自2024年7月國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門(mén)《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見(jiàn)》以來(lái)，一場(chǎng)覆蓋全面、追責(zé)到底的監(jiān)管風(fēng)暴持續(xù)席卷A股市場(chǎng)，成效顯著。中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新通報(bào)顯示，2024年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)已累計(jì)查辦財(cái)務(wù)造假案件159起，作出行政處罰111起，罰沒(méi)金額高達(dá)81億元。值得注意的是，已有18家公司因嚴(yán)重造假被實(shí)質(zhì)認(rèn)定觸及重大違法強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，另有91家已退市公司被立案調(diào)查，徹底打破了違法者“一退了之”的幻想。

2025年，在持續(xù)高壓監(jiān)管下，一批長(zhǎng)期通過(guò)濫用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、虛構(gòu)業(yè)務(wù)、操縱并購(gòu)等手段粉飾報(bào)表的企業(yè)相繼浮出水面，部分公司已退市?？v觀該年度已公開(kāi)的案件，財(cái)務(wù)造假手法呈現(xiàn)復(fù)雜化、隱蔽化特點(diǎn)，主要體現(xiàn)為以下五類(lèi)典型特征。

濫用“總額法”虛增營(yíng)收

“總額法確認(rèn)收入”這一專(zhuān)業(yè)會(huì)計(jì)判斷，在2025年成為多家公司操縱報(bào)表的“捷徑”。典型案例當(dāng)屬退市海越（原海越能源）。該公司因錯(cuò)誤使用總額法，導(dǎo)致2022年半年報(bào)虛增營(yíng)業(yè)收入及成本高達(dá)30.21億元，占更正前營(yíng)收的近一半。加之未披露控股股東資金占用等問(wèn)題，該公司最終于2025年7月11日終止上市。ST華聞與ST創(chuàng)意也采用了類(lèi)似手法，分別虛增收入3.62億元、3.93億元。前者目前陷入經(jīng)營(yíng)困境，逾期債務(wù)高達(dá)6.38億元，后者被處以400萬(wàn)元罰款。

借并購(gòu)之名行造假之實(shí)

并購(gòu)本是企業(yè)發(fā)展的正常手段，卻屢屢成為財(cái)務(wù)造假的催化劑。東通退（原東方通）2018年收購(gòu)泰策科技后，將其作為虛構(gòu)收入的平臺(tái)，四年累計(jì)虛增4.33億元，甚至將虛假數(shù)據(jù)用于后續(xù)的定增招股書(shū)，最終被終止上市。同樣，ST聯(lián)創(chuàng)收購(gòu)和ST美晨也通過(guò)收購(gòu)開(kāi)啟財(cái)務(wù)造假，分別虛增收入7.53億元、14.39億元，相關(guān)責(zé)任人均被嚴(yán)肅追責(zé)。

系統(tǒng)性虛構(gòu)業(yè)務(wù)閉環(huán)

相較于技術(shù)性舞弊，更為直接的造假手法是完全虛構(gòu)業(yè)務(wù)。典型案例廣道退（原廣道數(shù)字）在長(zhǎng)達(dá)六年半的時(shí)間里，系統(tǒng)性虛構(gòu)購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，累計(jì)虛增營(yíng)收14.66億元，各期虛增占比均超八成，于今年1月5日終止上市并摘牌。普利退（原普利制藥）則在兩年內(nèi)虛構(gòu)藥品銷(xiāo)售收入10.31億元，占該兩年披露的年度營(yíng)業(yè)收入比例超30%，觸及重大違法退市。

另一典型案例*ST元成連續(xù)三年實(shí)施財(cái)務(wù)造假，通過(guò)虛增勞務(wù)、項(xiàng)目成本與產(chǎn)值，累計(jì)虛增營(yíng)收超2.09億元，更在2022年非公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)使用虛假財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在證券發(fā)行文件中編造重大虛假內(nèi)容，構(gòu)成欺詐發(fā)行。目前公司已進(jìn)入強(qiáng)制退市程序，相關(guān)責(zé)任人員被依法采取市場(chǎng)禁入措施。

構(gòu)造無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易

通過(guò)控制關(guān)聯(lián)方進(jìn)行“左手倒右手”的虛假貿(mào)易，是另一類(lèi)常見(jiàn)手段。其中，退市蘇吳（原江蘇吳中）的案例頗為典型。江蘇吳中的子公司與多家關(guān)聯(lián)公司開(kāi)展無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)的貿(mào)易業(yè)務(wù)，四年虛增收入17.72億元，并涉及資金占用，于2025年底終止上市。ST太重則通過(guò)與外部公司合作項(xiàng)目，以提前確認(rèn)收入、少計(jì)成本等方式，七年虛增收入15.09億元，公司被罰800萬(wàn)元。

引入第三方協(xié)同造假

為規(guī)避監(jiān)管，部分公司編織更為復(fù)雜的第三方協(xié)同造假網(wǎng)絡(luò)。在越博動(dòng)力案中，兩名外部人員控制、聯(lián)系多家公司配合越博動(dòng)力造假，四年累計(jì)虛增收入約9.46億元。被證監(jiān)會(huì)首次認(rèn)定為共同違法主體并處罰，開(kāi)創(chuàng)了追責(zé)配合造假方的先例。*ST高鴻案更為驚人，該公司2015年至2023年間通過(guò)多家子公司組織、參與虛假貿(mào)易，累計(jì)虛增營(yíng)收高達(dá)198.76億元，公司還涉及欺詐發(fā)行，最終，公司于2025年11月退市，相關(guān)責(zé)任主體被重罰1.6億元。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：葉連梅