世界黃金協(xié)會周四發(fā)布報告顯示，2025年全球黃金需求首次突破5000噸，達(dá)到5002噸的歷史新高，投資需求取代珠寶消費成為最大需求來源，其中散戶和機構(gòu)成為購金主導(dǎo)力量。

各國央行購金速度放緩五分之一至863噸，低于2022至2024年每年超過1000噸的購買力度。與此同時，投資需求激增84%至創(chuàng)紀(jì)錄的2175噸，其中黃金ETF持倉增加801噸，結(jié)束連續(xù)四年流出，金條和金幣購買量躍升16%至1374噸，創(chuàng)12年新高。

世界黃金協(xié)會首席策略師John Reade表示：

央行在2022年、2023年或許在這一走勢中發(fā)揮了非常重要的作用，但現(xiàn)在其他因素已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位，今年最大的問題將是投資需求能否保持足夠強勁以維持黃金市場的強勢。

這一需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變發(fā)生在金價屢創(chuàng)新高的背景下。2025年金價創(chuàng)下1979年以來最佳年度表現(xiàn)，全年上漲64%，并在53個交易日刷新歷史紀(jì)錄。本周三金價首次突破每盎司5300美元，今年以來已上漲22%。全球黃金需求總值飆升至5550億美元，同比增長45%。

投資需求爆發(fā)式增長改寫市場格局

2025年投資需求的爆發(fā)式增長徹底改變了黃金市場的需求結(jié)構(gòu)?？偼顿Y需求飆升84%至2175噸的歷史新高，首次超越珠寶消費成為最大需求類別。

黃金ETF在2025年吸引801噸資金流入，成為歷史第二高年度增量，扭轉(zhuǎn)了2021至2024年連續(xù)四年的資金外流趨勢。金條和金幣購買量達(dá)到1374噸，創(chuàng)十多年來最高水平。中國和印度的需求尤為強勁，在中國，零售投資需求首次超過珠寶消費。

除了利率下降和關(guān)稅引發(fā)的動蕩之外，主要發(fā)達(dá)市場貨幣信心的減弱也是投資需求激增的關(guān)鍵催化劑。對央行獨立性的攻擊和主權(quán)債務(wù)上升削弱了投資者對主要貨幣的信心，推動資金流向黃金避險。

央行購金放緩但仍處歷史高位

各國央行和其他主權(quán)機構(gòu)2025年購買了863噸黃金，較前一年下降21%，低于2022至2024年每年超過1000噸的驚人力度。世界黃金協(xié)會預(yù)計，2026年央行購金量將進(jìn)一步小幅下降至850噸。

盡管購金速度放緩，但按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量仍處于高位。央行在2022年、2023年的大規(guī)模購金是推動金價在三年多時間里上漲兩倍的關(guān)鍵因素。世界黃金協(xié)會指出，經(jīng)過2022至2025年的金價上漲和央行積極購買，全球外匯儲備中黃金的占比目前正接近1990年代初的水平。

報告稱，央行的購買行為大多并未披露，因此未被納入公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。世界黃金協(xié)會的估算基于央行官方報告的購金數(shù)據(jù)以及咨詢機構(gòu)Metals Focus對未報告購買量的評估。報告補充稱，"許多央行在正式儲備框架之外管理黃金，一些央行可能以數(shù)量而非價值為目標(biāo)，這使得確定總需求的單一'飽和點'變得無效。"

金價飆升重創(chuàng)珠寶消費需求

金價的持續(xù)上漲對珠寶需求造成顯著沖擊。2025年全球金飾需求量下降近五分之一至1542噸，其中中國市場下跌24%，降至2009年以來最低水平。世界黃金協(xié)會預(yù)計，創(chuàng)紀(jì)錄的高金價將在2026年繼續(xù)打壓珠寶需求。

盡管需求量下滑，但得益于金價上漲，全球金飾需求總值同比仍增長18%，升至創(chuàng)紀(jì)錄的1720億美元，表明全球消費者對金飾的興趣并未完全消退。隨著金價上漲和經(jīng)濟不確定性持續(xù)存在，投資者越來越青睞金條而非珠寶。

在供應(yīng)端，礦山黃金產(chǎn)量增長1%至3672噸，回收黃金供應(yīng)量增長3%至1404噸。盡管消費電子領(lǐng)域出現(xiàn)波動，但受益于人工智能相關(guān)應(yīng)用的持續(xù)增長，2025年科技用金需求保持穩(wěn)定。

創(chuàng)紀(jì)錄的高金價可能對部分需求類別構(gòu)成壓力，世界黃金協(xié)會預(yù)計珠寶需求將在2026年繼續(xù)疲軟，央行購金量也將小幅下降。市場能否維持強勢，將取決于散戶和機構(gòu)投資者的避險需求能否持續(xù)抵消其他領(lǐng)域的需求放緩。