(zhēng)議、SU7系列銷量持續(xù)下滑（2025年12月銷量11123輛，較7月的24410輛近乎腰斬），讓市場(chǎng)對(duì)小米汽車的盈利兌現(xiàn)能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　據(jù)高盛、摩根大通等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，小米汽車2025年全年交付量約35-40萬輛，其中YU7貢獻(xiàn)主要銷量，但SU7 Ultra的銷量不及預(yù)期，疊加汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇，可能導(dǎo)致小米汽車業(yè)務(wù)的毛利率低于此前預(yù)測(cè)的25%。

　　為了穩(wěn)定股價(jià)，小米集團(tuán)開啟密集回購。2025年9月至2026年1月，累計(jì)回購超70億港元，其中2026年開年至1月26日，已實(shí)施14次回購，合計(jì)回購6455.10萬股，累計(jì)回購金額23.90億港元，接近25億港元的自動(dòng)回購計(jì)劃上限。

　　2026年1月26日，小米更是以1.4036億港元回購400萬股B類股份，回購價(jià)格區(qū)間35.04港元-35.22港元。

　　但遺憾的是，這些回購動(dòng)作未能扭轉(zhuǎn)股價(jià)頹勢(shì)，回購規(guī)模與市場(chǎng)拋壓相比，顯得杯水車薪。

　　小米的能否頂住考驗(yàn)

　　客觀來看，小米集團(tuán)的整體基本面并未惡化。2025年前三季度，小米總營(yíng)收3403.70億元，同比增長(zhǎng)32.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)328.17億元，同比增長(zhǎng)73.5%，已超過2024年全年經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)總額。

　　其中，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)76.9%，成為核心利潤(rùn)來源；小米YU7的爆發(fā)式增長(zhǎng)，也讓小米汽車2025年全年銷量達(dá)411837輛，同比暴漲200.9%，首次躋身行業(yè)TOP10。

　　小米的業(yè)務(wù)版圖龐大，東邊不亮西邊亮，所以總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然在線，但是未來要擔(dān)心的是單個(gè)板塊下滑會(huì)不會(huì)外溢，另外公司的危機(jī)公關(guān)能力也有待提升。

　　雷軍從之前的網(wǎng)絡(luò)紅人變成了“負(fù)面體質(zhì)”，以至于他在社交媒體的發(fā)言也變得謹(jǐn)小慎微。

　　1月28日，雷軍微博發(fā)文稱：2025年新勢(shì)力車型銷量榜，中汽數(shù)研根據(jù)乘聯(lián)會(huì)零售量數(shù)據(jù)制作的。小米yu7去年7月才開始交付，僅半年時(shí)間，就排到全年第四，也是銷量最高的純電SUV。這個(gè)成績(jī)，可以得瑟嗎？

　　但是這條微博旋即又被刪除，原以為是雷軍怕過于高調(diào)會(huì)引發(fā)輿論反彈。但后來才發(fā)現(xiàn)，他所引用的數(shù)據(jù)源“中汽數(shù)研”并非汽車行業(yè)官方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)，而是個(gè)人自媒體賬號(hào)，在2025年因發(fā)為繁發(fā)布未經(jīng)核實(shí)，甚至捏造、杜撰的汽車銷量數(shù)據(jù)，誤導(dǎo)消費(fèi)者，已被國(guó)家監(jiān)管部門公開處置。

　　雷軍的造車之路歷史尚短，品牌根基還沒有打牢固，從手機(jī)廠商轉(zhuǎn)型為“人車家全生態(tài)”的科技巨頭，從來都不是一蹴而就的事情。