在黃金價(jià)格頻創(chuàng)新高并陷入震蕩之際，世界黃金協(xié)會(huì)1月29日發(fā)布了2025年《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》。報(bào)告指出，債券市場(chǎng)不確定性、預(yù)期中的美聯(lián)儲(chǔ)降息及美元弱勢(shì)，將成為支撐黃金各投資板塊持續(xù)走強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全球黃金總需求量（含場(chǎng)外交易）首次突破5000噸。疊加年內(nèi)金價(jià)屢破紀(jì)錄的強(qiáng)勁走勢(shì)?全年共計(jì)53次創(chuàng)新高，全球黃金需求總值飆升至前所未有的5550億美元，同比增長(zhǎng)45%。全年來(lái)看，推動(dòng)黃金市場(chǎng)投資興趣高漲的核心邏輯始終圍繞著避險(xiǎn)和資產(chǎn)多元化需求，金價(jià)的顯著上漲同樣引起廣泛關(guān)注。

具體來(lái)看，全球黃金投資需求增至2175噸的里程碑水平，成為推動(dòng)2025年黃金總需求刷新歷史紀(jì)錄的主要驅(qū)動(dòng)力。全球范圍內(nèi)，尋求避險(xiǎn)和資產(chǎn)多元化的投資者大量涌入黃金ETF，全年凈增801噸，成為歷史第二高年度增量。

同時(shí)，實(shí)物黃金投資需求也保持強(qiáng)勁，全球金條和金幣需求達(dá)到1374噸，按價(jià)值計(jì)為1540億美元，觸及12年來(lái)峰值。其中，中國(guó)和印度市場(chǎng)表現(xiàn)突出，分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)28%和17%，合計(jì)占該板塊需求的50%以上。

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)，世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2026年黃金投資需求將保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。全球及區(qū)域地緣政治格局日益復(fù)雜多變，或令中國(guó)投資者持續(xù)尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)。

“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的挑戰(zhàn)，或提振投資者的保值需求，而寬松的貨幣政策，或降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本，這些因素均有望對(duì)黃金投資帶來(lái)利好。”該機(jī)構(gòu)表示，若中國(guó)人民銀行持續(xù)購(gòu)金且金價(jià)保持堅(jiān)挺，黃金投資還將獲得進(jìn)一步支撐。

中國(guó)黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模、持倉(cāng)量創(chuàng)歷史新高

在中國(guó)市場(chǎng)，世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年全年黃金需求總量達(dá)1003噸，同比增長(zhǎng)6%，為2021年以來(lái)最高水平。按金額計(jì)，全年需求更是創(chuàng)下歷史新高，總額達(dá)7960億元人民幣（約合1110億美元），同比激增53%。值得注意的是，年內(nèi)強(qiáng)勁的黃金投資需求抵消了金飾板塊的疲軟態(tài)勢(shì)。

2025年四季度，中國(guó)市場(chǎng)黃金投資與消費(fèi)需求（含金飾、金條、金幣、黃金 ETF 及工業(yè)用金）總量達(dá)274噸，較2025年三季度大幅攀升60%，同時(shí)創(chuàng)下歷年四季度第二亮眼表現(xiàn)，僅次于2016年同期。

金飾方面，2025年四季度國(guó)內(nèi)金飾需求走弱，環(huán)比下降3%，同比下滑23%，至82噸。全年金飾需求總量達(dá)360噸，同比減少25%。不過(guò)，從消費(fèi)金額維度來(lái)看，2025年四季度中國(guó)消費(fèi)者金飾支出達(dá)778億元人民幣（約合110億美元），同比增長(zhǎng)19%；全年累計(jì)支出2814億元人民幣（約合394億美元），同比增幅為8%。

各國(guó)央行購(gòu)買黃金速度放緩

世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告稱，各國(guó)央行和其他主權(quán)機(jī)構(gòu)在2025年購(gòu)買了略高于860公噸的黃金。這家行業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年的購(gòu)買速度將保持相對(duì)穩(wěn)定。雖然按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，前述買入速度仍然很高，但低于2025年之前三年每年超過(guò)1000噸的驚人力度。

央行的買入是推動(dòng)金價(jià)歷史性上漲的關(guān)鍵因素，金價(jià)在短短三年多時(shí)間里上漲了兩倍。盡管如此，但去年黃金價(jià)格仍創(chuàng)下1979年以來(lái)最佳年度表現(xiàn)，因?yàn)橥顿Y需求的激增彌補(bǔ)了貨幣當(dāng)局購(gòu)買速度的下降。

世界黃金協(xié)會(huì)首席策略師John Reade表示，“中央銀行在2022年、2023年或許在這一走勢(shì)中發(fā)揮了非常重要的作用，但現(xiàn)在其他因素已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位。”他指出，零售和機(jī)構(gòu)投資者需求激增的影響是主要原因。

未來(lái)黃金怎么走？

展望2026年，世界黃金協(xié)會(huì)指出，若金價(jià)持續(xù)高企，消費(fèi)者購(gòu)買力問(wèn)題將繼續(xù)對(duì)金飾需求構(gòu)成挑戰(zhàn)。但市場(chǎng)普遍預(yù)期國(guó)內(nèi)將采取降息及偏寬松的財(cái)政政策，預(yù)計(jì)將有助于提振消費(fèi)者信心，總體上利好非必需消費(fèi)的支出。特別是2026年一季度，中國(guó)市場(chǎng)金飾消費(fèi)或出現(xiàn)環(huán)比回升，春節(jié)旺季（金飾商的季節(jié)性采購(gòu)+消費(fèi)者的節(jié)日購(gòu)買）有望形成支撐。

報(bào)告稱，2026年，地緣政治將成為影響黃金投資的關(guān)鍵變量，推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)全面上行。在全球格局日益分化的背景下，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)幾乎無(wú)下降空間。相較于固定收益資產(chǎn)，黃金作為全天候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有望在2026年及未來(lái)持續(xù)吸引大量投資者的配置需求。

《報(bào)告》還指出，若無(wú)經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生，全球金飾消費(fèi)額有望保持穩(wěn)健，但金飾需求噸數(shù)或?qū)⒀永m(xù)2025年的疲軟態(tài)勢(shì)。全球央行購(gòu)金需求預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)健，規(guī)模接近2025年水平。

瑞銀貴金屬策略師Joni Teves近日指出，12月以來(lái)的強(qiáng)勁勢(shì)頭在2026年加速。年初至今的一系列新聞提高了投資者多元化投資組合的意愿，該趨勢(shì)利好黃金。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂、地緣政治緊張局勢(shì)加劇、更廣泛的政策和政治不確定性等因素，推動(dòng)避險(xiǎn)和多元化資金流入黃金市場(chǎng)?？紤]到黃金市場(chǎng)的相對(duì)規(guī)模，資金從其他資產(chǎn)類別——無(wú)論是貨幣、債券還是股票——轉(zhuǎn)向黃金，都可能產(chǎn)生顯著影響，尤其是當(dāng)這類資金調(diào)整擴(kuò)大時(shí)。中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)仍偏于上行。

瑞銀認(rèn)為，黃金的樂(lè)觀敘事比以往任何時(shí)候都更具說(shuō)服力，做多黃金仍是正確的策略。支持戰(zhàn)略性配置黃金的理由有很多，指標(biāo)也顯示平均來(lái)看投資者仍有加倉(cāng)空間。但短期價(jià)格走勢(shì)開始顯得過(guò)度，短期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)在上升。金銀比大幅下降，凸顯出投資多元化的興趣正擴(kuò)散至其他貴金屬，投資者紛紛轉(zhuǎn)向硬資產(chǎn)。短期投機(jī)興趣也可能增加，導(dǎo)致波動(dòng)加劇。因此，對(duì)在目前價(jià)位追高持謹(jǐn)慎態(tài)度，尤其是對(duì)于想新建倉(cāng)的投資者。因此，盡管黃金和貴金屬的強(qiáng)勁漲勢(shì)意味著存在較高的“錯(cuò)失恐懼”情緒，但有時(shí)承認(rèn)“錯(cuò)失的喜悅”有益身心，至少在短期內(nèi)。