AIX財(cái)經(jīng)（AIXcaijing）原創(chuàng)

見(jiàn)習(xí)作者 | 王漢星

編輯 | 魏佳

港股的工業(yè)機(jī)器人上市熱在2026年持續(xù)升溫，開(kāi)年僅一個(gè)月已經(jīng)有8家工業(yè)機(jī)器人相關(guān)的企業(yè)在港交所遞表。

1月28日，繼斯坦德機(jī)器人、翼菲智能、埃斯頓、玖物智能等工業(yè)機(jī)器人企業(yè)相繼遞表后，自主品牌并聯(lián)機(jī)器人企業(yè)阿童木機(jī)器人首次遞交招股書，向港交所發(fā)起沖刺。

IPO由華泰國(guó)際獨(dú)家保薦，公司股東包括瓜子二手車創(chuàng)始人楊浩涌、深創(chuàng)投、聯(lián)想、上市公司新松機(jī)器人等。

阿童木機(jī)器人的產(chǎn)品有四類，分別是并聯(lián)機(jī)器人、高速SCARA機(jī)器人、重載協(xié)作機(jī)器人和具身智能機(jī)器人，其中并聯(lián)機(jī)器人是公司的主要產(chǎn)品，營(yíng)收占比在50%以上。具身智能機(jī)器人是在2025年新開(kāi)拓的產(chǎn)品線，在招股書報(bào)告期內(nèi)并未產(chǎn)生實(shí)際收益。至于高速SCARA機(jī)器人、重載協(xié)作機(jī)器人，2025年前三個(gè)季度營(yíng)收占比分別為2.1%、10.2%。

此外，阿童木機(jī)器人的前身是辰星（天津）自動(dòng)化設(shè)備有限公司，由公司現(xiàn)任執(zhí)行董事在2013年1月注冊(cè)成立。在2015年6月至2025年10月期間，公司完成了多輪融資。為籌備赴港上市，其在2025年9月改制為股份有限公司，并更名為天津阿童木機(jī)器人股份有限公司。

讓我們翻開(kāi)招股書，看看這家“蹭”上具身智能熱度的工業(yè)機(jī)器人細(xì)分龍頭，究竟是一家怎么樣的公司？

三年累計(jì)虧損8000萬(wàn)元，收入主要靠并聯(lián)機(jī)器人

阿童木機(jī)器人是一家典型的18C“特?？萍脊尽保@也是最近一年里大多數(shù)機(jī)器人公司選擇的赴港上市路徑。

2023年，港交所實(shí)施的《上市規(guī)則》第18C章規(guī)定，對(duì)于特?？萍脊?，即便尚未盈利，只要符合一定條件，也能借助這一新規(guī)申請(qǐng)上市。

阿童木機(jī)器人在2023年、2024年兩年持續(xù)虧損，且根據(jù)招股書披露，未來(lái)可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

具體來(lái)看，2023年、2024年、2025年前三個(gè)季度，阿童木機(jī)器人分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.93億元、1.35億元、1.57億元。隨著營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)，凈虧損也在加大。

2023年和2024年公司的凈虧損額分別為0.39億元、0.47億元，2025年前三個(gè)季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)93.8萬(wàn)元，但全年能否扭虧仍是未知數(shù)。

造成持續(xù)虧損的主要原因是阿童木機(jī)器人在報(bào)告期內(nèi)仍處在業(yè)務(wù)擴(kuò)張和產(chǎn)品“上新”的周期。并聯(lián)機(jī)器人（可以理解為多條機(jī)械臂同時(shí)工作互不影響的工業(yè)機(jī)器人，區(qū)別于單條多關(guān)節(jié)機(jī)械臂）作為公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，期內(nèi)毛利率一直維持在20%以上，但重載協(xié)作機(jī)器人和SCARA機(jī)器人產(chǎn)品上線時(shí)間較晚。

2023年，重載協(xié)作機(jī)器人僅為公司帶來(lái)了138萬(wàn)元的營(yíng)收，在總營(yíng)收中占比不足2%，且毛利潤(rùn)和毛利率分別為-275萬(wàn)元和-198.9%。

高速SCARA機(jī)器人是阿童木機(jī)器人在2024年才推出的產(chǎn)品。SCARA機(jī)器人全稱Selective Compliance Assembly Robot Arm，即選擇順應(yīng)性裝配機(jī)器人手臂，是一種在3C數(shù)碼、電子產(chǎn)品生產(chǎn)線上常見(jiàn)的工業(yè)機(jī)器人類型。

這種機(jī)器人具有在水平方向上快速、靈活運(yùn)動(dòng)的能力，而在垂直方向上剛性很強(qiáng)，即水平方向上快，垂直方向上“穩(wěn)、準(zhǔn)、狠”。

高速SCARA機(jī)器人2024年開(kāi)始為公司貢獻(xiàn)收入，全年收入81萬(wàn)元，在總營(yíng)收中占比0.6%。同樣，在產(chǎn)品上線的第一年其未能帶來(lái)盈利，毛利潤(rùn)和毛利率分別為-101萬(wàn)元和-125%。

工業(yè)機(jī)器人是一個(gè)注重研發(fā)投入的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品上線初期早期的研發(fā)和生產(chǎn)線投入無(wú)法被規(guī)模效應(yīng)攤薄，從而產(chǎn)生比較大的虧損。

此外，阿童木機(jī)器人也在招股書中解釋稱，期內(nèi)公司部分產(chǎn)品處在由采購(gòu)向自研的轉(zhuǎn)換期，研發(fā)投入成本較高。

2023年、2024年、2025年前三季度，阿童木機(jī)器人的研發(fā)投入占總營(yíng)收的比例分別為20.7%、22%、9.2%。

由于沒(méi)有2025年全年的完整數(shù)據(jù)，前三季度的研發(fā)投入占比參考意義并不大，可能會(huì)受到公司研發(fā)投入節(jié)奏的影響。

除了出售工業(yè)機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品，阿童木機(jī)器人還向客戶提供機(jī)器人的整體解決方案。

工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)場(chǎng)景復(fù)雜，機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品往往很難在不同行業(yè)的生產(chǎn)線上實(shí)現(xiàn)“即插即用”，這就需要工業(yè)機(jī)器人公司針對(duì)客戶的具體需求來(lái)調(diào)整產(chǎn)品，進(jìn)行個(gè)性化定制，也就是所謂的機(jī)器人解決方案。

阿童木機(jī)器人的產(chǎn)品主要被用在高速分撿、精密裝配、精準(zhǔn)搬運(yùn)三個(gè)核心應(yīng)用場(chǎng)景，廣泛覆蓋食品飲料、日化、制藥、新能源、3C及汽車等多個(gè)行業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，機(jī)器人整機(jī)銷售在營(yíng)收的占比維持在70%左右，其余30%由整體解決方案構(gòu)成。

在主要客戶方面，阿童木機(jī)器人的客戶集中度低，分散在各個(gè)行業(yè)，以收入金額計(jì)的前五大客戶占比僅有20%，其中最大的客戶營(yíng)收占比不到5%。

客戶中比較知名的企業(yè)有海底撈、伊利、蒙牛、長(zhǎng)虹新能源、長(zhǎng)城汽車等，此外還有Panasonic這類知名海外企業(yè)。

成立13年，僅賣出1萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人

工業(yè)機(jī)器人行業(yè)的細(xì)分賽道有很多劃分方法，如果以機(jī)械結(jié)構(gòu)來(lái)分類，可以分為1）多關(guān)節(jié)機(jī)器人，2）SCARA機(jī)器人，3）并聯(lián)機(jī)器人，4）協(xié)作機(jī)器人。

隨著工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展，下游工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景開(kāi)始對(duì)機(jī)器人運(yùn)動(dòng)的速度要求越來(lái)越高，而上述四類機(jī)器人中，SCARA機(jī)器人和并聯(lián)機(jī)器人更適合高速運(yùn)動(dòng)，因此它們二者也被稱為高速機(jī)器人。高速機(jī)器人通常會(huì)經(jīng)過(guò)專門的設(shè)計(jì)使其循環(huán)速度控制在0.4秒以內(nèi)。

以此作為參考，阿童木機(jī)器人的行業(yè)定位可以理解為，它是一家以并聯(lián)機(jī)器人為主的高速機(jī)器人公司。2025年，中國(guó)的并聯(lián)機(jī)器人行業(yè)規(guī)模大約為11.8億元，占整個(gè)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)的22.39%。

全球范圍內(nèi)，并聯(lián)機(jī)器人的行業(yè)龍頭是總部位于瑞士蘇黎世的ABB，2024年ABB全球并聯(lián)機(jī)器人出貨量為3200臺(tái)，以出貨量計(jì)，市場(chǎng)份額為15.2%。

阿童木機(jī)器人同期的并聯(lián)機(jī)器人全球出貨量為1012臺(tái)，市場(chǎng)份額4.8%排名全球第二。但可以看出，其出貨量和市場(chǎng)份額仍與第一名存在較大差距。

如果以在中國(guó)市場(chǎng)的出貨量計(jì)算，阿童木機(jī)器人2024年的出貨量為964臺(tái)，市場(chǎng)份額12.3%，位列第一。

除此之外，根據(jù)招股書信息，阿童木機(jī)器人還是中國(guó)高速機(jī)器人出貨量第二和全球高速機(jī)器人出貨量第五。

按照官方的說(shuō)法，目前，阿童木機(jī)器人的并聯(lián)機(jī)器人已經(jīng)可以做到自主正向設(shè)計(jì)并且實(shí)現(xiàn)技術(shù)100%自研。主要產(chǎn)品自主可控是阿童木在行業(yè)內(nèi)最大的競(jìng)爭(zhēng)力之一。

同時(shí)，阿童木建立了一套“軟硬兼?zhèn)洹钡难邪l(fā)體系，具備驅(qū)控一體軟硬件集成技術(shù)和全棧AI視覺(jué)識(shí)別算法等能力。

但它的短板也比較明顯，一方面相較于海外的行業(yè)龍頭，阿童木機(jī)器人在出貨量上的差距較大。

另一方面，近年來(lái)先后推出載重協(xié)作機(jī)器人、高速SCARA機(jī)器人兩款新產(chǎn)品，投入了大量的成本，在還未形成收入規(guī)模的情況下，又在2025年開(kāi)拓具身智能機(jī)器人產(chǎn)品線。

回顧這家公司的發(fā)展歷程，阿童木機(jī)器人并不是一家勻速成長(zhǎng)的公司。

2013年公司成立時(shí)主要為制藥行業(yè)提供工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品服務(wù)。

一直到2021年，公司才進(jìn)入發(fā)展的快車道。這一年，阿童木機(jī)器人成功進(jìn)入新能源市場(chǎng)，伴隨著新能源行業(yè)的爆發(fā)，最終在2023年實(shí)現(xiàn)了對(duì)行業(yè)內(nèi)外資品牌的超越，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的并聯(lián)機(jī)器人龍頭。

但仔細(xì)算一筆賬可以看出，這家成立了近13年的工業(yè)機(jī)器人公司，一共賣出了10945臺(tái)機(jī)器人，平均一年只賣出不到900臺(tái)。

因此，阿童木機(jī)器人在近年來(lái)開(kāi)辟多條產(chǎn)品線，并選擇在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)沖刺港股上市，也一定程度上反映了它的增長(zhǎng)焦慮。

押注出海和新能源是出路嗎？

放眼整個(gè)市場(chǎng)，工業(yè)機(jī)器人賽道正處在一輪明顯的升溫周期。如果能順利登陸資本市場(chǎng)，對(duì)阿童木機(jī)器人而言，算是一個(gè)相對(duì)有利的時(shí)機(jī)。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模從2020年的314億元增長(zhǎng)至2024年的466億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10.3%。自2025年起，工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)的增速將進(jìn)一步加快，預(yù)計(jì)到2029年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到888億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.8%。

同期全球工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為12.3%，對(duì)比之下，中國(guó)的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)更具增長(zhǎng)活力。

一位工業(yè)機(jī)器人上游供應(yīng)商告訴「AIX財(cái)經(jīng)」：“幾個(gè)博士，組個(gè)公司就能拿到錢。”

雖然略帶調(diào)侃，但也從側(cè)面反映出一級(jí)市場(chǎng)對(duì)工業(yè)機(jī)器人賽道的追逐熱度。根據(jù)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)，2026年1月，市面上已經(jīng)公開(kāi)的機(jī)器人相關(guān)融資事件就超過(guò)63起，已披露的總金額接近百億元人民幣，這其中就包括迦智科技、因格智能、比斯弗等多家工業(yè)機(jī)器人公司。

二級(jí)市場(chǎng)可能比一級(jí)市場(chǎng)更加火熱，從1月初起，先后有斯坦德機(jī)器人、翼菲智能、埃斯頓、拓斯達(dá)、玖物智能、君屹工業(yè)、科大智能、阿童木機(jī)器人8家工業(yè)機(jī)器人公司或沖刺港股IPO、或二次遞表港交所。

在遞交招股書之前，阿童木機(jī)器人經(jīng)歷過(guò)7輪融資，共計(jì)4億元，在2025年10月的D輪融資后，公司估值25億元。

參投企業(yè)包括國(guó)中私募、聯(lián)想基金、新松投資、深創(chuàng)投等。

對(duì)于此次赴港IPO融資的用途，招股書提到，將被用于持續(xù)研發(fā)，以鞏固并進(jìn)一步提升公司在機(jī)器人技術(shù)領(lǐng)域的地位。

其中值得關(guān)注的是用于海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。

招股書顯示，當(dāng)前公司的業(yè)務(wù)涵蓋包括東亞、東南亞、中東、歐洲和北美地區(qū)等30多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。2025年前三個(gè)季度，阿童木機(jī)器人的海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)435.6%，但由于此前基數(shù)較低，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的海外業(yè)務(wù)收入在總營(yíng)收中的占比僅有7.8%。

圖源 / 阿童木機(jī)器人微信公眾號(hào)

與此同時(shí)，新能源行業(yè)也被阿童木機(jī)器人視為未來(lái)增長(zhǎng)支點(diǎn)之一。公司在2024年推出的高速SCARA機(jī)器人就是瞄準(zhǔn)了這一市場(chǎng)的增量空間。

招股書中顯示，新能源領(lǐng)域電池產(chǎn)能的快速擴(kuò)張與工藝流程的標(biāo)準(zhǔn)化，刺激了電芯分選、模組裝配及電池包環(huán)節(jié)的設(shè)備需求增長(zhǎng)。隨著全球產(chǎn)能與供應(yīng)鏈向中國(guó)集中，中國(guó)SCARA機(jī)器人市場(chǎng)的增長(zhǎng)已與該戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)深度綁定。

阿童木機(jī)器人將公司的第二增長(zhǎng)曲線押注于出海和新能源。但就現(xiàn)階段而言，解決增長(zhǎng)焦慮的同時(shí)，如何平衡好成本與利潤(rùn)也是一大難題。工業(yè)機(jī)器人是一個(gè)重研發(fā)、重投入的重資產(chǎn)行業(yè)，開(kāi)辟新的產(chǎn)品和新的市場(chǎng)意味著持續(xù)的高額投入，在達(dá)到一定的規(guī)模效應(yīng)前，保持一個(gè)相對(duì)健康的現(xiàn)金流才是考驗(yàn)公司運(yùn)營(yíng)能力的關(guān)鍵所在。

*題圖來(lái)源于阿童木機(jī)器人微信公眾號(hào)。