財(cái)聯(lián)社1月30日訊（編輯 王蔚）當(dāng)下的黃金，用“瘋狂”二字形容毫不為過(guò)！

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2025年，金價(jià)共計(jì)53次刷新歷史記錄。12月回報(bào)率為4.2%，全年累計(jì)回報(bào)率高達(dá)67%。

2025年8月下旬開(kāi)始，黃金開(kāi)啟“急速”上漲模式。

據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年8月26日，現(xiàn)貨黃金開(kāi)始于3365.348美元/盎司；2025年12月31日，收于4318.258美元/盎司，4個(gè)月上漲28.3%；

2026年開(kāi)年，黃金漲幅更是強(qiáng)勁。28日，黃金收于5413.805美元/盎司，一個(gè)月就上漲25.37%。本月至今19個(gè)交易日，有15個(gè)交易日上漲，僅4個(gè)交易日小幅下跌。

然而，在持續(xù)“急速”上漲后，市場(chǎng)在1月29日晚間迎來(lái)劇烈反轉(zhuǎn)：現(xiàn)貨黃金大幅跳水。1月30日，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)跌幅擴(kuò)大至10%，失守5100美元大關(guān)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，財(cái)聯(lián)社整理

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁在研報(bào)中表示，夜盤劇烈回調(diào)系技術(shù)性修正，極端波動(dòng)率預(yù)警短期擁擠風(fēng)險(xiǎn)。

黃金帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品收益率飆升

黃金市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，為掛鉤黃金的金融產(chǎn)品提供了有利的外部環(huán)境。黃金ETF投資于實(shí)物黃金或黃金期貨合約，直接跟蹤黃金價(jià)格波動(dòng)，收益率飆升。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，從2025年9月1日至2026年1月29日，短短5個(gè)月時(shí)間，14只黃金ETF的年化收益率均超210%，表現(xiàn)亮眼。不過(guò)，1月30日收盤，14只基金中，除黃金ETF華夏6.8%的跌幅外，13只基金虧損均超7%。

如下圖所示：

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，財(cái)聯(lián)社整理

與此同時(shí)，在傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)收益率持續(xù)下行的背景下，理財(cái)產(chǎn)品也紛紛轉(zhuǎn)向多資產(chǎn)、多策略，黃金便是增厚收益的主要方式。不過(guò)，與黃金ETF不同，黃金主題理財(cái)產(chǎn)品通常仍以固收類資產(chǎn)打底，因此，凈值波動(dòng)往往小于純黃金資產(chǎn)。

2025年四季度，整體來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品加大對(duì)商品及金融衍生品資產(chǎn)的配置，四季度末達(dá)到356億，單季增加150億元，其中不乏黃金加持。

目前，市面上黃金理財(cái)產(chǎn)品主要分為兩類，一類為“固收+黃金”類理財(cái)產(chǎn)品，投資于黃金主題股票及公募基金等資產(chǎn)；一類是掛鉤黃金標(biāo)的的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，主要亮點(diǎn)為在整體投資固收類資產(chǎn)的基礎(chǔ)上增加黃金衍生品增厚收益，此為理財(cái)產(chǎn)品重點(diǎn)類型。

據(jù)法詢理財(cái)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至1月30日，有數(shù)據(jù)的22只黃金主題理財(cái)產(chǎn)品中，均實(shí)現(xiàn)正收益，其中3只產(chǎn)品成立以來(lái)年化收益率超8%。如下圖所示：

數(shù)據(jù)來(lái)源：法詢理財(cái)網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社整理

此外，國(guó)內(nèi)金飾價(jià)格也是水漲船高。據(jù)金投網(wǎng)顯示數(shù)據(jù)，2025年9月1日，周大福金價(jià)為1027元/克，而這一價(jià)格，到1月29日，達(dá)到了1706元，每克上漲679元。不過(guò)，1月30日，周大福每克黃金價(jià)格已回落至1685元/克，每克較前一日下降21元。

今日，機(jī)構(gòu)再行動(dòng)，近期已多次出手為市場(chǎng)“降溫”

去年下半年來(lái)，投資者購(gòu)金熱情不斷上漲。銀行、交易所等也紛紛出手，提示風(fēng)險(xiǎn)并調(diào)整規(guī)則。

2025年2月，中國(guó)銀行開(kāi)年首度上調(diào)積存金起購(gòu)點(diǎn)；4月，多家銀行再度上調(diào)積存金起購(gòu)點(diǎn)；10月，黃金暴漲年內(nèi)第三輪積存金起購(gòu)點(diǎn)上調(diào)鋪開(kāi)，中行、工行相繼出手；此后，不斷有銀行上調(diào)積存金起點(diǎn)，且交行在內(nèi)的部分銀行起點(diǎn)金額將啟動(dòng)“浮動(dòng)”機(jī)制。

今日，建設(shè)銀行宣布，個(gè)人黃金積存業(yè)務(wù)定期積存起點(diǎn)金額將上調(diào)至1500元。

此前，農(nóng)業(yè)銀行下發(fā)公告，要求自2026年1月30日起，個(gè)人客戶辦理存金通黃金積存業(yè)務(wù)簽約、買入、定投3類業(yè)務(wù)時(shí)，需進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、取得謹(jǐn)慎型及以上的評(píng)估結(jié)果。

除銀行外，交易所也出手降溫。如1月28日，上海期貨交易所發(fā)布《關(guān)于調(diào)整鎳等期貨相關(guān)合約漲跌停板幅度和交易保證金比例的通知》，明確自2026年1月30日（星期五）收盤結(jié)算時(shí)起，黃金期貨AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合約，套保持倉(cāng)交易保證金比例由16%調(diào)整為17%，一般持倉(cāng)交易保證金比例由17%調(diào)整為18%，均上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。

本輪黃金為何瘋狂？

世界黃金協(xié)會(huì)在《黃金行業(yè)市場(chǎng)評(píng)論：貴金屬市場(chǎng)風(fēng)云激蕩》一文中表示，黃金與地緣政治之間存在直接關(guān)聯(lián)。短期來(lái)看，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)每上升100點(diǎn)，金價(jià)上漲約2.5%。長(zhǎng)期影響則取決于相關(guān)事件的持續(xù)性，及其對(duì)其它關(guān)鍵宏觀變量（如通脹、利率和美元）可能產(chǎn)生的連鎖效應(yīng)。

具體來(lái)看，據(jù)國(guó)泰海通證券研報(bào)分析，本輪黃金上漲的核心驅(qū)動(dòng)力，是地緣政治緊張、美元信用體系動(dòng)搖、全球央行持續(xù)購(gòu)金以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期四重因素的深度共振。

西南證券有色金屬研究員黃騰飛在其研報(bào)中表示，總體來(lái)看，實(shí)際利率和美元分別是影響黃金金融屬性和貨幣屬性的主要指標(biāo)，與金價(jià)整體呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

他進(jìn)一步指出，加息周期開(kāi)啟后，實(shí)際利率上行帶來(lái)金價(jià)回落，2022年11月后美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，實(shí)際利率的上行中止，美元指數(shù)中樞下移，帶動(dòng)黃金價(jià)格抬升。

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，美聯(lián)儲(chǔ)“中性暫停降息”難掩財(cái)政主導(dǎo)長(zhǎng)期邏輯，“弱美元+低利率”預(yù)期支撐貴金屬中長(zhǎng)期牛市。

華鑫證券宏觀團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，當(dāng)前黃金市場(chǎng)上漲主要由美元信用周期的惡化驅(qū)動(dòng)，非框架因素貢獻(xiàn)度持續(xù)上升，美元指數(shù)走低與美元信用替代邏輯疊加，推動(dòng)黃金價(jià)格短期走高。

后續(xù)走勢(shì)如何？

盡管短期出現(xiàn)回調(diào)，多家機(jī)構(gòu)對(duì)黃金中長(zhǎng)期前景仍保持樂(lè)觀。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，在國(guó)際金價(jià)史詩(shī)級(jí)大幅震蕩之際，瑞銀大幅上調(diào)了黃金目標(biāo)價(jià)。該行將2026年3月、6月和9月的黃金價(jià)格目標(biāo)上調(diào)至每盎司6200美元，此前的預(yù)測(cè)為5000美元，理由是投資增加帶動(dòng)的需求強(qiáng)于預(yù)期。

國(guó)泰海通證券則認(rèn)為，展望后續(xù)市場(chǎng)，支撐貴金屬走強(qiáng)的核心邏輯并未發(fā)生本質(zhì)改變，整體前景依然樂(lè)觀，具體來(lái)看：

• 地緣政治與貿(mào)易摩擦的直接驅(qū)動(dòng)

格陵蘭島爭(zhēng)端和隨之而來(lái)的關(guān)稅戰(zhàn)，直接抬升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒和通脹預(yù)期，雙重利好黃金。

• 美元信用削弱的根本驅(qū)動(dòng)

美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性此前已因政治調(diào)查而受質(zhì)疑。如今，美國(guó)對(duì)盟友的極限施壓和國(guó)內(nèi)財(cái)政的可持續(xù)性問(wèn)題，正削弱美元資產(chǎn)的底層信用，推動(dòng)資金尋找"終極貨幣替代品"。

• 央行與私人資金的持續(xù)購(gòu)買

全球央行的購(gòu)金需求被高盛稱為"結(jié)構(gòu)性走高"的驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，一旦全球私人投資領(lǐng)域，如養(yǎng)老基金、ETF等開(kāi)始模仿這種資產(chǎn)多元化配置，哪怕只有少量資金從龐大的債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向相對(duì)小盤的黃金市場(chǎng)，都有可能引發(fā)價(jià)格的顯著上揚(yáng)。另外美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期的大方向仍然明確，投資者或可通過(guò)逢低、分批買入的方式逐步布局，耐心持有，等待機(jī)會(huì)。

不過(guò)，市場(chǎng)也警示短期風(fēng)險(xiǎn)。華鑫證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前黃金出現(xiàn)了極致的長(zhǎng)期邏輯短期化，盡管看好黃金中長(zhǎng)期走勢(shì)，但短期仍需警惕情緒過(guò)熱導(dǎo)致的波動(dòng)加劇。關(guān)鍵信號(hào)來(lái)源于：

• 持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化

CFTC數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)（投機(jī)）多頭和散戶投機(jī)多頭均線出現(xiàn)高位死叉，表明短期過(guò)度擁擠的交易正在快速出清，金融杠桿資金正在撤離。與此同時(shí)，商業(yè)（產(chǎn)業(yè)）資金保持冷靜。這種“投機(jī)盤撤退+商業(yè)盤觀望”的矛盾，意味著金價(jià)短期失去了金融屬性的強(qiáng)勁推手，價(jià)格波動(dòng)性將顯著放大。

• 市場(chǎng)情緒與資金動(dòng)向

當(dāng)前黃金市場(chǎng)處于極度樂(lè)觀的狀態(tài)，黃金價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào)、震蕩或沖高回落的概率顯著增加；黃金價(jià)格創(chuàng)新高但是期權(quán)成本卻逐步走低，意味著金價(jià)的上漲并非由大量“新錢”涌入推動(dòng)，而是存量資金的博弈或空頭回補(bǔ)所致，或者資金在逐步離場(chǎng)，參與意愿正在減弱，或成為動(dòng)力衰竭的信號(hào)。

這種組合下高波動(dòng)率意味著一旦趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，下行速度也會(huì)同樣驚人，情緒退潮可能會(huì)引發(fā)更為劇烈的回調(diào)。

劉郁也表示，Cboe黃金ETF隱含波動(dòng)率已飆升至39.67（處于歷史99.8%分位數(shù)），不僅一舉突破2025年10月的極值（32.8），更逼近2020年3月時(shí)的高點(diǎn)（49.0）。如此極端的波動(dòng)率水平意味著市場(chǎng)容錯(cuò)率極低，價(jià)格急漲后需要時(shí)間，通過(guò)寬幅震蕩來(lái)消化獲利盤與情緒溢價(jià)。