財(cái)聯(lián)社1月30日訊（記者 王晨）2022-2024年，券商投行業(yè)務(wù)經(jīng)歷了長達(dá)三年的收緊周期。如今，行業(yè)已迎來修復(fù)拐點(diǎn)，投行業(yè)務(wù)量與收入均實(shí)現(xiàn)顯著提升。

更值得關(guān)注的是，2025年受益于科創(chuàng)板行情回暖，券商科創(chuàng)板跟投收益大幅改善，科創(chuàng)板跟投金額合計(jì)11.2億元，上市首日收益率高達(dá)261.0%，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2025年全年科創(chuàng)板跟投上市首日收益已達(dá)30.6億元，較2024年的10.4億元大幅增長。

在科創(chuàng)板IPO領(lǐng)域，呈現(xiàn)出鮮明的頭部集中特征，從上市首日跟投收益來看，中信證券、華泰聯(lián)合、國泰海通、中信建投四家券商合計(jì)占據(jù)全行業(yè)82.6%，其中中信證券以13.6億元收益穩(wěn)居榜首。隨著科創(chuàng)板IPO高集中度格局的持續(xù)鞏固，頭部券商將憑借充足的項(xiàng)目儲(chǔ)備與強(qiáng)勁的專業(yè)能力，持續(xù)領(lǐng)跑市場。

展望2026年，目前科創(chuàng)板IPO審核申報(bào)企業(yè)已達(dá)40家，擬發(fā)行規(guī)模合計(jì)675億元，長江證券非銀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，樂觀情況下跟投收益有望驅(qū)動(dòng)頭部券商利潤增長10%，科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)逐漸從最初的責(zé)任綁定升級(jí)為券商核心盈利增長點(diǎn)。

2025年券商科創(chuàng)板跟投收益近31億

2025年，科創(chuàng)板市場展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，為券商跟投業(yè)務(wù)帶來豐厚回報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2025年券商科創(chuàng)板募資規(guī)模合計(jì)達(dá)381億元，據(jù)長江證券非銀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，截至12月23日科創(chuàng)板跟投金額合計(jì)11.2億元，上市首日收益率高達(dá)261.0%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)上市首日跟投收益29.2億元，較2024年的10.4億元大幅增長180.8%，增幅顯著。

記者按科創(chuàng)板跟投制度計(jì)算，2025年全年券商科創(chuàng)板跟投上市首日收益高達(dá)30.6億。

從單個(gè)項(xiàng)目來看，2025年科創(chuàng)板上市企業(yè)的跟投收益表現(xiàn)亮眼，多家企業(yè)上市首日為保薦券商帶來超億元收益。

其中，沐曦股份成為年度最賺錢的跟投項(xiàng)目，公司于2025年12月17日上市，募資規(guī)模41.9687億元，保薦機(jī)構(gòu)華泰聯(lián)合以3%的跟投比例投入1億元，上市首日股價(jià)暴漲692.95%，為華泰聯(lián)合帶來6.9295億元的巨額收益。

緊隨其后的是摩爾線程，作為2025年科創(chuàng)板募資規(guī)模最大的企業(yè)（79.9960億元），中信證券以2%的跟投比例出資1.5999億元，上市首日股價(jià)上漲425.46%，貢獻(xiàn)跟投收益6.8071億元。

優(yōu)迅股份的表現(xiàn)同樣搶眼，中信證券以4%的比例跟投0.4133億元，首日股價(jià)漲幅達(dá)346.57%，斬獲1.4323億元收益。此外，強(qiáng)一股份、健信超導(dǎo)、昂瑞微等企業(yè)也表現(xiàn)突出，分別為中信建投、廣發(fā)證券等保薦券商帶來1.3693億元、0.8288億元、0.9928億元的首日收益。

科創(chuàng)板IPO頭部券商集中度極高

2025年，無論是科創(chuàng)板IPO還是科創(chuàng)板跟投收益，均呈現(xiàn)出顯著的頭部集中特征，少數(shù)幾家頭部券商憑借強(qiáng)大的保薦實(shí)力和項(xiàng)目儲(chǔ)備，占據(jù)了收益的主要份額。

根據(jù)長江證券測(cè)算，中信證券、華泰聯(lián)合、國泰海通、中信建投四家券商2025年科創(chuàng)板跟投首日收益分別達(dá)到13.6億元、7.3億元、3.0億元、2.2億元，合計(jì)占全行業(yè)跟投收益的82.6%，行業(yè)集中度極高。

從利潤貢獻(xiàn)來看，跟投收益已成為頭部券商全年利潤的重要組成部分。經(jīng)測(cè)算，中信證券的跟投收益貢獻(xiàn)全年利潤占比達(dá)4.6%，華泰聯(lián)合為4.3%，中信建投為2.1%，國泰海通為1.1%。在市場競爭加劇、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力的背景下，跟投收益有效增厚了頭部券商的利潤水平。

中信證券作為行業(yè)龍頭，在2025年科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)中表現(xiàn)尤為突出。公司參與保薦的優(yōu)迅股份、摩爾線程、必貝特、西安奕材、影石創(chuàng)新、漢邦科技、思看科技、賽分科技等8個(gè)項(xiàng)目，均實(shí)現(xiàn)了可觀的跟投收益，以13.6億元的跟投收益穩(wěn)居行業(yè)第一。

華泰聯(lián)合則憑借沐曦股份和勝科納米兩個(gè)項(xiàng)目，斬獲7.3億元跟投收益，其中沐曦股份單個(gè)項(xiàng)目貢獻(xiàn)近7億元收益。國泰海通通過禾元生物和屹唐股份兩個(gè)項(xiàng)目，獲得3億元跟投收益，保持了穩(wěn)定的收益水平。中信建投則依托強(qiáng)一股份、昂瑞微、恒坤新材三個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)2.2億元收益。

科創(chuàng)板跟投從責(zé)任綁定轉(zhuǎn)變?yōu)槭找嬖鲩L點(diǎn)

科創(chuàng)板跟投制度自2019年落地實(shí)施以來，一直扮演著強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任、優(yōu)化市場定價(jià)機(jī)制的重要角色。這一制度參考韓國科斯達(dá)克市場的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，通過要求保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司以自有資金參與跟投，將保薦機(jī)構(gòu)的利益與上市公司的長期發(fā)展深度綁定，有效提升了保薦機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任。

根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行與承銷規(guī)則適用指引第1號(hào)——首次公開發(fā)行股票》規(guī)定，跟投比例與跟投金額上限根據(jù)IPO發(fā)行數(shù)量確定：

發(fā)行規(guī)模不足10億元，跟投比例為5%，金額上限0.4億元；

發(fā)行規(guī)模超過10億元不足20億元，跟投比例4%，金額上限0.6億元；

發(fā)行規(guī)模超過20億元不足50億元，跟投比例3%，金額上限1億元；

發(fā)行規(guī)模超過50億元，跟投比例2%，金額上限10億元。

同時(shí)，跟投股份設(shè)置24個(gè)月的限售期，遠(yuǎn)長于除控股股東、實(shí)際控制人之外的其他股東，有效遏制了短期套利沖動(dòng)，引導(dǎo)市場長期投資理念。

為防控潛在利益沖突，科創(chuàng)板跟投制度作出了一系列針對(duì)性安排：跟投主體限定為保薦機(jī)構(gòu)子公司，不參與股票定價(jià)，被動(dòng)接受專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)確定的價(jià)格，避免干擾定價(jià)；跟投資金來源限定為自有資金，禁止資管計(jì)劃等募集資金參與，防止轉(zhuǎn)嫁責(zé)任和利益輸送；跟投比例限定在2%-5%，避免持股比例過高影響上市公司控制權(quán)。

在科創(chuàng)板設(shè)立初期，跟投制度有效彌補(bǔ)了市場機(jī)制的不足，通過保薦機(jī)構(gòu)的“真金白銀”投入，增強(qiáng)了市場對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的信心，同時(shí)也倒逼保薦機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、定價(jià)承銷等環(huán)節(jié)更加審慎專業(yè)。隨著科創(chuàng)板市場的逐步成熟，跟投制度的作用不斷凸顯，成為連接保薦機(jī)構(gòu)、上市公司和市場投資者的重要紐帶。

2026科創(chuàng)板跟投有望驅(qū)動(dòng)頭部券商利潤增長10%

回顧歷史，科創(chuàng)板跟投為券商帶來的收益十分可觀。2019年科創(chuàng)板落地初期，券商跟投規(guī)模為32.38億元，上市首日收益率115.1%，跟投2年收益甚至達(dá)到220.9%；2020年迎來爆發(fā)期，跟投規(guī)模飆升至99.03億元，上市首日收益率137.4%，跟投2年收益率也達(dá)77%；即便是在2023年收緊時(shí)期，跟投兩年收益率也有27%。

2025年，跟投業(yè)務(wù)全面回暖，不僅規(guī)�；厣�11.18億元，首日收益率更是攀升至261.0%，創(chuàng)下歷年最高水平，收益也隨之大幅增長。

展望2026年，科創(chuàng)板市場持續(xù)向好，跟投收益有望繼續(xù)成為頭部券商的重要利潤來源。從行業(yè)趨勢(shì)來看，科創(chuàng)板IPO回暖態(tài)勢(shì)明確，跟投規(guī)模雖在2025年觸底回升，但距離2020年99億元的前期高點(diǎn)仍有較大增長空間，未來增長潛力可期。

科創(chuàng)板IPO的高集中度特征將進(jìn)一步鞏固頭部券商的優(yōu)勢(shì)地位。2025年科創(chuàng)板IPO前5家券商市場份額達(dá)92%，明顯高于主板市場，國泰海通、中信、中金、中信建投、華泰5家券商長期領(lǐng)跑行業(yè)。

從2026年項(xiàng)目儲(chǔ)備來看，科創(chuàng)板IPO審核申報(bào)企業(yè)合計(jì)40個(gè)，擬發(fā)行規(guī)模合計(jì)675億元，其中頭部券商占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)：國泰海通儲(chǔ)備項(xiàng)目8個(gè)，擬發(fā)行規(guī)模176.9億元；中信證券儲(chǔ)備項(xiàng)目8個(gè)，擬發(fā)行規(guī)模124.6億元；中金公司儲(chǔ)備項(xiàng)目4個(gè)，擬發(fā)行規(guī)模94.9億元；華泰聯(lián)合儲(chǔ)備項(xiàng)目7個(gè)，擬發(fā)行規(guī)模90.0億元；中信建投儲(chǔ)備項(xiàng)目5個(gè)，擬發(fā)行規(guī)模62.5億元。充足的項(xiàng)目儲(chǔ)備為頭部券商2026年的跟投收益增長提供了堅(jiān)實(shí)保障。

長江證券非銀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，在樂觀情況下，2026年跟投收益有望驅(qū)動(dòng)頭部券商利潤增長達(dá)10%。隨著科創(chuàng)板市場的不斷發(fā)展，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)登陸科創(chuàng)板，疊加注冊(cè)制改革的深入推進(jìn)，券商跟投業(yè)務(wù)的盈利空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。

對(duì)于券商行業(yè)而言，科創(chuàng)板跟投已從最初的責(zé)任綁定轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃竦氖找嬖鲩L點(diǎn)，成為檢驗(yàn)券商投研能力、風(fēng)控水平和綜合服務(wù)能力的重要標(biāo)桿。