《金證研》南方資本中心 羅九/作者映蔚/風控

自申報科創(chuàng)板申請獲受理起，歷時近兩年又10個月，深圳北芯生命科技股份有限公司（以下簡稱“北芯生命”）已于2026年1月26日開啟申購，發(fā)行價格為17.52元/股，預計募集資金總額99,864萬元。

此次上市，北芯生命的營業(yè)收入快速增長，多年凈利潤告負，直到2025年上半年扭虧為盈。2023年，北芯生命引入平臺經(jīng)銷商，次年平臺經(jīng)銷商為北芯生命貢獻超五成收入。不僅如此，北芯生命核心產(chǎn)品之一IVUS系統(tǒng)收入快速增長但單價下跌，行業(yè)競爭或加劇。且面對上交所的問詢，北芯生命表示不存在通過不同層級經(jīng)銷商囤貨或互相轉售調(diào)節(jié)銷售業(yè)績的情況。北芯生命的原大區(qū)經(jīng)銷商與其一級經(jīng)銷商或曾共用企業(yè)聯(lián)系方式且出現(xiàn)“同名”人員，關系或存疑待解。

一、引入平臺經(jīng)銷商次年撐起過半收入，核心產(chǎn)品之一IVUS系統(tǒng)收入爬坡單價卻下跌背后或競爭加劇

需要指出的是，北芯生命主要從事心血管疾病精準診療創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括血管內(nèi)超聲（IVUS）診斷系統(tǒng)（以下簡稱“IVUS系統(tǒng)”）、血流儲備分數(shù)（FFR）測量系統(tǒng)（以下簡稱“FFR系統(tǒng)”）。

此番申報背后，北芯生命的營業(yè)收入快速增長。而在2023年，北芯生命引入平臺經(jīng)銷商，2024年一家平臺經(jīng)銷商北芯生命貢獻超五成收入。值得注意的是，北芯生命主要產(chǎn)品FFR系統(tǒng)獲批上市兩年后收入出現(xiàn)“負增長”。另一主要產(chǎn)品IVUS系統(tǒng)于2022年獲批上市，受集采影響該產(chǎn)品收入及銷量暴增，但銷售單價持續(xù)大幅下滑。且隨著更多競爭者進場，IVUS產(chǎn)品領域的競爭或加劇。

1.1 營業(yè)收入快速增長2025年上半年扭虧為盈，2023年引入的平臺經(jīng)銷商次年撐起超五成收入

據(jù)簽署日期為2026年1月16日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2026年1月16日的招股書”）、簽署日期為2024年12月31日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2024年12月31日的招股書”）、2023年3月24日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2023年3月24日的招股書”），2019-2024年，北芯生命的營業(yè)收入分別為2.91萬元、167.46萬元、5,176.21萬元、9,245.19萬元、18,397.72萬元、31,660.43萬元，2020-2024年分別同比增長5,654.64%、2,991.01%、78.61%、99%、72.09%。

2019-2024年，北芯生命的凈利潤分別為-1,962.65萬元、-4,993.44萬元、-44,931.53萬元、-30,043.71萬元、-15,520.5萬元、-5,373.97萬元，2020-2024年分別同比增長-154.42%、-799.81%、33.13%、48.34%、65.38%。

2025年1-9月，北芯生命的營業(yè)收入為40,679.71萬元，同比增長71.36%；凈利潤為7,233.05萬元，同比增長284.2%。

且北芯生命表示，截至2025年6月末，公司合并報表累計未分配利潤為-68,641.19萬元，母公司累計未分配利潤為-58,066.76萬元，公司已于2025年1-6月實現(xiàn)盈利，存在累計未彌補虧損。

據(jù)簽署于2026年1月16日的招股書，2023年起，北芯生命對經(jīng)銷商層級進行扁平化調(diào)整，減少大區(qū)經(jīng)銷商層級，將產(chǎn)品主要直接銷售至一級經(jīng)銷商；同時，北芯生命引入平臺經(jīng)銷模式，與平臺經(jīng)銷商北京嘉事唯眾醫(yī)療器械有限公司（以下簡稱“嘉事唯眾”）、國藥控股菱商醫(yī)院管理服務（上海）有限公司（以下簡稱“國藥菱商”）。

2023年，北芯生命對國藥菱商銷售收入為2,609.26萬元，占比為14.18%。2024年起，國藥菱商終止與北芯生命平臺經(jīng)銷的合作關系，相應區(qū)域業(yè)務由嘉事唯眾承接。

2023-2024年及2025年1-6月，北芯生命對嘉事唯眾的銷售收入分別為5,225.29萬元、17,309.5萬元、14,843.34萬元，占比分別為28.4%、54.67%、57.34%。

即2020-2024年，北芯生命營業(yè)收入快速增長，但截至2024年尚未實現(xiàn)盈利，2025年1-9月凈利潤超七千萬元。2023年，北芯生命引入兩家平臺經(jīng)銷商嘉事唯眾、國藥菱商，次年遭國藥菱商終止合作關系，相應區(qū)域業(yè)務由嘉事唯眾承接。2023-2024年及2025年1-6月，嘉事唯眾累計為北芯生命貢獻收入3.74億元，其中2024年及2025年1-6月過半收入系嘉事唯眾貢獻。

在產(chǎn)品的收入構成方面，北芯生命的主要產(chǎn)品包括IVUS系統(tǒng)、FFR系統(tǒng)等。其中，F(xiàn)FR系統(tǒng)在2020年9月獲批注冊并實現(xiàn)國內(nèi)銷售，IVUS系統(tǒng)于2022年7月獲批上市。

2020-2024年及2025年1-6月，北芯生命的FFR系統(tǒng)的銷售收入分別為158.76萬元、5,162.24萬元、8,058.47萬元、7,914.58萬元、7,745.84萬元、4,022.45萬元，占同期主營業(yè)務收入的比例分別為100%、100%、87.31%、43.06%、24.48%、15.54%。

2022-2024年及2025年1-6月，北芯生命的IVUS系統(tǒng)的銷售收入分別為935.51萬元、9,708.59萬元、21,712.94萬元、19,058.69萬元，占同期主營業(yè)務收入的比例分別為10.14%、52.82%、68.62%、73.65%。

2022-2024年及2025年1-6月，北芯生命的血管通路類產(chǎn)品的銷售收入分別為235.51萬元、757.62萬元、2,181.81萬元、2,796.45萬元，占同期主營業(yè)務收入的比例分別為2.55%、4.12%、6.9%、10.81%。

可見，2020-2024年及2025年1-6月，北芯生命超九成主營業(yè)務收入來自FFR系統(tǒng)、IVUS系統(tǒng)。其FFR系統(tǒng)、IVUS系統(tǒng)分別在2020年、2022年獲批上市并實現(xiàn)銷售。

1.2 FFR系統(tǒng)收入2023-2024年持續(xù)負增長，IVUS系統(tǒng)進集采銷量大增而售價持續(xù)下降

根據(jù)上述披露的FFR銷售收入經(jīng)測算，2021-2024年，北芯生命的FFR系統(tǒng)銷售收入分別同比增長3,151.6%、56.1%、-1.79%、-2.13%。

銷售價格方面，2021-2024年及2025年1-6月，北芯生命的FFR系統(tǒng)的銷量分別為16,818套、27,264套、24,695套、25,850套、14,535套，銷售單價分別為3,069.47元、2,955.72元、3,204.93元、2,996.46元、2,767.42元。

也就是說，2023和2024年，北芯生命的FFR系統(tǒng)收入持續(xù)“負增長”。期間，F(xiàn)FR系統(tǒng)2023年銷量曾出現(xiàn)下滑。

對此，北芯生命表示，2023年FFR銷售量有所下降，主要一方面由于2023年，北芯生命將營銷戰(zhàn)略重點和銷售團隊精力側重于IVUS業(yè)務，從而階段性對FFR收入造成影響；另一方面，自2023年第三季度起，因行業(yè)政策進一步嚴格規(guī)范要求，對應會議、醫(yī)院拜訪減少，非集采產(chǎn)品入院流程放緩，故FFR業(yè)務收入對應放緩，行業(yè)短期政策的要求對臨床理念不充足、滲透率較低的產(chǎn)品線影響更明顯。

隨著北芯生命國內(nèi)商業(yè)策略重心進一步平衡、宏觀行業(yè)政策影響充分釋放和平穩(wěn)、國際FFR業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定增長，F(xiàn)FR產(chǎn)品業(yè)務將穩(wěn)中有進，保持增長動力。

再看IVUS系統(tǒng)的銷售情況。

2022-2024年及2025年1-6月，北芯生命的IVUS系統(tǒng)的銷量分別為1,440套、25,176套、80,527套、84,254套，銷售單價分別為6,496.62元、3,856.29元、2,696.36元、2,262.05元。

2023-2024年，北芯生命的IVUS系統(tǒng)的銷售單價分別較上一年下降40.64%、30.08%。2025年1-6月，北芯生命的IVUS系統(tǒng)的銷售單價繼續(xù)下降。

對此，北芯生命表示，主要產(chǎn)品IVUS系統(tǒng)在實現(xiàn)集采規(guī)?；N售后產(chǎn)品價格呈現(xiàn)下降趨勢。報告期內(nèi)，IVUS系統(tǒng)產(chǎn)品銷量大幅增長，與此同時產(chǎn)品售價仍保持在較高水平，銷售情況良好，充分體現(xiàn)公司產(chǎn)品市場競爭力。

1.3 2022-2024年包括北芯生命在內(nèi)的多款國產(chǎn)IVUS系統(tǒng)陸續(xù)獲批，北芯生命表示其產(chǎn)品多項性能指標領先具競爭優(yōu)勢

據(jù)簽署于2026年1月16日的招股書，北芯生命披露了國內(nèi)已獲批應用于冠狀動脈疾病和外周血管疾病的IVUS產(chǎn)品競爭格局，共涉及10款產(chǎn)品。

而國內(nèi)IVUS市場仍由進口產(chǎn)品所主導，包括Boston Scientific Corporation（以下簡稱“波士頓科學”）、Koninklijke Philips N.V.（以下簡稱“飛利浦”），前述兩家企業(yè)的IVUS產(chǎn)品國內(nèi)獲批時間均為2014年。

國產(chǎn)廠商的IVUS產(chǎn)品在2022年逐漸實現(xiàn)獲批上市，包括北芯生命、天津恒宇醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“恒宇醫(yī)療”）、深圳開立生物醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“開立醫(yī)療”）、全景恒升（北京）科學技術有限公司（以下簡稱“全景恒升”）、遠大醫(yī)藥（中國）有限公司（以下簡稱“遠大醫(yī)藥”）、上海博動醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“博動醫(yī)療”）、深圳微創(chuàng)蹤影醫(yī)療設備有限公司（以下簡稱“微創(chuàng)蹤影”）和深圳英美達醫(yī)療技術有限公司（以下簡稱“英美達醫(yī)療”）。

其中，北芯生命、恒宇醫(yī)療、開立醫(yī)療、全景恒升、遠大醫(yī)藥、博動醫(yī)療、微創(chuàng)蹤影和英美達醫(yī)療的IVUS產(chǎn)品的國內(nèi)獲批時間分別為2022年7月至2025年7月、2022年12月至2023年11月、2022年12月、2022年5月、2023年5月、2023年12月、2024年1月、2024年9月至2024年10月。

對此，北芯生命表示，其IVUS系統(tǒng)在成像速度、成像分辨率、回撤距離、智能化等核心指標上均為行業(yè)領先，其突出的競爭優(yōu)勢和已搭建的商業(yè)化體系可實現(xiàn)該產(chǎn)品市占率的快速提升。

1.4 稱IVUS系統(tǒng)為首款頻率達60MHz國產(chǎn)產(chǎn)品，同行子公司的研發(fā)產(chǎn)品注冊終止背后頻率或達90MHz

具體在頻率指標方面，波士頓科學、飛利浦、北芯生命、恒宇醫(yī)療、開立醫(yī)療、全景恒升、遠大醫(yī)藥、博動醫(yī)療、微創(chuàng)蹤影的IVUS產(chǎn)品的頻率分別為40MHz/60MHz、45MHz/20MHz/20MHz、40MHz/60MHz、50MHz、50MHz、35MHz、40MHz、50MHz、50MHz。

而國內(nèi)已進入臨床階段的IVUS產(chǎn)品方面，北芯生命披露，深圳皓影醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“皓影醫(yī)療”）的“雙頻率血管內(nèi)超聲診斷系統(tǒng)”，研發(fā)進度為“提交注冊申請”。同時備注稱，根據(jù)藥監(jiān)局于2025年2月11日發(fā)布的內(nèi)容，皓影醫(yī)療一次性使用血管內(nèi)超聲診斷導管終止注冊。

在披露皓影醫(yī)療前述IVUS產(chǎn)品時，北芯生命未提及其頻率等產(chǎn)品性能指標情況。

在技術先進性方面，北芯生命表示，其IVUS系統(tǒng)為國內(nèi)首個獲批的自主創(chuàng)新60MHz高清高速國產(chǎn)IVUS產(chǎn)品。

需要指出的是，皓影醫(yī)療是北芯生命列舉的同行可比公司深圳惠泰醫(yī)療器械股份有限公司（以下簡稱“惠泰醫(yī)療”）的子公司。

據(jù)惠泰醫(yī)療2025年半年報，截至報告期末，惠泰醫(yī)療的在研項目“冠脈血管內(nèi)超聲診斷系統(tǒng)及一次性使用血管內(nèi)超聲診斷導管”，處于注冊審評階段，目標是獲得注冊證。在技術水平方面，該超高頻雙頻率IVUS診斷系統(tǒng)，憑借工作頻率達到90MHz的IVUS設備和導管，顯著提升了成像分辨率，實現(xiàn)對微小結構（如易損斑塊薄纖維帽）的精準識別。

公開信息顯示，2023年12月，由皓影醫(yī)療和中國科學院深圳先進技術研究院等聯(lián)合研發(fā)的IVUS系統(tǒng)開展臨床試驗研究，該產(chǎn)品的頻率超過100MHz。

即同行可比公司惠泰醫(yī)療的子公司的在研IVUS系統(tǒng)的存在被注冊終止情形，而惠泰醫(yī)療的子公司的IVUS系統(tǒng)的頻率或可達到90MHz。

1.5 2025年另一同行開立醫(yī)療宣布IVUS產(chǎn)品工作頻率達60MHz，同年兩家其他企業(yè)的IVUS產(chǎn)品獲注冊

上述提及，北芯生命披露，開立醫(yī)療的IVUS產(chǎn)品的頻率為50MHz。

據(jù)開立醫(yī)療的子公司上海愛聲生物醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“開立愛聲”）認證的微信公眾平臺發(fā)布的內(nèi)容，2025年12月，自主研發(fā)的60MHz高頻一次性使用血管內(nèi)超聲（IVUS）診斷導管正式獲得國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）注冊批準。

據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年1月28日，通過查詢關鍵詞“血管內(nèi)超聲診斷設備”，共有12款名稱為“血管內(nèi)超聲診斷設備”的產(chǎn)品獲批注冊，共有2款名稱為“一次性使用冠脈血管內(nèi)超聲診斷導管”的產(chǎn)品獲批注冊。

其中，2025年10月、11月，深圳市賽禾醫(yī)療技術有限公司（以下簡稱“賽禾醫(yī)療”）的“一次性使用冠脈血管內(nèi)超聲診斷導管”、“血管內(nèi)超聲診斷設備”獲批注冊。2025年11月，西安華峰醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“華峰醫(yī)療”）的“一次性使用冠脈血管內(nèi)超聲診斷導管”、“血管內(nèi)超聲診斷設備”獲批注冊。

簡言之，北芯生命稱其稱IVUS系統(tǒng)為首款頻率達60MHz國產(chǎn)產(chǎn)品。而2025年12月，開立醫(yī)療子公司稱其自主研發(fā)的60MHz高頻一次性使用血管內(nèi)超聲（IVUS）診斷導管獲得注冊批準。同年，賽禾醫(yī)療、華峰醫(yī)療的血管內(nèi)超聲診斷設備及導管獲批注冊?？梢?，在IVUS產(chǎn)品領域，北芯生命2025年或新增兩家競爭對手。

而行業(yè)競爭格局來看，國內(nèi)IVUS市場仍由進口產(chǎn)品所主導，進口品牌比如波士頓科學與飛利浦的IVUS產(chǎn)品于2014年在國內(nèi)獲批。而后2022-2024年，包括北芯生命在內(nèi)的多款國產(chǎn)IVUS系統(tǒng)陸續(xù)獲批，行業(yè)競爭或加劇。在此背景下，近年來，北芯生命的FFR系統(tǒng)的銷售收入占比下滑，同期IVUS系統(tǒng)收入占比上升，兩者合計撐起北芯生命超九成收入。而2023年起，北芯生命IVUS系統(tǒng)的銷售單價連續(xù)下滑。

二、否認通過不同層級經(jīng)銷商間囤貨調(diào)節(jié)業(yè)績背后，原大區(qū)經(jīng)銷商與一級經(jīng)銷商現(xiàn)同名人員或關系待解

作為醫(yī)療器械廠商，北芯生命主要采用經(jīng)銷模式進行銷售，且其經(jīng)銷商存在多個層級。對此，北芯生命表示，不存在通過不同層級經(jīng)銷商囤貨或互相轉售調(diào)節(jié)銷售業(yè)績的情況。而研究發(fā)現(xiàn)，北芯生命原大區(qū)經(jīng)銷商與其一級經(jīng)銷商曾存在共用聯(lián)系方式的情形，且雙方存同名人員，兩者關系現(xiàn)疑云。

2.1 北芯生命銷售模式以經(jīng)銷為主，表示不存在通過不同層級經(jīng)銷商囤貨或互相轉售調(diào)節(jié)銷售業(yè)績的情況

據(jù)簽署于2026年1月16日的招股書、簽署于2024年12月31日的招股書及簽署于2023年3月24日的招股書，北芯生命主要采用經(jīng)銷模式進行銷售，其銷售模式分為境內(nèi)經(jīng)銷、境外經(jīng)銷售、境內(nèi)配送、直銷。2020-2024年及2025年1-6月，北芯生命境內(nèi)經(jīng)銷收入分別為128.06萬元、5,041.52萬元、8,519.29萬元、16,617.13萬元、27,357.3萬元、20,953.64萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為80.66%、97.66%、92.31%、90.4%、86.46%、80.97%。

2020-2022年，在境內(nèi)經(jīng)銷模式方面，北芯生命主要通過大區(qū)經(jīng)銷商按照授權區(qū)域進行區(qū)域內(nèi)的銷售及覆蓋，具體而言，由北芯生命將產(chǎn)品銷售給大區(qū)經(jīng)銷商，再由大區(qū)經(jīng)銷商分銷至一級經(jīng)銷商、其余次級經(jīng)銷商（如有），并由一級經(jīng)銷商、其余次級經(jīng)銷商銷售至SPD或終端醫(yī)院。

上述提及，2023年起，北芯生命對經(jīng)銷商層級進行扁平化調(diào)整，減少大區(qū)經(jīng)銷商層級，由北芯生命直接將產(chǎn)品銷售給一級經(jīng)銷商。

據(jù)簽署于2026年1月16日的招股書，北芯生命參照同行業(yè)公司的銷售模式，引入“平臺經(jīng)銷”模式，依托平臺經(jīng)銷商開展更精細化的渠道管理。在平臺經(jīng)銷模式下，北芯生命將產(chǎn)品銷售給平臺經(jīng)銷商，再由平臺經(jīng)銷商銷售給二級經(jīng)銷商，接著由二級經(jīng)銷商銷售給其余次級經(jīng)銷商（如有），而后銷售至SPD或終端醫(yī)院。

即在境內(nèi)經(jīng)銷模式下，北芯生命通過多層級經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷售至終端醫(yī)院。

據(jù)簽署日期為2024年6月24日的《關于北芯生命首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件審核問詢函的回復》（以下簡稱“簽署于2024年6月24日的首輪問詢回復”），上交所要求北芯生命說明，各期末，銷售至大區(qū)經(jīng)銷商的FFR壓力微導管數(shù)量與終端醫(yī)院開票數(shù)量的差異情況及原因，未開票的FFR壓力微導管在不同層級經(jīng)銷商之間的庫存數(shù)量以及保管情況，北芯生命是否存在通過不同層級經(jīng)銷商囤貨或互相轉售調(diào)節(jié)銷售業(yè)績的情況。

對此，北芯生命表示，2020-2023年，北芯生命的FFR壓力微導管的終端入院主體累計銷售入院開票數(shù)量占境內(nèi)經(jīng)銷模式下銷售出庫數(shù)量的比例為79.48%。且截至2023年末，該產(chǎn)品在平臺經(jīng)銷商期末庫存數(shù)量2,734根，在一、二級及其下游經(jīng)銷商期末庫存數(shù)量10,008根。期間，北芯生命產(chǎn)品終端銷售情況真實，經(jīng)銷商存貨周轉情況良好，經(jīng)銷商嚴格按照其授權區(qū)域開展產(chǎn)品銷售，不存在通過不同層級經(jīng)銷商囤貨或互相轉售調(diào)節(jié)銷售業(yè)績的情況。

“問題”由此展開。

2.2 原大區(qū)經(jīng)銷商安順利和2020年成立次年即合作，截至2022年末擁有47家一級經(jīng)銷商其中包括上海志熠

據(jù)簽署于2024年12月31日的招股書及簽署于2024年6月24日的首輪問詢回復，2021-2022年，大區(qū)經(jīng)銷商安順利和（北京）醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“安順利和”）是北芯生命的前五大客戶，北芯生命對其銷售收入分別為663.76萬元、226.42萬元。

2023年起，北芯生命對經(jīng)銷商層級進行扁平化調(diào)整，原大區(qū)經(jīng)銷商安順利和等不再成為前五大客戶。2023年，在經(jīng)銷模式調(diào)整過渡期間，北芯生命對安順利和的銷售收入為57.08萬元，占北芯生命銷售收入的0.31%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2020年6月2日，安順利和由仲必文單獨出資設立。截至查詢?nèi)?026年1月28日，安順利和由仲必文持有100%股權并擔任董事、經(jīng)理，由楊雪嬌擔任財務負責人。

而安順利和與另一經(jīng)銷商關系值得關注。

據(jù)簽署于2024年12月31日的招股書及簽署于2023年3月24日的招股書，2020-2021年，聚贏惠康（上海）科技服務有限公司（以下簡稱“聚贏惠康”）均為北芯生命前五大客戶，客戶類型為境內(nèi)經(jīng)銷商，交易金額分別為8.73萬元、256.81萬元。

據(jù)簽署于2024年6月24日的首輪問詢回復，安順利和成立當年或次年即與北芯生命開展業(yè)務合作，2021年2月聚贏惠康不再與北芯生命開展業(yè)務合作，后續(xù)由安順利和承接相關業(yè)務。上交所要求北芯生命說明，最近一期，安順利和不再成為北芯生命前五大客戶的原因，聚贏惠康與安順利和是否屬于同一控制下的公司或存在關聯(lián)關系。

對此，北芯生命表示，2021年度，安順利和自聚贏惠康承接北芯生命華北大區(qū)的經(jīng)銷業(yè)務，基于其自身市場拓展計劃向北芯生命采購了相關產(chǎn)品進行備貨，但實際業(yè)務拓展效率不高，結合下游銷售進度需要降低庫存水平保持良性周轉，故2022年以消化前期庫存為主，向北芯生命采購產(chǎn)品數(shù)量較少。

而安順利和成立于2020年6月，實際控制人仲必文持股比例100%。仲必文曾于2021年10月前擔任聚贏惠康北京分公司的負責人，但未在聚贏惠康持股或擔任主要人員。由此，聚贏惠康與安順利和不屬于同一控制下的公司，不存在關聯(lián)關系。

值得注意的是，據(jù)簽署于2024年6月24日的首輪問詢回復，截至2022年末，大區(qū)經(jīng)銷商安順利和有47家一級經(jīng)銷商，授權區(qū)域為主要為黑龍江、吉林、遼寧、河北等省份，主要包括上海志熠醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“上海志熠”）等。

可見，原大區(qū)經(jīng)銷商安順利和成立次年承接聚贏惠康關于北芯生命華北大區(qū)的經(jīng)銷業(yè)務，即成立次年與北芯生命合作，2023年不再成為北芯生命的前五大客戶。截至2022年末，安順利和有47家一級經(jīng)銷商，其中包括上海志熠。

2.3 上海志熠2021年成立社保人數(shù)不超過1人，與安順利和共用聯(lián)系方式且存“同名”人員郭轉霞

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，上海志熠成立于2021年4月2日，注冊資本為200萬元，無實繳出資。截至查詢?nèi)?026年1月28日，上海志熠由李培持有100%股權并擔任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，由郭轉霞擔任監(jiān)事。

2021-2024年，上海志熠的社會保險繳納人數(shù)分別為0人、1人、1人、1人。

此外，上海志熠的2021-2022年企業(yè)聯(lián)系電話為010-53*****30，2023-2024年聯(lián)系電話為13*******90。2021-2024年，上海志熠的企業(yè)電子郵箱為******caiwu123123@163.com。

2020-2024年，安順利和的企業(yè)聯(lián)系電話均為13*******90。2020-2022年，安順利和的企業(yè)聯(lián)系郵箱為******caiwu123123@163.com，2023-2024年企業(yè)聯(lián)系郵箱為anshun****@163.com。

據(jù)簽署于2024年6月24日的首輪問詢回復，截至簽署日，安順利和由仲必文持有100%股權，實控人為仲必文，核心管理人員包括仲必文、郭轉霞。

也就是說，安順利和的一級經(jīng)銷商上海志熠系由李培單獨出資設立，而上海志熠卻出現(xiàn)與安順利和共用企業(yè)聯(lián)系方式的情形。不僅如此，上海志熠監(jiān)事郭轉霞，與安順利和的核心管理人員郭轉霞同名。在此情況下，上海志熠與安順利和的關系或現(xiàn)疑云。

2.4 安順利和與兩家經(jīng)營范圍涉及醫(yī)療器械的企業(yè)共用聯(lián)系方式，該兩家企業(yè)社保人數(shù)為0人

據(jù)公開信息，2023年7月12日，國科恒泰（北京）醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“國科恒泰”）登陸資本市場。

據(jù)國科恒泰簽署日期為2021年7月13日的招股說明書，截至簽署日，國科恒譽（北京）醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“國科恒譽”）是國科恒泰的控股子公司，由國科恒泰、上海郃屹企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“上海郃屹”）分別持股60%、40%。其中，上海郃屹彼時由肖平、廖鴻分別持股60%、40%。

報告期內(nèi)即2018-2020年及2021年1-6月，上海臻熠醫(yī)療器械銷售中心（以下簡稱“上海臻熠”）、聚贏惠康為國科恒譽的二級經(jīng)銷商。其中，彼時上海臻熠是肖平持股的企業(yè)，聚贏惠康是廖鴻擔任大區(qū)經(jīng)理的企業(yè)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2019年1月15日，上海郃屹由仲叢巖、仲叢和一同出資設立，其出資人于2020年7月15日變更為孫宇、廖鴻，2020年9月8日變更為肖平、廖鴻，而后又于2022年3月2日變更為廖鴻、黃賢濤。截至查詢?nèi)?026年1月28日，上海郃屹股權未再變更。

2024年，上海郃屹企業(yè)通訊地址為上海市青浦區(qū)趙巷鎮(zhèn)滬青平公路3398號1幢3層R區(qū)303室，企業(yè)聯(lián)系電話為13*******90，企業(yè)電子郵箱為******caiwu123123@163.com。

即國科恒泰2021年遞交的招股書顯示，肖平、廖鴻彼時通過上海郃屹間接持有國科恒泰的控股子公司國科恒譽的股權。彼時，廖鴻為聚贏惠康的大區(qū)經(jīng)理，肖平為上海臻熠的股東。而聚贏惠康、上海臻熠均為國科恒泰2018-2020年及2021年1-6月的二級經(jīng)銷商。市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)顯示，2024年，上海郃屹所用企業(yè)聯(lián)系電話與安順利和一致。

再看肖平、廖鴻關聯(lián)的企業(yè)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，上海臻熠成立于2019年3月28日。上海臻熠自設立以來無股權變更信息，截至注銷日2024年4月12日由肖平持有100%股權。上海臻熠的經(jīng)營范圍包括一類、二類及三類醫(yī)療器械的銷售。

2020-2022年，上海臻熠的聯(lián)系電話為13*******90，電子郵箱為******caiwu123123@163.com，企業(yè)通信地址為上海市青浦區(qū)趙巷鎮(zhèn)和睦村122號5幢201室。2020-2022年，上海臻熠的社保繳納人數(shù)均為0人。

2021年4月6日，上海臻堇醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“上海臻堇”）由廖鴻單獨出資設立，自設立以來無股權變更信息。上海臻堇經(jīng)營范圍包括一類、二類及三類醫(yī)療器械的經(jīng)營。

2021-2024年，上海臻堇的聯(lián)系電話為13*******90，電子郵箱為******caiwu123123@163.com。2021-2022年，上海臻堇的企業(yè)通訊地址為上海市青浦區(qū)趙巷鎮(zhèn)嘉松中路6399號2樓201室，2023-2024年為上海市青浦區(qū)趙巷鎮(zhèn)滬青平公路3398號。2021-2024年，上海臻堇的社保繳納人數(shù)均為0人。

即上海臻熠由肖平持有100%股權，上海臻堇由廖鴻持有100%股權，其中，上海臻熠已于2024年注銷。而上海臻熠、上海臻堇均存在與安順利和共用聯(lián)系方式的情形，且兩家公司持續(xù)多年社保繳納人數(shù)均為0人。

除此之外，廖鴻與仲必文的“交集”或仍在繼續(xù)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2014年8月15日，上海昭熠信息技術服務中心（以下簡稱“上海昭熠”）由仲必文單獨出資設立，截至注銷日2022年6月1日無投資者變更。

注銷前，上海昭熠填報的最新年報為2020年報。該年報顯示，2020年，上海昭熠的企業(yè)聯(lián)系電話為13*******90，企業(yè)電子郵箱為******caiwu123123@163.com，企業(yè)通訊地址為上海市青浦區(qū)趙巷鎮(zhèn)滬青平公路3398號1幢1層H區(qū)180室。

即廖鴻持股的上海臻堇、上海郃屹企業(yè)通訊地址位于滬青平公路3398號，而安順利和實控人仲必文歷史控制企業(yè)上海昭熠曾用企業(yè)通訊地址也是位于滬青平公路3398號。

問題還在繼續(xù)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，上海熠昇企業(yè)管理中心（有限合伙）（以下簡稱“上海熠昇”）2020年6月24日設立，截至查詢?nèi)?026年1月28日由廖鴻、孫鵬浩分別持股60%、40%。在2023年5月5日前，李培曾是上海熠昇的股東。

2024年，上海熠昇企業(yè)聯(lián)系電話13*******90，企業(yè)聯(lián)系郵箱為******caiwu123123@163.com。

不難看出，上海熠昇是廖鴻控股的企業(yè)，其2024年聯(lián)系方式與安順利和所用聯(lián)系方式相同。而李培2023年5月前曾現(xiàn)身為上海熠昇的股東。而安順利和的一級經(jīng)銷商上海志熠，不僅與安順利和共用聯(lián)系方式，其全資股東亦名為“李培”。

綜上所述，2023年起，北芯生命引入“平臺經(jīng)銷”模式，依托平臺經(jīng)銷商開展更精細化的渠道管理。北芯生命主要采用經(jīng)銷模式進行銷售，主營業(yè)務收入超八成來自境內(nèi)經(jīng)銷收入。在境內(nèi)經(jīng)銷模式下，北芯生命通過多層級經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷售至終端醫(yī)院。截至2023年末，北芯生命的經(jīng)銷商期末庫存數(shù)量超萬根。對此，北芯生命表示，系備貨所需具備合理性，不存在通過不同層級經(jīng)銷商囤貨或互相轉售調(diào)節(jié)銷售業(yè)績的情況。

值得注意的是，原大區(qū)經(jīng)銷商安順利和成立次年即合作，截至2022年末擁有47家一級經(jīng)銷商其中包括上海志熠。而上海志熠成立于2021年且多年社保人數(shù)不超過1人，大區(qū)經(jīng)銷商安順利和與其一級經(jīng)銷商上海志熠存在共用聯(lián)系方式的情形，且上海志熠監(jiān)事郭轉霞，與安順利和的核心管理人員郭轉霞同名，關系或待解。不僅如此，安順利和還與兩家零人經(jīng)營范圍涉及醫(yī)療器械銷售的企業(yè)聯(lián)系方式重疊。

三、結語

作為尚未盈利企業(yè)沖擊上市，北芯生命報告期內(nèi)營業(yè)收入快速增長，且2025年上半年已扭虧為盈。且近三年又一期，北芯生命收入主要來自經(jīng)銷模式。其中，北芯生命2023年引入平臺經(jīng)銷商，次年單一平臺經(jīng)銷商貢獻超五成收入。對于通過多層級經(jīng)銷商向醫(yī)院銷售產(chǎn)品的情形，北芯生命在首輪問詢回復中表示，不存在通過不同層級經(jīng)銷商囤貨或相互轉售而調(diào)節(jié)業(yè)績的情形。而研究發(fā)現(xiàn)，北芯生命原大區(qū)經(jīng)銷商與其下游經(jīng)銷商出現(xiàn)共用電話及“同名”人員情形，兩者關系或現(xiàn)疑云。