（文/霍東陽(yáng) 編輯/張廣凱）

從去年8月起多次傳出的安踏收購(gòu)彪馬股權(quán)的消息終于落槌。

1月27日早間，安踏集團(tuán)（2020.HK）宣布與Pinault家族的投資公司Groupe Artémis 達(dá)成購(gòu)股協(xié)議，以15億歐元（約合人民幣122.78億元）收購(gòu)彪馬29.06%的股權(quán)，成為彪馬最大股東。

這筆交易仍需獲得相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)并滿足慣例交割條件，預(yù)計(jì)將在2026年底前完成。全部資金來(lái)源于安踏集團(tuán)內(nèi)部自有現(xiàn)金儲(chǔ)備。

安踏在公告中強(qiáng)調(diào)，目前沒有發(fā)起要約收購(gòu)的計(jì)劃，未來(lái)將“審慎評(píng)估”雙方深化合作的可能性。交易完成后，安踏將尋求向彪馬監(jiān)事會(huì)委派代表，但會(huì)保持彪馬品牌身份與基因的完整性。

安踏此次收購(gòu)彪馬股權(quán)的價(jià)格定為每股35歐元，較彪馬1月26日收盤價(jià)21.63歐元溢價(jià)61.8%。這一溢價(jià)水平在近年運(yùn)動(dòng)品牌并購(gòu)案中屬于較高水平。安踏集團(tuán)董事局主席丁世忠表示：“彪馬過(guò)去幾個(gè)月的股價(jià)并未充分反映其品牌所蘊(yùn)含的長(zhǎng)期價(jià)值�！�

從戰(zhàn)略角度看，這筆交易標(biāo)志著安踏“多品牌、全球化”戰(zhàn)略進(jìn)入新階段。安踏在公告中表示，彪馬在專業(yè)運(yùn)動(dòng)及潮流運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的全球影響力，與安踏現(xiàn)有品牌布局高度互補(bǔ)。

交易完成后，安踏將成為彪馬最大股東，但明確表示不會(huì)進(jìn)行直接管理，而是通過(guò)監(jiān)事會(huì)參與戰(zhàn)略決策。這種“保持距離”的投資方式，與安踏2019年收購(gòu)始祖鳥母公司亞瑪芬體育后采取的控股但獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的策略一脈相承。

作為曾經(jīng)穩(wěn)居全球運(yùn)動(dòng)品牌第三位的彪馬，當(dāng)前正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。

據(jù)集團(tuán)公告，2023-2024年，彪馬的收入分別為86.02億歐元和88.17歐元，盡管收入微增，但凈利潤(rùn)卻從3.61億歐元降至3.42億歐元，盈利能力持續(xù)減弱。

進(jìn)入2025年，這一趨勢(shì)進(jìn)一步惡化。截至2025年6月30日的六個(gè)月內(nèi)，彪馬收入40.18億歐元，凈利潤(rùn)為-1.29億歐元。

2025年前三季度累計(jì)虧損達(dá)3.09億歐元，凈利潤(rùn)連續(xù)三個(gè)季度為負(fù)。特別是2025年第三季度，經(jīng)匯率調(diào)整后，其銷售額下降10.4%至19.557億歐元，凈虧損6230萬(wàn)歐元。

為應(yīng)對(duì)危機(jī)，彪馬已啟動(dòng)多輪裁員計(jì)劃，計(jì)劃在2026年底前在全球范圍內(nèi)裁減約1400個(gè)職位，約占其員工總數(shù)的13%。公司自身將2025年定義為“重置之年”，2026年為“過(guò)渡之年”，預(yù)計(jì)到2027年才能恢復(fù)增長(zhǎng)。

盡管面臨重重挑戰(zhàn)，彪馬依然擁有深厚的品牌資產(chǎn)。其在足球、跑步、籃球等領(lǐng)域仍擁有強(qiáng)大的體育資源，在歐洲、拉丁美洲等關(guān)鍵市場(chǎng)渠道網(wǎng)絡(luò)成熟。

收購(gòu)彪馬股權(quán)，是安踏國(guó)際化戰(zhàn)略的又一重要步驟。丁世忠在2025年上半年業(yè)績(jī)公告中明確表示，安踏將進(jìn)一步加速全球化進(jìn)程，在東南亞、中東、北非、北美、歐洲等重要市場(chǎng)深耕。

此外，從彪馬自身看，過(guò)去兩年，品牌已明確將資源重新向跑步、足球、籃球等核心專業(yè)運(yùn)動(dòng)集中，同時(shí)在潮流端降低過(guò)度聯(lián)名和短期噱頭，試圖回歸“性能+風(fēng)格”的品牌原點(diǎn)。

在當(dāng)前運(yùn)動(dòng)品牌從“潮流”回歸“專業(yè)”的大趨勢(shì)下，彪馬對(duì)來(lái)自德國(guó)的人氣體能賽HYROX的早期押注和持續(xù)投入也或?qū)⒊蔀槠湮磥?lái)增長(zhǎng)的關(guān)鍵支點(diǎn)。

不過(guò)，盡管將“Performance”重新確立為核心方向，但這條路注定走不快。

當(dāng)前彪馬最大的問題，是轉(zhuǎn)型期內(nèi)盈利能力與市場(chǎng)預(yù)期的錯(cuò)配，而非品牌本身的衰敗。

值得注意的是，安踏在公告中強(qiáng)調(diào)，雙方將保持各自業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)上的獨(dú)立性、紀(jì)律性和戰(zhàn)略清晰。

這意味著安踏并不會(huì)直接下場(chǎng)參與彪馬的“復(fù)興”，而是在一個(gè)估值與信心錯(cuò)位的時(shí)點(diǎn)，成為彪馬復(fù)興周期中的關(guān)鍵穩(wěn)定器：它能否讓彪馬迅速反轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)，答案未必；但它能為彪馬提供一種“熬周期”的能力。

回到安踏自身2025年的品牌表現(xiàn)，可以看到一個(gè)高度分化、但結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的組合：主品牌安踏在大眾與專業(yè)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；FILA在高基數(shù)下回歸理性，但依然是現(xiàn)金流核心；始祖鳥、薩洛蒙等品牌繼續(xù)在高端戶外和專業(yè)運(yùn)動(dòng)賽道擴(kuò)張，全球化能力持續(xù)強(qiáng)化。這種組合讓安踏具備了極強(qiáng)的抗周期性，也讓它有足夠耐心不去“急于改造”彪馬。

通過(guò)“安踏集團(tuán)+亞瑪芬+彪馬”的協(xié)同矩陣，安踏有望在全球運(yùn)動(dòng)品牌格局中構(gòu)建起與耐克、阿迪達(dá)斯抗衡的“第三極”。

盡管復(fù)興之路面臨品牌定位重塑、渠道效率提升及文化整合等多重挑戰(zhàn)，但安踏過(guò)往運(yùn)營(yíng)FILA、推動(dòng)亞瑪芬體育上市的成功經(jīng)驗(yàn)，以及其對(duì)彪馬“長(zhǎng)期價(jià)值”的堅(jiān)定信心，為這場(chǎng)轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

未來(lái)，若安踏能精準(zhǔn)激活彪馬在專業(yè)運(yùn)動(dòng)與潮流領(lǐng)域的基因，同時(shí)賦能其中國(guó)市場(chǎng)潛力，全球運(yùn)動(dòng)品牌市場(chǎng)格局或?qū)⒂瓉?lái)新一輪洗牌。屆時(shí)，安踏這筆看似“保守”的投資，才可能顯露出真正的價(jià)值。