財(cái)聯(lián)社1月28日訊（編輯 黃君芝）在國(guó)際金價(jià)屢刷新高的背景下，億萬(wàn)富翁投資者、全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧（Ray Dalio）發(fā)出警告：各國(guó)央行和主權(quán)財(cái)富基金紛紛拋售國(guó)債，轉(zhuǎn)向黃金，這并不令人意外。但以史為鑒，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)十分危險(xiǎn)。

由于美元走軟，金價(jià)周二再度刷新歷史新高：現(xiàn)貨黃金收漲3.3%，報(bào)5180.2美元/盎司，截至發(fā)稿仍徘徊在5170美元附近。

“導(dǎo)火索”債務(wù)

達(dá)里奧從債務(wù)問(wèn)題切入，深入剖析了當(dāng)前的危險(xiǎn)情勢(shì)。他指出，債務(wù)周期對(duì)于個(gè)人或國(guó)家來(lái)說(shuō)都是相同的，唯一的區(qū)別是政府可以印鈔。

他說(shuō)：“當(dāng)你的債務(wù)相對(duì)于收入來(lái)說(shuō)很少時(shí)，你可以增加支出，這不成問(wèn)題。但債務(wù)越多，還款壓力越大，你的支出就會(huì)受到擠壓。這時(shí)你就會(huì)開(kāi)始陷入財(cái)務(wù)困境。”

此外，還存在供求關(guān)系問(wèn)題。達(dá)里奧解釋稱(chēng)，“換句話(huà)說(shuō)，一個(gè)人的債務(wù)可能是另一個(gè)人的資產(chǎn)。所以當(dāng)你出售債券時(shí)，持有這些債券的人期望獲得可觀(guān)的實(shí)際回報(bào)，否則他們就不會(huì)持有這些債券?！?/p>

達(dá)里奧進(jìn)一步指出，地緣政治沖突的加劇增加了復(fù)雜性，也帶來(lái)了額外的風(fēng)險(xiǎn)。

“我們現(xiàn)在都在談?wù)撡Q(mào)易戰(zhàn)，”他說(shuō)?！澳憧赡軙?huì)看到更多資本戰(zhàn)，或者你可以理解為什么美元債券的買(mǎi)家或持有者會(huì)覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)很大，這可能是因?yàn)楣┬桕P(guān)系，也可能是因?yàn)楫?dāng)前環(huán)境如同戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期。如果你是非美國(guó)，難道你不擔(dān)心會(huì)受到制裁嗎？如果你是美國(guó)，那么就存在一種無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

涌向黃金

達(dá)里奧表示，這種新的風(fēng)險(xiǎn)考量在主權(quán)債券買(mǎi)家中表現(xiàn)得非常明顯，他們放棄了法定貨幣，轉(zhuǎn)而選擇硬通貨。

他說(shuō)：“你現(xiàn)在看到的是各國(guó)央行資產(chǎn)配置的變化：它們正在轉(zhuǎn)向黃金。黃金現(xiàn)在是第二大貨幣。為什么黃金市場(chǎng)上漲了？為什么它會(huì)繼續(xù)上漲？你會(huì)看到各國(guó)央行、主權(quán)財(cái)富基金等等都開(kāi)始增持這種貨幣?！?/p>

“為什么？因?yàn)檫@是更安全的貨幣。在我看來(lái)，黃金是一種貨幣，而且是最不容易貶值和/或被沒(méi)收的貨幣，這是無(wú)可爭(zhēng)議的事實(shí)。”他說(shuō)。

達(dá)里奧表示，縱觀(guān)歷史，所有貨幣要么是“與硬資產(chǎn)掛鉤的貨幣，即與黃金或類(lèi)似供應(yīng)有限且全球認(rèn)可的資產(chǎn)（如白銀）掛鉤”，要么是法定貨幣，“即不與任何東西掛鉤/不與任何東西掛鉤，因此供應(yīng)不受限制的貨幣”。

他指出，縱觀(guān)歷史，每當(dāng)與黃金掛鉤或以資產(chǎn)為支撐的貨幣背負(fù)過(guò)多債務(wù)或承諾時(shí)，貨幣體系就會(huì)崩潰。

“這種情況的發(fā)生是因?yàn)楦鲊?guó)領(lǐng)導(dǎo)人要么堅(jiān)持以黃金為貨幣支撐的承諾，導(dǎo)致債務(wù)違約和通縮蕭條；要么違背了按承諾價(jià)格交付黃金的承諾，從而創(chuàng)造大量貨幣和信貸，這通常會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值，進(jìn)而推高通貨膨脹和金價(jià)?！彼a(bǔ)充說(shuō)。

達(dá)里奧還補(bǔ)充道，法定貨幣體系崩潰的教訓(xùn)對(duì)當(dāng)今更具現(xiàn)實(shí)意義。

“在那種情況下，央行總是會(huì)創(chuàng)造大量貨幣和信貸，這通常會(huì)導(dǎo)致更高的通貨膨脹和更高的金價(jià)。在所有這些情況下，黃金作為‘紙幣債務(wù)’的替代貨幣都表現(xiàn)出色。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它是保值能力最強(qiáng)的貨幣。這就是為什么它現(xiàn)在是各國(guó)央行持有的第二大儲(chǔ)備貨幣?！彼f(shuō)。

投資建議

達(dá)里奧表示，“我看待黃金的方式與其他資產(chǎn)一樣，都是在構(gòu)建投資組合時(shí)考慮其預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)性以及與其他資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而制定戰(zhàn)略性的資產(chǎn)配置方案。然后，我會(huì)根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，考慮如何對(duì)該組合進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整。

“因此，我認(rèn)為黃金就像一定數(shù)量的現(xiàn)金一樣，具有一定的特性，是投資組合的一部分?！彼f(shuō)。

達(dá)里奧還指出，他的方法與大多數(shù)投資者截然不同，許多投資人更多地將黃金視為投機(jī)市場(chǎng)。

他說(shuō)：“當(dāng)我思考投資組合中應(yīng)該持有多少黃金時(shí)，我將其視為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置，而非戰(zhàn)術(shù)性/擇時(shí)決策。因此，當(dāng)投資者問(wèn)我是否應(yīng)該根據(jù)金價(jià)漲跌來(lái)決定買(mǎi)賣(mài)黃金時(shí)，我會(huì)告訴他們，這是一個(gè)次要的戰(zhàn)術(shù)性問(wèn)題，他們首先應(yīng)該問(wèn)問(wèn)自己，在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中應(yīng)該持有多少黃金。”

“根據(jù)我自己的分析，這個(gè)比例在5%到15%之間，具體取決于投資組合中的其他資產(chǎn)以及投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！彼a(bǔ)充道。

最后，達(dá)里奧還補(bǔ)充稱(chēng)，“至于在投資組合中策略性地超配或低配黃金，正如之前解釋的，在貨幣體系崩潰、貨幣沒(méi)收風(fēng)險(xiǎn)高以及經(jīng)濟(jì)/貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)（例如制裁）時(shí)期，應(yīng)該超配黃金；而在其他時(shí)期，則應(yīng)該低配黃金?！?/strong>

“因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，黃金一直是一種表現(xiàn)相對(duì)較差的資產(chǎn)（類(lèi)似于現(xiàn)金），因?yàn)樗皇且环N生產(chǎn)性資產(chǎn)，”他總結(jié)道：“總之，我想表達(dá)的是，你應(yīng)該把黃金視為一種基本貨幣，至少應(yīng)該持有一定比例。但大多數(shù)投資者都沒(méi)有持有黃金?！?/p>