經(jīng)過(guò)幾年在產(chǎn)品切換與市場(chǎng)推動(dòng)方面的不懈努力，行業(yè)寄予厚望的分紅險(xiǎn)增速在2025年已明顯上漲。據(jù)相關(guān)交流數(shù)據(jù)與信息顯示，2025年的分紅險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)論是增速還是市場(chǎng)份額，都已遠(yuǎn)超2024年的水平，這無(wú)疑增強(qiáng)了市場(chǎng)2026年實(shí)現(xiàn)分紅險(xiǎn)全面轉(zhuǎn)型的信心。

不過(guò)，如果仔細(xì)分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，分紅險(xiǎn)增速的上漲存在一個(gè)顯著特征，即大部分分紅險(xiǎn)仍與類固收的銷售邏輯捆綁在一起。考慮到渠道與客戶的接受度，目前市場(chǎng)各家公司的分紅險(xiǎn)大多將保底利率設(shè)置為1.75%的水平。

很顯然，多年來(lái)傳統(tǒng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)慣性依舊起著重要作用。無(wú)論是在市場(chǎng)端、產(chǎn)品端、還是銷售端，特別是消費(fèi)者視角下，追求確定而可觀“收益”數(shù)字的思維，依然根深蒂固。

在最新的利率環(huán)境下，相對(duì)于普通型產(chǎn)品2.0%的預(yù)定利率，分紅險(xiǎn)1.75%的預(yù)定利率水平能讓這類產(chǎn)品在浮動(dòng)的加持下看上去更有優(yōu)勢(shì)。正是這種更微小的利差區(qū)別，使得各家公司更傾向于繼續(xù)拉滿保底水平的來(lái)經(jīng)營(yíng)分紅險(xiǎn)。比產(chǎn)品收益、比分紅演示，分紅險(xiǎn)從形態(tài)與思路上都難以與傳統(tǒng)產(chǎn)品形成真正意義上的差異。不僅如此，這種經(jīng)營(yíng)方式放到長(zhǎng)期維度中，負(fù)債端的成本也會(huì)持續(xù)居高不下。

事實(shí)上，無(wú)論是來(lái)自國(guó)際發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)的分紅險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，還是分紅險(xiǎn)背后的資產(chǎn)負(fù)債管理特性，其真正價(jià)值都在于通過(guò)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、收益共享機(jī)制，幫助客戶實(shí)現(xiàn)穿越周期的保障與財(cái)富管理。

尤其是當(dāng)前資本市場(chǎng)政策傾斜，利好險(xiǎn)資入市的大環(huán)境下，頂格保底策略的確定性利益更高，但另一方面對(duì)于險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)剛性負(fù)債成本也會(huì)更大。

那么，該如何讓分紅險(xiǎn)能夠充分借勢(shì)政策紅利，為客戶創(chuàng)造穿越周期的長(zhǎng)期價(jià)值呢？

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“成長(zhǎng)型”分紅能夠釋放資負(fù)兩端活力

無(wú)論是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的底線要求，還是高質(zhì)量發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)；無(wú)論是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國(guó)計(jì)民生的責(zé)任使命，還是“以客戶為中心”的本質(zhì)屬性，都意味著與企業(yè)自身實(shí)力密切相關(guān)的分紅險(xiǎn)，將是長(zhǎng)期連接資負(fù)兩端的具有戰(zhàn)略意義的關(guān)鍵險(xiǎn)種。

實(shí)際上，在利率持續(xù)下行的市場(chǎng)環(huán)境下，越來(lái)越多的公司已經(jīng)感知到，當(dāng)前1.75%預(yù)定利率下的分紅型產(chǎn)品，保底部分僅比傳統(tǒng)產(chǎn)品低了0.25%，難以緩解負(fù)債端壓力，也讓投資束手束腳，無(wú)法真正打開(kāi)局面。

放眼有著更久分紅險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的保底利率相對(duì)內(nèi)地往往相對(duì)更低。例如，香港地區(qū)市場(chǎng)長(zhǎng)期在分紅險(xiǎn)領(lǐng)域享有較高關(guān)注度，其主流分紅險(xiǎn)的保底水平普遍低于1%，部分產(chǎn)品甚至不設(shè)保底，然而，這一市場(chǎng)卻在較長(zhǎng)時(shí)期保持著產(chǎn)品的穩(wěn)健表現(xiàn)與持續(xù)吸引力，通過(guò)強(qiáng)大的資金運(yùn)用能力，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)、客戶與公司的三方共贏。

這也為內(nèi)地險(xiǎn)企在走出保底思維，走向“強(qiáng)分紅”的進(jìn)一步探索之路提供了豐富的借鑒與嘗試依據(jù)。

不僅如此，當(dāng)前的行業(yè)也正處于新一輪投資環(huán)境的契機(jī)，突出表現(xiàn)在資本市場(chǎng)正穩(wěn)步復(fù)蘇。

2024年發(fā)布、被稱為新"國(guó)九條"的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》中，提出要"推動(dòng)保險(xiǎn)公司開(kāi)展長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)"；2025年1月由中央金融辦、證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，旨在推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，提升資本市場(chǎng)穩(wěn)定性，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展?；同年12月，金融監(jiān)管總局發(fā)文下調(diào)保險(xiǎn)因子，進(jìn)一步利好險(xiǎn)資入市……可以說(shuō)，保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期屬性應(yīng)該在政策紅利全面釋放中，迎來(lái)新的發(fā)展空間。保險(xiǎn)公司可以在各類浮動(dòng)收益型產(chǎn)品中，進(jìn)一步增大浮動(dòng)部分的比重，降低保底的成分，更有效地把握住這一機(jī)遇。

顯然，這種對(duì)負(fù)債端的“松綁”，能夠帶來(lái)資產(chǎn)端的“釋放”，為“成長(zhǎng)型”分紅險(xiǎn)提供空間，造就一種資負(fù)兩端的雙向奔赴，讓分紅險(xiǎn)的能力更加堅(jiān)實(shí)且豐富。

可以看到，在保險(xiǎn)市場(chǎng)的演進(jìn)中，客戶的需求也正日益呈現(xiàn)差異化與多元化特征，對(duì)于財(cái)富管理的重視程度也在不斷提升，而擺脫傳統(tǒng)保底思維的“成長(zhǎng)型”分紅險(xiǎn)，恰好能有效滿足風(fēng)險(xiǎn)厭惡型客戶對(duì)于入局資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)需求。

“成長(zhǎng)型”分紅險(xiǎn)可以通過(guò)不同浮動(dòng)比重的設(shè)置，形成不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)定位，以更加精準(zhǔn)、多層次的保障匹配，為客戶帶去更多維度的保障與價(jià)值。

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分紅驅(qū)動(dòng)的“成長(zhǎng)型”分紅險(xiǎn)

對(duì)企業(yè)實(shí)力提出了更高要求

眾所周知，分紅險(xiǎn)“保底利益+浮動(dòng)收益”的特點(diǎn)，使得分紅險(xiǎn)實(shí)際表現(xiàn)與公司的投資收益、投資能力密切相關(guān)，而投資無(wú)疑是一家公司關(guān)鍵的核心能力，特別是對(duì)于具有長(zhǎng)期屬性的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，更被視為整體經(jīng)營(yíng)的集中反映。這也因此讓客戶通過(guò)分紅險(xiǎn)看到公司綜合實(shí)力，并共享經(jīng)營(yíng)成果，成為“選分紅就是公司”的底層依據(jù)。

不過(guò)，目前分紅險(xiǎn)普遍側(cè)重保底的思維下，產(chǎn)品層面的高度類似意味著險(xiǎn)企們?cè)谕顿Y端也傾向于“保守”與趨同，不但很多公司也依然沿用曾經(jīng)類固收產(chǎn)品下的投資策略，而且在近乎清一色的“頂格保底”數(shù)字下，人們難以真正看清公司間的投資差異與實(shí)力底色。

“成長(zhǎng)型”分紅理念下更高的浮動(dòng)收益比重，必然驅(qū)使險(xiǎn)企在權(quán)益類資產(chǎn)中進(jìn)行更多的配置，并更深、更廣泛地參與到股市等投資市場(chǎng)。在這種多元化、重權(quán)益的格局下，險(xiǎn)企的投資能力將更真實(shí)地體現(xiàn)在收益水平上，因此這類產(chǎn)品對(duì)保司長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力和投資實(shí)力都提出了更高的要求。

更強(qiáng)的能力不僅體現(xiàn)在短期投資收益率的水平上，更要確保投資能力長(zhǎng)期維度的穩(wěn)定與可持續(xù)性。特別是在不確定性明顯增強(qiáng)的未來(lái)周期中，“成長(zhǎng)型”分紅策略，需要更為堅(jiān)實(shí)而全面的投資支撐，使得在充分的浮動(dòng)空間下，險(xiǎn)企能有效借助資金運(yùn)用手段，通過(guò)逆周期調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)與客戶的共贏，而非類固收邏輯下近乎與客戶的收益“對(duì)賭”。

這種分紅策略，要求險(xiǎn)企除了必須有著專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)、科學(xué)的資產(chǎn)配置框架、精細(xì)化的資產(chǎn)負(fù)債管理以及相應(yīng)的資金能力與經(jīng)驗(yàn)之外，還應(yīng)有著清晰的戰(zhàn)略思路。險(xiǎn)企由此可以高度聚焦負(fù)債、資產(chǎn)及作為流動(dòng)性體現(xiàn)的資本，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵“三端”平衡與有效聯(lián)動(dòng)，并動(dòng)態(tài)化、綜合化管理資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)、償付能力及內(nèi)含價(jià)值的“四表”；得以全面考慮各項(xiàng)約束條件，在動(dòng)態(tài)中實(shí)現(xiàn)多目標(biāo)管理與匹配，真正通過(guò)“成長(zhǎng)型”分紅釋放能力，與客戶共享發(fā)展成果，在滿足日益豐富與復(fù)雜的財(cái)富管理需求中真正穿越長(zhǎng)周期。

毫無(wú)疑問(wèn)，在“成長(zhǎng)型”分紅策略下，更顯著的“紅利導(dǎo)向”，是對(duì)險(xiǎn)企“三端四表”管理的一場(chǎng)全面而極致的考驗(yàn)。從某種程度上講，這使得“成長(zhǎng)型”分紅策略，只有在真正具有長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力、特別是過(guò)硬投資實(shí)力支撐的好公司手里才能釋放出它的價(jià)值。

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分紅險(xiǎn)高質(zhì)量進(jìn)階

用實(shí)力構(gòu)筑防風(fēng)險(xiǎn)護(hù)城河

事實(shí)上，已有分紅險(xiǎn)頭部公司開(kāi)始實(shí)踐。

其中，在分紅險(xiǎn)市場(chǎng)頗具影響力的中英人壽就是突出代表。該公司分紅險(xiǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)超20年，并在“三端四表”管理中有著深厚理念認(rèn)知與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)成果。

中糧資本與英杰華集團(tuán)合資組建的中英人壽在成立之初，就已深度參與到分紅險(xiǎn)的探索創(chuàng)新之中，堪稱是我國(guó)分紅險(xiǎn)的“開(kāi)服玩家”。這家公司多款產(chǎn)品存續(xù)也已超過(guò)20年，可以說(shuō)完成經(jīng)歷了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)上一輪的市場(chǎng)周期。

根據(jù)2025年7月17日中英人壽的發(fā)布2024年度分紅型產(chǎn)品的紅利實(shí)現(xiàn)率來(lái)看，這年所有分紅產(chǎn)品的平均實(shí)現(xiàn)率參考值保持行業(yè)中較高水平。并且新、老客戶收益率也均維持在行業(yè)領(lǐng)先水平，展現(xiàn)出長(zhǎng)期穩(wěn)定、對(duì)客戶公平透明的分紅險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。

更值得注意的，這家總資產(chǎn)已超千億的合資險(xiǎn)企近5年復(fù)合綜合投資收益率達(dá)6.7%，復(fù)合財(cái)務(wù)投資收益率達(dá)5.1%，位居行業(yè)前茅，在市場(chǎng)波動(dòng)中保持了業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性與可持續(xù)性，彰顯在較長(zhǎng)時(shí)間維度下的長(zhǎng)期投資能力。

償付能力報(bào)告顯示，截至2025年三季度末，中英人壽的核心償付能力充足率 209.31%，綜合償付能力充足率 305.89%，一直維持在高度健康的水準(zhǔn)。截至2025年三季度，其風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)（IRR）已經(jīng)連續(xù)37個(gè)季度保持在“A類”，且償二代二期新規(guī)下11次得到AAA評(píng)級(jí)。這既是該公司“三端四表”的能力體現(xiàn)，也是高質(zhì)量分紅重要的底蘊(yùn)支撐。

正是這種能力，也讓中英人壽率先開(kāi)啟了“成長(zhǎng)型”分紅策略的探索，讓分紅險(xiǎn)從保底思維中不斷解放，釋放出更多的成長(zhǎng)空間。同時(shí)，也在持續(xù)深化中構(gòu)建起了覆蓋不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的?多層次分紅體系，形成梯度化的分紅矩陣，精準(zhǔn)匹配客戶對(duì)穩(wěn)健保值、適度增值或高成長(zhǎng)潛力的差異化需求。

這一創(chuàng)新實(shí)踐，不僅讓人們?cè)诳吹椒旨t產(chǎn)品供給正加速釋放多元化與差異化潛力，更引領(lǐng)行業(yè)向以“分紅驅(qū)動(dòng)”為核心，更長(zhǎng)期可持續(xù)的分紅模式探索邁進(jìn)。

這種“成長(zhǎng)型”分紅策略下，保司實(shí)力的門檻與溝壑，或許也正在被打造為高質(zhì)量分紅險(xiǎn)的未來(lái)發(fā)展護(hù)城河。