在電力設(shè)備行業(yè)，“內(nèi)卷”似乎成了近兩年的關(guān)鍵詞。尤其是在變壓器、電容器及常規(guī)開(kāi)關(guān)柜等傳統(tǒng)領(lǐng)域，行業(yè)門(mén)檻的降低導(dǎo)致產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。

許多廠商為了在國(guó)家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)的集中招標(biāo)中搶占份額，不惜以接近成本的價(jià)格發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)。這種寧愿虧損也要中標(biāo)的行為，讓絕大多數(shù)企業(yè)的盈利空間大幅壓縮。

然而，就在同行深陷價(jià)格戰(zhàn)泥潭時(shí)，思源電氣，這家總部位于上海的輸配電設(shè)備企業(yè)，悄然交出了一份優(yōu)異的成績(jī)單。

2026年1月15日，思源電氣披露2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)：全年?duì)I業(yè)總收入突破200億大關(guān)，達(dá)到212.05億元，同比增長(zhǎng)37.18%；歸母凈利潤(rùn)則增至31.63億元，同比增幅達(dá)54.35%。

在行業(yè)普遍承壓的背景下，思源電氣為何能逆勢(shì)而上，脫穎而出？

國(guó)內(nèi)基本盤(pán)，堅(jiān)如磐石

在輸配電設(shè)備制造行業(yè)中，思源電氣是少有的全能選手。

不同于只做變壓器或只做開(kāi)關(guān)的同行，思源電氣的產(chǎn)品線極度豐富。其產(chǎn)品覆蓋了高壓開(kāi)關(guān)、變壓器、互感器、無(wú)功補(bǔ)償、繼電保護(hù)等幾乎所有一次、二次設(shè)備。

這種全能優(yōu)勢(shì)，首先體現(xiàn)在公司對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的統(tǒng)治力上。

以關(guān)鍵設(shè)備“消弧線圈”為例，在國(guó)家電網(wǎng)2022年-2024年的集中招標(biāo)中，思源電氣的平均中標(biāo)率高達(dá)24.96%，力壓旭輝電氣（19.77%）、山東泰開(kāi)電力電子（19.66%）等一眾對(duì)手，穩(wěn)居行業(yè)第一。

在穩(wěn)固細(xì)分市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，宏觀周期的上行更讓思源電氣如虎添翼。

根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司規(guī)劃，“十五五”期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)到4萬(wàn)億元，較“十四五”增長(zhǎng)40%。在這一背景下，2025年1-6批國(guó)網(wǎng)輸變電招標(biāo)金額高達(dá)918.8億元，同比2024年增長(zhǎng)25%。

面對(duì)行業(yè)機(jī)遇，思源電氣在國(guó)網(wǎng)2025年1-6批中標(biāo)金額合計(jì)達(dá)到70.15億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)82.5%；中標(biāo)份額達(dá)到7.6%，同比提升2.4個(gè)百分點(diǎn)。尤其值得注意的是，在2025年國(guó)網(wǎng)輸變電設(shè)備第6批中標(biāo)結(jié)果中，其子公司上海思源高壓開(kāi)關(guān)有限公司一舉斬獲750kV組合電器中標(biāo)份額榜首，確立了其在高端核心領(lǐng)域的領(lǐng)跑地位。

第二曲線，蓄勢(shì)待發(fā)

如果僅僅把思源電氣看作一家傳統(tǒng)的輸配電企業(yè)，那你可能低估了它的野心。在穩(wěn)固傳統(tǒng)主業(yè)的同時(shí)，思源電氣正在通過(guò)內(nèi)生加外延的方式，構(gòu)建汽車(chē)電子和儲(chǔ)能的第二增長(zhǎng)曲線。

一家做輸配電設(shè)備的企業(yè)，怎么跨界汽車(chē)領(lǐng)域？

思源電氣選擇了一條巧妙的路徑——超級(jí)電容。公司通過(guò)收購(gòu)稊米汽車(chē)，成功切入了超級(jí)電容和混合超容領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)的啟停系統(tǒng)、備用電源等場(chǎng)景。

此外，其子公司烯晶碳能的超級(jí)電容產(chǎn)品，已獲得十幾家車(chē)企的定點(diǎn)。在已量產(chǎn)和定點(diǎn)的汽車(chē)用超級(jí)電容項(xiàng)目中，市場(chǎng)占有率超過(guò)60%。2025年上半年，思源電氣的汽車(chē)電子業(yè)務(wù)營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到4544.86萬(wàn)元，同比暴增216.58%。

除此之外，2025年12月，思源電氣與全球電池巨頭寧德時(shí)代簽署了為期三年的戰(zhàn)略合作備忘錄，目標(biāo)合作電量高達(dá)50GWh。這是一個(gè)什么概念？這相當(dāng)于幾十個(gè)大型抽水蓄能電站的容量。

思源電氣并不生產(chǎn)電芯，而是專(zhuān)注于儲(chǔ)能系統(tǒng)集成。通過(guò)與寧德時(shí)代的綁定，思源電氣解決了最核心的電芯供應(yīng)問(wèn)題，結(jié)合自身在電網(wǎng)側(cè)的深厚渠道資源，其“儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商”的身份瞬間確立。

另外值得一提的是，思源電氣還榮獲了BNEF全球Tier 1一級(jí)儲(chǔ)能廠商認(rèn)證，這為其儲(chǔ)能產(chǎn)品出海鋪平了道路。

海外掘金，降維打擊

如果說(shuō)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)是穩(wěn)健的基石，那么海外市場(chǎng)就是思源電氣業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。

2025年，是思源電氣海外戰(zhàn)略全面開(kāi)花的一年。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，公司海外收入已達(dá)28.62億元，同比增長(zhǎng)88.95%，海外收入占比從2024年的20.20%提升至33.68%。這也意味著，公司僅用半年時(shí)間，就差點(diǎn)追平了2024年全年的海外營(yíng)收（31.22億元）。

為什么海外業(yè)務(wù)能跑得這么快？

自2022年起，全球電網(wǎng)投資明顯提速，至2025年全球電網(wǎng)累計(jì)投資規(guī)模達(dá)到約4790億美元，當(dāng)前全球電網(wǎng)投資同比增長(zhǎng)16.55%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍將維持強(qiáng)勁擴(kuò)張。電網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)緊缺外溢為公司提供出海加速窗口期。

而發(fā)達(dá)國(guó)家的電網(wǎng)設(shè)施大多建設(shè)于上世紀(jì)70-80年代，如今已進(jìn)入大規(guī)模退役期。與此同時(shí)，AI數(shù)據(jù)中心、新能源汽車(chē)等新興負(fù)荷的爆發(fā)，對(duì)電網(wǎng)的穩(wěn)定性和容量提出了前所未有的要求。思源電氣憑借極高的性價(jià)比和快速交付能力，在歐美市場(chǎng)長(zhǎng)驅(qū)直入，填補(bǔ)了西門(mén)子、ABB等公司產(chǎn)能不足留下的市場(chǎng)空白。

此外，思源電氣不僅僅是賣(mài)設(shè)備，更是在賣(mài)服務(wù)。在中東、非洲等發(fā)展中地區(qū)，公司通過(guò)工程總承包模式，提供一整套電力解決方案，拿下了多個(gè)變電站總包項(xiàng)目，這種模式極大地增加了客戶粘性，也筑高了競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

為支撐全球擴(kuò)張的雄心，公司于2025年12月宣布了一項(xiàng)重大資本戰(zhàn)略：擬發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市。公告明確指出，募集資金將用于研發(fā)、供應(yīng)鏈建設(shè)、海外擴(kuò)張及營(yíng)運(yùn)資金需求。這無(wú)異于為已經(jīng)開(kāi)足馬力的海外引擎，再注入一劑高能燃料。

2025年上半年，公司海外業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.69%、29.73%。伴隨海外收入占比持續(xù)提升，疊加公司優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域訂單快速增長(zhǎng)，公司整體盈利能力有望持續(xù)提升。

總結(jié)

“風(fēng)起于青萍之末，浪成于微瀾之間?！?/p>

從黃浦江畔出發(fā)，思源電氣的腳步已踏遍全球，它用一份212.05億營(yíng)收、31.63億凈利潤(rùn)的成績(jī)單，證明了中國(guó)民營(yíng)電力設(shè)備企業(yè)不僅能活下來(lái)，還能走出去，甚至跑得快。它生動(dòng)地詮釋了一家中國(guó)高端制造企業(yè)如何依托國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈與工程師紅利，在全球能源基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)的大時(shí)代中，完成從中國(guó)領(lǐng)先到世界共享的跨越。

對(duì)于我們而言，理解了思源電氣的出海與跨界，也就讀懂了中國(guó)高端制造的下一個(gè)十年。

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。