洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|陳文

百年珠寶老店萃華珠寶(002731.SZ)沒錢還債了。

最新消息，萃華珠寶及子公司借款逾期本金達(dá)2.34億元，并且還連續(xù)12個月新增訴訟仲裁涉案金額1.86億元。

萃華珠寶是由誕生于1895年的“萃華金店”發(fā)展而來的黃金珠寶企業(yè)。當(dāng)下，萃華珠寶財務(wù)風(fēng)險已亮紅燈，高負(fù)債、高存貨、現(xiàn)金流告急的背景下，欲靠融資解“渴”來破困局。

01

債務(wù)漩渦

1月28日晚間，萃華珠寶發(fā)布公告，公司及子公司深圳市萃華珠寶首飾有限公司（以下簡稱“深圳萃華”）由于部分流動資金緊張，出現(xiàn)部分借款未能如期償還的情形。截至本公告披露日，公司及深圳萃華在銀行等融資機(jī)構(gòu)的借款逾期本金為2.34億元。

具體明細(xì)如下（單位：萬元）：

萃華珠寶表示，因上述借款逾期，公司及子公司可能會承擔(dān)相應(yīng)的違約金、滯納金和罰息等費(fèi)用。若上述借款逾期問題未能得到妥善解決，公司及子公司可能面臨訴訟、仲裁、被要求履行連帶擔(dān)保責(zé)任等風(fēng)險，公司控股股東、部分5%以上股東也可能面臨訴訟、仲裁、被要求履行連帶擔(dān)保責(zé)任等風(fēng)險。借款逾期事項可能會導(dǎo)致公司及子公司融資能力下降，進(jìn)一步加劇公司財務(wù)風(fēng)險。同時公司存在部分銀行借款將于2026年2月到期，公司也正在積極溝通借款展期事宜。

這則公告讓風(fēng)波不斷的萃華珠寶風(fēng)險進(jìn)一步暴露。

就在1月19日，萃華珠寶披露了《關(guān)于累計訴訟及仲裁的公告》，截至公告披露日，公司及子公司連續(xù)十二個月累計新增的尚未披露的小額訴訟仲裁事項涉及金額合計達(dá)1.86億元，涉案金額超過1000萬元，且占公司2024年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)17.12億元的10%以上。其中，公司及子公司作為原告涉及的訴訟仲裁金額合計為0元，公司及子公司作為被告涉及的訴訟仲裁金額合計為1.86億元。

在萃華珠寶新增訴訟中，三起案件單筆涉訴金額均超千萬元。

萃華珠寶稱，鑒于本次公告的部分訴訟案件尚未開庭審理或尚未結(jié)案，其對公司本期利潤及期后利潤的影響具有不確定性。

訴訟纏身、債務(wù)逾期，萃華珠寶股東也在近期頻頻減持。

2025年12月12日，萃華珠寶公告，持有公司股份1332.02萬股（占本公司總股本比例 5.20%）的股東龍鳳計劃自本次減持計劃公告之日起15個交易日后的三個月內(nèi)通過集中競價方式和大宗交易方式減持本公司股份不超過768.47萬股（占本公司總股本比例3.00%）。

在此次減持之前，萃華珠寶股東龍鳳已于2025年8月19日至2025年8月20日通過集中競價交易減持公司股份256.15萬股，套現(xiàn)約3500萬元。此外，2025年11月10日，股東邵慧麗通過二級市場集中競價方式減持公司股份100股，套現(xiàn)約1483元。

2026年1月29日，萃華珠寶盤中股價跌停，報收14.27元，總市值36.55億元。若以1月29日收盤價來計算，股東龍鳳最新減持的套現(xiàn)規(guī)模超億元。

02

存貸雙高

萃華珠寶成立于1895年，是首批“中華老字號”企業(yè)，2009年開始走出東北邁向全國，2014年在深交所上市。2022年，公司收購思特瑞鋰業(yè)部分股權(quán)后，在傳統(tǒng)珠寶飾品業(yè)務(wù)之外切入鋰鹽賽道，形成了雙主業(yè)運(yùn)營模式。

作為百年老字號品牌，萃華珠寶主營業(yè)務(wù)盈利不穩(wěn)定。2020年至2024年，公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤分別為2629萬元、3633萬元、3306萬元、1517萬元、6358萬元，同比分別變動-37.89%、38.18%、-8.99%、-54.10%、318.96%。

2025年前三季度，萃華珠寶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為33.8億元，同比上升1.74%；歸母凈利潤為1.74億元，同比上升48.97%；扣非凈利潤為1.75億元，同比上升54.95%；但同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅銳減58.72%，為4556.03萬元。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，萃華珠寶的資金鏈緊繃，存在“存貸雙高”等現(xiàn)象。截至2025年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)68.78%，賬上貨幣資金余額約4.38億元，占凈資產(chǎn)的23%；與此同時，期末有息負(fù)債總額合計超過21億元，其中短期借款17.07億元，占凈資產(chǎn)的91%。

貨幣資金難覆蓋短債的同時，萃華珠寶還有高企的存貨壓頂。截至2025年9月末，公司存貨規(guī)模高達(dá)37.23億元，創(chuàng)下歷史新高，占總資產(chǎn)的59.44%，占凈資產(chǎn)高達(dá)199%。

2025年前三季度，萃華珠寶的存貨周轉(zhuǎn)率為0.84次，此前公司存貨周轉(zhuǎn)率長期在1左右波動；反觀老鳳祥、菜百股份等同行企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率，普遍維持在3-5之間。

此外，萃華珠寶2025年前三季度速動比率低至0.31，遠(yuǎn)低于珠寶行業(yè)平均水平——同一時期老鳳祥、菜百股份的速動比率均超過1，分別達(dá)到1.65、1.03。

在此背景下，萃華珠寶近期融資動作頻頻，加速“補(bǔ)血”。2025年11月18日，萃華珠寶披露，為補(bǔ)充營運(yùn)資金，擬向股東翠藝投資的一致行動人郭英杰、郭裕春申請總額不超過5000萬元的借款，借款期限均為 12 個月（具體借款日期以實(shí)際到賬之日起計算），借款年利率僅為2%。除本次披露的關(guān)聯(lián)交易外，2025年年初至本公告披露日，公司向股東翠藝投資申請借款，借款額度為2億元，實(shí)際發(fā)生關(guān)聯(lián)交易額度為1.8億元。

一個月后，2025年12月12日，萃華珠寶又披露公告，同意公司及子公司2026年度向金融機(jī)構(gòu)申請不超32.62億元綜合授信額度，授權(quán)期限為2026年1月1日至12月31日。同時，同意為子公司提供不超32.62億元擔(dān)保額度；控股股東及部分持股5%以上股東及其一致行動人同意為授信提供擔(dān)保。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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