本文為財(cái)富情報局原創(chuàng)

作者丨譯禾

在全球資本市場，一家名為Hycroft Mining、幾十年未產(chǎn)出新金銀的“廢礦”，竟在四年內(nèi)股價暴漲近10倍，為其最大股東創(chuàng)造出近20億美元的賬面財(cái)富，綜合回報率高達(dá)678%

締造這一神話的，是81歲的加拿大億萬富豪埃里克·斯普羅特（Eric Sprott）。這位被稱為“長期黃金多頭”的投資人，在本輪貴金屬牛市中，成為了少數(shù)實(shí)現(xiàn)巨額收益的超高凈值投資者。

他的操作，并非簡單的抄底，而是一次對“資源期權(quán)”的極致金融化實(shí)踐。而這一切，都始于他對資源價值的深刻認(rèn)知——這種認(rèn)知，則根植于他跨越半個世紀(jì)的金融生涯。

財(cái)富基石：從“斯普特支票”到黃金先知

斯普羅特的財(cái)富積累，遠(yuǎn)早于他對Hycroft的豪賭，其路徑深深烙印著加拿大資源經(jīng)濟(jì)的基因與個人的遠(yuǎn)見。

他的早年生活與金融生涯始于多倫多。在渥太華卡爾頓大學(xué)完成本科學(xué)業(yè)后，斯普羅特于1960年代末以研究分析師身份加入美林證券。在完成基礎(chǔ)的行業(yè)分析訓(xùn)練后，1970年代石油危機(jī)引發(fā)的資源價格劇烈波動，為他提供了關(guān)鍵機(jī)遇。

此時，斯普羅特已轉(zhuǎn)型成為基金經(jīng)理。他敏銳地觀察到，許多礦業(yè)公司的股票市值，竟低于其已探明資源儲量的內(nèi)在價值。這種落差，讓他看到了一個未被主流關(guān)注的市場機(jī)會，并果斷將研究重心全面轉(zhuǎn)向自然資源與能源領(lǐng)域。

真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在1981年，36歲的他創(chuàng)立了斯普特證券有限公司（后更名為科馬克證券公司）。這家投行迅速在多倫多貝街成為初級礦業(yè)項(xiàng)目融資的代名詞。在隨后的二十年里，業(yè)內(nèi)逐漸將他的直接投資稱為“斯普特支票”——這張支票不僅能為勘探項(xiàng)目注入關(guān)鍵的起步資金，更常伴隨其后數(shù)倍的價值成長。這既是他財(cái)富積累的重要階段，也鍛造了他識別資源潛力的獨(dú)到眼光。

至2000年，斯普羅特完成了從“融資中介”到“資本主體”的關(guān)鍵一躍。2001年，他以未公開金額將斯普特證券出售給員工，并將投資管理部門分拆成立斯普特資產(chǎn)管理公司（SAM），該公司于2007年全球金融危機(jī)前夕上市。

更重要的是，他早在2000年就以每盎司260-280美元的價格開始大舉囤積實(shí)物黃金，為即將到來的超級牛市布局。對于這次堪稱職業(yè)生涯轉(zhuǎn)折點(diǎn)的投資，斯普羅特后來將其形容為“一次無心插柳”。

“黃金是十年來我的主要投資領(lǐng)域。當(dāng)我買黃金時，是買來做長期投資。”他解釋說，“之后，黃金價格上漲了5倍。我沒想到會走到這一步，因?yàn)檎l也不會想到央行和中央政府只懂得不斷印鈔票。紙幣濫發(fā)導(dǎo)致黃金更有價值?！?/p>

支撐這份信念的，是他對于“黃金是當(dāng)今真正的儲備貨幣”的核心觀念。他進(jìn)一步闡述道：“我非常相信，金價將繼續(xù)大幅攀升，因?yàn)樗窍∪钡模宜挥屑垘趴傤~的百分之一。此外，很多國家政府都在干預(yù)自己的貨幣政策，包括美國、英國、日本、瑞士等所有主要交易貨幣國。我們現(xiàn)在正在進(jìn)入貨幣戰(zhàn)爭。我肯定的是所有貨幣相對于黃金來講會越來越便宜。所以我說要持有黃金。”

2008年金融危機(jī)市場崩盤時，他公開呼吁“囤金”，這一逆向操作堪稱神諭，黃金價格隨后從每盎司不足800美元飆升至2011年的超過2000美元，三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)150%+的收益。在他主導(dǎo)下推出的斯普特實(shí)物黃金信托基金（PHYS），自2010年成立至2025年累計(jì)回報率突破200%，完美捕捉了這輪行情。

到2017年他卸任董事長時，斯普特公司已管理著21億美元資產(chǎn)，服務(wù)全球超25萬客戶。而他個人則將約90%的非公司資產(chǎn)配置于黃金白銀，視其為抵御時代動蕩的“終極保險”。

而這段從發(fā)現(xiàn)價值、賦能價值到重倉押注價值的早期歷程，為他日后以巨大魄力綁定一座“廢礦”，埋下了最堅(jiān)實(shí)的伏筆。

驚險布局：綁定一座瀕臨破產(chǎn)的“廢礦”

2022年初，當(dāng)市場沉浸于科技股的敘事時，斯普羅特將目光投向了截然相反的角落——美國內(nèi)華達(dá)州北部一片寂靜的礦區(qū)。這里屬于Hycroft Mining，一家在2020年通過特殊目的收購公司（SPAC）方式匆忙上市的企業(yè)，其核心資產(chǎn)是一座自2015年原礦主破產(chǎn)后便基本陷入停滯的露天礦。在礦業(yè)界，它被視為一座資源枯竭、負(fù)擔(dān)沉重的“廢礦”。

此時的Hycroft已瀕臨技術(shù)性破產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表岌岌可危。2022年3月，斯普羅特做出了一個讓多數(shù)人費(fèi)解的決定：他與當(dāng)時同樣熱衷于跨界投資的AMC娛樂公司聯(lián)手，向Hycroft注資2800萬美元，通過定向增發(fā)獲得了約20%的股權(quán)。

這筆救命錢，首要目的是幫助公司穩(wěn)住即將到期的債務(wù)，維持最基本的生存，并將生產(chǎn)活動轉(zhuǎn)向成本更低、更快速的地表舊礦石處理。

事實(shí)上，這次股權(quán)層面的合作，只是斯普羅特宏大布局的“一環(huán)”。根據(jù)公開披露的文件，他早在2019年就已向Hycroft提供了高達(dá)1.1億美元的有擔(dān)保循環(huán)信貸額度。不僅如此，他還簽訂了一份永久性的特許權(quán)使用費(fèi)協(xié)議，約定從Hycroft未來所有金銀銷售收入中抽取1.5%。這份協(xié)議，如同在潛在的寶藏上安裝了一根永久的吸管。

通過“股權(quán)、債權(quán)、特許權(quán)”這三層交織的資本網(wǎng)絡(luò)，斯普羅特構(gòu)建了一個深層次的資本結(jié)構(gòu)，將自身利益與這座礦山的長期存續(xù)徹底綁定。他投資的并非公司短期的經(jīng)營表現(xiàn)，而是其地下資源在未來任何時間點(diǎn)兌現(xiàn)價值的長期期權(quán)。

至暗時刻與極端加碼：從浮虧到絕對控股

成功的布局并未立即迎來市場的掌聲，反而將斯普羅特拖入了一段漫長的低谷。2022年的注資猶如石子投入深潭，僅激起短暫漣漪后，公司股價便快速回落。到當(dāng)年年底，Hycroft的股價已跌至其入股成本的一半以下，這筆高調(diào)的投資旋即陷入深度的賬面浮虧。

此后整整三年，考驗(yàn)的是純粹的信念與耐心。即便2024與2025年現(xiàn)貨黃金價格一路高歌猛進(jìn)，Hycroft的股價卻像被遺忘在角落，幾乎紋絲不動。公司的運(yùn)營困境與市場的無視形成了惡性循環(huán)，甚至因股價長期低于交易所要求，在2023年被迫進(jìn)行了“10比1”的并股操作，以此勉強(qiáng)維持上市地位。這段時間里，絕大多數(shù)追逐趨勢的投資者早已離場，斯普羅特成為了孤獨(dú)的堅(jiān)守者，默默承受著巨大的機(jī)會成本與市場質(zhì)疑。

轉(zhuǎn)機(jī)在寂靜中醞釀，并以最激烈的方式到來。2025年夏天，當(dāng)市場幾乎忘記這家公司時，81歲的斯普羅特做出了讓所有人瞠目的反擊。從6月13日開始，他啟動了一系列密集的買入操作，累計(jì)追加投入高達(dá)1.87億美元的真金白銀。這筆巨額的持續(xù)加碼，讓他的持股比例從約20%大幅飆升至40%以上，從而一躍成為公司的絕對控制人與第一大股東。

這不再是一次試探性的補(bǔ)倉，而是一次充滿宣言意味的終極押注。他用資本投票，徹底封死了自己的退路。正如他在2025年10月的一次采訪中所言：“我正在拼盡全力，把我的持倉做到盡可能大?！边@句話不僅解釋了他的行動，也揭示了其投資哲學(xué)的核心：當(dāng)堅(jiān)信價值被嚴(yán)重低估時，唯一正確的做法就是不顧一切地增加敞口。三年的至暗時刻沒有摧毀他的信念，反而為他換來了以絕對控股身份，迎接即將到來的史詩級牛市的最低籌碼。

“價值引爆”：“地下ETF”的千倍狂歡

市場的回應(yīng)是爆炸性的。在2025年金銀價格持續(xù)暴漲的史詩級牛市背景下，斯普羅特的巨額加倉行為本身就成了最強(qiáng)催化劑，徹底激活了這座“沉睡的廢礦”。

蒙特利爾銀行貴金屬分析師Brian Quast對此評論道：“可以把該股票理解為一只埋在地下的超大型ETF。那里有大量白銀，能不能挖出來還不確定，但市場非?？释@得對白銀的敞口?！?/p>

這股渴望迅速轉(zhuǎn)化為巨大的購買力。自斯普羅特開始加倉以來，Hycroft的股價開啟了令人瞠目的上漲。其股價在2026年1月23日單日上漲約8%創(chuàng)下2021年3月以來的新高

如果將時間線拉長，其漲幅則更為驚人。進(jìn)入2026年以來，該股累計(jì)上漲超過112%；而縱觀整個2025年，其股價從2.21美元升至23.77美元，累計(jì)漲幅高達(dá)975%

股價的狂飆并非僅僅源于市場情緒。公司層面的積極進(jìn)展為這輪上漲提供了基本面支撐。2025年1月，Hycroft公布的鉆探結(jié)果顯示，其在Brimstone礦區(qū)發(fā)現(xiàn)了新的高品位礦化延伸，其中一個鉆孔截獲了銀品位高達(dá)每噸80017克的礦層，這極大提升了資源潛力。與此同時，公司持續(xù)專注于重新處理地表堆放的舊礦石，這種低成本的運(yùn)營方式在金銀價格高企的背景下成功實(shí)現(xiàn)了盈利。

由此，市場的狂熱邏輯變得更加清晰，投資者購買的并非是一家傳統(tǒng)礦業(yè)公司的當(dāng)期利潤，而是其地下巨量資源的未來期權(quán)。Hycroft所擁有的探明與指示資源量包括約1060萬盎司黃金和3.61億盎司白銀，這讓其成為北美最大的未開發(fā)貴金屬礦床之一。隨著金銀價格，特別是白銀因清潔能源與AI基礎(chǔ)設(shè)施需求而備受矚目，這座“地下ETF”的賬面價值被市場瘋狂重估。

最終，信念、資本與行業(yè)周期產(chǎn)生共振，創(chuàng)造了驚人的財(cái)富數(shù)字。斯普羅特所持有的股份市值已逼近20億美元，其綜合投資回報率高達(dá)678%

1月26日，Hycroft Mining(HYMC.US)股價報49.59美元，過去5個交易日漲43.20%，年初至今漲108.62%，過去52周漲2228.17%。

對于這場勝利，他本人早有預(yù)見性的總結(jié)：“你幾乎找不到比Hycroft更高杠桿、潛在回報更巨大的標(biāo)的?！?/p>

值得注意的是，Hycroft的驚人漲幅，只是斯普羅特在同期貴金屬牛市中系統(tǒng)性布局的冰山一角。他的投資視野從未局限于單一標(biāo)的：公開信息顯示，他長期持有價值約2.04億美元（截至2024年10月）的安第斯貴金屬股份；在2025年黃金飆升時，又豪擲2000萬美元重倉新發(fā)現(xiàn)黃金基金；并對另一家礦業(yè)公司額爾德尼增持二十余次，持股比例高達(dá)22.8%。